張志敏 王悅

[摘要]上市公司的盈利能力關(guān)乎公司股東的利益，其財(cái)務(wù)狀況也反映了股東的獲利水平，對(duì)公司的發(fā)展至關(guān)重要。文章運(yùn)用杜邦分析法和同行業(yè)比較法對(duì)P公司的盈利能力進(jìn)行分析，直觀表現(xiàn)出P公司的盈利狀況，并針對(duì)其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，提出了相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞]多元油服企業(yè)；杜邦分析法；同行業(yè)比較法；財(cái)務(wù)狀況

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2019.20

1.P公司簡(jiǎn)介

P公司于2016年上市，是一家集燃料油及化工產(chǎn)品貿(mào)易、油氣田開采技術(shù)研發(fā)咨詢、油田機(jī)械裝備和物資銷售及服務(wù)為一體的綜合性高端服務(wù)型企業(yè)。P公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋石油化工產(chǎn)品貿(mào)易、油田開采技術(shù)服務(wù)、油田工程機(jī)械裝備銷售及相關(guān)服務(wù)、工程機(jī)械技術(shù)咨詢、化工產(chǎn)品生產(chǎn)等領(lǐng)域。

2.基于杜邦分析法和同行業(yè)比較法對(duì)P公司的財(cái)務(wù)分析

杜邦分析法：權(quán)益凈利率=利潤(rùn)率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x股權(quán)乘數(shù)=（凈利潤(rùn)/銷售收入）×（銷售收入/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/股東權(quán)益）。

下面，通過杜邦分析法中得到四個(gè)重要指標(biāo)，分別為權(quán)益凈利率、股權(quán)乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤(rùn)率，用來(lái)分析P公司2018年上半年的績(jī)效情況。權(quán)益凈利率是分析公司盈利能力的核心，綜合性強(qiáng)，它代表了公司各股東投入資本的獲利水平。P公司作為上市公司，公司的投資者在很大程度上根據(jù)權(quán)益凈利率這一指標(biāo)來(lái)判斷是投資還是賣出股份，并考慮管理層的業(yè)績(jī)。通過P公司上半年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，如圖1所示。

計(jì)算得出權(quán)益凈利率為14.99%，其中股權(quán)乘數(shù)為2.93、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為79.96%、利潤(rùn)率為6.40%。權(quán)益凈利率這一結(jié)果反映出P公司所有者權(quán)益所獲報(bào)酬的水平為14.99%，該ROE水平可以反映出P公司股東在2018年上半年投入的資本獲利情況良好，企業(yè)的獲利能力處于穩(wěn)定狀態(tài)。企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比較同行業(yè)來(lái)說，具有較高水平，這也歸功于P公司業(yè)務(wù)模式的上下游聯(lián)動(dòng)與內(nèi)外部風(fēng)控優(yōu)化，為業(yè)務(wù)績(jī)效的有效轉(zhuǎn)換提供了良好的軟、硬件設(shè)施。此外，權(quán)益凈利率的水平表現(xiàn)也受P公司舉債方式的影響，造成股東權(quán)益報(bào)酬率的突然提升，那么企業(yè)的投資價(jià)值就會(huì)被扣分。報(bào)告期內(nèi)，P公司負(fù)債總額的增加，期間成本變動(dòng)、營(yíng)業(yè)收入的增加和匯率波動(dòng)等都會(huì)導(dǎo)致P公司權(quán)益凈利率的變化。P公司在整合原有業(yè)務(wù)資源的情況下，積極對(duì)以中國(guó)大陸和東南亞地區(qū)為代表的市場(chǎng)進(jìn)行業(yè)務(wù)開拓，逐漸重點(diǎn)傾向于的油服物資出口業(yè)務(wù)，使得油服物資出口逐漸成為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。P公司的業(yè)務(wù)形成了多地區(qū)、多業(yè)務(wù)這一態(tài)勢(shì)，外部環(huán)境中，盡管處在中美貿(mào)易摩擦的陰霾籠罩之下，但國(guó)際原油價(jià)格相關(guān)政策的主體平穩(wěn)過渡，油服市場(chǎng)持續(xù)維穩(wěn)，使得原有價(jià)格穩(wěn)中有升。內(nèi)部環(huán)境則表現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)、外部風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)控制的加強(qiáng)，采取了對(duì)財(cái)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)的一系列控制手段。例如在應(yīng)收賬款問題中，確保應(yīng)收賬款程序無(wú)潛在漏洞，并強(qiáng)化了了客戶的資信管理系統(tǒng)以及供應(yīng)商準(zhǔn)入制度。P公司同時(shí)也實(shí)施了減成本、費(fèi)用的績(jī)效考核措施，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用較去年同期都有所下降。

盡管P公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1828.94萬(wàn)，同比增長(zhǎng)2278.61%，股東利潤(rùn)的增加并沒有帶來(lái)股價(jià)的穩(wěn)定增長(zhǎng)以及股東人數(shù)活躍值的提升。相比此時(shí)的股東結(jié)構(gòu)來(lái)說，暴露了公司高層管理人員與中小股東的利益權(quán)衡問題，對(duì)外界吸引力小、股東人數(shù)衰減、股權(quán)分布嚴(yán)重失調(diào)。P公司2017年上半年凈利潤(rùn)-83.95萬(wàn)，同比增長(zhǎng)率為-1356.74%、2018年凈利潤(rùn)1828.94萬(wàn)，同比增長(zhǎng)率為2278.61%。數(shù)據(jù)表明在油服行業(yè)集體低迷的大環(huán)境下，P公司勇于在夾縫中求生存，避開規(guī)模性競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)揮自身企業(yè)優(yōu)勢(shì)、延伸并整合上下游企業(yè)、集中力量針對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶主攻經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略實(shí)施，取得了明顯的效果。由于我國(guó)主要石油公司原油開采資本支出縮減，油服行業(yè)受到?jīng)_擊。中海油服，中國(guó)石化油服等油服企業(yè)在2018年中報(bào)中顯示凈利潤(rùn)同比下降。以國(guó)外油服企業(yè)為代表的斯倫貝謝公司（SLB）財(cái)務(wù)狀況良好，2018一季報(bào)和二季報(bào)分別實(shí)現(xiàn)了同比86.62%和644.44%的增長(zhǎng)。中國(guó)本地油服企業(yè)的不景氣對(duì)P公司也產(chǎn)生了一定的影響。P公司面臨著原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本的不穩(wěn)定，進(jìn)而對(duì)公司的盈利情況造成一定的波動(dòng)。由此可見，企業(yè)在積極尋找上游產(chǎn)業(yè)鏈資源，進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，但是由于公司整體業(yè)務(wù)量和規(guī)模相對(duì)較小，仍然存在著諸多的業(yè)務(wù)拓展問題。公司通過油品貿(mào)易和油資服務(wù)的多元化業(yè)務(wù)模式，在新業(yè)務(wù)開展中仍存在著一定的不確定性風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。這種不確定風(fēng)險(xiǎn)在于規(guī)模相對(duì)較小，整體應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力勢(shì)單力薄。因此，在發(fā)生國(guó)內(nèi)、外貿(mào)易沖突時(shí)的緊急、長(zhǎng)效應(yīng)對(duì)機(jī)制仍需完善。

3.對(duì)策及建議

3.1優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略

新形勢(shì)下油服行業(yè)的發(fā)展，企業(yè)需要使多元業(yè)務(wù)模式更加科學(xué)化和合理化，在此基礎(chǔ)上降低運(yùn)營(yíng)成本，提高每項(xiàng)業(yè)務(wù)的綜合收益率，完善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，把提高資本回報(bào)率作為戰(zhàn)略目標(biāo)，參考國(guó)際優(yōu)秀行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，制定符合本企業(yè)適用的資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債比率，旨在有效降低資本成本，以形成成本效益均衡的效能來(lái)發(fā)揮資本市場(chǎng)的力量。作為我國(guó)企業(yè)，油服企業(yè)技術(shù)的開發(fā)與創(chuàng)新也理應(yīng)落在實(shí)處，發(fā)揚(yáng)匠人精神。

3.2促進(jìn)良性規(guī)模化發(fā)展，完善公司治理結(jié)構(gòu)

大多數(shù)油服企業(yè)大而不強(qiáng)的現(xiàn)狀需要不斷改進(jìn)，在一定意義上，形成油服企業(yè)的規(guī)模化也可以成為其優(yōu)勢(shì)。加大區(qū)域間、產(chǎn)品、技術(shù)和人力資源間的多元共享，進(jìn)而發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)。規(guī)模優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)換需要相應(yīng)的組織聯(lián)合與交換，針對(duì)油服企業(yè)上市公司的內(nèi)部治理應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注公司內(nèi)部的高層管理、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)等方面，并協(xié)調(diào)大股東與中小股東兩端利益，促進(jìn)公司的良性治理與生產(chǎn)循環(huán)。

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[作者簡(jiǎn)介]張志敏（1994-），男，漢族，陜西安康人，云南財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院碩士研究生，研究方向：人力資源與財(cái)務(wù)管理研究；王悅（1995-），女，漢族，河南周口人，河南科技大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理與企業(yè)金融研究。