張恒

由商譽減值而引發(fā)的年報預告巨虧，成了遍布于A股的“地雷陣”，接連爆破、防不勝防。龐大集.團2018年業(yè)績預告公司歸母凈利潤預計虧損60億到65億元，著實嚇到很多小伙伴。按2月1日的收盤來看，龐大集團A股的市值只有80億元，這一下虧損60多億元，等于超過3/4都沒了。同時要注意的是，龐大集團的股價當日收在了1.20元，距離“仙股”近在咫尺。所謂的仙股就是不足1元的股票，如果是在美國資本市場。上市的，都會面臨退市的風險。即便在A股，2017年是盈利的，但按照這個虧法，對龐大來說壓力也非同小可。為此，龐大收到上海證券交易所的問詢函。

對預虧，龐大集團稱，報告期內(nèi)因公司融資困難，出現(xiàn)流動資金嚴重不足，不能滿足正常經(jīng)營運轉(zhuǎn)的需求，導致整車采購不足，銷車數(shù)量的減少造成經(jīng)營收入大幅下降，同時因融資困難使得報告期內(nèi)融資成本上漲、財務費用增加，經(jīng)營成本大幅_上升;其次，是根據(jù)謹慎性原則計提商譽、存貨跌價、金融借款壞賬、應收賬款壞賬等資產(chǎn)減值準備，具體金額尚待相關機構(gòu)進行評估、審計后確定。

問詢函的主要內(nèi)容是龐大集團在2018年三季度季報時披露，歸母凈利潤為—234億元，而這次公告2018年全年歸母凈利潤一下到了—60億到—65億元。變臉是不是太快了？公司公告融資困難、現(xiàn)金流出現(xiàn)了嚴重的問題，交易所希望披露得更詳細一些。交易所還詢問了關于商譽減值、資產(chǎn)減值以及非經(jīng)常性損益等問題。截至發(fā)稿為止，龐大集團還沒回復。

以往披露的財報顯示，龐大集團在過去兩年間，資產(chǎn)負債率最高超過了80%，也就是以五倍的杠桿運營。雖然在過去一段時間，似乎也在主動降低杠桿率，卻也沒有降到70%以下。這樣的企業(yè)，在央行收緊流動性的趨勢下，尤其是市場需求一旦突然變冷，其經(jīng)營風險也會隨著杠桿率成倍放大。

近一段時間，銀行為了保護貸款資金開始向龐大集團抽貸，這引發(fā)了其他銀行跟著抽貸，于是就形成了擠兌。龐大方面稱抽貸擠兌是壓倒他們的稻草。

福耀玻璃董事長曹德旺在今年1，月15號的一次演講中表示，去年很多民營公司倒掉了，原因不能怪政府，是企業(yè)“短貸長投”的問題，是企業(yè)自身的經(jīng)驗不足。企業(yè)應該積極自救，從大變小沒有問題，重要的是活下去。

積極自救，主動大幅消減杠桿的例子如萬達集團。王健林不久前在一個內(nèi)部演講中表示，萬達成功地大幅消減了杠桿比例，使集團回到健康運營中來。反觀很多企業(yè)，只減幾個點都非常費力了。事實上，龐大集團在過去兩年間確實削減了幾個點的資產(chǎn)負債率，從80%左右降到了73%左右，這樣的力度顯然是不夠的。

對于巨額虧損，多數(shù)人第一反應還是非經(jīng)常性損益的商譽減值。之前的財報披露，龐大共有11億元的商譽，而這次財報預虧，也已經(jīng)把這11億元的商譽全部減掉了。這是為了應對A股特有的ST制度和退市制度所為之。但即便如此，11億元的減值和60多億元的虧損相比，還算不上是一個很大的比例。虧損大頭仍然在主營業(yè)務。

龐大集團只是汽車行業(yè)的一個縮影，目前海馬汽車、江淮汽車、安凱客車的業(yè)績預告都出現(xiàn)了不同程度的虧損。汽車行業(yè)突然遇冷，其影響較大的定然是價值鏈當中議價能力不強的企業(yè)。汽車經(jīng)銷商和出貨量不夠大的車企出現(xiàn)虧損，也反映了汽車行業(yè)面臨的情況。

這樣的大勢下，以往的游戲玩法不靈了，更不能只寄希望于政府出臺救助方案。要像曹德旺所說，企業(yè)應該主動積極應對，甚至有王健林那樣敢于斷臂的勇氣。收縮周期的玩法一定不能再用以往擴張周期的玩法。像龐大這樣的大型經(jīng)銷商集團，在行業(yè)剛剛遇冷不足一年的時間里就遇到如此困境，需要各家企業(yè)認真看待并為之警醒。