惠凱

去年以來，債市風(fēng)暴有愈演愈烈之勢，債券違約事件接二連三出現(xiàn)。《紅周刊》記者注意到，在近期廣受關(guān)注的丹東港、勝通集團(tuán)違約債的債權(quán)人中，包含有多只銀行理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行人以股份行和城商行為主。

例如中信銀行發(fā)行的慧贏系列理財(cái)產(chǎn)品對勝通集團(tuán)確認(rèn)債權(quán)2.87億元，錦州銀行發(fā)行的“7777理財(cái)”-創(chuàng)贏1204期35天人民幣理財(cái)產(chǎn)品對丹東港確認(rèn)債權(quán)1.65億元。

實(shí)際上，銀行理財(cái)超過5成資產(chǎn)投資于債券市場，另有15%的資產(chǎn)投向信托等非標(biāo)資產(chǎn)，結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品也自2018年以來大行其道。不過記者注意到，一些城農(nóng)商行理財(cái)產(chǎn)品的融資方中，不乏如天房集團(tuán)等高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè);同時(shí)，結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品也在2015-2016年股市異常波動期間有過虧損情況。

錦州銀行、中信銀行等多只理財(cái)產(chǎn)品成債權(quán)人

此前本刊記者曾獨(dú)家發(fā)表了《勝通集團(tuán)破產(chǎn)：負(fù)債223億，4大行、中泰證券領(lǐng)銜債權(quán)人》，據(jù)記者獲得的債權(quán)人資料，中信銀行除了向勝通發(fā)放貸款+擔(dān)保共計(jì)8.34億元之外，其發(fā)行的慧贏系列理財(cái)產(chǎn)品對勝通集團(tuán)的登記債權(quán)規(guī)模也為2.87億元。這也是罕見的銀行理財(cái)產(chǎn)品“踩雷”債務(wù)危機(jī)的案例。另據(jù)記者掌握的丹東港債權(quán)人數(shù)據(jù)，在丹東港確認(rèn)的486億元債權(quán)中，錦州銀行發(fā)行的“7777理財(cái)”-創(chuàng)贏1204期35天人民幣理財(cái)產(chǎn)品登記債權(quán)1.65億元，招商銀行理財(cái)產(chǎn)品確認(rèn)債權(quán)達(dá)6.85億元。在丹東港暫緩確認(rèn)的195億元債權(quán)中，工商銀行深圳分行深圳理財(cái)產(chǎn)品申報(bào)債權(quán)2.44億元，中信銀行中信理財(cái)之共贏天天快車?yán)碡?cái)產(chǎn)品申報(bào)債權(quán)2.63億元。

對此，一位業(yè)內(nèi)人士指出，上述理財(cái)產(chǎn)品極有可能是買了相關(guān)債券，或者為其他機(jī)構(gòu)買入債券提供優(yōu)先級資金，有可能是通過信托貸款等非標(biāo)債權(quán)方式將資金投給企業(yè)。

《紅周刊》記者也注意到，上述“踩雷”銀行以股份行和城商行為主，譬如招商銀行向來以高端客戶和零售業(yè)務(wù)聞名業(yè)內(nèi)。尤其值得注意的是錦州銀行。資料顯示，錦州銀行于2016年底登陸港股市場，在今年3月底停牌前，其PE（TTM）為5倍、PB為0.8倍，估值在港股銀行股里中等偏下。在包商銀行被接管后，錦州銀行也被業(yè)內(nèi)質(zhì)疑同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，屢屢登上傳言中的同業(yè)“黑名單”。

令人不解的是，記者在錦州銀行官網(wǎng)查詢到，“7777理財(cái)”-創(chuàng)贏1204期35天人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行于2014年10月，已于2014年11月底到期兌付，那么為何又出現(xiàn)在了丹東港的債權(quán)人中呢？是否存在這樣一種可能：創(chuàng)贏1204期35天理財(cái)產(chǎn)品在存續(xù)期內(nèi)買了丹東港發(fā)行的債券，但到期后發(fā)行人未及時(shí)兌付，錦州銀行無奈被動剛兌、保證了產(chǎn)品清算？公開信息顯示，上述理財(cái)產(chǎn)品作為一只保本浮動收益型的短期理財(cái)產(chǎn)品，投資于銀行間市場的固定收益類產(chǎn)品，而當(dāng)時(shí)丹東港在銀行間市場發(fā)行的10丹東港MTN1等多只債券還在存續(xù)期內(nèi)。

資料亦顯示，錦州銀行股權(quán)高度分散，截至2018年中報(bào)，其主要股東之一的榮成華泰汽車有限公司、持股僅4.68%。榮成華泰穿透后大股東為華泰汽車集團(tuán)。但受困于行業(yè)不景氣，以及短期負(fù)債壓力巨大，2018年底以來，華泰汽車集團(tuán)屢屢卷入熱點(diǎn)輿論事件。目前華泰汽車集團(tuán)有4只債券、超過55億元未到期，16華泰01也自去年11月以來一度暴跌，在今年4月中旬回售前、也有傳言稱融資方要求回售規(guī)模不得超過總余額5成，引起市場關(guān)注。

同時(shí)，錦州銀行的另一家股東為銀川寶塔精細(xì)化工有限公司，后者是寧夏寶塔能源的全資子公司。2018年以來，寶塔石化陷入票據(jù)承兌危機(jī)，公司負(fù)債超過300億元。錦州銀行的兩大股東問題重重，無疑為錦州銀行的發(fā)展蒙上了一層陰影。

記者也就上述問題采訪了錦州銀行、招商銀行和中信銀行，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

非標(biāo)投資暗藏風(fēng)險(xiǎn)

“銀行理財(cái)資金通過各類形式參與的企業(yè)投資出現(xiàn)債務(wù)問題的現(xiàn)象是存在的，但從總量的角度看，比例并不高，風(fēng)險(xiǎn)整體可控?！比A寶證券研究所首席蔡夢苑向記者指出，“形式上，標(biāo)準(zhǔn)化的債券、非標(biāo)準(zhǔn)化的信托貸款、受（收）益權(quán)轉(zhuǎn)讓等是銀行理財(cái)?shù)闹匾顿Y方向?！?/p>

具體來說，債券是其中的重中之重，據(jù)統(tǒng)計(jì)，近幾年債券在銀行理財(cái)?shù)耐顿Y占比保持在40%-50%之間，其中2018年理財(cái)產(chǎn)品配置債券比例超過53%。那么，銀行理財(cái)?shù)膫霂鞓?biāo)準(zhǔn)是什么呢？

蔡夢苑表示，信評方面，入庫債券主要集中在AA+及以上，低評級債券也會有很小一部分，“發(fā)行人行業(yè)方面，銀行的選擇會遵循政策和監(jiān)管導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景等因素進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，不過主要還是考慮行業(yè)整體的信用風(fēng)險(xiǎn)情況，一般采用黑名單制”。

除了債券，以信托為代表的非標(biāo)債權(quán)性的金融產(chǎn)品也是銀行理財(cái)?shù)闹匾顿Y方向。而銀行理財(cái)通過信托向融資方發(fā)放信托貸款，也是部分理財(cái)?shù)挠Ｊ?，不少城商行、農(nóng)商行也希望借此來獲得更高的收益率。

譬如河北銀行公布的《理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的公告》顯示，其編碼為“191C00074”的理財(cái)產(chǎn)品通過國都證券定向資管計(jì)劃投資于大業(yè)信托的單一信托計(jì)劃、最終融資人為中國化工集團(tuán)。此外，也有資金投向于私募基金中的優(yōu)先級份額，譬如編碼為“161CK1M04”的理財(cái)產(chǎn)品通過招商資管發(fā)行的專項(xiàng)資管計(jì)劃投資于海航商控投資基金（合伙企業(yè)）的LP份額，實(shí)際融資人為海航商業(yè)控股有限公司。而東莞農(nóng)商行2018年底公布的信息顯示，其發(fā)行的“創(chuàng)富理財(cái)精選開放2號”理財(cái)產(chǎn)品的部分資金通過信托貸款投給了長沙市北城棚戶區(qū)改造投資公司、金額為1.28億元。

相較債券，非標(biāo)資產(chǎn)的透明度低、信評方式復(fù)雜，記者也注意到，銀行理財(cái)資金的非標(biāo)投向中不乏高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。譬如東莞農(nóng)商行的“創(chuàng)富理財(cái)精選開放2號”有近8億元的資金投向股票質(zhì)押，其中某熱點(diǎn)園林公司的股票質(zhì)押額度為1.6億元。再如河北銀行編號為“191C00074”、“161CK1D01”等的四只理財(cái)產(chǎn)品，均投向了東吳-民生東河9號定向資管計(jì)劃，最終投資于渤海信托的單一資金信托計(jì)劃、實(shí)際融資人為天津天房天陸置業(yè)公司，后者是天房集團(tuán)的全資子公司。（截至2018年6月底，天房集團(tuán)總負(fù)債達(dá)1973億元，且多次牽扯到違約傳聞中。）

不過自2016年底以來，由于監(jiān)管部門整頓資管領(lǐng)域以及《資管新規(guī)》征求意見稿的出臺，銀行理財(cái)投資非標(biāo)比例逐步走低。公開數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年的最近三年末，銀行理財(cái)投資非標(biāo)的比重分別是17.49%、16.22%、15%，呈逐年下降態(tài)勢。整體來看，在銀行理財(cái)中，非標(biāo)投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)已較幾年前有明顯下降。

銀行理財(cái)打破剛兌不易

尷尬的是，近年來頻發(fā)的債券違約事件也將銀行理財(cái)牽扯進(jìn)來。中債登發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場報(bào)告》顯示，截至2018年末，銀行保本和非保本理財(cái)產(chǎn)品余額合計(jì)32萬億元，在資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)模占比最高，其中商業(yè)銀行非保本理財(cái)存續(xù)余額22萬億元，與2017年末基本持平。

長期以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品基本以保本的形象示人，因此其出現(xiàn)投資虧損且被曝光的情況很是罕見：譬如2013年，交通銀行“得利寶·至尊18號”理財(cái)產(chǎn)品的凈值曾虧損20%;中信銀行發(fā)行“中信理財(cái)之惠益計(jì)劃成長系列5號3期”，在存續(xù)期內(nèi)曾發(fā)生賬面虧損41%，但得益于外部擔(dān)保公司履行了賠付義務(wù)，實(shí)施了變相剛兌，因此產(chǎn)品實(shí)際收益還是達(dá)到了6.2%。不過這兩只產(chǎn)品均投向上市公司定增，本身就是高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

此外，由于銀行有著大量網(wǎng)點(diǎn)和零售客戶，也是非常重要的資管銷售渠道，某種程度上也導(dǎo)致了銀行代銷產(chǎn)品多次出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件。譬如浦發(fā)銀行代銷長江證券資管公司發(fā)行的“祥瑞系列”資管計(jì)劃，由于重倉持有華信債導(dǎo)致虧損，引起投資者不滿。據(jù)記者向當(dāng)事人了解，目前仍未妥善解決。

值得注意的是，自2018年以來，銀行大量發(fā)行掛鉤ETF或黃金/原油的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際收益率與二級市場密切相關(guān)，潛藏較大風(fēng)險(xiǎn)。追溯歷史，在股市大幅波動的2015-2016年，銀行理財(cái)也曾發(fā)生過幾次結(jié)構(gòu)化理財(cái)嚴(yán)重虧損的事件，但當(dāng)時(shí)很少被媒體曝光。

例如，記者獲悉，某股份行曾在2015年4月發(fā)行了多只掛鉤港股指數(shù)的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，但其后股市大幅波動，掛鉤標(biāo)的到期后收盤價(jià)低于初始價(jià)格的85%，根據(jù)產(chǎn)品條款，客戶不僅沒有收益、還將損失10%的本金。對此，一位廣東的投資人朱女士告知記者，此款理財(cái)產(chǎn)品本質(zhì)上就是對賭，但原本條款只是約定將本金存在銀行，用利息投資于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，本金不會有風(fēng)險(xiǎn);但最終的結(jié)果卻是虧了本金，導(dǎo)致了投資人群體的強(qiáng)烈不滿，后經(jīng)雙方“博弈”，此事以該銀行補(bǔ)足虧損的10%本金而告終。

綜合《紅周刊》記者的采訪，多位理財(cái)投資者亦直言，不同于公募和信托類產(chǎn)品，他們買銀行理財(cái)不關(guān)心具體投向。一位高凈值個(gè)人客戶也向記者表示，他從招商銀行買的定制型一年期理財(cái)，實(shí)際收益率超過6%，也不擔(dān)心會發(fā)生虧損的情況。盡管2018年發(fā)布的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》意味著銀行理財(cái)將從預(yù)期收益型向凈值型切換，但客戶和投資經(jīng)理們似乎還沒有做好準(zhǔn)備，銀行理財(cái)打破剛兌路途漫長！