ice_招行谷子地

一直有傳言或于2020年上市的微眾銀行當(dāng)前估值已超過千億。單看營運效率，微眾銀行依然略高于同業(yè)，但其2018年年報卻暴露出凈息差暴跌、不良貸款余額大幅攀升而同期資產(chǎn)減值增加不多、資本充足率快速下降三大問題。

微眾銀行作為國內(nèi)首家?guī)в谢ヂ?lián)網(wǎng)基因的民營銀行，從2014年12月獲批成立至今已經(jīng)有4年多的時間了。開業(yè)的頭兩年，微眾銀行確實充分展現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)基因的威力，用戶數(shù)和規(guī)模擴張的速度遠超普通新成立的傳統(tǒng)銀行。在這一階段，母公司騰訊導(dǎo)入的流量功不可沒。

但是，當(dāng)時筆者就說過，即使微眾銀行具有互聯(lián)網(wǎng)基因，只要它按照銀保監(jiān)會給出銀行經(jīng)營監(jiān)管框架運行，就不大可能長時間跳躍式發(fā)展。銀行是一個資本密集型的行業(yè)，制約行業(yè)發(fā)展的最重要指標(biāo)就是資本充足率。微眾前兩年的跳躍式發(fā)展主要得益于成立之初募集的啟動資本金。未來當(dāng)資本充足率出現(xiàn)瓶頸的時候，增速自然就會下降。

微眾銀行年報暴露三大風(fēng)險點

由于微眾銀行本身不是上市銀行，所以它披露的年報數(shù)據(jù)無論是數(shù)量還是細致程度都遠遠不如現(xiàn)有上市銀行。這也給看清它的經(jīng)營情況帶來了障礙。但是，通過僅有的3張報表，也能看出一些端倪。通過對比2018年和2017年的營運數(shù)據(jù)可以得到表1。

從表1中不難看出，微眾銀行在2018年的報表增速雖然不如過去幾年動輒翻幾倍的數(shù)據(jù)靚麗，但是和同行業(yè)的其他銀行相比還是有很大的優(yōu)勢，營收增速48.64%，凈利潤增速更是高達70.86%。但是，真正深入觀察會發(fā)現(xiàn)2018年年報里存在的幾個問題。

凈息差暴跌

微眾銀行在年報中并未披露凈息差，但是從2018年的年報中可以看出它的總資產(chǎn)增速高達169.31%，而營收增速只有48.64%，凈利息收入增速更低，僅僅25.57%。這只能說明凈息差一定出現(xiàn)了暴跌。我們知道凈息差=凈利息收入/生息資產(chǎn)平均余額。凈利息收入在損益表里有直接披露，但是生息資產(chǎn)平均余額，微眾銀行的年報中并未披露。我們可以通過2017年和2018年的年報中披露的資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)估算出可能的生息資產(chǎn)和計息負債數(shù)據(jù)并按照算數(shù)平均求出均值。

在資產(chǎn)表中可以納入生息資產(chǎn)的科目包括：現(xiàn)金及存放央行款項（由于現(xiàn)金不產(chǎn)生利息而存放央行產(chǎn)生利息，所以在估算中按照50%計入生息資產(chǎn)）、存放同業(yè)款項、買入反售金融該資產(chǎn)、發(fā)放貸款和墊款、債權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項類，其中后3類屬于金融投資類資產(chǎn)其中并非全部計入利息收入，在估算中統(tǒng)一按照70%計入利息收入資產(chǎn)，30%計入公允價值變動資產(chǎn)。類似的對計息負債也可以歸為：向央行借款、同業(yè)存放、存款和應(yīng)付債券。最終形成表2。

通過計算出來的生息資產(chǎn)平均余額和計息負債平均余額可以粗略估算出微眾銀行的凈利差和凈息差數(shù)據(jù)，如表3所示?？梢钥吹皆?017年微眾銀行的資產(chǎn)收益率高達12%，而負債成本由于存款占比較少高達3.96%，最終凈息差8.07%。

這個數(shù)據(jù)和微眾銀行的業(yè)務(wù)特點相吻合，微眾銀行主要從事的是個人的信用貸款業(yè)務(wù)，所以它的收益率、負債成本和凈息差基本上是對其銀行的信用卡業(yè)務(wù)的。但是，到了2018年資產(chǎn)收益率大幅下降到7.31%，而負債成本由于存款占比大幅提升，下降了150個基點到2.46%，最終凈息差是4.59%比2017年幾乎腰斬。微眾銀行的資產(chǎn)收益率大幅下降更大的可能是它為了找尋資質(zhì)更好的客戶而主動降低了貸款利率。

不良貸款余額大幅攀升

2018年微眾銀行的不良率為0.51%，貸款余額1164.97億，可以計算出不良貸款余額為5.94億。而2017年不良率為0.61%，貸款余額449.2億，計算出不良余額2.74億?？砂l(fā)現(xiàn)不良貸款余額增加了116.79%。根據(jù)2018年和2017年的撥貸比分別為4.3%和5.84%可以計算出2018年的撥備余額為50.09億，2017年為26.23億，撥備余額增加23.86億，而2018年減值損失25.94億。

所以，微眾銀行當(dāng)年核銷至少為2.08億，結(jié)合不良余額增量3.2億，當(dāng)年微眾銀行的不良生成至少為5.28億。結(jié)合貸款的年度余額807億，可算出年化不良生成率為0.65%，略低于目前四大行和招行的0.8%～1%。銀行作為收益前置風(fēng)險后置的行業(yè)，微眾銀行信貸規(guī)模在2018年進行了大幅度的擴張，而相對的風(fēng)險會在明后年有所體現(xiàn)。

資本充足率快速下降

觀察微眾銀行最近3年的資本充足率從2016年的20.21%快速下降到2017年的16.74%，2018年的12.82%。這個充足率相當(dāng)于什么水平呢？對比規(guī)模較小的成商行南京銀行，根據(jù)南京銀行2018年年報披露：南京銀行的核心一級資本充足率8.51%，一級資本充足率9.74%，核心一級資本充足率12.99%。不難發(fā)現(xiàn)微眾銀行2018年的資本充足率已經(jīng)低于南京銀行了。而南京銀行剛剛拋出了140億的定增計劃?？梢哉f，微眾銀行如果不進行股權(quán)融資，2019年的規(guī)模增速將大幅下降。

互聯(lián)網(wǎng)銀行相對于普通銀行的最大優(yōu)勢是通過流量引入可以快速地開展業(yè)務(wù)，用相對較少的人力資源和網(wǎng)點可以覆蓋盡量多的長尾客戶。但是，只要是銀行就要遵循相同的監(jiān)管標(biāo)準，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)的光環(huán)褪去后，最終銀行要看的主要還是凈息差、不良率、資本充足率等這些營運指標(biāo)。

經(jīng)過了3～4年的一路狂奔后，微眾銀行已經(jīng)用盡了籌建時募集的資本。而就目前微眾銀行的數(shù)據(jù)看，只是比傳統(tǒng)銀行略好一些。這還要考慮微眾銀行還沒進行過分紅，而優(yōu)秀的銀行基本上把30%的凈利潤用于分紅了。所以，單從微眾銀行的營運效率看，雖然略高于同業(yè)，但是在資本充足率的緊箍咒下，未來恐怕也很難一騎絕塵。