沙四花

摘要：十八大以后明確提出經(jīng)濟(jì)發(fā)展的五大發(fā)展發(fā)向。我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)去轉(zhuǎn)型期，充滿了一定的挑戰(zhàn)和競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)所處的環(huán)境復(fù)雜，企業(yè)所處的競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越突出，在供給側(cè)改革的背景下，構(gòu)建一些，提出一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以獲得企業(yè)日夜加劇充滿競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上立足之地，風(fēng)險(xiǎn)管理是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，也是必然選擇，也是企業(yè)管理客觀需要。

一、理論定義

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿各個(gè)活動(dòng)，比如投資活動(dòng)，籌資活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，利潤(rùn)分配等各種活動(dòng)。從資產(chǎn)負(fù)債表狀況分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以分為這么幾個(gè)方面：一是流動(dòng)資金的全部來(lái)源是流動(dòng)負(fù)債;二是資產(chǎn)負(fù)債表中累計(jì)結(jié)余是赤字;三是虧損侵蝕全部自有資本。因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)在一定期間，籌集資金，一定財(cái)務(wù)狀況下資本結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的各種結(jié)果與預(yù)期的偏差程度。通過財(cái)務(wù)杠杠來(lái)衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

（2）財(cái)務(wù)杠桿原理

財(cái)務(wù)杠杠大小可以說(shuō)是負(fù)債大小。一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)中債務(wù)和權(quán)益的比重。如果一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不變，那么債務(wù)利息和優(yōu)先股的付出的費(fèi)用就固定。財(cái)務(wù)杠杠發(fā)揮效應(yīng)的基礎(chǔ)在于固定利息的存在，使息稅前利潤(rùn)率和債務(wù)利息率的大小有差異而發(fā)揮正負(fù)效應(yīng)，杠杠就在于贏利的時(shí)候能獲得高的收益，虧損的時(shí)候虧的更高，這就是杠杠原理。

1.財(cái)務(wù)費(fèi)用的固定性

一個(gè)企業(yè)沒有債務(wù)融資也就沒有了財(cái)務(wù)杠杠，若有權(quán)益資本也就有債務(wù)資本，就有杠杠效應(yīng)，有債務(wù)就有固定的利息，當(dāng)息稅前利潤(rùn)率高，每元收益所承擔(dān)的費(fèi)用就會(huì)降低。財(cái)務(wù)杠杠的支點(diǎn)就是固定費(fèi)用，這個(gè)支點(diǎn)使得息稅前利潤(rùn)小規(guī)模的變化引起每股利潤(rùn)大規(guī)模的變化。

2.稅收的免稅性

我國(guó)稅法規(guī)定，債務(wù)利息于許在稅前扣除，應(yīng)納稅所得額=息稅前利潤(rùn)-利息，這樣，扣除債務(wù)利息減少了應(yīng)納稅所得額，從而減少應(yīng)交所得稅，國(guó)家承擔(dān)了部分債務(wù)利息，因此，債務(wù)融資具有低稅的作用。

二、財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正負(fù)效應(yīng)的分析

由此可知，債務(wù)利息和所得稅率給定的情況下，資產(chǎn)總額相等時(shí)，債務(wù)規(guī)模越大，抵稅程度越大。

財(cái)務(wù)杠杠發(fā)揮正負(fù)效應(yīng)的分析：財(cái)務(wù)杠杠發(fā)揮正效應(yīng)是由債務(wù)利息具有重大抵稅作用和資本成本價(jià)低共同發(fā)揮作用的結(jié)果。為此有兩個(gè)表現(xiàn)形式：一是假如息稅之前利潤(rùn)率固定;二是假如息稅之前利潤(rùn)率的存在且變動(dòng)具有一定的范圍，我們要合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠杠，從而促進(jìn)權(quán)益資本成本利潤(rùn)率得到增加。財(cái)務(wù)杠杠發(fā)揮負(fù)效應(yīng)是指由于企業(yè)進(jìn)行不合理的債務(wù)融資導(dǎo)致權(quán)益資本利潤(rùn)率的大幅度下降。H1：資本總額不變，息稅前利潤(rùn)率不變，權(quán)益資本和債務(wù)資本的不同比例對(duì)權(quán)益資本凈利率所產(chǎn)生的影響：

對(duì)第一種情況1和2的比較分析。資本總額和稅前利潤(rùn)不變，息稅前利潤(rùn)率為20%，債務(wù)債務(wù)利息率為10%，也就是說(shuō)息稅前利潤(rùn)率大于債務(wù)利息率，隨著資產(chǎn)負(fù)債率由0%增加到40%，權(quán)益資本凈利率增長(zhǎng)了5%，每股利潤(rùn)也增長(zhǎng)了0.5，這個(gè)時(shí)候財(cái)務(wù)杠杠發(fā)揮正效應(yīng)。而第二種情況的1和2的對(duì)比比較分析，資本總額和息稅前利潤(rùn)率不變，息稅前利潤(rùn)率為8%，債務(wù)利息率為10%，息稅前利潤(rùn)率小于債務(wù)利息率，隨著資產(chǎn)負(fù)債率由。%增長(zhǎng)到40%，權(quán)益資本凈利率減少了1%，每股利潤(rùn)也下降了0.1，這時(shí)財(cái)務(wù)杠杠發(fā)揮負(fù)效應(yīng)。

三、結(jié)論

風(fēng)險(xiǎn)管理也成為學(xué)術(shù)界和企業(yè)比較關(guān)注的問題，各個(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿各不相同，一般與行業(yè)規(guī)模、行業(yè)成長(zhǎng)程度、等有關(guān)。行業(yè)規(guī)模與財(cái)務(wù)杠桿成正比。杠桿理論作為一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量工具，它能夠通過結(jié)構(gòu)具體的分析企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制尊定了一定的基礎(chǔ)。行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿合理值域是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的依據(jù)。本文借助財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算公式，進(jìn)行研究。提出財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正負(fù)效應(yīng)的條件，為企業(yè)提供合理的資本結(jié)構(gòu)，免得發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致破產(chǎn)。

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