劉增祿

觀察136家近3年股息率始終超過(guò)銀行一年期定存利率的公司，從行業(yè)屬性看，銀行、交通運(yùn)輸、汽車、食品飲料行業(yè)涉及的標(biāo)的較多。從基本面來(lái)看，偏愛(ài)現(xiàn)金分紅且股息率較高的公司的基本面一般都很健康，具有一定成長(zhǎng)性。

隨著2018年年報(bào)業(yè)績(jī)的披露，目前已有61家A股公司公布了2018年度分紅預(yù)案，其中58家公司分紅方式涉及現(xiàn)金派息，股息率預(yù)計(jì)超過(guò)1.5%的達(dá)22家，跑贏了銀行一年期定存利率。

相比年初以來(lái)大盤超過(guò)10%的漲幅表現(xiàn)，已公布2018年度分紅預(yù)案且股息率較高的22家公司中，有15家公司股價(jià)漲幅超越了同期市場(chǎng)均值，仙壇股份、方大集團(tuán)、蘭州民百等公司股價(jià)漲幅甚至超過(guò)了40%。

市場(chǎng)整體分紅誠(chéng)意依然不足

近年來(lái)，監(jiān)管層“分紅之火”不斷升溫，分析統(tǒng)計(jì)2013～2017年A股市場(chǎng)的整體現(xiàn)金分紅情況，近5年A股市場(chǎng)的整體分紅率并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)逐年提升，2014年、2015年、2017年的分紅率均較前一年呈現(xiàn)了下滑趨勢(shì)。

從個(gè)股現(xiàn)金分紅情況看，工商銀行似乎是最為“慷慨”的，2006年上市以來(lái)每年年末都持續(xù)分紅，截至2017年年末，累計(jì)分紅高達(dá)6149.27億元。同期，除了工商銀行外，中國(guó)石油、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)石化、中國(guó)神華、招商銀行、上汽集團(tuán)7只A股市場(chǎng)中的超級(jí)大盤股自上市以來(lái)累計(jì)分紅也均超過(guò)了千億元。

因上市公司體量不同，分紅金額的絕對(duì)高低并不能真實(shí)地反映出其是否真的出手闊綽。在分紅誠(chéng)意上，*ST海潤(rùn)顯然是要比工商銀行“心意”更足，雖然上市以來(lái)累計(jì)分紅額僅有9.16億元，但相對(duì)其累計(jì)凈利潤(rùn)額的比重看，*ST海潤(rùn)上市以來(lái)的分紅率卻高達(dá)166.24%，而相比之下，分紅金額高達(dá)數(shù)千億元的工商銀行卻僅有34.44%。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上市以來(lái)，三雄極光、鐵龍物流、世嘉科技、哈森股份、艾華集團(tuán)等12家公司現(xiàn)金分紅率也是超過(guò)100%的。

除了分紅金額和分紅率外，上市公司的股息率是最值得投資者關(guān)注的。然而在A股市場(chǎng)中，不少投資者對(duì)真金白銀的現(xiàn)金分紅卻不“感冒”，反而喜歡高比例的送轉(zhuǎn)股份，原因在于現(xiàn)金分紅需交納紅利稅外，不少公司的股息率甚至還不如銀行定存利率，而這恰恰是遭到投資者用腳投票的重要原因之一。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，參照目前銀行1年定期存款利率1.5%的標(biāo)準(zhǔn)，2015～2017年期間，兩市僅有136家公司能夠連續(xù)3年股息率始終跑贏銀行一年期存款利率。

銀行、交通運(yùn)輸、汽車、食品飲料四行業(yè)成高股息率公司溫床

觀察這136家近3年股息率始終超過(guò)銀行一年期定存利率的公司，從行業(yè)屬性看，銀行、交通運(yùn)輸、汽車、食品飲料行業(yè)涉及的標(biāo)的較多，分別有14家、14家、11家和10家。大類行業(yè)中，銀行股的行業(yè)股息率更是每年都位居行業(yè)榜首。

就幾大行業(yè)基本面來(lái)看，銀行、食品飲料股近年來(lái)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，而交通運(yùn)輸和汽車板塊則是在2018年三季報(bào)中出現(xiàn)了行業(yè)利潤(rùn)的整體性下滑。當(dāng)然，若從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，銀行板塊的整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僭贏股市場(chǎng)的橫向?qū)Ρ戎惺遣o(wú)太多亮點(diǎn)的，近年來(lái)始終保持著個(gè)位數(shù)的增速，可若是與自身縱向?qū)Ρ?，則銀行股的成長(zhǎng)性卻是不斷提升的。2015～2017年，行業(yè)整體凈利潤(rùn)同比增速分別為1.79%、1.85%、4.82%，2018年三季報(bào)數(shù)據(jù)還顯示，銀行板塊的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步提升至6.91%。

依據(jù)最新年報(bào)披露時(shí)間安排，銀行股2018年年報(bào)將由平安銀行于2019年3月7日“揭開帷幕”。從20家提前公布年度業(yè)績(jī)快報(bào)的公司看，他們?cè)?018年度的營(yíng)收預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。在歸母凈利潤(rùn)方面，除了鄭州銀行預(yù)計(jì)出現(xiàn)29.1%的下滑外，其余公司均預(yù)期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，杭州銀行、成都銀行、上海銀行的凈利潤(rùn)同比增速均甚至有望超過(guò)15%。以2月21日的股價(jià)統(tǒng)計(jì)，目前銀行股的整體動(dòng)態(tài)市盈率為6.57倍，相較其歷史估值平均水平，行業(yè)估值有所偏低。觀察銀行股的業(yè)績(jī)公告，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)邊際改善趨勢(shì)，在監(jiān)管要求將逾期90天以上貸款全部納入不良之下，銀行普遍強(qiáng)化不良認(rèn)定和處置力度，以實(shí)現(xiàn)存量釋放和新增優(yōu)化。在銀行業(yè)預(yù)期2019年仍將延續(xù)“嚴(yán)認(rèn)定強(qiáng)核銷充分計(jì)提”趨勢(shì)下，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量有望得以全面夯實(shí)。

食品飲料板塊是白馬藍(lán)籌標(biāo)的喜歡扎堆的地方。2015～2017年，行業(yè)整體利潤(rùn)增速不僅實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)，且增速也在不斷提升中，分別為6.35%、10.15%和29.91%。2018年三季報(bào)時(shí)，盡管增速略有下滑，但仍實(shí)現(xiàn)了23.44%的不俗增長(zhǎng)。目前，食品飲料板塊的動(dòng)態(tài)市盈率為26.72倍，相較其歷史估值平均水平，仍處于較為合理的區(qū)間。個(gè)股中，莊園牧場(chǎng)、蘭州黃河、舍得酒業(yè)3家食品飲料股率先完成了2018年報(bào)業(yè)績(jī)的披露工作，但除了舍得酒業(yè)外，另外兩家公司年度利潤(rùn)卻出現(xiàn)了下滑。其中，蘭州黃河的業(yè)績(jī)下滑與其參與資本市場(chǎng)投資有關(guān)，受2018年市場(chǎng)情緒低沉影響，證券投資收益出現(xiàn)大幅下降，直接拖累了自己整體利潤(rùn)表現(xiàn)。

就食品飲料板塊中的細(xì)分行業(yè)來(lái)看，從今年春節(jié)消費(fèi)反饋看，高端及中檔白酒仍保持旺銷，次高端在高基數(shù)下增速回落;調(diào)味品、乳業(yè)仍保持了高景氣度。在2019年A股納入富時(shí)羅素指數(shù)、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)及MSCI調(diào)整納入因子等將帶來(lái)4000億元增量資金預(yù)期下，從節(jié)后陸港通交易情況看，貴州茅臺(tái)、五糧液等標(biāo)的凈買入資金持續(xù)放大，助推了本輪估值修復(fù)的進(jìn)度和幅度。預(yù)計(jì)在外資持續(xù)流入下，食品飲料龍頭估值體系有望重構(gòu)，投資者由此可以從價(jià)值視角而非趨勢(shì)視角，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，配置成長(zhǎng)性穩(wěn)定且持續(xù)分紅股息率較高的績(jī)優(yōu)公司。

相較銀行和食品飲料股，汽車、交通運(yùn)輸板塊2018年的成長(zhǎng)性欠佳，汽車股的表現(xiàn)十分“壓抑”，行業(yè)股價(jià)年內(nèi)累計(jì)回撤了32.81%。不過(guò)自2019年以來(lái)，隨著市場(chǎng)的回暖和政策利好影響，汽車股也迎來(lái)了一波“狂歡”。1月9日，有多只汽車股強(qiáng)勢(shì)漲停。擴(kuò)大汽車消費(fèi)對(duì)當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)十分必要，預(yù)計(jì)2019年穩(wěn)定汽車消費(fèi)的措施主要包括“汽車下鄉(xiāng)”“加快老舊汽車更新”及增值稅稅率下調(diào)等政策，在此背景下，國(guó)內(nèi)車市有望在2019年下半年迎來(lái)復(fù)蘇，汽車股或?qū)⒁虼耸芤妗?/p>

與汽車板塊預(yù)期走強(qiáng)相比，交運(yùn)板塊因2019年全球宏觀環(huán)境的不樂(lè)觀仍面臨較大的不確定性，而相對(duì)而言，航空在匯率、油價(jià)趨勢(shì)優(yōu)化、核心航線票價(jià)市場(chǎng)化的因素主導(dǎo)下相對(duì)會(huì)有更大彈性。另外，鐵路股的投資主線仍將是改革，鐵路改革連續(xù)三年進(jìn)入中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，預(yù)計(jì)2019年將以公司制改革作為重點(diǎn)，板塊中股息率較高的大秦鐵路、廣深鐵路或有一定表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的高股息率公司

從個(gè)股歷史數(shù)據(jù)分析，偏愛(ài)現(xiàn)金分紅且股息率較高的公司的基本面一般都較為健康，具有一定的成長(zhǎng)性。以136家連續(xù)3年股息率超過(guò)銀行1年期定存的公司為例，除了中聯(lián)重科1家公司在2016年度出現(xiàn)過(guò)虧損，其余公司全部實(shí)現(xiàn)了持續(xù)盈利。不能否認(rèn)的是，不少高股息率公司的凈利潤(rùn)增速仍相對(duì)較低，甚至其中不乏一些公司年度凈利潤(rùn)以下滑收官。如2017年中和年末分別實(shí)施了10派23.17元、10派3.2元的江鈴汽車，2017年度的股息率就高達(dá)16.36%，但其2017年度實(shí)現(xiàn)的6.91億元的凈利潤(rùn)卻相比2016年同比下滑了47.58%。統(tǒng)計(jì)顯示，136家公司中，連續(xù)3年盈利且凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的公司有60家，占比44.12%。

隨著2018年年報(bào)的披露，目前兩市已有61家A股公司公布了2018年度分紅預(yù)案，涉及現(xiàn)金分紅的公司有58家，22家公司股息率有望超過(guò)銀行一年期定存利率。其中，仙壇股份、方大集團(tuán)、蘭州民百等高股息率公司今年以來(lái)的股價(jià)漲幅均已超過(guò)40%。在2015～2017年股息率始終超過(guò)銀行定存利率的136家公司中，我們剔除已經(jīng)公布了2018年分紅方案和2018年中期實(shí)施過(guò)現(xiàn)金分紅的公司，同時(shí)結(jié)合2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)其中已有26家公司目前明確2018年度凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。從這些公司的最新估值情況看，多數(shù)處于合理區(qū)間，甚至不乏存在被低估的可能。例如上市以來(lái)每年持續(xù)分紅的榮盛發(fā)展，近3年的股息率分別為2.62%、5.1%、4.41%，2018年三季度公司完成了37.39億元的凈利潤(rùn)額，相比2017年三季度同比增長(zhǎng)33.98%。年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，該公司全年凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)69.13億～80.65億元，相較2017年度預(yù)增20%～40%，而以2月21日的收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)，公司目前的動(dòng)態(tài)市盈率僅有5.1倍。2018年三季報(bào)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)111.2%的海螺水泥，年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告也表示將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)80%～100%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，目前公司的動(dòng)態(tài)市盈率也僅為6.91倍。根據(jù)歷史傳統(tǒng)，此類公司2018年度大概率將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高股息率的現(xiàn)金分紅，隨著公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)股價(jià)表現(xiàn)值得期待。