馬特·米勒（Matt Miller）

對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，唯一不變的就是變化。幾個(gè)月前，利率繼續(xù)上升看起來(lái)已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖?，而現(xiàn)在卻可能保持不變甚至下降。美國(guó)以及海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)放緩的可能性越來(lái)越大。生活中有的人會(huì)持續(xù)而固執(zhí)地查看天氣預(yù)報(bào)，現(xiàn)在我們可能也應(yīng)該把這種勁頭用在關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、自己的投資組合和可能的投資機(jī)會(huì)上。

網(wǎng)上折扣券商非常愿意迎合這種需求。這些公司推出了各種手機(jī)應(yīng)用軟件來(lái)幫助客戶(hù)監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)、分析市場(chǎng)和進(jìn)行交易，手機(jī)平臺(tái)和電腦一樣快速、便捷和完善，同時(shí)還具有全面互操作能力。在電腦和手機(jī)上，直播視頻和電視節(jié)目都已經(jīng)普及，一些券商甚至已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)亞馬遜（Amazon com.，AMZN）的語(yǔ)音服務(wù)Alexa和蘋(píng)果公司（Apple，AAPL）的Siri來(lái)提供信息和進(jìn)行分析研究。德美利證券（TD Ameritrade Holding，AMTD）就是其中一家，該公司近期推出了使用亞馬遜智能音箱Echo進(jìn)行交易的功能。

無(wú)論何時(shí)何地，投資者現(xiàn)在都可以通過(guò)各種設(shè)備接入交易平臺(tái)，而這僅僅是券商公司提供的更多更好的交易工具中的一種。對(duì)于2019年來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為以下五個(gè)關(guān)鍵詞應(yīng)該會(huì)代表券商公司向客戶(hù)提供服務(wù)的趨勢(shì)：個(gè)性化（personalization）、無(wú)障礙接入（accessibility）、便捷性（convenience）、完備性（thoroughness）以及成熟化（sophistication）。我們把這幾個(gè)特征統(tǒng)稱(chēng)為PACTS。

美國(guó)電子交易平臺(tái)E*Trade Financial（ETFC）移動(dòng)業(yè)務(wù)副總裁艾德·安德森（Ed Andersen）說(shuō)，“我們現(xiàn)在到了一個(gè)客戶(hù)在進(jìn)行交易期待獲得各類(lèi)服務(wù)的階段?！卑驳律傅氖鞘謾C(jī)交易平臺(tái)，但也可以解讀為從總體上描述了客戶(hù)對(duì)網(wǎng)上券商的期待。

先進(jìn)的技術(shù)是關(guān)鍵。過(guò)去一年，一些主要網(wǎng)上券商在開(kāi)發(fā)自己的系統(tǒng)以及和其他券商合作方面投入了大量資金，人工智能、數(shù)據(jù)挖掘和機(jī)器學(xué)習(xí)等其他創(chuàng)新技術(shù)會(huì)得到更好利用，而且未來(lái)這種趨勢(shì)會(huì)只增不減。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)這是件好事。在幾乎無(wú)休止的創(chuàng)新競(jìng)技場(chǎng)上，只會(huì)有幾家網(wǎng)上券商能夠做到足夠好，而排在前幾名的絕對(duì)是最優(yōu)秀的。

今年是《巴倫》評(píng)選“年度最佳網(wǎng)上券商”的第24個(gè)年頭，但這是筆者第一次參與評(píng)選。新的評(píng)選人可能也帶來(lái)了與以往略微不同的視角。我們?cè)噲D更好地反映出主流投資者的需求，因此把為異?；钴S的交易者提供的技術(shù)突破放在了次要考量的位置。通過(guò)過(guò)去幾個(gè)月的研究工作，我們發(fā)現(xiàn)，過(guò)去那些表現(xiàn)中庸的券商現(xiàn)在已經(jīng)能夠提供更加成熟的服務(wù)，而那些一直走在前沿的活躍型券商則越來(lái)越致力于為儲(chǔ)蓄者和長(zhǎng)期投資者提供幫助。我們認(rèn)為，網(wǎng)上券商應(yīng)該為那些不經(jīng)常進(jìn)行交易的人提供更便利的工具來(lái)及時(shí)獲得相關(guān)交易信息，這一點(diǎn)十分關(guān)鍵。因此，我們略微降低了高度復(fù)雜的期權(quán)交易在評(píng)選中的考量權(quán)重。

2019年網(wǎng)上券商排名

這么一來(lái)，在考量頂尖券商產(chǎn)品的廣度和深度時(shí)，很多出現(xiàn)在今年榜單上的都是我們耳熟能詳?shù)拿帧Ｃ绹?guó)盈透證券（Interactive Brokers Group ，IBKR）和富達(dá)國(guó)際（Fidelity）繼去年之后再次位列第一位和第二位，兩家公司的評(píng)分都是四星半。

E*Trade今年排位上升最大，從2018年的第七位躍升至今年的第三位，評(píng)分為四顆星。另一家獲得四星的公司是德美利證券（TD Ameritrade），該公司今年排名第四，比去年下滑一位。Merrill Edge也摘得四星，比去年上升一位，進(jìn)入了榜單前五位。

今年，《巴倫》對(duì)14家網(wǎng)上折扣券商進(jìn)行了評(píng)選。另外兩家網(wǎng)上折扣券商先鋒領(lǐng)航（Vanguard）和第一證券（Firstrade）沒(méi)有參與評(píng)選。

大部分參與評(píng)選的網(wǎng)上券商都表示在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)對(duì)自己的網(wǎng)站進(jìn)行了重大改進(jìn)，很少一部分沒(méi)有提供這一信息的公司表示它們也正在這樣做。

舉例來(lái)說(shuō)，TradingBlock是一家服務(wù)精簡(jiǎn)的券商，甚至沒(méi)有開(kāi)發(fā)自己的手機(jī)應(yīng)用，但該公司計(jì)劃今年晚些時(shí)候推出一個(gè)全新的交易平臺(tái)，把現(xiàn)有三個(gè)網(wǎng)站整合為一個(gè)經(jīng)過(guò)全新設(shè)計(jì)的平臺(tái)。TradingBlock營(yíng)銷(xiāo)副總裁湯姆·赫夫南（Tom Heffernan）說(shuō)，“我們的目標(biāo)是給網(wǎng)上交易領(lǐng)域帶來(lái)一些和現(xiàn)在相比不一樣的東西?！焙辗蚰险J(rèn)為，新推出的平臺(tái)能夠更有效地向個(gè)人賬戶(hù)持有者傳遞信息，加強(qiáng)雙方互動(dòng)，這些都是在目前市場(chǎng)里做不到的。

服務(wù)的個(gè)性化和定制化是目前市場(chǎng)出現(xiàn)分化的地方。越來(lái)越多的投資者和交易商希望在獲得一些基本投資信息（如關(guān)注清單和界面顯示）之外，還能夠定制啟動(dòng)頁(yè)面上出現(xiàn)的內(nèi)容、他們收到的新聞?lì)愋鸵约跋聠畏绞健?/p>

在根據(jù)客戶(hù)需求提高定制能力方面，引領(lǐng)趨勢(shì)的通常是活躍型交易平臺(tái)，但主流網(wǎng)站正在積極趕上。舉例來(lái)說(shuō)，德美利證券的電腦端網(wǎng)站提供一個(gè)Dock界面（編者注：Dock是圖形用戶(hù)界面中用于啟動(dòng)、切換運(yùn)行中的應(yīng)用程序的一種功能界面），用戶(hù)可以加入個(gè)股連續(xù)報(bào)價(jià)等各種模塊。

這種簡(jiǎn)單的方法可以把關(guān)注清單或連續(xù)報(bào)價(jià)等用戶(hù)需要的信息添加進(jìn)來(lái)，同時(shí)還可以移除不感興趣的內(nèi)容。這些不同的模塊可以根據(jù)使用頻率高低排序，類(lèi)似在手機(jī)主屏上添加不同的圖標(biāo)。

E*Trade、盈透證券、tastyworks、Merrill Edge和富達(dá)國(guó)際現(xiàn)在都已提供高度定制化的手機(jī)應(yīng)用軟件。

操作便捷是另一個(gè)必備因素。這包括圖表分析以及功能之間更便捷地切換等。盤(pán)后交易現(xiàn)在變得越來(lái)越常態(tài)化。一年前，E*Trade和德美利開(kāi)始提供全天候交易所交易基金（ETF）交易服務(wù)。

實(shí)際上，不論是哪家券商，交易速度都一直在加快。剛剛成立兩年的后起之秀tastyworks稱(chēng)，該公司執(zhí)行一項(xiàng)交易只需要25毫秒到50毫秒。2018年12月，美國(guó)券商TradeStation的這一數(shù)據(jù)是平均60毫秒。而人類(lèi)每眨一次眼睛大約是300毫秒到400毫秒。TradeStation表示，有理由認(rèn)為在過(guò)去五年間，執(zhí)行交易所需的時(shí)間已經(jīng)縮短了一半。

越來(lái)越快的交易速度的意義主要體現(xiàn)在通過(guò)降低間接交易成本從而促進(jìn)了價(jià)格改善，這正是目前大多數(shù)網(wǎng)上券商非常重視的地方。一些券商稱(chēng)，2018年有99%的交易實(shí)現(xiàn)價(jià)格改善。僅富達(dá)國(guó)際一家券商去年就實(shí)現(xiàn)了6.37億美元的價(jià)格改善，這些錢(qián)都會(huì)回到客戶(hù)手中。

當(dāng)然，掌控成本對(duì)投資者來(lái)說(shuō)仍然是一個(gè)比較棘手的問(wèn)題，僅僅了解券商對(duì)一筆交易收取多少費(fèi)用還不夠。

過(guò)去幾年，很多券商調(diào)低了傭金和費(fèi)用，同時(shí)增加了免傭金ETF和共同基金的數(shù)量。以德美利為例，現(xiàn)在該公司提供超過(guò)300只零傭金ETF。

服務(wù)的個(gè)性化和定制化是目前市場(chǎng)出現(xiàn)分化的地方。操作便捷是另一個(gè)必備因素。越來(lái)越快的交易速度的意義主要體現(xiàn)在通過(guò)降低間接交易成本從而促進(jìn)了價(jià)格改善，這正是目前大多數(shù)網(wǎng)上券商非常重視的地方。

沒(méi)有參與此次評(píng)選的交易應(yīng)用軟件Robinhood幾年前引入一個(gè)免傭金交易平臺(tái)應(yīng)用，數(shù)百萬(wàn)小型投資者蜂擁而至。但Robinhood的一部分收入來(lái)自“訂單流付費(fèi)”，即Robinhood在客戶(hù)于第三方平臺(tái)下單時(shí)獲得的報(bào)酬。Robinhood的聯(lián)合創(chuàng)始人弗萊德·特尼夫（Vlad Tenev）表示，這種情況并不是Robinhood一家獨(dú)有的，很多網(wǎng)上券商也收取訂單流費(fèi)用。他還稱(chēng)，“為確保系統(tǒng)的公平性，在選擇哪家做市商執(zhí)行投資者訂單時(shí)，我們并不會(huì)把能獲得多少回扣作為考慮因素；同時(shí)，我們合作的所有做市商的回扣率是一樣的，我們會(huì)把客戶(hù)的訂單發(fā)給能提供最佳質(zhì)量服務(wù)的做市商去完成；為了更好地控制整個(gè)過(guò)程，我們提供限價(jià)訂單（limit orders）和限價(jià)停損單（stop limit orders），客戶(hù)可以自行確定價(jià)格?！碧啬岱蜻€指出，“傳統(tǒng)意義上的每股回扣對(duì)Robinhood的交易執(zhí)行平臺(tái)來(lái)說(shuō)沒(méi)有任何意義，因?yàn)镽obinhood的客戶(hù)每1美元交易的股票數(shù)量都比其他平臺(tái)更多，回扣不會(huì)影響到公司為客戶(hù)提供最佳交易執(zhí)行的承諾?！?/p>

然而，整體而言，一家券商的訂單流越多，客戶(hù)能獲得的價(jià)格改善就越小。不同券商對(duì)訂單流收費(fèi)的情況也各不相同。富達(dá)國(guó)際和盈透證券都表示不對(duì)訂單流收取任何費(fèi)用。

tastyworks和盈透證券成為業(yè)內(nèi)低價(jià)領(lǐng)先者。盈透證券的分級(jí)定價(jià)結(jié)構(gòu)顯著降低了每筆交易的平均成本。以期權(quán)和期貨交易見(jiàn)長(zhǎng)的tastyworks對(duì)每筆合約相關(guān)交易僅收取10美元費(fèi)用，不管這筆交易中涉及多少個(gè)合約。而且tastyworks僅在買(mǎi)入期權(quán)時(shí)收費(fèi)，賣(mài)出時(shí)從不收費(fèi)。

對(duì)于偶爾進(jìn)行交易的投資者，Merrill Edge每月為資產(chǎn)至少為10萬(wàn)美元的客戶(hù)提供100筆免傭金股票交易的額度。據(jù)Merrill Edge 數(shù)字業(yè)務(wù)用戶(hù)體驗(yàn)負(fù)責(zé)人科里·特里奧洛（Cory Triolo）稱(chēng)，Merrill Edge的股票和ETF交易中大約有76%是免傭金的。

而這和Merrill Edge高于業(yè)內(nèi)水平的每筆6.95美元的傭金形成鮮明對(duì)比。咨詢(xún)公司Corporate Insight網(wǎng)站上的“券商監(jiān)督”（Broker Monitor）欄目顯示，2018年，主要網(wǎng)上券商的平均傭金是5.95美元，比過(guò)去五年下降了27%。讀者可以通過(guò)下面這個(gè)數(shù)字體會(huì)一下傭金到底下降了多少：1996年，第一屆《巴倫》網(wǎng)上券商排名的冠軍Lombard Institutional Brokerage收取的傭金高達(dá)每筆34美元。

Corporate Insight總裁邁克爾·艾里森（Michael Ellison）認(rèn)為，“價(jià)格壓縮”在2018年成為一股很大的趨勢(shì)。他說(shuō)，過(guò)去一年主要券商都在致力于“降低費(fèi)用比率和投資額門(mén)檻”。舉例來(lái)說(shuō)，富達(dá)國(guó)際就啟用了無(wú)最低投資額限制的政策。

日均交易收入（Daily Average Revenue Trades，縮寫(xiě)DARTs）是業(yè)內(nèi)用來(lái)衡量傭金盈利的通用指標(biāo)。來(lái)自Corporate Insight的信息顯示，一些券商的DARTs去年出現(xiàn)同比下降，例如，去年12份Merrill Edge的DARTs大幅下降。

但艾里森指出，“最近幾年，主要券商都在穩(wěn)步逐漸從傭金驅(qū)動(dòng)型模式向以費(fèi)用為基礎(chǔ)的模式過(guò)渡，這樣一來(lái)，以費(fèi)用為基礎(chǔ)的收入一直在增加，在彌補(bǔ)DARTs減少帶來(lái)的損失時(shí)綽綽有余。此外，德美利、嘉信理財(cái)集團(tuán)（Charles Schwab，SCHW）、富達(dá)國(guó)際和E*Trade的托管業(yè)務(wù)為這些券商提供了更多保障讓其免受傭金下降的影響?！?p>

艾里森稱(chēng)，主要券商的傭金率去年沒(méi)有發(fā)生變化。但這并不意味著券商不再進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。他說(shuō)，“過(guò)去12個(gè)月我們看到的一個(gè)趨勢(shì)是，各家券商都在紛紛構(gòu)建自己的無(wú)交易費(fèi)和零傭金ETF以及共同基金，而不是繼續(xù)下調(diào)傭金?！卑锷酶贿_(dá)國(guó)際為例，該公司去年8月推出了業(yè)內(nèi)首只零收費(fèi)指數(shù)共同基金，一個(gè)月后又推出了另外兩只零費(fèi)率指數(shù)基金。

艾里森說(shuō)：“目前交易傭金處于歷史低位，而且長(zhǎng)期來(lái)看，越來(lái)越多的資金會(huì)流向被動(dòng)型基金，因此在這種情況下，我們預(yù)計(jì)券商會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大自己免傭金基金的產(chǎn)品數(shù)量?！?/p>

對(duì)廣大投資者來(lái)說(shuō)，交易的安全性也是他們非常關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。對(duì)此券商也做出響應(yīng)，推出了多重身份驗(yàn)證和指紋識(shí)別?，F(xiàn)在有些券商已經(jīng)實(shí)現(xiàn)使用iPhone X進(jìn)行面部識(shí)別。

網(wǎng)上券商正在利用人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)向客戶(hù)提供更便捷、更具個(gè)性化的服務(wù)。

以TradeStation為例，該公司正在利用人工智能技術(shù)構(gòu)建“個(gè)性化客戶(hù)體驗(yàn)之旅”。設(shè)想一下，你的券商可以通過(guò)分析你的投資組合、關(guān)注清單和搜索內(nèi)容來(lái)為你發(fā)送通知，如果券商判斷你一般在工作日下午4點(diǎn)13分查看自己的投資組合，那么就會(huì)在每天那個(gè)時(shí)間左右給你發(fā)送通知。

我們還體驗(yàn)了如何通過(guò)亞馬遜的Alexa享受券商的服務(wù)。當(dāng)你激活一個(gè)德美利的賬戶(hù)，添加一個(gè)聲控模塊之后，就可以讓Alexa開(kāi)始它的表演了。Alexa會(huì)聲情并茂地對(duì)我們的指令做出回復(fù)，無(wú)論是你要求它提供國(guó)際商業(yè)機(jī)器（International Business Machines，IBM）的最新交易價(jià)格，還是讓它進(jìn)行賬戶(hù)更新，這些都可以完成。但我們沒(méi)有用它下單，畢竟在真槍實(shí)彈的交易中還是不太信任它。

（翻譯：米萱；《巴倫》2019年2月25日?qǐng)?bào)道）