方沁雨

非洲豬瘟正在加速中國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能出清速度。受此影響，新一輪豬周期已經(jīng)提前到來。提前捕捉到這一趨勢的二級市場投資者因此大賺特賺，踏空者則情緒狂躁，高位追漲。

Wind數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后，豬產(chǎn)業(yè)鏈板塊漲66.971%，有6只生豬養(yǎng)殖股累計漲幅超100%，正邦科技、天邦股份更是從2018年的低位大漲4倍。然而，狂歡之后，生豬養(yǎng)殖股于周三周四集體回調。幾乎與此同時，部分相關上市公司高管在股價高位推出減持預案，市場一片嘩然。

那么，本輪生豬養(yǎng)殖股行情是否將就此終結？

狂躁的散戶、狂躁的機構

肖朱（化名）是一名個人投資者，于2015年接觸股票市場，親歷過股災。3月6日，他從朋友處得知豬肉股的投資機會，就買入了其中的三線豬肉股新五豐（600975）。自他買入后，新五豐漲14個點，之所以選擇新五豐，是因為該股盤子較小，易被拉動。

經(jīng)驗更豐富的岑立（化名）面對豬肉股集體暴漲行情則謹慎許多。岑立曾經(jīng)從事會計職業(yè)，擁有十余年炒股經(jīng)驗，她也注意到豬肉板塊的投資機會，一度也心動過，但最終并未買入。她向《紅周刊》記者表示，當她注意到板塊異動時為時已晚，她認為現(xiàn)在股價可能已經(jīng)在高位。

岑立的心態(tài)與部分證券公司營業(yè)部的看法相呼應，一些證券公司營業(yè)部客戶經(jīng)理甚至直接站在了與券商農(nóng)業(yè)分析師對立的陣營。相比之下，券商的分析師團隊成了明面上的“助推手”，多家券商發(fā)布報告均表示，豬周期拐點已至，依然看好豬肉股。

“我不建議買入。潮水退去看誰在裸泳，我也不能為了傭金誘導交易?！焙ＭㄗC券江蘇某營業(yè)部的周先生勸說道。

中信建投北京某營業(yè)部和中泰證券上海某營業(yè)部的工作人員均表示，最近前來咨詢豬肉板塊的客戶并不是很多，反而是科創(chuàng)板咨詢量較大，目前營業(yè)部向客戶主推方向是科技股，并不會主動向客戶推薦豬肉股。

第一創(chuàng)業(yè)證券新街口營業(yè)部伍莉（化名）維系多個大客戶，相對上述營業(yè)部工作人員，她對后市的看法比較樂觀。她于2018年關注豬肉股，據(jù)她了解，個別豬肉股，有人買入后已賺了幾倍，利潤非?？捎^。

“很多人還是相當看好的。但是現(xiàn)在漲了這么多，未來有沒有繼續(xù)上漲的空間？看這波行情的性質到底如何。有時候豬價與股價的關聯(lián)性不是很大。目前豬瘟、去產(chǎn)能兩個條件匯聚到一起，正好遇上一個行情。如果這波行情是個大牛行情，股價再高，資金可能會推得更高?！蔽槔虮硎尽?/p>

此外，伍莉還透露，由于近期行情轉好，客戶交易情緒可以用“極度狂躁”來形容。從接觸到的客戶情緒來看，她認為，豬肉股的后市應當還可以樂觀看待。

面對生豬養(yǎng)殖股逼空式的上漲，不僅是散戶情緒狂躁，相關機構的情緒也有些狂躁。

從生豬養(yǎng)殖龍頭公司溫氏股份的龍虎榜可以看到，2月25日有四家機構專用席位現(xiàn)身買入榜單前五，3月4日的漲停中，則有三家機構專用席位現(xiàn)身前五，3月12日的漲停中有兩家機構專用席位現(xiàn)身，但3月13日溫氏股份即跌停，隨后一直調整至本周五。而在本輪大漲近4倍的正邦科技、天邦股份的龍虎榜上，近一個月甚至本周，也可以看到相關機構專用席位不斷現(xiàn)身買入榜單前五。

深股通的態(tài)度

有意思的是，在近一個月相關生豬養(yǎng)殖股的龍虎榜單中，不僅可以看到游資和機構席位頻頻現(xiàn)身，北向資金中的深股通專用賬戶也不甘寂寞。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，有11只生豬養(yǎng)殖股的龍虎榜買入前五席位頻現(xiàn)深股通專用賬戶，而透過深股通當日持股比例數(shù)據(jù)，我們也可以直接感知到北上資金對生豬養(yǎng)殖股的態(tài)度。

2018年10月31日，深股通在牧原股份上的持股比例僅為0.56%，當時牧原股份股價尚未起飛，僅為22.9元。但在此后，深股通持續(xù)加倉，2019年1月18日持股比達到1.68%，是此前的三倍多，當日公司股價漲停。2019年2月15日，深股通持股比達到2.34%。此后至今，深股通持股比沒有特別大的變化。

類似情形在溫氏股份上也有上演。2018年10月25日，深股通在溫氏股份的持股比為0.14%，溫氏股份收于25.01元/股。2019年1月4日至2月22日，深股通持股比在跌宕中達到0.69%，溫氏股份的股價在此區(qū)間開始爬坡，區(qū)間漲幅近26%。3月12日，溫氏股份迎來行情中的第一個漲停，但深股通持股比卻出現(xiàn)回撤，比例降至0.5%。

相比深股通在兩大生豬龍頭股上較為平穩(wěn)的持股趨勢，深股通在正邦科技上的持股趨勢有些特別。2018年11月1日，深股通在正邦科技的持股比僅為0.35%，正邦科技收于4.02元/股。但到了2019年2月13日，深股通的持股比達到1.5%，是2018年11月1日的4倍，此時股價即將起飛。然而，在正邦科技股價一路高歌過程中，深股通持股比卻逐步降低，于2月26日降至新低，為0.8%。此后，深股通持股比又小幅增加，3月12日達到1.37%。

從上面這些深股通在具體個股上的持股數(shù)據(jù)可以看到，北上資金對牧原股份似乎更為青睞，持股趨勢和比例相對更為穩(wěn)定，這與券商知名分析師和相關業(yè)內知名專家對該公司的正面判斷頗為吻合。

此外，在深股通專用賬戶，中國國際金融香港證券有限公司賬戶（以下簡稱“中金香港賬戶”）的持股表現(xiàn)耐人尋味。

在這波普漲行情中，A股第一家生豬養(yǎng)殖股雛鷹農(nóng)牧股價也被拉動，深股通賬戶多次進入該公司龍虎榜買入席位之首，中金賬戶是通過深股通購買雛鷹農(nóng)牧的第一大機構席位。可以統(tǒng)計到的是，近一個月，中金香港賬戶持有雛鷹農(nóng)牧的最高市值約為784.98萬元。

但雛鷹農(nóng)牧目前頗受爭議，身陷巨虧泥潭。此前，雛鷹農(nóng)牧曾被指財務造假，該公司2月份的業(yè)績預告宣布2018年虧損29億-33億元。但截至目前，雛鷹農(nóng)牧從低位起來的最大漲幅已有1倍。

曾在國內某知名金融信息服務商從事IT產(chǎn)品設計的許鑫向《紅周刊》記者指出，此前他了解到有人在用類Homes系統(tǒng)做代持倉和配資，上述中金賬戶現(xiàn)象不一定代表中金公司的投資行為，有可能就是一種類似Homes的方式在做，以躲避監(jiān)管或者便于控制大額資金操縱股票。Homes系統(tǒng)原為恒生電子開發(fā)為方便私募基金管理資產(chǎn)的一款軟件，但由于成為場外配資的幫兇，一度被監(jiān)管叫停。

“如果券商的持倉風格和自有資金風格突然出現(xiàn)偏差，可能是客戶用類Homes系統(tǒng)操作，客戶下指令，由系統(tǒng)來完成，券商只負責開柜臺。”許鑫解釋道。

分歧

在生豬養(yǎng)殖股短期普遍大漲之后，對相關股票后期走勢的爭論也越來越激烈。

天風證券吳立團隊認為，當豬價進入上行周期，股價及盈利表現(xiàn)出高度的周期股特征，這個階段，單純PE、PB估值效果不佳，定價應更多追隨豬價波動趨勢。經(jīng)驗上看，股價高點出現(xiàn)在豬價經(jīng)過大幅上漲之后的滯漲階段而非豬價見頂階段。

以上一輪周期牧原股份的表現(xiàn)為例，豬價在2016年5月達到高點，股價在2015年7月見頂，盡管當時牛熊轉換氛圍也有影響，但其后估值并沒有回到2015年高位。但若從傳統(tǒng)估值角度出發(fā)，2015年股價高點，牧原股份市值360億元，頭均盈利655元/頭，預期200萬頭出欄，則應以年化盈利對應估值，為23倍。也即在上行周期中，以下一年出欄量來計算的話，盈利年化之后，市場給予生豬養(yǎng)殖股20倍估值是合理的。

因此，若以上一輪周期最高市值對應下一年出欄量進行頭均市值測算，目前股價仍處合理區(qū)間，投資仍有利潤空間。據(jù)天風證券2月24日的研報測算，對應2020年的出欄量，溫氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、唐人神的頭均市值分別為5211元、5511元、2045元、1750元和1708元，而在上一輪周期以2015年的最高市值對應2016年的出欄量計算的溫氏股份、牧原股份和正邦科技的頭均市值分別為14121元、12444元和5973元。

然而，上海某位私募基金投資總監(jiān)卻認為市場預期很難達到。

“股價的事情說不準，市場已經(jīng)沒有未來，中國豬肉消費已經(jīng)到頂。閱讀雙匯、牧原、溫氏的研報，不難發(fā)現(xiàn)，目前人均豬肉消費量已經(jīng)很高，不會再增長。存量市場只有周期性機會。現(xiàn)在，盡管牧原在拼命擴產(chǎn)，計劃擴產(chǎn)到1700萬頭市場，但市場對牧原的預期幾乎是不可能實現(xiàn)的。某龍頭股銷售收入為133億，也就是一頭豬得賺1300元，除非豬肉漲價到20元/斤，但是生豬價格已經(jīng)很久沒有漲到20元/頭了?！彼f道。

原峰瑞資本分析師饒德孟曾耗時3個月考察各大豬場，他得到一個結論：現(xiàn)階段國內豬肉行業(yè)存量增長比較有限，亟待解決的是效率問題，我國生豬產(chǎn)業(yè)正在復現(xiàn)美國1980-1990年生豬產(chǎn)業(yè)的情景，即淘汰小豬場、豬場合并，機會可能存在對豬周期有防御能力的環(huán)節(jié)中。

此前，在接受《紅周刊》記者采訪時，搜豬網(wǎng)首席分析師馮永輝曾表示，今年年底生豬頭均利潤會超過800元，生豬價格將會上漲到20元/斤左右。