何艷

今年金融領(lǐng)域的頂層設(shè)計(jì)新思路，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。對(duì)于這一金融頂層新思路所涉及的熱門話題，《紅周刊》特邀銀河證券前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾進(jìn)行解讀。在她看來，頂層設(shè)計(jì)的諸多想法想要真正落實(shí)，需要不斷進(jìn)行規(guī)則細(xì)化，監(jiān)管層在推動(dòng)改革的過程中，需提前考慮清楚一些問題。

《紅周刊》：深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，并提出“要積極開發(fā)個(gè)性化、差異化、定制化金融產(chǎn)品”。請(qǐng)問未來哪一類新的金融產(chǎn)品將會(huì)出現(xiàn)，與現(xiàn)有的金融產(chǎn)品有何本質(zhì)區(qū)別？

左小蕾：我們的金融太長(zhǎng)時(shí)間是脫實(shí)向虛的，要做重要的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，就要回歸它的本能，也就是金融應(yīng)該是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，這是重大結(jié)構(gòu)調(diào)整的前提。至于開發(fā)什么樣的金融產(chǎn)品應(yīng)該由市場(chǎng)來決定，而監(jiān)管部門只能進(jìn)行引導(dǎo)。

現(xiàn)在存在很多不是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的金融產(chǎn)品，那么，金融結(jié)構(gòu)性改革就要向正確的方向引導(dǎo)，比如銀行給中小企業(yè)貸款的各種普惠式金融產(chǎn)品。當(dāng)然一提到為中小企業(yè)貸款，就有另一個(gè)結(jié)構(gòu)性的問題要考慮，就是發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制要平衡。因此，新的金融產(chǎn)品與過去相比應(yīng)該會(huì)有兩個(gè)區(qū)別，第一是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù);第二應(yīng)該是平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益。

這需要各金融機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行理解，要不然還是會(huì)炒作概念而沒有實(shí)質(zhì)改變。所以金融結(jié)構(gòu)性調(diào)整是不是能夠按照頂層設(shè)計(jì)的那樣解決脫實(shí)向虛的問題，推出為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的金融產(chǎn)品，這對(duì)金融機(jī)構(gòu)會(huì)真正形成挑戰(zhàn)。

《紅周刊》：從金融去杠桿到金融供給側(cè)改革，要“構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系”的提法對(duì)銀行業(yè)的影響體現(xiàn)在哪些方面？

左小蕾：現(xiàn)在主要是國(guó)有大銀行在主導(dǎo)中國(guó)的銀行體系，中小企業(yè)貸款難貸款貴的問題與銀行體制有很大關(guān)系?，F(xiàn)在提出構(gòu)建多層次的銀行體系可以有各種辦法，比如讓現(xiàn)有大銀行提供多層次的服務(wù)，對(duì)現(xiàn)在的銀行體系設(shè)置比較嚴(yán)格的政策性引導(dǎo)或約束性措施。另外，也可以給更多中小銀行發(fā)放牌照，特別是一些地區(qū)性銀行，它們更加了解當(dāng)?shù)厍闆r，同時(shí)有利于風(fēng)險(xiǎn)控制。不過，需要注意建立更多銀行之后，要避免傳統(tǒng)的銀行要做大做強(qiáng)的思維。

如果允許建立更多中小銀行，就一定要有相應(yīng)的措施，規(guī)范它們不要盲目建網(wǎng)點(diǎn)，建立中小銀行的目的就是為了對(duì)當(dāng)?shù)厍闆r有更深入的了解，然后借助這種了解來防范風(fēng)險(xiǎn)。

《紅周刊》：“要注意在穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上防風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化財(cái)政政策、貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，堅(jiān)持在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)?！蹦敲?，逆周期調(diào)節(jié)手段會(huì)有哪些？

左小蕾：如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的話，就少發(fā)貨幣，財(cái)政政策就稍微緊縮一點(diǎn)，如果經(jīng)濟(jì)不好就多發(fā)一點(diǎn)貨幣，財(cái)政政策就多一點(diǎn)赤字，這是逆周期調(diào)節(jié)最簡(jiǎn)單的思路。

怎么判斷現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在哪個(gè)周期的波動(dòng)區(qū)間呢？經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)面臨很多不確定性，我們的判斷不能太籠統(tǒng)?，F(xiàn)在說到經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，就好像應(yīng)該逆周期，就要讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反彈，我并不同意。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從兩位數(shù)變成一位數(shù)，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自然規(guī)律。隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模越來越大、基數(shù)變大，經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)速度一定會(huì)下降，要把觀念調(diào)整到高質(zhì)量增長(zhǎng)上來。

另外，過去經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)過程中，更多的是依靠短期的資本、土地、人力資源的投入，而現(xiàn)在我們要進(jìn)入技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)的階段，這中間會(huì)有一個(gè)轉(zhuǎn)換過程，也就意味著過去的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力在減弱，現(xiàn)在新的驅(qū)動(dòng)力還沒有很快填補(bǔ)那一部分，經(jīng)濟(jì)增速就可能下來。這時(shí)最重要的是要解決怎樣讓驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)換加速的問題，而不是“大水漫灌”。

《紅周刊》：“完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，把好市場(chǎng)入口和市場(chǎng)出口兩道關(guān)”，這樣的提法具體會(huì)體現(xiàn)在哪些方面？

左小蕾：拿市場(chǎng)入口和出口來講，前者主要是IPO，后者則是退市。就退市而言，我們并沒有很好地執(zhí)行;如果不把出口通道打通，變成一個(gè)重要的制度性安排，市場(chǎng)永遠(yuǎn)都理不順。

再拿IPO來說，公司上市的目的本來是想通過融資做大做強(qiáng)，但是很多公司上市前過分包裝，甚至欺騙投資者。而只要新股發(fā)行，投資人就會(huì)去認(rèn)購(gòu)炒作，新股也無一例外都會(huì)大幅上漲。各利益群體會(huì)從自身立場(chǎng)發(fā)表影響決策層的觀點(diǎn)，周而復(fù)始，IPO暫停、重啟成為常態(tài)，最后變成了一種調(diào)控工具。這種情況下，把好市場(chǎng)入口和出口兩道關(guān)就很重要。

監(jiān)管層要理順制度，就需要想清楚，到底是誰在設(shè)計(jì)這些制度，這些制度的問題到底出在什么地方，所以還有很多方面需要進(jìn)行細(xì)化。比如，地方政府什么該管什么不該管，上市公司前三年業(yè)績(jī)倒推的方法是否合適，IPO注冊(cè)制具體又是什么等等，真正做到依法治市。