黃湘源

先是說好了金融企業(yè)包括資本市場將放開外資持股比例，之后外資入市的熱情稍一高漲，馬上又念起了“緊箍咒”，不讓超過此前所規(guī)定的持股比例。別說市場想不通，MSCI也隨即做出了它認為的理所應(yīng)當?shù)姆磻?yīng)，原本已經(jīng)被吸納為MSCI指數(shù)成分股的中國股票馬上又被剔除了出去。

“漏一手”成了“留一手”

外資需要中國，中國也需要外資。早在2017年11月，財政部即宣布，將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，且上述措施實施三年后，投資比例不受限制。對中資銀行和資管公司取消外資單一持股不超過20%，合計持股不超過25%的限制，實施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則;保險業(yè)三年后外資投資比例放寬至51%，五年后不受限制。2018年8月23日，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會向外資銀行開了綠燈，將其在中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司中的最高持股比例提升至100%。證券市場方面，有關(guān)松綁外資投資券商、期貨公司比例的規(guī)則先后出爐并公開征求意見后，有關(guān)外資機構(gòu)投資公募機構(gòu)股權(quán)比例限制的規(guī)定據(jù)說也正在醞釀過程中。可隨后公布的《外商投資證券公司管理辦法》，只是籠統(tǒng)說了外商投資證券公司股權(quán)比例應(yīng)當符合國家關(guān)于證券業(yè)對外開放的安排，并未提及如何放開的具體比例，當然就更談不上比例提高了?！锻馍掏顿Y期貨公司管理辦法》的口徑也同樣如出一轍，之前說好的外資機構(gòu)投資公募基金辦法，至今更是連影子都沒看見。

證監(jiān)會并沒有說不開放外資投資比例，可沒對具體的比例表態(tài)不等于沒有比例限制?，F(xiàn)在看來，當初這看似不經(jīng)意的“漏一手”，如今恰恰成了威力無比的“留一手”。

外資持股比例理應(yīng)適時放開

單個境外投資者持有一家上市公司股票，持股比例不得超過公司股份總數(shù)的10%;所有境外投資者對單個上市公司A股持股比例總和，不能超過公司股份總數(shù)的30%。上述規(guī)定出自滬深交易所于2014年分別出臺的相關(guān)細則。2015年5月19日，上海機場曾因外資持股比例超過28%，其滬港通買入渠道遭到了交易所的暫時關(guān)閉。而當時所拉開的這一序幕，到了連銀行保險都開始擴大對外開放的今天，居然又有了新的續(xù)篇。

3月5日，大族激光成為今年以來首家，繼上海機場之后第二家因外資買入超過規(guī)定比例而遭遇限購的上市公司。不過，和上海機場當年只被暫時關(guān)閉其滬港通買入渠道不同的是，MSCI所有含大族激光的指數(shù)都剔除了這只股票，而不僅僅是MSCI中國全股指數(shù)。更重要的是，不僅大族激光受到影響，美的集團也因其外資持股比例超過25%而被MSCI決定對其持有權(quán)重減半，且不排除還會繼續(xù)根據(jù)剩余空間的高低進一步削減其在相應(yīng)指數(shù)中的權(quán)重，直至被指數(shù)剔除。由于類似大族激光、美的集團這樣接近被外資超買的A股并不在少數(shù)，一時間被外資看重非但沒成為MSCI中國權(quán)重股的福音，反而成為了無妄之災(zāi)。

用MSCI的話來說，這是因為違反了“可投資原則”的結(jié)果。MSCI的說法一針見血地擊中了對外資持股不合理設(shè)限的要害。當外資沒有了可投資的空間，市場也就失去了發(fā)展的動力和機會。造成這種與進一步擴大改革開放宗旨格格不入勢態(tài)的根本原因，與其說是MSCI規(guī)則的不合理，還不如說是受到了中國股市對外資持股比例不合理限制的牽連。

歐美成熟市場除了極少數(shù)涉及國家安全的領(lǐng)域外，對外資持股一般沒有限制。香港市場雖有類似A股這樣對外資持股比例的限制，但也只是在涉及到有關(guān)A股的相關(guān)規(guī)則下，相應(yīng)采取限制或拒絕陸股通買盤、服務(wù)運作時間等相關(guān)行動，其本地市場對外資的持股實則早已同國際市場接軌。A股在對外資開放上所走的路程，一定程度上與臺灣形影相隨，臺灣先是允許境外投資者可以通過紐交所交易的ADR和海外基金間接投資臺灣股票，后又按著逐步放寬的原則實施QFII制度，從初次被納入MSCI新型市場指數(shù)開始，不僅向境外投資開放期貨市場，還解除了外資持有公司股票的相關(guān)限制并取消了QFII的配額制。港臺市場的今天，仿佛就是A股市場的明天。可說好了要擴大改革開放的A股，剛邁出改革開放的一小步就又縮了回來。對外開放雖然并不意味著不要監(jiān)管，但嚴格的監(jiān)管與逆市場化潮流而動的行政限制是兩個概念。外資持股比例理應(yīng)適時放開，葉公好龍是要不得的。