萊斯利·P·諾頓（Leslie P.Norton）

如果您覺(jué)得重返股市十分安全，請(qǐng)三思而后行。指數(shù)基金之父杰克·伯格（Jack Bogle）主張謹(jǐn)慎行事。過(guò)去幾年中，指數(shù)基金投資者在股市中逢低吸納，抬高成長(zhǎng)型股票的估值，并推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)走高。但這位先鋒集團(tuán)（Vanguard）的創(chuàng)始人認(rèn)為，這可能不再是一種精明的策略。

伯格最近接受了《巴倫》的采訪，他警告說(shuō)：“樹(shù)長(zhǎng)不到天那么高，而我看到了前方地平線上的陰云。我不知道這些陰云會(huì)在什么時(shí)候到達(dá)。但我們應(yīng)該把‘再謹(jǐn)慎一點(diǎn)作為一句口號(hào)?！?/p>

他說(shuō)，這些陰云中包括大量的主權(quán)債務(wù)和企業(yè)債務(wù)，這是全球貿(mào)易中的“巨大動(dòng)蕩”，以及將對(duì)全球貿(mào)易體系造成極大破壞的“英國(guó)脫歐之謎”。這些情況疊加在一起。

考慮到這些情況，又在動(dòng)蕩的2018年12月經(jīng)歷了股市暴跌和創(chuàng)紀(jì)錄的單日漲幅之后，投資者應(yīng)該做些什么呢？伯格的建議是，“現(xiàn)在該認(rèn)真考慮你想要承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)”，而不是簡(jiǎn)單地做出進(jìn)場(chǎng)或者離場(chǎng)這種他稱之為“一種非常愚蠢的策略”的二元決策。

在過(guò)去，伯格一直批評(píng)交易所交易基金（ETF），認(rèn)為交易它們不太可能增加長(zhǎng)期財(cái)富積累，他也對(duì)一些人所稱的ETF正在推動(dòng)市場(chǎng)波動(dòng)的說(shuō)法持懷疑態(tài)度。他認(rèn)為，近期的下跌只有“很小的一部分”可能受到了大量ETF交易的影響。事實(shí)上，此類交易大部分發(fā)生在投資者互相交換現(xiàn)有資金的二級(jí)市場(chǎng)。他說(shuō)：“談?wù)揈TF就像在談?wù)撊?，有好的，也有壞的。?/p>

但伯格表示，總體而言，現(xiàn)在是投資者縮小其股票敞口的時(shí)候了?！叭绻阋酝残挠?0%對(duì)30%的股票和固定收益投資分配，那么在這種情況下，你要返回到60%對(duì)40%或類似的比例，“以提供更多的靈活性來(lái)應(yīng)對(duì)接下來(lái)可能發(fā)生的任何情況”。

他建議，如果您有較近期的資金需求，比如大學(xué)學(xué)費(fèi)或房屋首付款，應(yīng)該快速將足夠的持股數(shù)兌現(xiàn)以支付即將到來(lái)的債務(wù)。伯格說(shuō)：“如果我有一年后到期的很大一筆債務(wù)，我會(huì)現(xiàn)在就做好準(zhǔn)備?！薄澳憧隙ㄏＭ軌蚝翢o(wú)壓力地支付這筆資金。”但是對(duì)于你的長(zhǎng)期投資計(jì)劃，比如養(yǎng)老金，又該如何？“不管你多么擔(dān)心，都要繼續(xù)投資。”

現(xiàn)年89歲的伯格剛剛出版了他所說(shuō)的自己最后一本書(shū)《堅(jiān)持下去：先鋒基金和指數(shù)革命的故事》（Stay the Course：The Story of Vanguard and the Index Revolution），書(shū)中的內(nèi)容大部分回歸到他最喜歡的主題：先鋒的共同結(jié)構(gòu)應(yīng)該如何被其他基金公司采用，以及他如何發(fā)明了指數(shù)基金這一現(xiàn)代金融史上最成功的創(chuàng)新。

還有一個(gè)新的主題： 股票市場(chǎng)上不斷增長(zhǎng)的指數(shù)化份額（在2018年約為17%）產(chǎn)生的后果以及潛在的反沖效應(yīng)。行業(yè)寡頭先鋒（占所有指數(shù)基金資產(chǎn)的50%）、黑石（BlackRock）（20%）和道富環(huán)球（State Street Global）（10%）在該領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。僅僅先鋒就擁有美國(guó)每家上市公司8%以上的股權(quán)。伯格在書(shū)中寫道，“當(dāng)我們國(guó)家的政策制定者不可避免地將注意力轉(zhuǎn)向股市的權(quán)力和機(jī)構(gòu)所有權(quán)集中狀況時(shí)，可能會(huì)出臺(tái)更多監(jiān)管措施?！?/p>

隨著資金持續(xù)流入指數(shù)基金，這一爭(zhēng)論話題也許會(huì)比它的發(fā)明人更長(zhǎng)青常在。

（翻譯：云譯；《巴倫》2018年12月28日?qǐng)?bào)道）