王驊

科創(chuàng)板配套規(guī)則征求意見工作于2月20日結(jié)束，隨后公募基金便開始馬不停蹄地籌備科創(chuàng)板基金。自上周五首批6家基金公司上報(bào)科創(chuàng)板產(chǎn)品之后，本周又有多家基金公司繼續(xù)跟進(jìn)，短短幾天共有12家公司上報(bào)了20只相關(guān)主題基金。

從目前的申報(bào)情況來(lái)看，目前已上報(bào)的擬投科創(chuàng)板的基金中，股票型基金有兩只，混合型達(dá)到18只，可見基金公司對(duì)科創(chuàng)板落地和股票實(shí)操還存在顧慮。中小投資者通過(guò)科創(chuàng)板基金分享其紅利比較適宜，但也要仔細(xì)甄別相關(guān)基金產(chǎn)品的屬性，特別是產(chǎn)品背后所屬基金公司的綜合能力，這對(duì)產(chǎn)品未來(lái)的凈值表現(xiàn)至關(guān)重要。

公募迎創(chuàng)新機(jī)遇，但細(xì)節(jié)仍未定

鼓勵(lì)中小投資者通過(guò)基金等方式參與科創(chuàng)板投資是監(jiān)管部門力推的方向，對(duì)公募基金可能意味著巨大的市場(chǎng)空間。不過(guò)出于平穩(wěn)試點(diǎn)的需要，監(jiān)管部門可能會(huì)對(duì)大型基金公司有所傾斜，“獨(dú)角獸”基金、首批養(yǎng)老目標(biāo)基金、首批FOF基金等創(chuàng)新產(chǎn)品的首發(fā)公司也基本落到了大型基金公司的頭上。后續(xù)一些儲(chǔ)備了權(quán)益類基金批文的基金公司也可以在與托管行協(xié)商一致后，修改基金名稱及投資范圍，上報(bào)科創(chuàng)板基金。

但無(wú)論是從納斯達(dá)克市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，還是香港創(chuàng)業(yè)板、深圳創(chuàng)業(yè)板的歷史經(jīng)驗(yàn)看，以新興產(chǎn)業(yè)公司為主要標(biāo)的的股票市場(chǎng)，通常都會(huì)面臨較主板更大的波動(dòng)幅度，同樣投資于創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)的基金也避免不了大幅波動(dòng)。統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)中成立1年以上、名稱中包含“科技”“創(chuàng)新”的基金，這類基金成立以來(lái)平均最大回撤達(dá)到41.39%，平均年化波動(dòng)率也高達(dá)23.1%。

在交易環(huán)節(jié)中，科創(chuàng)板漲跌停限制相對(duì)寬松，在科創(chuàng)板上市的新股前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，5個(gè)交易日過(guò)后漲跌幅限制為±20%，個(gè)股上漲可能一步到位。這就要求基金公司有能力迅速做出投資判斷，對(duì)管理人鑒別風(fēng)險(xiǎn)、控制凈值回撤的考驗(yàn)也將更大。

從投資角度看，科創(chuàng)板將非?？简?yàn)基金公司的定價(jià)能力?？苿?chuàng)板重點(diǎn)關(guān)注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，從2018年小米集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等熱點(diǎn)企業(yè)上市破發(fā)的表現(xiàn)來(lái)看，在利潤(rùn)規(guī)模較小的情況下，科創(chuàng)企業(yè)難以與目前二級(jí)市場(chǎng)估值體系對(duì)接，存在估值過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。此外，因?yàn)檫@部分企業(yè)大多屬于初創(chuàng)，需要更深入的研究和更耐心的持股，注冊(cè)制導(dǎo)致股票池變大也將導(dǎo)致研究難度增大。

因此在科創(chuàng)板建立初期，這類產(chǎn)品可能以兩種形式為主：其一是以指數(shù)或者主題基金的形式跟蹤整體或者某一行業(yè)的企業(yè);其二是以類似戰(zhàn)略配售基金的形式，設(shè)立封閉期，在初期優(yōu)選標(biāo)的的同時(shí)主要投資于固定收益資產(chǎn)以控制波動(dòng)。

科創(chuàng)板或改變CDR基金命運(yùn)

新產(chǎn)品誕生初期總會(huì)包含市場(chǎng)的質(zhì)疑和調(diào)整，科創(chuàng)板基金成立后很可能因?yàn)槭袌?chǎng)股票容量不夠、公司信評(píng)體系等原因，對(duì)科創(chuàng)板股票的配置力度不及預(yù)期，甚至?xí)谢馂榱藵M足倉(cāng)位要求轉(zhuǎn)而重倉(cāng)當(dāng)前主板以及創(chuàng)業(yè)板的股票，導(dǎo)致最后基金走勢(shì)和投資者預(yù)期出現(xiàn)偏離。

去年一度火熱的“獨(dú)角獸”基金便是最好的例子：具體來(lái)看，去年火熱的6只戰(zhàn)略配售基金正式成立后，資產(chǎn)配置非常保守，四季報(bào)顯示，6只基金的持倉(cāng)配置仍然以固定收益類產(chǎn)品為主，股票倉(cāng)位處于較低狀態(tài)。股票投資方面，因?yàn)镃DR一度“遲滯”，僅有招商、易方達(dá)、南方、匯添富4只戰(zhàn)略配售基金參與了中國(guó)人保的戰(zhàn)略配售，嘉實(shí)戰(zhàn)略配售基金小幅度配置了?？低暋⑷f(wàn)科等藍(lán)籌股。

但是種種跡象表明，沉寂許久的CDR基金可能成為后續(xù)科創(chuàng)板公募基金產(chǎn)品的對(duì)標(biāo)標(biāo)的。首先，在科創(chuàng)板的配套規(guī)則中，允許紅籌企業(yè)通過(guò)發(fā)行CDR的方式上科創(chuàng)板;其次，此前在CDR基金的相關(guān)招募說(shuō)明書中，戰(zhàn)略配售基金合同生效滿6個(gè)月后可申請(qǐng)上市交易，但是目前戰(zhàn)略配售基金的上市公告仍未對(duì)外發(fā)布，有可能趕在科創(chuàng)板開門營(yíng)業(yè)之前正式對(duì)外發(fā)布，從而實(shí)現(xiàn)雙喜臨門;最后，在首批上報(bào)科創(chuàng)板基金的6家公募基金公司中，華夏、嘉實(shí)和匯添富均管理著戰(zhàn)略配售基金。

此外，在四季報(bào)中，戰(zhàn)略配售基金都提到了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)是大勢(shì)所驅(qū)，這意味著未來(lái)戰(zhàn)略配售基金將發(fā)揮積極作用，而“科創(chuàng)板”就是主要潛在投資標(biāo)的。