聶方紅

自從特朗普上任美國(guó)總統(tǒng)以來，曾經(jīng)被廣泛推銷的自由貿(mào)易被美國(guó)優(yōu)先的保護(hù)主義政策所取代，中美貿(mào)易摩擦更是被美國(guó)推到全球貿(mào)易戰(zhàn)的浪尖，而且還成為這兩年影響我們A股市場(chǎng)最大的外部不確定性因素。年初貿(mào)易爭(zhēng)端趨向緩和，處于低位的股市迎來了一波難得的反彈漲升行情，近期貿(mào)易戰(zhàn)烽火重新燃起，股市調(diào)整后低位反復(fù)，投資者普遍感覺難以把握。個(gè)人以為，最近A股市場(chǎng)有四個(gè)特點(diǎn)要正視。

一、投資風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低。

中美貿(mào)易戰(zhàn)開打，各方面的分析都有，樂觀者僅從貿(mào)易數(shù)字來計(jì)算，直接影響不到GDP的1%，覺得無所謂;悲觀者擔(dān)心全方位全面持久的貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)、世界經(jīng)濟(jì)帶來重創(chuàng)，覺得問題很大。加上一切都還在博弈進(jìn)行中，美國(guó)極限施壓如果不奏效還不知道會(huì)出什么招，所以謹(jǐn)慎情緒占上風(fēng)完全可以理解?？陀^來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)的結(jié)果走向還無法準(zhǔn)確估量，如果只是加關(guān)稅，直接影響、短期影響應(yīng)該可預(yù)可控，但一旦全面升級(jí)，除了美國(guó)之外的其他相關(guān)方參與，由單邊轉(zhuǎn)向多邊貿(mào)易戰(zhàn)，那么間接影響、長(zhǎng)期影響、心理影響就非常難以判斷，在不確定的情況下，避險(xiǎn)心理就會(huì)不斷增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好就會(huì)明顯降低，追漲動(dòng)力會(huì)逐步減弱，勇敢做多連續(xù)做多的資金會(huì)慢慢減少，底部調(diào)整與震蕩的時(shí)間與周期就可能拉長(zhǎng)。所以這段時(shí)間，成交量一直難以明顯放大，這個(gè)時(shí)候期望大幅拉升、連續(xù)拉高肯定不現(xiàn)實(shí)，除非有大的實(shí)質(zhì)性利好政策出臺(tái)。

二、個(gè)股的選擇傾向防御。

貿(mào)易戰(zhàn)的初期，出口外貿(mào)型企業(yè)特別是對(duì)美國(guó)市場(chǎng)依賴度高的企業(yè)受影響最大。隨著貿(mào)易戰(zhàn)范圍的拓展，核心技術(shù)依賴美國(guó)、供應(yīng)鏈重心在美國(guó)的企業(yè)承壓最重，投資者選股在這個(gè)階段應(yīng)該盡可能回避這些直接受害的個(gè)股。但隨著大家的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，一些與貿(mào)易戰(zhàn)并沒有直接關(guān)聯(lián)的高估值題材績(jī)差股也會(huì)出現(xiàn)股價(jià)雪崩，如近期以康美藥業(yè)為代表的業(yè)績(jī)暴雷股和退市概念股等。相反，因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)而得到重視的板塊和企業(yè)可能會(huì)有策略性機(jī)會(huì)，如最近走強(qiáng)的稀土板塊、農(nóng)業(yè)板塊、集成電路芯片板塊等等。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，無論中美貿(mào)易戰(zhàn)怎么打、打多久，具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的新興產(chǎn)業(yè)、具有進(jìn)口替代空間的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)、具有引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)的時(shí)尚產(chǎn)業(yè)、具有業(yè)績(jī)支撐的必選消費(fèi)產(chǎn)業(yè)等，都是投資者在這個(gè)階段開展防御選擇的重點(diǎn)領(lǐng)域。

三、政策取向重在維穩(wěn)。

中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)資本市場(chǎng)肯定會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，有的時(shí)候甚至可能就是雙方直接博弈的戰(zhàn)場(chǎng)。好在我們的股市經(jīng)過這幾年的大調(diào)整已經(jīng)處于低位或者底部區(qū)域，沖擊相對(duì)有限。但是為了A股市場(chǎng)的穩(wěn)定，更為了防止發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是為了確?？苿?chuàng)板的平穩(wěn)順利出臺(tái)，管理層會(huì)適時(shí)運(yùn)用各種政策調(diào)控工具，盡可能不讓股市出現(xiàn)大起大落。投資者對(duì)任何資本市場(chǎng)政策出臺(tái)都要理性看待，既不盲目悲觀，也不要過分樂觀。

四、長(zhǎng)期走勢(shì)不會(huì)悲觀。

這段時(shí)間，美國(guó)準(zhǔn)備不賣給中國(guó)芯片，美股芯片股票連續(xù)大跌，而中國(guó)討論不賣稀土給美國(guó)，A股稀土股票連續(xù)大漲。我們的股市總會(huì)有很多意外。但就中美貿(mào)易戰(zhàn)而言，堅(jiān)持原則維護(hù)自己核心利益開戰(zhàn)不一定是壞事，委曲求全妥協(xié)不一定是好事。當(dāng)年日美貿(mào)易戰(zhàn)，日本妥協(xié)求全的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)倒退停滯，資本市場(chǎng)血雨腥風(fēng)，大多數(shù)股票20年表現(xiàn)慘烈，有七分之一的個(gè)股跌幅在90%以上。相反，通過中美貿(mào)易戰(zhàn)將我們經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各方面的短板暴露出來，促使我們更大力度加快改革、擴(kuò)大開放和推動(dòng)創(chuàng)新，不斷為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)能，不斷促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，也更加注重依靠消費(fèi)和創(chuàng)新來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量會(huì)更高，上市公司質(zhì)量會(huì)提升，股市上漲的基礎(chǔ)與動(dòng)力會(huì)更加牢靠與強(qiáng)勁。只要我們保持定力，應(yīng)對(duì)得當(dāng)，專心做好自己的事情，不隨他人起舞，這場(chǎng)遲早要來的貿(mào)易戰(zhàn)或許是中國(guó)經(jīng)濟(jì)難得的強(qiáng)筋壯骨機(jī)會(huì)，更是中國(guó)股市走向成熟、長(zhǎng)期走牛的起點(diǎn)。

根據(jù)以上幾個(gè)特點(diǎn)，中美貿(mào)易戰(zhàn)期間在操作上應(yīng)以穩(wěn)健防御為主，嚴(yán)格控制倉(cāng)位，在個(gè)股選擇上注重食品飲料醫(yī)藥等大消費(fèi)、代表未來發(fā)展方向的信息技術(shù)人工智能等新產(chǎn)業(yè)、解決卡脖子的芯片集成電路等核心技術(shù)企業(yè)、農(nóng)業(yè)和稀缺資源等價(jià)值投資上市公司。