焦揚隆

[摘要]風(fēng)險投資的興起是我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物，也是一種高回報率的投資方式，但伴隨著高回報率的同時也蘊藏了風(fēng)險。本文從資本市場條件下風(fēng)險投資管理的應(yīng)用來分析風(fēng)險投資的問題和解決方式。

[關(guān)鍵詞]資本市場 風(fēng)險投資 管理

隨著國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，由以往的計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)，資本市場有了巨大的發(fā)展。資本市場的發(fā)展也促進(jìn)了金融風(fēng)險投資的發(fā)展，并且有越來越重要的地位。而由于風(fēng)險投資的整體回報率是比較高，所以，在資本環(huán)境大好的形勢下，有大量的資本流入到風(fēng)險投資市場。這樣的情形下，風(fēng)險投資的管理就顯得尤為重要了。所以，本文將會從現(xiàn)目前資本市場的條件下風(fēng)險投資管理應(yīng)用的角度做淺析的分析。

一、風(fēng)險投資的概念

風(fēng)險投資這個概念起源于上世紀(jì)40年代，在發(fā)達(dá)國家興起的一種金融投資方式，主要通過評估有發(fā)展?jié)摿τ秩狈Y金的項目和公司，為這些公司和項目提供資金擁有股份等項目，或企業(yè)發(fā)展盈利后可以分紅或者變賣股份這種金融操作方式。風(fēng)險投資的回報率是比較高，但是這些都是伴隨著比較高的風(fēng)險。我國的風(fēng)險投資在上世紀(jì)90年代的時候就開始出現(xiàn)在金融行業(yè)。隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場越來越成熟，風(fēng)險投資管理在我國也獲得了快速的發(fā)展?，F(xiàn)在已經(jīng)成為了一些例如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等獲得資金的一種方式，現(xiàn)目前在資本市場條件下風(fēng)險投資管理的應(yīng)用還存在一些問題，增加了風(fēng)險投資的風(fēng)險，需要思考相關(guān)的發(fā)展對策。

二、資本市場條件下風(fēng)險投資管理的存在的風(fēng)險

（一）資金不能回本

這個在風(fēng)險投資領(lǐng)域是比較常見的風(fēng)險問題，因為前文也有提到，風(fēng)險投資主要是通過投資有發(fā)展性的公司和項目來獲得收益的，但是這些大多是都還處于對未來收益的預(yù)期性判斷和起步型和成長型的公司，對于未來企業(yè)的發(fā)展和收益有很大的不確定性，如果公司一般經(jīng)營不下去連年虧損甚至倒閉，那對風(fēng)險投資的資金回報將是血本無歸。所以，一般風(fēng)險投資都會存在資金無法回收的事情，主要表現(xiàn)在兩個方面，一是公司未來處于盈利的機率很大，但是需要時間沉淀，無法在投資時預(yù)估的時間收回投資成本;另一方面是因為資金回本的情況不樂觀，不是投資時估值的資金，甚至不夠投資本金。所以，風(fēng)險投資管理是高回報率伴隨高風(fēng)險性的行為，要做好應(yīng)對各種問題的準(zhǔn)備。

（二）風(fēng)險投資管理水平有限

風(fēng)險投資管理對于人才的渴求度是很高的，因為，主要是跟資本打交道，一旦管理不到位將會使資本流失，所以，風(fēng)險投資的工作需要非常精準(zhǔn)的投資眼光和大量細(xì)致的調(diào)查研究工作。風(fēng)險投資的管理是非常重要的，首先，如果管理不善，那么，在投資項目和具體的成長型公司的時候，容易出現(xiàn)判斷失誤導(dǎo)致投資失敗的情況，因為，資本投資主要是投資到有未來發(fā)展的公司，通過公司獲取投資后不斷成長來得到報酬，如果投資的時候沒有對該公司和項目充分的考察和研究就投資的話，后期的資本回報率會很有風(fēng)險;其次，在成長型公司有了不多的進(jìn)展之后，風(fēng)險投資管理會考慮轉(zhuǎn)讓或變賣股份來回收資本，如果因為管理不善，在轉(zhuǎn)讓的時候沒有認(rèn)真評估回收股份的實際控制人的資金狀況，也容易導(dǎo)致資金回收不了的情況發(fā)生。上述的情況主要是因為在風(fēng)險投資過程中管理不善而引起的主觀問題。

（三）投資存在法律糾紛

由于風(fēng)險投資企業(yè)主要是通過考察和評估有潛力的起步型企業(yè)和成長型企業(yè)，為其注入資金，望其更好的發(fā)展以此來獲得收益。但很多的公司在前期規(guī)模沒有發(fā)展起來的時候，由于資金有限無法配備專業(yè)的法律人員，再加上企業(yè)管理者對法律的研究比較少，又或者管理者沒有正當(dāng)經(jīng)營，故意規(guī)避掉一些法律問題。這些情況其實也是給投資公司埋下了很多的法律隱患，如果投資企業(yè)沒有在評估考察過程中發(fā)現(xiàn)這些法律漏洞就決定投資的話，那再后期因為被投資公司的違法行為引起法律糾紛的話，那投資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益也會受到影響。

（四）風(fēng)險投資存在并購失敗的風(fēng)險

很多時候風(fēng)險投資企業(yè)所投資的公司收益不確定性太大，想要做到及時抽身止損不容易，需要通過各種方式退出被投資公司收回資本。所以，并購?fù)斯傻姆绞绞秋L(fēng)險投資實現(xiàn)資本回籠的一種有效的手段，并購的企業(yè)主要是被投資企業(yè)的同行業(yè)發(fā)展的比較好的企業(yè)，還有就是大企業(yè)想要發(fā)展被投資企業(yè)所做的項目。并購順利進(jìn)行對于投資企業(yè)來說簡潔方便、成本低、退出被投資公司股份的效率高。但是并購也不是沒有風(fēng)險的，由于并購的雙方主要是收購意向方和被投資企業(yè)，風(fēng)險投資公司作為第三方的決定權(quán)比較小，如果并購雙方意見很難達(dá)成一致的話，那并購的機率就很小，投資企業(yè)也就不能做到資本回籠。

（五）IPO失敗風(fēng)險

風(fēng)險投資想要成功退出被投資公司并獲得不錯的收益，通過IPO手段是最理想的選擇。IPO是被投資公司首次股票公開募集。簡單說就是公開售賣股票吸納散戶募集資金的方式。但是IPO是存在較大風(fēng)險的，首先我國的資本市場條件下IPO是有硬性的要求和非常嚴(yán)格的審查的，所以，想要通過在國內(nèi)上市獲得公開募集資金的方式來回收資本的難度不低。一旦國家對被投資企業(yè)的調(diào)查是出現(xiàn)了連續(xù)的虧損和經(jīng)營不善，就沒有辦法進(jìn)行IPO申報工作。所以，IPO退出失敗也是風(fēng)險投資管理普遍會存在的一個問題。

三、基于資本市場條件下風(fēng)險投資管理應(yīng)用存在的問題

（一）機制不成熟與資金來源單一

就現(xiàn)目前而言，我國對于風(fēng)險投資的相關(guān)機制還不夠成熟，由于制度的不完善，很多的工作沒有辦法開展，也沒有辦法讓資本順暢的流動起來，投資到更多相對的領(lǐng)域，讓技術(shù)發(fā)展和創(chuàng)新性企業(yè)有資金注入。相關(guān)的機制不成熟主要體現(xiàn)在相關(guān)法律的不健全和風(fēng)險投資管理的監(jiān)管力度不足。制度的不成熟會影響風(fēng)險投資長遠(yuǎn)的發(fā)展。

（二）風(fēng)險投資缺乏專業(yè)性人才

前文也有提到，風(fēng)險投資是對人才渴求度很高的行業(yè)，需要大量的擁有綜合素較高的人才，這樣才能使投資的資金和回報得到最大的控制。但從現(xiàn)目前的風(fēng)險投資市場來看，專業(yè)性人才還是比較缺乏的。很多的風(fēng)險投資公司缺乏金融投資的專業(yè)性知識，在投資時容易考量不周導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失;還有很多風(fēng)險投資公司的人員也存在職業(yè)道德素養(yǎng)不夠的情況。因為，風(fēng)險投資行業(yè)的從業(yè)者的日常工作主要是跟大量的資本打交道，如果缺乏職業(yè)素養(yǎng)，很容易在金錢中迷失了自我，貪污受賄甚至挪用資產(chǎn)。所以，風(fēng)險投資行業(yè)的人才培養(yǎng)任重道遠(yuǎn)。

（三）組織形式缺乏多樣性

現(xiàn)目前我國的金融行業(yè)風(fēng)險投資形式缺乏多樣性，組織形式相對比較單一。主要的形式有公司制、信托制、有限合作制集中風(fēng)險投資的組織形式。在現(xiàn)階段的資本市場條件來看，我國主要還是通過事業(yè)型的公司制來參與投資，管理投資的工作，這樣的組織形式對于政府的依賴性比較大。因為，風(fēng)險投資的資金主要還是由政府來出資，所以，在風(fēng)險投資的選擇項目和投資方向受到政府的行政管理影響很大，這對風(fēng)險投資來講是很有局限性的，也阻止了一些民間資本投入到風(fēng)險投資市場。

四、基于資本市場條件下風(fēng)險投資管理的應(yīng)用

（一）對風(fēng)險投資的體制完善

上述說道風(fēng)險投資現(xiàn)在存在的一個問題就是體制的不健全。所以要想辦法在資本市場條件下完善風(fēng)險投資體制，這也是加強風(fēng)險管理的重要措施。首先，在健全的體制的情況下，可以合理的解決風(fēng)向投資信息不對等和逆向選擇的問題。由于我國的風(fēng)險投資受政府的影響比較大，很多時候投資方向和對象受限，完善體制可以讓風(fēng)險投資公司在面對投資項目的決策和管理時有很多的發(fā)言權(quán)，從而是風(fēng)險投資的市場更加活躍，投資者的積極性也更容易被調(diào)動起來。并且對風(fēng)險投資體系的完善也是解決投資中委托代理問題的有效措施，體制完善更利于投資雙方獲取更多像對等的信息，保障了風(fēng)險委托人在評價的時候的客觀性。最后，風(fēng)險投資體制的完善也可以在遇到投資失敗的情況時降低經(jīng)濟(jì)損失，讓風(fēng)險投資者的投資方式更加靈活。

（二）建立完善的退出機制

在基于資本市場條件下的風(fēng)險投資所需要的退出機制應(yīng)該更加完善，可以讓風(fēng)險投資的企業(yè)和個人能夠順利的退出市場，獲得相應(yīng)的回報。風(fēng)險投資者是很多中小企業(yè)的資金來源之一，風(fēng)險投資也是通過投資中小企業(yè)來獲利。我國在產(chǎn)權(quán)交易機制和股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議上限制頗多，所以，風(fēng)險資本退出市場的渠道不夠健全，如前文起到的IPO和并購的方式退出市場，但是伴隨的風(fēng)險是比較大的。風(fēng)險投資退出市場的體制能夠被完善，風(fēng)險資本就會有更多的渠道被利用起來，讓風(fēng)險資本退出市場的速度更快，也會有流動資本進(jìn)行下一輪的投資。具體可以參考國外比較成熟的風(fēng)險投資退出市場的體制，再結(jié)合我國的實際情況，完善風(fēng)險資本退出市場的體制。

（三）建立政府扶持體系

雖然在我國是由政府主導(dǎo)的風(fēng)險投資市場，使資金的來源單一缺乏多樣性，也對風(fēng)險投資的對象和方向有很多的限制，但是金融行業(yè)的風(fēng)險投資是需要政府的扶持的，首先一個行業(yè)的規(guī)范監(jiān)督需要政府部門配合監(jiān)管以保證整個行業(yè)的健全發(fā)展，減少個人企業(yè)擾亂市場秩序的情況;其次，建立政府的扶持體系，政府可以在適當(dāng)?shù)臅r候提供一些優(yōu)惠的政策給風(fēng)險投資市場。建立政府的扶持機制，弱化政府的管控拓展資本的來源，是未來風(fēng)險投資管理的發(fā)展方向。

綜上所述，基于資本市場條件下風(fēng)險投資的應(yīng)用存在一定的問題，需要及時解決以促進(jìn)風(fēng)險投資未來更健康的發(fā)展。