ice_招行谷子地

一直有傳言或于2020年上市的微眾銀行當(dāng)前估值已超過(guò)千億。單看營(yíng)運(yùn)效率，微眾銀行依然略高于同業(yè)，但其2018年年報(bào)卻暴露出凈息差暴跌、不良貸款余額大幅攀升而同期資產(chǎn)減值增加不多、資本充足率快速下降三大問(wèn)題。

微眾銀行作為國(guó)內(nèi)首家?guī)в谢ヂ?lián)網(wǎng)基因的民營(yíng)銀行，從2014年12月獲批成立至今已經(jīng)有4年多的時(shí)間了。開(kāi)業(yè)的頭兩年，微眾銀行確實(shí)充分展現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)基因的威力，用戶數(shù)和規(guī)模擴(kuò)張的速度遠(yuǎn)超普通新成立的傳統(tǒng)銀行。在這一階段，母公司騰訊導(dǎo)入的流量功不可沒(méi)。

但是，當(dāng)時(shí)筆者就說(shuō)過(guò)，即使微眾銀行具有互聯(lián)網(wǎng)基因，只要它按照銀保監(jiān)會(huì)給出銀行經(jīng)營(yíng)監(jiān)管框架運(yùn)行，就不大可能長(zhǎng)時(shí)間跳躍式發(fā)展。銀行是一個(gè)資本密集型的行業(yè)，制約行業(yè)發(fā)展的最重要指標(biāo)就是資本充足率。微眾前兩年的跳躍式發(fā)展主要得益于成立之初募集的啟動(dòng)資本金。未來(lái)當(dāng)資本充足率出現(xiàn)瓶頸的時(shí)候，增速自然就會(huì)下降。

微眾銀行年報(bào)暴露三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

由于微眾銀行本身不是上市銀行，所以它披露的年報(bào)數(shù)據(jù)無(wú)論是數(shù)量還是細(xì)致程度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如現(xiàn)有上市銀行。這也給看清它的經(jīng)營(yíng)情況帶來(lái)了障礙。但是，通過(guò)僅有的3張報(bào)表，也能看出一些端倪。通過(guò)對(duì)比2018年和2017年的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)可以得到表1。

從表1中不難看出，微眾銀行在2018年的報(bào)表增速雖然不如過(guò)去幾年動(dòng)輒翻幾倍的數(shù)據(jù)靚麗，但是和同行業(yè)的其他銀行相比還是有很大的優(yōu)勢(shì)，營(yíng)收增速48.64%，凈利潤(rùn)增速更是高達(dá)70.86%。但是，真正深入觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)2018年年報(bào)里存在的幾個(gè)問(wèn)題。

凈息差暴跌

微眾銀行在年報(bào)中并未披露凈息差，但是從2018年的年報(bào)中可以看出它的總資產(chǎn)增速高達(dá)169.31%，而營(yíng)收增速只有48.64%，凈利息收入增速更低，僅僅25.57%。這只能說(shuō)明凈息差一定出現(xiàn)了暴跌。我們知道凈息差=凈利息收入/生息資產(chǎn)平均余額。凈利息收入在損益表里有直接披露，但是生息資產(chǎn)平均余額，微眾銀行的年報(bào)中并未披露。我們可以通過(guò)2017年和2018年的年報(bào)中披露的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)估算出可能的生息資產(chǎn)和計(jì)息負(fù)債數(shù)據(jù)并按照算數(shù)平均求出均值。

在資產(chǎn)表中可以納入生息資產(chǎn)的科目包括：現(xiàn)金及存放央行款項(xiàng)（由于現(xiàn)金不產(chǎn)生利息而存放央行產(chǎn)生利息，所以在估算中按照50%計(jì)入生息資產(chǎn)）、存放同業(yè)款項(xiàng)、買入反售金融該資產(chǎn)、發(fā)放貸款和墊款、債權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)類，其中后3類屬于金融投資類資產(chǎn)其中并非全部計(jì)入利息收入，在估算中統(tǒng)一按照70%計(jì)入利息收入資產(chǎn)，30%計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)資產(chǎn)。類似的對(duì)計(jì)息負(fù)債也可以歸為：向央行借款、同業(yè)存放、存款和應(yīng)付債券。最終形成表2。

通過(guò)計(jì)算出來(lái)的生息資產(chǎn)平均余額和計(jì)息負(fù)債平均余額可以粗略估算出微眾銀行的凈利差和凈息差數(shù)據(jù)，如表3所示?？梢钥吹皆?017年微眾銀行的資產(chǎn)收益率高達(dá)12%，而負(fù)債成本由于存款占比較少高達(dá)3.96%，最終凈息差8.07%。

這個(gè)數(shù)據(jù)和微眾銀行的業(yè)務(wù)特點(diǎn)相吻合，微眾銀行主要從事的是個(gè)人的信用貸款業(yè)務(wù)，所以它的收益率、負(fù)債成本和凈息差基本上是對(duì)其銀行的信用卡業(yè)務(wù)的。但是，到了2018年資產(chǎn)收益率大幅下降到7.31%，而負(fù)債成本由于存款占比大幅提升，下降了150個(gè)基點(diǎn)到2.46%，最終凈息差是4.59%比2017年幾乎腰斬。微眾銀行的資產(chǎn)收益率大幅下降更大的可能是它為了找尋資質(zhì)更好的客戶而主動(dòng)降低了貸款利率。

不良貸款余額大幅攀升

2018年微眾銀行的不良率為0.51%，貸款余額1164.97億，可以計(jì)算出不良貸款余額為5.94億。而2017年不良率為0.61%，貸款余額449.2億，計(jì)算出不良余額2.74億。可發(fā)現(xiàn)不良貸款余額增加了116.79%。根據(jù)2018年和2017年的撥貸比分別為4.3%和5.84%可以計(jì)算出2018年的撥備余額為50.09億，2017年為26.23億，撥備余額增加23.86億，而2018年減值損失25.94億。

所以，微眾銀行當(dāng)年核銷至少為2.08億，結(jié)合不良余額增量3.2億，當(dāng)年微眾銀行的不良生成至少為5.28億。結(jié)合貸款的年度余額807億，可算出年化不良生成率為0.65%，略低于目前四大行和招行的0.8%～1%。銀行作為收益前置風(fēng)險(xiǎn)后置的行業(yè)，微眾銀行信貸規(guī)模在2018年進(jìn)行了大幅度的擴(kuò)張，而相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在明后年有所體現(xiàn)。

資本充足率快速下降

觀察微眾銀行最近3年的資本充足率從2016年的20.21%快速下降到2017年的16.74%，2018年的12.82%。這個(gè)充足率相當(dāng)于什么水平呢？對(duì)比規(guī)模較小的成商行南京銀行，根據(jù)南京銀行2018年年報(bào)披露：南京銀行的核心一級(jí)資本充足率8.51%，一級(jí)資本充足率9.74%，核心一級(jí)資本充足率12.99%。不難發(fā)現(xiàn)微眾銀行2018年的資本充足率已經(jīng)低于南京銀行了。而南京銀行剛剛拋出了140億的定增計(jì)劃。可以說(shuō)，微眾銀行如果不進(jìn)行股權(quán)融資，2019年的規(guī)模增速將大幅下降。

互聯(lián)網(wǎng)銀行相對(duì)于普通銀行的最大優(yōu)勢(shì)是通過(guò)流量引入可以快速地開(kāi)展業(yè)務(wù)，用相對(duì)較少的人力資源和網(wǎng)點(diǎn)可以覆蓋盡量多的長(zhǎng)尾客戶。但是，只要是銀行就要遵循相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)的光環(huán)褪去后，最終銀行要看的主要還是凈息差、不良率、資本充足率等這些營(yíng)運(yùn)指標(biāo)。

經(jīng)過(guò)了3～4年的一路狂奔后，微眾銀行已經(jīng)用盡了籌建時(shí)募集的資本。而就目前微眾銀行的數(shù)據(jù)看，只是比傳統(tǒng)銀行略好一些。這還要考慮微眾銀行還沒(méi)進(jìn)行過(guò)分紅，而優(yōu)秀的銀行基本上把30%的凈利潤(rùn)用于分紅了。所以，單從微眾銀行的營(yíng)運(yùn)效率看，雖然略高于同業(yè)，但是在資本充足率的緊箍咒下，未來(lái)恐怕也很難一騎絕塵。