黎鑫子

[摘 要]全球化發(fā)展為企業(yè)并購(gòu)提供了經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，企業(yè)并購(gòu)中通常會(huì)面臨多種風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是其中的重要內(nèi)容。因此，一些企業(yè)為順利完成并購(gòu)，都會(huì)采用各種有效手段來(lái)規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。文章對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避進(jìn)行了研究，首先簡(jiǎn)述了企業(yè)并購(gòu)的含義，其次對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體類型進(jìn)行了分析，最后針對(duì)每類風(fēng)險(xiǎn)逐項(xiàng)提出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略，旨在為企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避提供一些參考。

[關(guān)鍵詞]企業(yè);并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避;策略研究

[中圖分類號(hào)]F275

隨著全球化的深入發(fā)展，我國(guó)企業(yè)面臨的市場(chǎng)與經(jīng)營(yíng)環(huán)境也發(fā)生了翻天覆地的變化，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中企業(yè)為求得一席之地，往往通過(guò)企業(yè)并購(gòu)來(lái)謀求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。那么，企業(yè)如何在并購(gòu)過(guò)程中有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保并購(gòu)的順利完成呢？

1 企業(yè)并購(gòu)的含義

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)與企業(yè)之間的合并和收購(gòu)。[1]企業(yè)并購(gòu)需要一定的市場(chǎng)環(huán)境，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的條件下，一些企業(yè)需要擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，而另一些企業(yè)可能因?yàn)榻?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好而生存難以為繼，這樣，企業(yè)與企業(yè)之間就有可能產(chǎn)生并購(gòu)行為，最終企業(yè)通過(guò)這種資本運(yùn)作獲得利益。

2 企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體類型

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，信息不對(duì)稱原因或者對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)不熟悉的原因，會(huì)讓企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因是多方面的，在財(cái)務(wù)的前期調(diào)查、財(cái)務(wù)分析、價(jià)值評(píng)估、融資、支付、整合等過(guò)程中都有可能發(fā)生。[2]

2.1 企業(yè)并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)準(zhǔn)備并購(gòu)的企業(yè)要進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，如果評(píng)估不當(dāng)，就有可能讓企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其一，企業(yè)和企業(yè)之間信息不透明、不對(duì)稱，影響企業(yè)的價(jià)值評(píng)估結(jié)果;其二，每一種價(jià)值評(píng)估方法都有各自的特性，選用不同的評(píng)估方法可能產(chǎn)生不同的評(píng)估結(jié)果。以上兩種因素，是企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 企業(yè)并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)資金來(lái)源的不同，企業(yè)并購(gòu)融資方式可分為內(nèi)部融資和外部融資兩種，[3]兩種不同的融資方式下，企業(yè)所面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)也有不同。比如，內(nèi)部融資雖然籌資成本低，但同時(shí)也會(huì)降低企業(yè)的流動(dòng)性，使企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的應(yīng)變能力下降;企業(yè)利用外部借款進(jìn)行融資則負(fù)債就會(huì)增加，如果后期企業(yè)沒(méi)有良好的償債能力，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)發(fā)生。

2.3 企業(yè)并購(gòu)中的支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)中所使用的支付方式會(huì)產(chǎn)生支付風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在并購(gòu)中使用現(xiàn)金進(jìn)行支付時(shí)，企業(yè)的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大大增加，因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展離不開資金的流動(dòng)，如果在并購(gòu)中使用了較大額度的現(xiàn)金，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況就會(huì)緊張，進(jìn)而出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.4 企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)

一般情況下，企業(yè)并購(gòu)雙方的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制不盡相同，尤其是在財(cái)務(wù)機(jī)制方面，不同類型的企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)和管理機(jī)制會(huì)存在非常大的區(qū)別。在企業(yè)發(fā)生并購(gòu)，兩個(gè)企業(yè)合并成為一個(gè)企業(yè)，企業(yè)的各項(xiàng)規(guī)章制度以及運(yùn)行的標(biāo)準(zhǔn)都會(huì)產(chǎn)生變化，尤其是在財(cái)務(wù)管理方面要花費(fèi)很大的整合成本，企業(yè)財(cái)務(wù)的整合是企業(yè)并購(gòu)中的重要環(huán)節(jié)，機(jī)制不同會(huì)產(chǎn)生額外的并購(gòu)成本。企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)制職能設(shè)計(jì)、管理制度設(shè)計(jì)都需要進(jìn)行有效整合。

2.5 企業(yè)并購(gòu)中的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)具體指的是企業(yè)因?yàn)樨?cái)務(wù)管理行為的缺陷而導(dǎo)致企業(yè)理財(cái)方面發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。主要的影響因素有：其一，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中資金的周轉(zhuǎn)產(chǎn)生問(wèn)題，并購(gòu)所需要的資金不足導(dǎo)致理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;其二，企業(yè)缺少有效的并購(gòu)戰(zhàn)略，在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中，沒(méi)有良好的經(jīng)營(yíng)策略參考，企業(yè)高層管理者沒(méi)有很好的分工，工作效率低下;其三，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者的領(lǐng)導(dǎo)能力不足，沒(méi)有將企業(yè)帶上正確的盈利道路，使得企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本增加。

2.6 企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)人員風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)中需要人為地操作各種并購(gòu)工作，因?yàn)橐恍┴?cái)務(wù)人員導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，這就是財(cái)務(wù)人員風(fēng)險(xiǎn)。一些財(cái)務(wù)人員本身不具有足夠的并購(gòu)知識(shí)，在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中不能有效地發(fā)揮自己的作用。比如企業(yè)財(cái)務(wù)人員在并購(gòu)過(guò)程中行賄受賄，侵占企業(yè)財(cái)產(chǎn)等。由于企業(yè)并購(gòu)會(huì)為內(nèi)幕交易制造一定的土壤，因此一些財(cái)務(wù)人員會(huì)利用自己手中的職權(quán)來(lái)謀取私利，從而讓企業(yè)面臨財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

3 企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略

3.1 提升信息透明度，采用有效的價(jià)值評(píng)估方法

為降低企業(yè)并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，可以從提升信息透明度、采用有效的價(jià)值評(píng)估方法這兩個(gè)方面入手。[4]首先，提升企業(yè)之間的信息透明度，能夠在一定程度上減少因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱所造成的風(fēng)險(xiǎn);其次，采用適合企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法，減少因?yàn)樵u(píng)估方法帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)中可以選擇折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，這樣能夠有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 搭配融資渠道，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)時(shí)如果可以搭配不同的融資渠道，就能夠從融資方面來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。[5]企業(yè)需要考慮現(xiàn)在的融資方式是否為最優(yōu)融資方式，并且需要選擇成本最低的融資方式，相對(duì)來(lái)說(shuō)能夠降低企業(yè)的融資成本，有利于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

3.3 支付手段多樣化，采用混合支付方式

企業(yè)并購(gòu)的主要目的是獲得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)利，從而增加原來(lái)企業(yè)的規(guī)模，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。在進(jìn)行支付時(shí)，需要充分考慮企業(yè)狀況決定是否采用混合支付方式，這樣能夠降低企業(yè)的資金成本率。并且，企業(yè)還需要從長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)考慮，選擇多樣化的支付手段。

3.4 整合財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，建立有效的財(cái)務(wù)制度體系

企業(yè)并購(gòu)會(huì)在很大程度上擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，因此需要將企業(yè)僅有的資源進(jìn)行高效率分配，讓企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有大幅度提升，合并后的企業(yè)才能不斷創(chuàng)收，所以企業(yè)需要整合財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，建立有效的財(cái)務(wù)制度體系。

3.5 加強(qiáng)企業(yè)文化整合，重視企業(yè)文化發(fā)展

企業(yè)與企業(yè)的并購(gòu)也涉及不同企業(yè)文化的整合，在企業(yè)文化整合過(guò)程中，需要重視企業(yè)文化發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和管理者需要及時(shí)創(chuàng)新企業(yè)文化，讓企業(yè)文化適合并購(gòu)后的企業(yè)發(fā)展，這樣能夠有效降低企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.6 對(duì)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行培訓(xùn)，提升財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)

企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避一定要重視財(cái)務(wù)人員，因?yàn)樨?cái)務(wù)人員是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接對(duì)接者，可能涉及很多內(nèi)部信息。企業(yè)需要對(duì)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行培訓(xùn)，讓他們掌握更豐富的財(cái)務(wù)知識(shí)，從而豐富理論，加強(qiáng)實(shí)踐操作能力，只有提升財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)，才能更好地規(guī)避企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4 結(jié) 論

總而言之，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要積極規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避不是一天兩天就可以完成的，因此也需要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理逐步進(jìn)行改進(jìn)，積極提高對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論認(rèn)識(shí)，還需要從實(shí)際上加強(qiáng)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控能力，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從多方面來(lái)促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避效率。

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