曹井雪

公募基金2018年四季報(bào)已悉數(shù)披露，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因皆有跡可循。其中，部分基金經(jīng)理還在季報(bào)中直接道出了失利的緣由，例如基金經(jīng)理王筱苓就在她管理的工銀瑞信消費(fèi)服務(wù)四季報(bào)中提到：“由于本基金是消費(fèi)服務(wù)行業(yè)基金，而4季度大消費(fèi)行業(yè)跌幅居前，因此本季度凈值表現(xiàn)不佳?！?/p>

放眼全年，該基金的凈值回撤了19.72%，但在工銀瑞信權(quán)益類(lèi)基金中并不算回撤幅度大的基金。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，公司2018年之前成立的42只權(quán)益類(lèi)基金全年平均凈值增長(zhǎng)率為-21.45%，而同期公募主動(dòng)型權(quán)益類(lèi)基金的平均凈值增長(zhǎng)率則為-18.65%。其中工銀瑞信高端制造行業(yè)的凈值增長(zhǎng)率僅為-41.81%，不僅在公司權(quán)益類(lèi)基金中排名墊底，在849只萬(wàn)得同類(lèi)基金中也僅排在第840位。

而拉長(zhǎng)周期看，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，截至2018年末，近三年凈值增長(zhǎng)率在-50%以下的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金中，工銀瑞信旗下的互聯(lián)網(wǎng)加、創(chuàng)新動(dòng)力、穩(wěn)健成長(zhǎng)、高端制造行業(yè)和主題策略5只基金“榜上有名”，與華商基金并列成為“上榜”數(shù)量最多的公募基金公司。

互聯(lián)網(wǎng)加成“扶不起的阿斗”

根據(jù)Wind近3年主動(dòng)型權(quán)益類(lèi)基金凈值增長(zhǎng)率統(tǒng)計(jì)結(jié)果，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，工銀瑞信“上榜”的基金中，工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加在2016年初至2018年末的凈值回撤幅度高達(dá)63.69%，是近3年來(lái)內(nèi)地公募主動(dòng)型權(quán)益類(lèi)基金中凈值回撤幅度最大的一只。此外記者還注意到，在Wind權(quán)益類(lèi)基金復(fù)權(quán)凈值排行中，截至1月24日收盤(pán)，工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加的凈值僅為0.27元，是目前唯一一只復(fù)權(quán)單位凈值低于0.3元的基金。

對(duì)于該基金業(yè)績(jī)“長(zhǎng)熊”的原因，諾亞研究工作坊研究員褚志朋表示：“首先，該基金成立于2015年6月5日，市場(chǎng)行情位于股災(zāi)1.0前股價(jià)高點(diǎn)，成立之后便迎來(lái)了市場(chǎng)大跌;其次，基金自成立以來(lái)始終以中小板和創(chuàng)業(yè)板股票配置為主，而2015年‘股災(zāi)至今，中小創(chuàng)并沒(méi)有迎來(lái)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的行情，因此該基金的凈值表現(xiàn)長(zhǎng)期在谷底徘徊。”

而其凈值的持續(xù)走低，無(wú)疑給長(zhǎng)期持有該基金的投資者帶來(lái)了損失。尤其是參與認(rèn)購(gòu)的31.08萬(wàn)戶(hù)投資者，由于該基金在封閉期過(guò)后，基金凈值就開(kāi)始“斷崖式”下跌，此后凈值又一路走低，這部分投資者很大可能沒(méi)有賺到錢(qián);如果上述投資者一直持有基金份額，截至2019年1月24日收盤(pán)，其虧損已經(jīng)達(dá)到了72.9%。除了投資者外，該基金也給公司帶來(lái)了“損失”?；鹨?guī)模從成立之初的197.33億元縮水至2018年末的26.33億元，而公司各報(bào)告期末的凈利潤(rùn)總額也僅有-85.06億元。

值得注意的是，該基金業(yè)績(jī)欠佳并不是一位基金經(jīng)理的責(zé)任。在成立不足4年的時(shí)間里，已經(jīng)先后有王爍杰、劉天任、單文、黃安樂(lè)和張繼圣5位基金經(jīng)理參與管理。但從結(jié)果來(lái)看，即使基金經(jīng)理多次更迭，基金的業(yè)績(jī)也未能否極泰來(lái)。

聚焦當(dāng)下，這只基金目前由黃安樂(lè)和張繼圣共同擔(dān)綱，其中張繼圣的任職時(shí)間還不足兩個(gè)月。從業(yè)績(jī)來(lái)看，工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加2018年的凈值增長(zhǎng)率僅為-36.95%，在849只同類(lèi)基金中也僅排在810位。

究其業(yè)績(jī)欠佳的原因，主要由重倉(cāng)TMT所致，基金經(jīng)理也在季報(bào)中直言不諱這一失誤，基金經(jīng)理在三季報(bào)和四季報(bào)中都曾表示：“由于本基金配置較重的TMT受中美貿(mào)易摩擦的影響較大，因此基金凈值受損?！倍鴵?jù)記者統(tǒng)計(jì)，從二季度末，在該基金前十大重倉(cāng)股中，TMT的類(lèi)公司就有6家，其中先導(dǎo)智能、航天信息、恒生電子和萬(wàn)華化學(xué)4只TMT股也出現(xiàn)在了該基金三、四季度末的重倉(cāng)股之中。而在2018年二季度初至2018年末期間，這4只個(gè)股均出現(xiàn)了下跌，平均跌幅為17.02%。

此外，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，2018年公司旗下凈值回撤超過(guò)30%的其他7只權(quán)益類(lèi)基金中，高端制造行業(yè)、主題策略和精選平衡3只基金的基金經(jīng)理均為黃安樂(lè)。對(duì)此，德勝基金研究員楊正飛分析：“黃安樂(lè)風(fēng)格比較激進(jìn)，基金的持股集中度比較高，也就意味著多只基金的持股重合度較高;因此其他基金業(yè)績(jī)欠佳的原因與互聯(lián)網(wǎng)加類(lèi)似。”

權(quán)益類(lèi)基金“病因”起底

縱覽工銀瑞信主動(dòng)型權(quán)益類(lèi)基金，以截至2018年末近3年凈值增長(zhǎng)率為參考，公司納入統(tǒng)計(jì)的34只基金的3年平均凈值增長(zhǎng)率為-22.94%，低于-18.64%的行業(yè)平均水平，其中有27只基金的凈值在過(guò)去3年間出現(xiàn)了回撤。

凈值長(zhǎng)期下挫使得目前工銀瑞信存在許多低凈值的權(quán)益類(lèi)基金，截至2019年1月24日，公司旗下凈值低于1元的權(quán)益類(lèi)基金有19只，其中凈值低于0.6元的有5只。對(duì)此，賈志認(rèn)為：“從時(shí)間上來(lái)看，工銀瑞信旗下很多權(quán)益類(lèi)基金都是在2015年股市接近最高點(diǎn)時(shí)成立的，然后因?yàn)楣蔀?zāi)，這些基金的業(yè)績(jī)都受到了影響。”

觀察5只凈值低于0.6元的基金，記者發(fā)現(xiàn)，除了創(chuàng)新動(dòng)力成立在2014年以外，互聯(lián)網(wǎng)加、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、新材料新能源行業(yè)和生態(tài)環(huán)境這4只基金分別成立在2015年的6月5日、5月26日、4月28日和6月2日，均在股災(zāi)1.0之前。

不過(guò)褚志朋則認(rèn)為，公司發(fā)行較多主題基金，或成為公司權(quán)益類(lèi)基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)欠佳的主因。在他看來(lái)，單一主題很難有持續(xù)的行情，2015年以來(lái)，只有消費(fèi)股持續(xù)的行情較長(zhǎng)。據(jù)《紅周刊》記者不完全統(tǒng)計(jì)，公司旗下有明確主題的權(quán)益類(lèi)基金有25只，涵蓋了金融地產(chǎn)、信息產(chǎn)業(yè)、高端制造、醫(yī)療保健等行業(yè)主題，以及新藍(lán)籌、中小盤(pán)成長(zhǎng)和大盤(pán)藍(lán)籌等投資主題。

而在2018年整體蕭條的市場(chǎng)環(huán)境下，公司主題基金的凈值悉數(shù)出現(xiàn)回撤，其中文體產(chǎn)業(yè)回撤幅度最小，為-10.16%，而高端制造行業(yè)的回撤幅度最大，為-41.81%，也是公司回撤幅度最大的權(quán)益類(lèi)基金。

從四季報(bào)重倉(cāng)股來(lái)看，工銀瑞信旗下的主題基金投資過(guò)程中大都恪守主題，風(fēng)格出現(xiàn)明顯漂移的只有文體產(chǎn)業(yè)和生態(tài)環(huán)境2只，但它們風(fēng)格漂移的結(jié)果卻大相徑庭。文體產(chǎn)業(yè)成為公司凈值回撤最小的權(quán)益類(lèi)基金，主要?dú)w功于其風(fēng)格漂移到了能夠?qū)菇?jīng)濟(jì)下行周期的行業(yè)。基金經(jīng)理在四季報(bào)中表示：“本基金繼續(xù)持有逆周期（地產(chǎn)、建筑）和獨(dú)立周期（黃金、豬）品種?！倍ゃy瑞信生態(tài)環(huán)境2018年的凈值增長(zhǎng)率僅為-30.56%，在849只同類(lèi)基金中僅排在第641位。

昔日明星搭檔如今境遇不同

對(duì)于工銀瑞信權(quán)益類(lèi)基金近3年業(yè)績(jī)欠佳的原因，褚志朋還補(bǔ)充：“梳理業(yè)績(jī)近3年表現(xiàn)不佳的基金來(lái)看，其多數(shù)都會(huì)存在基金經(jīng)理頻繁更換的現(xiàn)象，而從統(tǒng)計(jì)上來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理的頻繁更換極為不利于業(yè)績(jī)的表現(xiàn)?！?/p>

據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，近3年的時(shí)間，公司已經(jīng)有10位基金經(jīng)理相繼離職，其中權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理有7位，包括了明星基金經(jīng)理胡文彪。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，從2014年開(kāi)始，公司就已經(jīng)有明星基金經(jīng)理流失了。

首先離職的是曹冠業(yè)。天天基金網(wǎng)顯示，2007年曹冠業(yè)就加入了工銀瑞信基金，也是當(dāng)時(shí)公司權(quán)益類(lèi)投資部總監(jiān)。他于2014年6月12日同時(shí)卸任了信息產(chǎn)業(yè)、全球配置、主題策略和穩(wěn)健成長(zhǎng)4只基金的基金經(jīng)理職務(wù)，而這4只基金在他任職期間的收益均為正。在時(shí)隔4年后，工銀瑞信的另一位權(quán)益明星基金經(jīng)理胡文彪也離職了。2009年開(kāi)始在公司擔(dān)任基金經(jīng)理的胡文彪，先后管理過(guò)10只基金，其中，2012年11月至2018年4月期間曾管理的工銀瑞信中小盤(pán)，是他任職年限最長(zhǎng)的基金之一，任職回報(bào)率為87.27%，也是他任職回報(bào)率最高的一只基金。

回顧過(guò)去，工銀瑞信權(quán)益類(lèi)基金曾在2014年經(jīng)歷過(guò)閃光時(shí)刻：彼時(shí)由鄢耀和王君正管理的金融地產(chǎn)2014全年的凈值增長(zhǎng)率為102.49%，劉天任和王爍杰管理的信息產(chǎn)業(yè)的凈值增長(zhǎng)率為64.31%，分別在605只同類(lèi)基金中排在了第1名和第9名。他們?nèi)〉靡鄣臉I(yè)績(jī)也很大程度上源于2014年房地產(chǎn)和中小創(chuàng)的強(qiáng)勢(shì)行情，這與基金的主題十分契合?！佰惩踅M合”（鄢耀和王君正）和“天王組合”（劉天任和王爍杰）也因此成為名噪一時(shí)的明星組合。

在工銀瑞信信息產(chǎn)業(yè)取得耀眼業(yè)績(jī)后，公司在2014年12月成立的創(chuàng)新動(dòng)力和2015年成立的互聯(lián)網(wǎng)加股票，均交由“天王組合”管理。然而2015年6月的股災(zāi)卻使得兩只基金的業(yè)績(jī)?cè)庥隽嘶F盧，尤其是互聯(lián)網(wǎng)加業(yè)績(jī)和規(guī)模的迅速下滑，很大程度上導(dǎo)致了王爍杰離職。截至2017年5月19日，王爍杰在管理互聯(lián)網(wǎng)加和創(chuàng)新動(dòng)力期間的回報(bào)率分別為-58.5%和-25%，均在同類(lèi)基金中排在倒數(shù)后3位。

而在王爍杰離職后不久，2017年8月22日，劉天任也告別了工銀瑞信。曾經(jīng)兩對(duì)明星搭檔閃耀，如今只剩下“鄢王組合”，他們目前還在搭檔管理金融地產(chǎn)。不過(guò)在2016年9月，甘宗衛(wèi)加入了金融地產(chǎn)的管理，成為了3人組合，即使基金經(jīng)理人數(shù)增加，該基金也未能再續(xù)當(dāng)年輝煌。