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        銀行一季報預示凈息差不可能反轉(zhuǎn)

        2019-06-11 11:51:14ice_招行谷子地
        證券市場紅周刊 2019年20期
        關鍵詞:利息收入負增長息差

        ice_招行谷子地

        銀行一季度報告已經(jīng)披露完畢,很多銀行投資者驚嘆于銀行的同比營收大幅增長,甚至認為銀行的凈息差擴張具有持續(xù)性,銀行的業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。但在筆者看來,今年凈息差在1~2季度將達到短期高點,后期凈息差逐漸回落是大趨勢,根本不存在反轉(zhuǎn)向上的可能。

        兩大假設條件推算凈息差

        對于銀行的一季度營收大幅增長,特別是凈利息收入的大幅增長,筆者早在去年就做出過定性預判,并且根據(jù)今年的年報進行了定量的分析(參考本刊2019年4月6日第26期文章《2019年銀行凈息差四大變化趨勢》)。多數(shù)銀行在一季度的驚艷表現(xiàn)完全在筆者的意料之中?,F(xiàn)在,就讓我們來看看到底主要的大中銀行一季度的息差環(huán)比走勢如何。

        筆者選擇了建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、平安銀行這6家來觀察。首先,建行、招行、平銀這三家是一季報信息披露比較詳細的。建行披露一季報凈息差2.29%,比筆者推算出來的2018年4季度單季凈息差2.22%環(huán)比增長7個基點。招行披露一季報凈息差2.72%,比2018年4季度單季凈息差2.66%環(huán)比增長6個基點。平安銀行披露一季報凈息差2.53%,比2018年4季度凈息差2.5%增長了3個基點。如果單看這3家銀行,似乎給人的感覺是銀行一季報的凈息差都在持續(xù)上行。但是,事實往往就在那些不被注意的角落里。

        剩下3家樣本銀行的凈息差在一季報里都沒有披露。那么,怎么獲取凈息差相關的信息呢?我們可以充分利用凈息差=凈利息收入/生息總資產(chǎn)平均余額這個公式。這樣凈息差的增速=凈利息收入的增速/生息資產(chǎn)的平均余額增速。凈利息收入的環(huán)比增速是可以通過各期的損益表計算出來的。剩下的就是如何獲得生息資產(chǎn)平均余額的增速。這就必須在一定假設條件下去估算了,假設條件如下:1.銀行的資產(chǎn)增速保持穩(wěn)定。2.銀行生息資產(chǎn)和總資產(chǎn)的占比保持穩(wěn)定。

        如果在這兩個前提條件下生息資產(chǎn)平均余額的增速可以近似用2019年1季度總資產(chǎn)平均余額/2018年4季度總資產(chǎn)平均余額=(2019年1季度資產(chǎn)余額+2018年4季度資產(chǎn)余額)/(2018年3季度資產(chǎn)余額+2018年4季度資產(chǎn)余額)。當然,這種算法存在一定誤差,因為上述的2個假設條件不能保證嚴格成立。所以,后續(xù)的推算中做出的凈息差環(huán)比增速只能用于定性研究,不能用于精確定量研究。

        今年銀行不具備大牛市的基本面支撐

        首先,看各家銀行的資產(chǎn)增速和負債增速,如表1所示。從表1可以看出一季度平均資產(chǎn)增速最高的是浦發(fā)銀行,最低的是建設銀行。負債端的平均增速也是類似的格局。

        接下來,看一下利息收入和利息支出的環(huán)比數(shù)據(jù)。從表2數(shù)據(jù)中可看到,在利息收入環(huán)比增速表中增長最低的是民生銀行,最高的是建設銀行。在利息支出環(huán)比增速的表格中最低的是招商銀行,而環(huán)比增速最高的是農(nóng)業(yè)銀行。

        將利息收入和利息支出的數(shù)據(jù)相結(jié)合就得到了凈利息收入情況,如表3所示??梢悦黠@地看到,有兩家銀行的凈利息收入發(fā)生了環(huán)比負增長,分別是農(nóng)業(yè)銀行負增長2.64%,民生銀行負增長3.66%。而浦發(fā)銀行的凈利息環(huán)比增速為1.32%,和資產(chǎn)增速比偏低。

        最后,結(jié)合凈利潤增速和資產(chǎn)增速可以分別計算資產(chǎn)收益率、負債成本和凈息差的環(huán)比增速。首先看資產(chǎn)收益率,幾家銀行的資產(chǎn)收益率都是環(huán)比正增長。但是除了建行和平銀的資產(chǎn)收益率環(huán)比提升較高以外,其他幾家的增幅有限。這顯示出全行業(yè)的資產(chǎn)收益率受到經(jīng)濟持續(xù)放緩的影響提升幅度顯著放緩,預計資產(chǎn)收益率的提升在一季度基本見頂,未來大概率緩慢回落。在負債成本這一塊,銀行的負債成本還在提升。

        而且,除了招行的上升幅度較小外,其他幾家的成本提升都比較明顯,特別是建行、農(nóng)行為代表的四大行??紤]到同業(yè)負債成本在一季度環(huán)比還是下降的,所以,基本可以確定銀行業(yè)負債成本的整體上升主要歸因于存款成本的提升。而缺乏同業(yè)負債降成本對沖的四大行,這種趨勢表現(xiàn)得更明顯。結(jié)合二者得到的凈息差環(huán)比增速看,只有建行、招行、平銀三家呈現(xiàn)正增長。其他3家銀行都呈現(xiàn)出負增長,其中負增長最嚴重的是民生銀行。對于浦發(fā)-0.14%的環(huán)比增速,考慮到存在的估算誤差,可以按照凈息差輕微下降計算。

        最后,將披露凈息差的建行、招行、平銀的數(shù)據(jù)代入檢驗,偏離度為:建行偏高1%,招行偏高0.06%,平銀偏高1.15%?;旧峡雌x度不大,且均偏高。所以,可以判定其他3家的凈息差環(huán)比是收縮的。更多的數(shù)據(jù)參考表4。

        除去這六家樣本外,筆者印象中寧波銀行和交通銀行的一季報凈息差也是環(huán)比負增長。所以,基本可以認為銀行業(yè)的凈息差符合筆者之前給出的判斷,在今年1~2季度見到短期凈息差的高點,后期凈息差逐漸回落是大趨勢,根本不存在凈息差反轉(zhuǎn)向上的可能。銀行業(yè)在今年缺乏啟動大牛市的基本面支撐。

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