杜建韜

市場進(jìn)入二季度后，多空分歧明顯加大。4月以來上證指數(shù)在跳空站上3100點之后就出現(xiàn)了明顯的滯漲，二季度至今A股的走勢并沒有給場內(nèi)外資金太多的驚喜。筆者結(jié)合當(dāng)前市場宏觀環(huán)境、企業(yè)估值、市場資金活躍程度等因素分析認(rèn)為，二季度大盤或?qū)⑦M(jìn)入修整狀態(tài)，建議投資者控制好回撤，不盲目最高，擇機(jī)布局基本面較好的個股。

爆炒透支部分個股二季度基本面行情

炒股通常來說主要賺三種錢：央行的錢、企業(yè)的錢及對手的錢。賺央行的錢，指的是從宏觀上對貨幣總量的增減進(jìn)行預(yù)判，主要看流動性增加預(yù)期是否有改善。從4月12日央行最新召開的例會來看，二季度貨幣政策進(jìn)一步放松的空間在收窄。從本次會議基本可以看出，在一季度實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的情況下，央行在貨幣政策上的刺激意愿開始明顯減輕，未來至少會隨著經(jīng)濟(jì)態(tài)勢進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。那么在接下來的二季度，我們有理由相信，貨幣政策會在總量上進(jìn)行控制，不搞大水漫灌，或者說至少在二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來之后再考慮是否要調(diào)整。當(dāng)然這只是從總量上來分析，局部或者小周期上依然會靈活地增加供給，繼續(xù)有效支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但對于二級市場交易來說，全面降準(zhǔn)或者降息在短期內(nèi)出現(xiàn)的可能性已經(jīng)極為降低，定向降準(zhǔn)或有可能出現(xiàn)，但是央行在二季度對總量的控制態(tài)度是明顯的，二季度想賺央行的錢就變得更加困難了。

賺企業(yè)發(fā)展的錢，指的是和企業(yè)基本面直接相關(guān)，也是當(dāng)下外資的進(jìn)場前提。但從市場表現(xiàn)來看，一季度爆炒導(dǎo)致部分個股已經(jīng)透支了二季度的基本面行情。例如，在剛剛結(jié)束的一季度行情中，漲幅最大的為創(chuàng)業(yè)板代表的中小股票，尤其以今年1月底集中發(fā)生商譽(yù)“爆雷”的基本面不好的股票漲幅最為明顯。經(jīng)過一季度的炒作之后，不少曾經(jīng)“爆雷”的中小股票股價已經(jīng)超過了“爆雷”前的價格。短時間內(nèi)企業(yè)基本面沒發(fā)生實質(zhì)性變化，估值虛高的股價基本上透支了企業(yè)未來的盈利貼現(xiàn)。而從外資最新持倉動向來看，已經(jīng)開始選擇一些估值相對低位的銀行等板塊進(jìn)行投資，但這個過程不會在短期內(nèi)就有效果反饋。

此外，雖然在今年一季度出現(xiàn)了減稅降費(fèi)等一系列助力企業(yè)發(fā)展的政策，力度也確實很大，而且就在4月17日晚，新一輪的減稅降費(fèi)政策再度推出。但這些政策主要惠及的還是制造業(yè)，結(jié)合制造業(yè)的周期以及這些財政政策的傳導(dǎo)效果來看，在二季度直接讓企業(yè)利潤爆發(fā)的可能性依然較低，也許進(jìn)入下半年才是檢驗政策效果的時間窗口。

存量博弈特征明顯 二季度需控制回撤

賺對手的錢，即通常所說的多空交戰(zhàn)，賺對手錯誤的錢。首先，多空交戰(zhàn)前提是場內(nèi)資金活躍度高，成交量需要維持一定的規(guī)模。但從3月中下旬開始，成交量開始出現(xiàn)明顯萎縮，遲遲不能創(chuàng)造新高。一季度兩市成交量高峰期時可以維持在1.1萬億左右，但目前基本上還維持在8000億水平，成交量相較于之前出現(xiàn)一定程度的萎縮，場內(nèi)交投意愿也開始冷清，這難以為多空充分交戰(zhàn)提供環(huán)境。也意味整個4月份的A股市場更多的是存量博弈，賺對手的錢變得十分困難?，F(xiàn)在還留在場內(nèi)的資金操作周期都非常短，且相當(dāng)謹(jǐn)慎，加之目前的位置處在今年以來的相對高位，如果不能快速出現(xiàn)明顯的上升趨勢，那么短線資金將會迅速形成拋壓，對后面大盤的上攻將更加不利。

其次，滬指自4月初站上3100之后走勢一直比較猶豫，目前各大指數(shù)基本上都出現(xiàn)了明顯的背離，創(chuàng)業(yè)板即便按照趨勢交易的右側(cè)標(biāo)準(zhǔn)來說也已經(jīng)發(fā)生了破位，有加速向下的可能。而且進(jìn)入4月之后，貫穿場內(nèi)的題材炒作，相較于2月份以硬科技和券商為代表的行情并不明顯，題材的延續(xù)性也明顯減弱。與此同時，消息炒作開始活躍了起來，但消息炒作容量有限、延續(xù)性差，這就要求場內(nèi)資金想要賺錢，要么精準(zhǔn)買賣、要么低倉位控制彈性，從而加劇了場內(nèi)存量博弈的特征。

綜上，二季度整體還是應(yīng)該以控制回撤為主，保留一季度已經(jīng)獲得的收益為優(yōu)先考慮，建議不要盲目追高。因為二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走強(qiáng)壓力較大。同時市場部分個股當(dāng)前股價可能已是今年最高點，加上大盤量能不足，多種因素考慮二季度都需要修整。因此，投資機(jī)會上建議投資者在二季度選擇基本面有較好支撐的個股進(jìn)行低吸。市場空間上建議觀察滬指是否能走出3100-3300點構(gòu)成的箱體，投資者可待到箱體突破之后再加倉，或者6月之后結(jié)合最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再做決定也不遲。

（本文作者系資深私募從業(yè)人士，本文由私募排排網(wǎng)協(xié)助約訪）