醫(yī)藥生物 國(guó)產(chǎn)原輔料行業(yè)進(jìn)入新一季暖春

中國(guó)和印度具有成本等優(yōu)勢(shì)，歐美原料藥產(chǎn)能有持續(xù)向中印轉(zhuǎn)移趨勢(shì)。現(xiàn)在中國(guó)擁有大量有潛力向發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)長(zhǎng)期供貨的企業(yè)，與印度相比，在專利保護(hù)、生物發(fā)酵及原材料端具有明顯優(yōu)勢(shì)。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升，有希望在全球市場(chǎng)尤其是藥政市場(chǎng)分得更大蛋糕。

隨著化藥小分子結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜、大分子拉高制備成本以及新藥物類型的出現(xiàn)，對(duì)原輔料的技術(shù)要求越來(lái)越高，后續(xù)監(jiān)管也越來(lái)越嚴(yán)。同時(shí)國(guó)際上監(jiān)管申報(bào)等門檻也在一直提高，因此，原輔料企業(yè)的價(jià)值也水漲船高。另外全球?qū)＠麘已碌牡絹?lái)以及對(duì)質(zhì)量的重視增加，原輔料企業(yè)在整個(gè)制藥產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值地位提升。這樣也驅(qū)動(dòng)原料藥和輔料企業(yè)進(jìn)行質(zhì)量提升、技術(shù)升級(jí)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得高質(zhì)量對(duì)應(yīng)的更高價(jià)格。

國(guó)內(nèi)環(huán)保管控提高了行業(yè)準(zhǔn)入壁壘，大量小產(chǎn)能退出，供給端格局優(yōu)化，許多品種的寡頭壟斷形勢(shì)已成，已開啟新一輪高景氣度周期并有望維持更長(zhǎng)時(shí)間。

投資建議：重點(diǎn)推薦技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大、有豐富國(guó)際化生產(chǎn)供應(yīng)經(jīng)驗(yàn)尤其是藥政市場(chǎng)產(chǎn)銷經(jīng)驗(yàn)的頭部企業(yè)。包括技術(shù)領(lǐng)先、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富的專利原料藥CDMO企業(yè)，壁壘較高、產(chǎn)品格局較好的特色原料藥企業(yè)，有規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)、有望達(dá)到原料制劑一體化的領(lǐng)軍大宗原料藥企，以及質(zhì)量體系和國(guó)際接軌的藥用輔料企業(yè)。建議關(guān)注凱萊英、博騰股份、普洛藥業(yè)、天宇股份、健友股份、仙琚制藥、山河藥輔等。

（中銀國(guó)際）

半導(dǎo)體 看好旺季來(lái)臨投資機(jī)遇

在新能源、變頻家電、IOT設(shè)備等需求拉動(dòng)下，功率半導(dǎo)體呈現(xiàn)淡季不淡的良好趨勢(shì)。中國(guó)新能源汽車發(fā)展較快，但配套的功率半導(dǎo)體發(fā)展相對(duì)薄弱，隨著技術(shù)的進(jìn)一步成熟和成本下降的要求，未來(lái)有望通過(guò)新車型的導(dǎo)入進(jìn)一步提升功率半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化配套比例。

安世半導(dǎo)體在功率半導(dǎo)體及邏輯器件領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)非常明顯;聞泰科技收購(gòu)?fù)瓿珊?，有望?shí)現(xiàn)在汽車電子、消費(fèi)電子、工業(yè)及通信等領(lǐng)域的快速增長(zhǎng)。2017年功率半導(dǎo)體器件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到185億美元，大部分采用6、8英寸制程，未來(lái)3-5年仍主要以8英寸為主。由于8英寸晶圓設(shè)備已停產(chǎn)，全球晶圓廠在8英寸擴(kuò)產(chǎn)方面幅度不大，看好8英寸晶圓代工廠華虹半導(dǎo)體。

投資建議：功率半導(dǎo)體是電子裝置電能轉(zhuǎn)換與電路控制的核心，未來(lái)在新能源（電動(dòng)汽車、風(fēng)電、光伏）、工業(yè)、電源、變頻及IOT設(shè)備的需求帶動(dòng)下，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，悠樂(lè)預(yù)測(cè)，2017年-2021年功率器件市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為5.39%，其中MOSFETs（5.23%），IGBT（9.02%），功率模塊（6.20%）。在新能源汽車等新興需求拉動(dòng)下，2019年1季度功率半導(dǎo)體呈現(xiàn)淡季不淡，二、三季度行業(yè)將進(jìn)入需求旺季，建議買入行業(yè)龍頭。目前國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈正在日趨完善，技術(shù)也正在取得突破，中國(guó)是全球最大的功率器件消費(fèi)國(guó)，占全球需求比例高達(dá)40%，且增速明顯高于全球，未來(lái)在新能源、變頻家電、IOT設(shè)備等需求下，中國(guó)需求增速將繼續(xù)高于全球，行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)+國(guó)產(chǎn)替代，推薦聞泰科技（安世半導(dǎo)體）、華虹半導(dǎo)體、揚(yáng)杰科技。

（國(guó)金證券）

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