摘 要：在現(xiàn)代公司制度中，由于公司所有權(quán)和控制權(quán)的兩權(quán)分離，股東和管理當(dāng)局的目標(biāo)函數(shù)并不完全一致由此產(chǎn)生了代理問題，引發(fā)了代理成本的存在。代理成本的存在會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，那么對(duì)代理成本的計(jì)量以及對(duì)其影響因素進(jìn)行控制是成為一個(gè)重要的研究課題。

關(guān)鍵詞：代理成本；股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司規(guī)模

代理成本的存在會(huì)降低公司價(jià)值，所以我們應(yīng)該對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行有效的監(jiān)督和激勵(lì)，以保證其行為與所有者利益相一致，進(jìn)而有效降低代理成本。

代理成本影響因素替代法是通過利用影響公司代理成本的特征變量來替代代理成本。在研究中，我們更多地采用與代理沖突相關(guān)、可以作為代理成本指示變量的公司特征變量來反映代理成本。這些特征變量具體包括：

一、股權(quán)集中度

較之股權(quán)集中的公司，股權(quán)分散的公司的債務(wù)代理成本更低，但是管理者在職消費(fèi)的成本更高。當(dāng)公司的股權(quán)高度分散時(shí)，由于監(jiān)督具有較大的外部性，每個(gè)股東都想搭便車，這樣就沒有一個(gè)股東愿意監(jiān)督管理者；反之，如果股權(quán)相對(duì)集中于少數(shù)幾個(gè)大股東，則監(jiān)督的外部性較小，大股東具有限制管理層犧牲股東利益、謀取自身利益行為的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)及能力，可以更有效地監(jiān)督管理者的行為，從而降低代理成本。曾穎和葉康濤（2005）通過構(gòu)建一個(gè)兩時(shí)點(diǎn)大股東掠奪模型，考察了股權(quán)結(jié)構(gòu)、代理成本與外部審計(jì)需求之間的關(guān)系，結(jié)果表明，代理成本與大股東持股比例成倒 U形關(guān)系。

股權(quán)相對(duì)集中于少數(shù)幾個(gè)大股東，較之股權(quán)高度分散的公司，股東可以更有效地監(jiān)督管理者的行為，從而降低代理成本。同時(shí)股權(quán)不宜過度集中，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身經(jīng)營特點(diǎn)保持股權(quán)的相對(duì)集中。

二、公司規(guī)模

在管理者持股比例和經(jīng)營杠桿一定的情況下，隨著公司規(guī)模的增大，管理者所能夠控制的資源越來越多，那么管理者就有更多的機(jī)會(huì)消費(fèi)非現(xiàn)金性收益。另外，公司規(guī)模越大，層階就越多，則所需要簽訂的契約的數(shù)量也會(huì)越多，進(jìn)而提高了企業(yè)的監(jiān)督成本。企業(yè)規(guī)模越大，總的代理成本也越大，因?yàn)榇笠?guī)模企業(yè)的監(jiān)督成本本身就更高。國內(nèi)對(duì)于公司規(guī)模與代理成本關(guān)系的研究更多的是把公司資產(chǎn)規(guī)模作為代理成本的直接計(jì)量指標(biāo)。

三、增長性

在具有低增長機(jī)會(huì)的公司中，再投資機(jī)會(huì)很少，管理者更可能轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)和公司的盈利作為私人之用或者將其投資到非營利性項(xiàng)目上，因而更容易產(chǎn)生內(nèi)部人與外部股東之間的代理成本，自由現(xiàn)金流量的代理成本越大，管理者也更容易進(jìn)行非價(jià)值最大化活動(dòng)，包括提高自身報(bào)酬、操縱會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。在低增長的公司中，管理者能利用的自由現(xiàn)金越多更容易產(chǎn)生的高的代理成本。相反，成長性越高的企業(yè)代理成本越小。

四、管理層持股

自利的管理者持有的公司股份越低，就越容易與外部股東存在分歧，保證和監(jiān)督成本也就越高，代理成本將越高。隨著管理者所持有的所有權(quán)的上升，管理者自己所承擔(dān)的花費(fèi)津貼的成本亦上升，因?yàn)楣芾碚邔⒊袚?dān)其行為導(dǎo)致的成本的更大份額。因此，管理者持股可以減少其與股東的利益沖突。

管理者持有一定的股份會(huì)降低其在職消費(fèi)成本及減少與股東的利益沖突，減少股東對(duì)管理者的監(jiān)督成本，從而降低企業(yè)的代理成本。

五、財(cái)務(wù)杠桿

代理理論認(rèn)為，管理者具有采取種種手段從債權(quán)人那里轉(zhuǎn)移財(cái)富的機(jī)會(huì)。負(fù)債水平越高，管理者和股東可以轉(zhuǎn)移的潛在財(cái)富金額就越高，從債權(quán)人那里轉(zhuǎn)移財(cái)富的動(dòng)力就越大，就越需要企業(yè)的監(jiān)督。因此，財(cái)務(wù)杠桿越高，管理者和股東對(duì)債權(quán)人的掠奪風(fēng)險(xiǎn)就越高，就越需要監(jiān)督，代理成本就越高。

六、盈余質(zhì)量

盈利能力反映企業(yè)資本的使用效率，而盈余質(zhì)量的好壞則影響著資本使用效率的“純真性”。對(duì)于那些容易使管理者有機(jī)會(huì)進(jìn)行盈余操縱的項(xiàng)目，管理者在報(bào)告時(shí)若過于激進(jìn)將會(huì)嚴(yán)重?fù)p害報(bào)告盈余的信息含量。由于外部不能直接觀察盈余，易被操縱項(xiàng)目（應(yīng)計(jì)項(xiàng)目）金額越高，代理成本就越大。短期應(yīng)計(jì)項(xiàng)目（包括應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)付款項(xiàng)、存貨）是容易被管理者操縱的利潤組成要素。在審計(jì)過程中，這些項(xiàng)目往往需要花費(fèi)大量的時(shí)間也表明其容易被虛假呈報(bào)。因此，這些易被操縱項(xiàng)目的金額越大，也就越需要監(jiān)督，因而代理成本也就越大。

七、股權(quán)制衡度

股權(quán)制衡度是指控股股東以外的其他大股東對(duì)控股股東的制約程度。關(guān)于股權(quán)制衡度對(duì)代理成本的影響，已有研究有不同的結(jié)論。國外的不少研究表明，“多股同大”能夠提高其他大股東對(duì)控股股東的制衡能力，減輕大股東與小股東之間的代理成本，提高企業(yè)價(jià)值。國內(nèi)的研究卻發(fā)現(xiàn)“一股獨(dú)大”和集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能顯著減少代理成本，而“多股同大”增加了代理成本，高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)在我國尚不普遍，對(duì)代理成本與股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明，代理成本與股權(quán)集中度顯著負(fù)相關(guān)，與股權(quán)制衡度顯著正相關(guān)。國內(nèi)大多數(shù)實(shí)證研究得出的結(jié)論都認(rèn)為股權(quán)制衡度越高而代理成本越大。

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作者簡介：王華（1971年—），女，漢族，河南南陽市人，技師，?？茖W(xué)歷，經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)，單位：南召縣小店鄉(xiāng)政府。