【摘要】美國聯(lián)邦層面對于區(qū)塊鏈的監(jiān)管機制和政策，主要是由若干機構(gòu)之間協(xié)作，在各自職責(zé)范圍內(nèi)打擊違法違規(guī)行為，彌補各種監(jiān)管漏洞，防止商業(yè)機構(gòu)或個人通過監(jiān)管套利。美國政府部門出臺或執(zhí)行的監(jiān)管政策有實用主義傾向。在對區(qū)塊鏈這種新興領(lǐng)域尚未達成高度共識之前，監(jiān)管機構(gòu)不會下達“一刀切”式的極端政策。美國的監(jiān)管機制說明，《證券法》包容性概念有助于監(jiān)管;證券監(jiān)管機構(gòu)是區(qū)塊鏈領(lǐng)域適宜的主導(dǎo)性監(jiān)管機構(gòu);在實用主義思路下，中國可以適當(dāng)引入監(jiān)管沙盒機制。

【關(guān)鍵詞】美國;區(qū)塊鏈;監(jiān)管政策;實用主義;監(jiān)管沙盒

一、引言

區(qū)塊鏈?zhǔn)墙陙砘ヂ?lián)網(wǎng)與信息技術(shù)領(lǐng)域出現(xiàn)的偉大創(chuàng)新，推動信息互聯(lián)網(wǎng)向價值互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型，可能在諸多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域影響甚至挑戰(zhàn)現(xiàn)行模式和制度。區(qū)塊鏈技術(shù)在快速發(fā)展的同時，也帶來諸多風(fēng)險。和互聯(lián)網(wǎng)革命不同，比特幣——區(qū)塊鏈技術(shù)產(chǎn)生伊始，并非完全技術(shù)中立或價值中立，其自帶一定的金融風(fēng)險。發(fā)展至今，區(qū)塊鏈尤其在虛擬貨幣、虛擬貨幣交易所和ICO（ Initial CoinOffering）以及各種變相的ICO領(lǐng)域，風(fēng)險巨大。因此，這個行業(yè)受到諸多國家金融監(jiān)管機構(gòu)重視。

美國是世界區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的“領(lǐng)頭羊”，是區(qū)塊鏈和加密虛擬貨幣的主要參與國，也是ICO最重要的發(fā)行地和目標(biāo)市場。據(jù)Cryptowatch報告，2018年上半年，美國是虛擬貨幣交易額最大的國家，交易額高達838億美元。美國相關(guān)監(jiān)管部門一直密切注視區(qū)塊鏈、ICO與虛擬貨幣的動向，近年來頻頻出手，逐步強化對其監(jiān)管的職責(zé)，并類比證券市場，強化對虛擬貨幣在運營牌照、證券發(fā)行注冊和稅收等一系列層面的監(jiān)管。加之美國的監(jiān)管政策對全球有巨大影響力，因此，其任何監(jiān)管政策動向，均值得從業(yè)者研究和關(guān)注。本文結(jié)合美國區(qū)塊鏈最新發(fā)展動態(tài)，全面梳理與分析其聯(lián)邦層面的監(jiān)管政策，并作相應(yīng)思考與評估，以期為中國政府未來將區(qū)塊鏈納入長效監(jiān)管機制提供些許啟示。

二、聯(lián)邦的監(jiān)管與立法機制

與中國、韓國或日本等國家的中央金融監(jiān)管體制不同，美國監(jiān)管立法上分為州立法與聯(lián)邦立法，州立法獨立于聯(lián)邦政府的立法，所以，在美國經(jīng)營虛擬貨幣業(yè)務(wù)和ICO，要分別滿足聯(lián)邦層面以及美國各州層面的法律監(jiān)管要求。其中，聯(lián)邦層面的法律監(jiān)管具有全局性和根本性，尤其值得重視。

就聯(lián)邦層面對區(qū)塊鏈領(lǐng)域的監(jiān)管而言，主要監(jiān)管機構(gòu)包括美國證券交易委員會（Securihes and Exchange Commission，SEC）、 商品期貨交易委員會（Commodity Futures TradingCommission，cFrc）、美國國內(nèi)稅務(wù)局（InternalRevenue Service，IRS）和金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)司（Financial Crimes Enforcement Network，F(xiàn)inCEN）等。其中，SEC負(fù)責(zé)美國證券監(jiān)督和管理工作，是美國證券行業(yè)最高監(jiān)管機構(gòu)，具有準(zhǔn)立法權(quán)、準(zhǔn)司法權(quán)和獨立執(zhí)法權(quán)。CFTC主要職責(zé)和作用是負(fù)責(zé)監(jiān)管美國商品期貨、期權(quán)、金融期貨、期權(quán)市場，保護市場參與者和公眾不受與商品和金融期貨、期權(quán)有關(guān)的詐騙、市場操縱和不正當(dāng)經(jīng)營等活動的侵害，保障期貨和期權(quán)市場的開放性、競爭性和財務(wù)上的可靠性。

SEC和CFTC聯(lián)合起來的監(jiān)管職能類似中國證監(jiān)會，其對虛擬貨幣的態(tài)度代表美國的整體立場。作為聯(lián)邦政府對金融市場的監(jiān)管機構(gòu)，SEC與CFTC肩負(fù)為投資者和市場參與者營造監(jiān)管環(huán)境的責(zé)任，以促進創(chuàng)新、市場誠信和消費者信心。為此，SEC在虛擬貨幣、ICO和相關(guān)資產(chǎn)監(jiān)管方面采取一系列措施，比如，要求虛擬貨幣交易平臺登記注冊。SEC認(rèn)為部分項目方發(fā)行的Token（身份驗證的令牌）屬于證券法的監(jiān)管范圍但沒有注冊，因而叫停多起ICO。

2018年，SEC和CFTC合作，逐步加強對區(qū)塊鏈領(lǐng)域監(jiān)管。2018年1月，SEC和CFTC發(fā)布《關(guān)于對虛擬貨幣采取措施的聯(lián)合聲明》，打擊虛擬貨幣領(lǐng)域的違法行為。聯(lián)合聲明提到，不論是以虛擬貨幣、代幣還是其他名義開展的違法違規(guī)行為，SEC和CFTC都要進行穿透分析，判定其業(yè)務(wù)實質(zhì)并依法采取監(jiān)管措施。此外，兩家監(jiān)管機構(gòu)多次向投資者發(fā)布警示公告，提示市場操縱行為和欺詐風(fēng)險。同月，CFTC對三家虛擬貨幣交易平臺提起訴訟，稱其欺騙客戶并違反了大宗商品交易規(guī)則。2018年2月，CFTC在虛擬貨幣及區(qū)塊鏈監(jiān)管討論會議上宣布成立虛擬貨幣委員會和區(qū)塊鏈委員會，前者重點關(guān)注虛擬貨幣行業(yè)，后者則加強區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用。

IRS主要是從稅收政策方面將虛擬貨幣納入監(jiān)管規(guī)范。IRS在2014年發(fā)布有關(guān)使用虛擬貨幣交易的稅收指南（即2014-21號文件），指出在“一般情況下，出售或交換可兌換虛擬貨幣，或使用可兌換的虛擬貨幣支付現(xiàn)實生活中的商品或勞務(wù)，都將帶來稅收責(zé)任?！倍愂罩改蠈⑻摂M貨幣定義為一種廣義的“財產(chǎn)”，通常適用于財產(chǎn)的稅收條款也適用于虛擬貨幣交易，納稅人需每年自行申報繳稅。

美國知名虛擬貨幣交易平臺Coinbase的首席執(zhí)行官布萊恩·阿姆斯特朗曾于2017年1月15日透露，IRS向該公司發(fā)送一份傳票，要求其在三年時間內(nèi)公布所有美國用戶的賬戶信息，以滿足其征稅目的。阿姆斯特朗認(rèn)為IRS的傳票要求過于廣泛，且“錯誤地暗示了”所有比特幣用戶都在以投資數(shù)字貨幣的方式逃避稅收。幾個月后，經(jīng)過Coinbase的抗?fàn)幣Γ?7%的平臺用戶信息免于被公開。

IRS于2018年2月成立調(diào)查小組，負(fù)責(zé)審查虛擬貨幣交易所的逃稅行為，并與國際刑事組織一起調(diào)查無執(zhí)照的交易所。2018年3月，IRS再次發(fā)文重申2014年的文件精神，提醒納稅人從虛擬貨幣交易中獲得的收入必須在所得稅申報表上進行申報，并提出不申報的后果——未申報虛擬貨幣收入的納稅人可能會受到審計或需要支付“罰款與滯納金”，不正確申報虛擬貨幣交易收入將面臨刑事指控。

美國財政部下屬的金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)司（ FinCEN）則主要通過適用《銀行保密法》（ Bank Secrecy Act）監(jiān)管虛擬貨幣交易，即將虛擬貨幣經(jīng)營者視為資金服務(wù)業(yè)務(wù)中的資金傳遞商（ money transmitter）進行監(jiān)管，其目的為，反洗錢、防止非法交易、防止資助恐怖主義活動的發(fā)生。早在2013年3月18日，F(xiàn)inCEN發(fā)布了一份指南，對《銀行保密法》在創(chuàng)造、獲取、分銷、交換、接受或轉(zhuǎn)移虛擬貨幣的主體和行為的適用問題予以明確。2015年5月，F(xiàn)inCEN宣布對資金傳遞商實行首輪《銀行保密法》審計。

美國50個聯(lián)邦州執(zhí)行著各自的規(guī)則，對于監(jiān)管區(qū)塊鏈的相關(guān)風(fēng)險各具不同態(tài)度和政策。有些州的相關(guān)立法走在聯(lián)邦政府前面，比如紐約州、加利福尼亞州和北卡羅萊納州等均已相繼制定針對虛擬貨幣商業(yè)行為監(jiān)管的專門法規(guī)。

三、聯(lián)邦層面的監(jiān)管態(tài)度和規(guī)則

自2017年以來，美國監(jiān)管部門對待虛擬貨幣和ICO領(lǐng)域的監(jiān)管逐漸加強，特別是SEC頻頻出手，將證券類代幣納入監(jiān)管范疇。同時監(jiān)管部門注重發(fā)布投資人風(fēng)險警示信息，并重點打擊欺詐類型的非法虛擬貨幣。

2018年4月26日，在美國眾議院舉行的“審查加密貨幣和ICO市場”聽證會上，SEC和眾議院金融服務(wù)委員會的成員就ICO監(jiān)管進行討論。雖然SEC公司財務(wù)部主管William Hinman表示，虛擬貨幣和ICO領(lǐng)域“繼續(xù)發(fā)展”不可忽視，“我們應(yīng)該尋求均衡方法，保護新型融資方式，同時確保對投資者給予保護?！钡娮h員大都對ICO采取敵視態(tài)度，甚至認(rèn)為其影響了現(xiàn)存IPO數(shù)量。2018年6月，美國國會通過SEC的決議，成立美國虛擬貨幣交易委員會（ ASEC），旨在扼殺空氣幣、騙子幣和無用幣等非法虛擬貨幣，計劃2018年扼殺市面上99%的虛擬貨幣。ASEC逐步約談Gdax、Poloneix、Kraken、Genmu等交易平臺和虛擬貨幣發(fā)行商，使虛擬貨幣遭遇暴跌。

四、對投資者的風(fēng)險教育和警示

美國聯(lián)邦機構(gòu)在監(jiān)管過程中，一項很重要的工作就是加強投資者風(fēng)險教育和警示，減少欺詐行為得逞的可能。SEC承認(rèn)ICO背后的技術(shù)手段可能給金融交易市場的融資提供有效手段，同時，認(rèn)為ICO缺少監(jiān)管，存在很高的欺詐和操縱市場的風(fēng)險，因此在其官網(wǎng)為投資者提供3R信息，包括風(fēng)險（ Risks）、獎勵（Rewards）和責(zé)任（ Responsibilities）。

2013年7月，SEC向投資者發(fā)出《使用虛擬貨幣的龐氏騙局》警示，該警示主要源于當(dāng)時SEC控訴Shavers案件。Shavers在比特幣論壇上發(fā)起一項比特幣的套利活動，向投資者承諾每周高達7%的利息回報。經(jīng)過SEC調(diào)查，返還給投資者的利息來自于新投資者支付的比特幣，Shavers使用了投資者的資金用于個人日常消費和賭博，SEC認(rèn)為Shavers違反了1933年證券法第5（a），5（c）和17（a）條，1934年證券交易法第lO（b）條和交易法第10（b-5）條。

2014年5月，SEC在其子網(wǎng)站www.investor.gov向投資者發(fā)布比特幣和其他虛擬貨幣相關(guān)投資風(fēng)險警示。它向投資者介紹什么是比特幣，并提醒比特幣投資者應(yīng)考慮欺詐風(fēng)險，特別是在面對具有高投資回報承諾、不請自來的推銷、未經(jīng)授權(quán)的賣家、沒有凈值或收入要求、超高回報率和立即買人的監(jiān)管特征是若干機構(gòu)之間協(xié)作監(jiān)管。各機構(gòu)間主要根據(jù)自身的職責(zé)安排和分配監(jiān)管工作。如前文所述，美國SEC在該領(lǐng)域擁有全面且重要的管轄權(quán)，比如直接叫停某些ICO，甚至對其發(fā)出指控，批準(zhǔn)是否通過比特幣ETF基金等;CFTC擁有監(jiān)管現(xiàn)貨市場欺詐和市場操縱的能力，手握監(jiān)管衍生品的權(quán)力;FinCEN有檢查所有交易所執(zhí)行KYC/AML的權(quán)力。各機構(gòu)互相協(xié)作，盡可能彌補各種監(jiān)管漏洞，防止商業(yè)機構(gòu)或個人通過監(jiān)管套利。當(dāng)然，各機構(gòu)從各自角度出發(fā)，對虛擬貨幣的判斷各有千秋。比如SEC視某些虛擬貨幣為證券;從征稅角度，IRS視虛擬貨幣為財產(chǎn);CFTC視虛擬貨幣為商品。

美國政府在出臺或執(zhí)行監(jiān)管政策時比較慎重。在對諸如虛擬貨幣這種新興領(lǐng)域尚未達成高度共識之前，監(jiān)管機構(gòu)不會下達“一刀切”式的政策。比如，美國ICO融資總量位居世界首位，在缺乏全面監(jiān)管規(guī)范之前，美國與曾經(jīng)的中國一樣，曾在該領(lǐng)域出現(xiàn)許多欺詐事件。不過，盡管SEC叫停了多起涉嫌詐騙的ICO項目，但是很少直接起訴這些項目發(fā)起人，結(jié)局往往是這些ICO項目發(fā)起人把募集到的虛擬貨幣退還投資者了事。SEC對于ICO并未“一刀切”式地直接下達禁令，主要是根據(jù)ICO項目的具體事實和情況，判斷ICO項目方出售的代幣是否為證券。如果是證券，則認(rèn)為應(yīng)受到聯(lián)邦證券法約束。

國會聽證會傳達的精神與前述監(jiān)管機構(gòu)的慎重態(tài)度一脈相承。遲至今日，美國立法機構(gòu)并未針對區(qū)塊鏈領(lǐng)域出臺相關(guān)法律。但是，國會一直密切跟蹤該領(lǐng)域最新進展，為制定詳細(xì)法律，實施有效監(jiān)管，控制區(qū)塊鏈領(lǐng)域的風(fēng)險和鼓勵區(qū)塊鏈行業(yè)發(fā)展做準(zhǔn)備。

在與虛擬貨幣相關(guān)的稅收政策方面，美國政府積極跟進。IRS提出美國公民不申報虛擬貨幣相關(guān)稅收的后果，一方面避免了個人或機構(gòu)借虛擬貨幣逃稅，另一方面代表了政府正式承認(rèn)虛擬貨幣的財產(chǎn)法律地位，在未來的司法方面起到了一定的指引作用。

（二）美國監(jiān)管機制給中國的啟示和思考

美國經(jīng)驗對中國有借鑒意義。當(dāng)前，中國監(jiān)管機構(gòu)事實上面臨著兩難困境。一方面，受監(jiān)管機構(gòu)對虛擬貨幣持負(fù)面態(tài)度的影響，中國稅法及稅務(wù)機構(gòu)無法及時跟進，針對虛擬貨幣制定詳細(xì)的征稅規(guī)則，立法者亦未曾考慮如何將之納入既有稅法體系，這就存在通過支付虛擬貨幣，導(dǎo)致部分稅收流失的現(xiàn)象，以及在現(xiàn)行法律體系下此種合法避稅成為可能的情形。另一方面，如果監(jiān)管機構(gòu)正面承認(rèn)虛擬貨幣的財產(chǎn)法律地位，賦予其積極看法（比如可用于抵押或保險等），則可將其納入稅法規(guī)范范圍，避免稅收流失。中國作為人口與經(jīng)濟體量大國，在虛擬貨幣和區(qū)塊鏈領(lǐng)域的影響力舉足輕重，金融監(jiān)管部門任何對虛擬貨幣的表態(tài)，均可能引來軒然大波，甚至引發(fā)民眾炒幣、賣幣狂潮。幣價暴漲暴跌則反過來可能沖擊金融穩(wěn)定甚至社會穩(wěn)定。此或是中國政府對該領(lǐng)域監(jiān)管慎之又慎的重要原因。

此外，區(qū)塊鏈技術(shù)與其他金融科技行業(yè)有所差異，尤其是去中心化特色，使得監(jiān)管者單純直接叫停某些業(yè)務(wù)，在短期內(nèi)或可防范相關(guān)風(fēng)險，長期效果則有待商榷。對類似問題，有研究者認(rèn)為，那種全盤禁止的監(jiān)管方式能控制虛擬貨幣的風(fēng)險，但卻抑制了金融創(chuàng)新，不符合金融發(fā)展的趨勢，只是當(dāng)前階段的權(quán)宜之計。參考美國監(jiān)管經(jīng)驗，從長遠(yuǎn)來看，中國仍應(yīng)支持區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，同時規(guī)范虛擬貨幣交易，構(gòu)建完善的監(jiān)管框架。具體監(jiān)管途徑包括：加強業(yè)務(wù)準(zhǔn)入管理;加強業(yè)務(wù)執(zhí)法檢查力度;加強對業(yè)務(wù)的分級管理;加強對經(jīng)營主體的指導(dǎo)。區(qū)塊鏈領(lǐng)域諸多相關(guān)行業(yè)往往無特定的法律主體（特別是公鏈），大量參與者在全球范內(nèi)任何時間、任何地址自由進入或者退出。這在比特幣的發(fā)行機制，以及一些區(qū)塊鏈領(lǐng)域的社區(qū)自我維護機制方面特別典型。由此導(dǎo)致一紙禁令在貫徹落實過程中很難達到預(yù)期效果和目標(biāo)。綜合美國經(jīng)驗，我們認(rèn)為中國監(jiān)管政策尚有再思考的余地。

對ICO代幣的發(fā)行，美國監(jiān)管機構(gòu)主要重點針對有證券性質(zhì)的代幣。在這方面，美國《證券法》也發(fā)揮了重要作用。不過，與美國《證券法》及豪威測試對“證券”定義和解釋擴展不同，中國《證券法》對證券定義比較狹隘，嚴(yán)格依據(jù)現(xiàn)有中國《證券法》，ICO發(fā)行的代幣很難說屬于證券。對于跨境虛擬貨幣交易平臺和某些ICO代幣實際控制人從事的價格操縱行為如何懲治？目前在中國尚缺少法律依據(jù)。對此類問題，當(dāng)前中國在法律與監(jiān)管機制上亦存在空白，亟需建立長效監(jiān)管機制。

中國針對區(qū)塊鏈相關(guān)金融風(fēng)險的監(jiān)管，近年來一直由中國人民銀行主導(dǎo)?？v觀全球，我們發(fā)現(xiàn)包括美國在內(nèi)的大部分國家與地區(qū)對此均重點由證券監(jiān)管機構(gòu)主導(dǎo)，發(fā)布各種行政指令或風(fēng)險提示，起訴違法交易所，叫停違法的ICO行為等。從監(jiān)管方面的國際慣例和效果來看，中國當(dāng)前由中國人民銀行主導(dǎo)監(jiān)管與法規(guī)制定，是否適合很值得思考。虛擬貨幣交易平臺業(yè)務(wù)本質(zhì)與上海證券交易所或深圳證券交易所類似，雖然多數(shù)國家認(rèn)為主流虛擬貨幣（如比特幣）不具有證券性質(zhì)，但其在交易平臺的交易模式卻與證券交易（連續(xù)競價）大致相同。在ICO發(fā)行中，許多代幣具有證券性質(zhì)。這些代幣上線交易后，存在的內(nèi)幕交易和市場操縱行為亦類同于股票市場。中國人民銀行的職責(zé)主要是制定宏觀貨幣政策并監(jiān)管其實施，把具有類證券性質(zhì)的業(yè)務(wù)監(jiān)管移交給證券監(jiān)管機構(gòu)，或許更為適宜。

另外，美國一直有著深厚的實用主義和經(jīng)驗主義精神。這種背景下，監(jiān)管者對區(qū)塊鏈不會輕易出臺絕對禁止或全面鼓勵的兩極分化政策，而是在觀望、理解和監(jiān)管中，一步步評估其風(fēng)險，在探索中全面考察區(qū)塊鏈的技術(shù)前景與風(fēng)險所在，把握監(jiān)管的節(jié)奏。當(dāng)前國際上流行的監(jiān)管沙盒機制雖非原創(chuàng)于美國，但其與實用主義和經(jīng)驗主義精神卻有一脈相承之處。英國政府為持續(xù)鞏固其作為歐洲金融科技領(lǐng)航者的地位，保證合理的監(jiān)管制度，在2015年3月率先提出“監(jiān)管沙盒”概念。監(jiān)管沙盒機制注重在接近真實的市場環(huán)境中，測試和探索新型技術(shù)的潛在風(fēng)險與消費者權(quán)益保護。如研究者所述，監(jiān)管沙盒與中國的“試點”機制有異曲同工之處，亦與我們近年來提出的對互聯(lián)網(wǎng)金融實施“軟法治理”的精神契合。對任何新興行業(yè)而言，監(jiān)管和法律法規(guī)的完善是長期、具體的工作，要避免陷入“一管就死，不管就亂”的傳統(tǒng)困境，就需要創(chuàng)新監(jiān)管思維和監(jiān)管機制。因此，中國應(yīng)適當(dāng)參照實用主義和經(jīng)驗主義精神，引入監(jiān)管沙盒機制。監(jiān)管沙盒有助于監(jiān)管者在創(chuàng)新中發(fā)揮建設(shè)性作用，通過對監(jiān)管措施的主動調(diào)整，促進市場創(chuàng)新的主動實現(xiàn)，將被動響應(yīng)、等待風(fēng)險事件驅(qū)動的監(jiān)管理念轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃右龑?dǎo)的理念。

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（責(zé)任編輯：吳雙玲）