黃湘源

科創(chuàng)板來臨之際，打著“不滿50萬也能投科創(chuàng)板”旗號(hào)的科創(chuàng)板基金紛紛趁機(jī)出籠。因不滿50萬而被攔在科創(chuàng)板門外的散戶們，真的可以通過科創(chuàng)板基金捧得聚寶盆且能將財(cái)富鎖進(jìn)保險(xiǎn)箱嗎？

科創(chuàng)板要對(duì)投資者適當(dāng)性要求進(jìn)行優(yōu)化完善

科創(chuàng)板設(shè)立50萬入戶門檻，是科創(chuàng)板風(fēng)險(xiǎn)防控的必要措施。正如上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出的，設(shè)置投資者適當(dāng)性要求主要是基于“專業(yè)度”和“風(fēng)險(xiǎn)承受力”的考慮?？苿?chuàng)企業(yè)商業(yè)模式新、技術(shù)迭代快、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)績(jī)波動(dòng)大，且科創(chuàng)板允許尚未盈利和同股不同權(quán)的企業(yè)上市，以上因素都意味著科創(chuàng)企業(yè)投資的不確定性較普通A股更大。因此，適當(dāng)?shù)摹皩I(yè)度”和“風(fēng)險(xiǎn)承受力”首先是應(yīng)對(duì)不確定性的需要;其次由于科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制試點(diǎn)，對(duì)企業(yè)優(yōu)劣的市場(chǎng)判斷，也更需要投資者具備相應(yīng)的投資經(jīng)驗(yàn)、資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和價(jià)值判斷能力。據(jù)悉，科創(chuàng)板平穩(wěn)開板后，上交所會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況和需要，適時(shí)對(duì)投資者適當(dāng)性要求進(jìn)行優(yōu)化完善。在這之前，未滿足適當(dāng)性要求的投資者也可以通過購買公募基金的方式間接參與科創(chuàng)板投資。這樣，投資者或有可能既不至于失去分享科創(chuàng)板收益的機(jī)會(huì)，同時(shí)，在一定程度上也可以適當(dāng)規(guī)避科創(chuàng)板投資的風(fēng)險(xiǎn)。

散戶化是基金難以取信市場(chǎng)和投資者的根本癥結(jié)

不過，一味地用分享科創(chuàng)板收益的口號(hào)鼓勵(lì)不滿50萬的散戶投資科創(chuàng)板基金，也未必是負(fù)責(zé)任的說法?？苿?chuàng)板雖然因?yàn)楦呖萍紕?chuàng)新企業(yè)的群英畢至而具有很高的投資價(jià)值，但因其特殊的上市條件，如果投資者繼續(xù)沿用當(dāng)前司空見慣的炒新超短思路去進(jìn)行投機(jī)性炒作，雖然短期內(nèi)或不無可能獲得超預(yù)期的賺錢效應(yīng)，但總體還是有風(fēng)險(xiǎn)的。否則，科創(chuàng)板就不會(huì)在開板之初以適當(dāng)性的名義設(shè)立限制不滿50萬的散戶進(jìn)入門檻了。這并不是有意同散戶追求財(cái)富的目標(biāo)過不去，反而是出于對(duì)保護(hù)投資者中弱勢(shì)群體的需要。

那么，未滿足適當(dāng)性要求的投資者是不是介入科創(chuàng)板基金就沒有投資風(fēng)險(xiǎn)了呢？這顯然也是不現(xiàn)實(shí)的。這些具有明顯追潮流趨向的基金，目前還不能證明它們不會(huì)像以前的那些基金一樣比散戶還散戶化。中國基金的散戶化特色，是長(zhǎng)期以來基金一直難以取信于市場(chǎng)和投資者的根本癥結(jié)。從2018年的收益看，除債券基金、貨幣基金、商品型基金外，其他權(quán)益類基金幾乎全軍覆沒。私募基金更是慘不忍睹，大佬們都在清盤，小基金能夠活下來就已經(jīng)很不容易了。

基金的大面積虧損，與大盤的泥沙俱下當(dāng)然是分不開的，但市場(chǎng)指數(shù)跌跌不休，卻阻擋不了指數(shù)基金規(guī)模逆市大幅擴(kuò)張，一窩蜂地圍繞指數(shù)投資無疑成為了基金最大的敗筆。就基金本身而言，走麥城的根本原因還是在于散戶化，這不僅表現(xiàn)在其長(zhǎng)期以來總是習(xí)慣靠天吃飯，更重要的還有長(zhǎng)期難以改觀的投機(jī)炒作本性。

科創(chuàng)板基金應(yīng)該有更成熟更深入的投資理念

人們經(jīng)常把散戶化的投資方式比作猴子扒玉米，扒一個(gè)丟一個(gè)。只是基金2018年扒的玉米不是股票而是基金經(jīng)理。年內(nèi)，全部基金中發(fā)生基金經(jīng)理變更的多達(dá)2000多只，占比17.56%?；鸾?jīng)理頻繁變動(dòng)，帶來的不僅是投資風(fēng)格的變化，投資品種的結(jié)構(gòu)性變化也會(huì)不可避免的對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生顛覆性的影響?；鸬纳艋?，不僅是個(gè)人投資者在基金中所占比例過高而形成，與管理層對(duì)基金的政策導(dǎo)向也是分不開的。

今年以來，之前虧損較大的基金大多隨著市場(chǎng)的整體性上漲而不同程度地得到了業(yè)績(jī)改善，但主要原因仍是靠天吃飯，而未必是專家們的理財(cái)水平發(fā)生了質(zhì)變的提高。從兼顧投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和科創(chuàng)板市場(chǎng)流動(dòng)性的需要出發(fā)，目前科創(chuàng)板更需要的與其說是去散戶化，更重要的還有去散戶化的科創(chuàng)板基金。以集合產(chǎn)品的形式推出的科創(chuàng)板基金，應(yīng)該有更成熟、更深入的投資研究理念，以及相對(duì)更穩(wěn)定的投資收益。更好地把投資標(biāo)準(zhǔn)細(xì)分以分散風(fēng)險(xiǎn)，不斷提升理財(cái)水平和盈利能力，建立與投資者的信任和委托相匹配的信托責(zé)任，讓未來通過科創(chuàng)板基金間接參與科創(chuàng)板投資的散戶在有可能得到較高收益的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小化，才是比抱得聚寶盆將財(cái)富鎖進(jìn)保險(xiǎn)箱的忽悠都更實(shí)在也更重要的。