王芳

摘 要：隨著社會(huì)發(fā)展和國(guó)家的政策鼓勵(lì)，我國(guó)涌現(xiàn)出了許多的高新技術(shù)企業(yè)。但是隨著研發(fā)投入的不斷加大，企業(yè)前期的累積利潤(rùn)逐漸減少，資金鏈越來(lái)越緊張，可融資途徑越來(lái)越少。面對(duì)此嚴(yán)峻問(wèn)題，政府相關(guān)部門(mén)雖出臺(tái)了一系列的優(yōu)惠補(bǔ)貼政策，但也是杯水車(chē)薪，企業(yè)仍覺(jué)左右掣肘。

關(guān)鍵詞：中小型高新技術(shù)企業(yè)? 融資? 途徑

目前，中小型高科技企業(yè)普遍采用輕資產(chǎn)模式，把利潤(rùn)留存均用來(lái)做研發(fā)投資，對(duì)于重資產(chǎn)和房產(chǎn)購(gòu)置比較少;一般采取租賃的形式使用。

中小型高新技術(shù)企業(yè)融資難的原因主要有以下四類(lèi)：

一、投資風(fēng)險(xiǎn)高

中小型企業(yè)投資者不是高新技術(shù)領(lǐng)域研發(fā)的專(zhuān)家。而往往新的研發(fā)項(xiàng)目需要投入的人力財(cái)力都很多，而創(chuàng)新項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、潛在研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、生命周期長(zhǎng)短等等很多問(wèn)題都很難考量。投資者投資就很謹(jǐn)慎，看不懂的項(xiàng)目就不會(huì)盲目投資。在對(duì)VC圈的人的調(diào)查中反映，50%以上的投資人認(rèn)為，如果一新項(xiàng)目他們看不懂就絕不會(huì)投。因研發(fā)創(chuàng)新項(xiàng)目失敗的高風(fēng)險(xiǎn)，故投資者望而卻步。

二、投資變現(xiàn)周期長(zhǎng)

因?yàn)橹行⌒透咝录夹g(shù)企業(yè)屬于初創(chuàng)期，新項(xiàng)目市場(chǎng)前景不清處，技術(shù)成熟度欠佳，無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值還未突現(xiàn)出來(lái)。而已處于贏利階段和高成長(zhǎng)階段的大中型高科技企業(yè)則最能吸引投資家眼球，尤其是市場(chǎng)前景好、回報(bào)率高的項(xiàng)目。大中型高科技企業(yè)有一定規(guī)模，加之投資者資金扶持，容易上市變現(xiàn);而中小型高新企業(yè)規(guī)模尚小，企業(yè)經(jīng)營(yíng)投資項(xiàng)目失敗風(fēng)險(xiǎn)較高，形成規(guī)模也需要較長(zhǎng)時(shí)日，資金套牢的風(fēng)險(xiǎn)比較大。即使簽訂了對(duì)賭協(xié)議，投資者也難免項(xiàng)目失敗，血本無(wú)歸。

三、企業(yè)自身規(guī)模局限性

因?yàn)橹行⌒透咝录夹g(shù)企業(yè)資金有限，難以吸引高端人才。配備高精尖的研發(fā)設(shè)備也與企業(yè)規(guī)模不相適應(yīng)。項(xiàng)目管理者經(jīng)驗(yàn)缺乏，資金少也會(huì)導(dǎo)致開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)，科研成果轉(zhuǎn)化能力差，而且開(kāi)發(fā)過(guò)程中由于疏于管理而出現(xiàn)意外問(wèn)題也比較多。所形成的無(wú)形資產(chǎn)也大多是外觀、實(shí)用新型和普通商標(biāo)。潛在市場(chǎng)價(jià)值一般也不高。而已贏利、高成長(zhǎng)的大中型企業(yè)則已有規(guī)模和利潤(rùn)的積累，對(duì)于那些市場(chǎng)前景好、回報(bào)率高的新項(xiàng)目，會(huì)用專(zhuān)業(yè)人才和設(shè)備去研發(fā)，因而成功幾率更大;所形成的發(fā)明專(zhuān)利更多，更有價(jià)值;而且開(kāi)發(fā)周期更短，開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)更低，加之企業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)推廣市場(chǎng)也更容易;因而是投資者比較熱衷的投資對(duì)象。

另外，大中型高新技術(shù)企業(yè)無(wú)論能上市或滿(mǎn)足上市條件不想上市的，都過(guò)了初始的研發(fā)階段，已逐步投入市場(chǎng)，開(kāi)始盈利了，市場(chǎng)前景也更好判斷。如果企業(yè)能上市，不但投資能好變現(xiàn)，還能有成倍的增值回報(bào)。這也是使投資者熱衷的原因之一。

四、企業(yè)主自身局限性

因?yàn)橹行⌒透咝缕髽I(yè)主自身認(rèn)識(shí)的局限性，他們多數(shù)先考慮成本，熱衷于銀行低息貸款。而銀行低息貸款看重的是企業(yè)的低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)盈利、現(xiàn)金流、抵押物。高風(fēng)險(xiǎn)，高收益，對(duì)于中小型高新企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)高，前期資金流不穩(wěn)定，利潤(rùn)少，無(wú)抵押物。銀行資金自然不喜歡。而對(duì)于資本市場(chǎng)上的股權(quán)資本要出讓部分股權(quán)，他們是難以接受的，他們對(duì)企業(yè)未來(lái)低風(fēng)險(xiǎn)的判斷的，持樂(lè)觀預(yù)期，估值過(guò)高;這遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)于企業(yè)未來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)的判斷預(yù)期.

再者，中小型企業(yè)企業(yè)主，多是業(yè)務(wù)出身，他們非研發(fā)和技術(shù)專(zhuān)業(yè)，但在企業(yè)里決策權(quán)力很大，也往往干預(yù)研發(fā)的重大決策;中小企業(yè)沒(méi)有科學(xué)的決策機(jī)制。因而研發(fā)項(xiàng)目失敗的多，成功的少。

五、中小型高新技術(shù)企業(yè)可用的融資途徑探討

（一）通過(guò)民間合資形式融資

民間合資形式是目前中小企業(yè)較為普遍采用的形式，合資人一般彼此熟悉、或者是家族親友，有一定的信任做基礎(chǔ)。這對(duì)于一般的小項(xiàng)目往往可以滿(mǎn)足融資目的實(shí)現(xiàn)。但對(duì)于大項(xiàng)目，就不一定都有跟投的資金了，而且如果民間合資人某一方不能跟投，項(xiàng)目就要么擱置，要么該合伙人清理退出。而退出往往鬧得不歡而散。

再者，民間合伙人以人和為基礎(chǔ)，資本投入的同時(shí)，人也要參與管理，這對(duì)于中小型高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇不當(dāng)?shù)暮匣锶嘶蚴莿偃文芰Σ蛔愕?，是?huì)制約企業(yè)的發(fā)展。所以采用此法要謹(jǐn)慎選擇合資對(duì)象。先制定出退出清算制度和清算時(shí)的核算辦法。先小人，后君子，以免后患無(wú)窮。保護(hù)企業(yè)不受撤資損失。

（二）通過(guò)企業(yè)信用融資

不同的發(fā)展階段應(yīng)用不同的融資策略。比如：

（1）已申請(qǐng)到的銀行信用貸的企業(yè)，可以通過(guò)政府擔(dān)保貼息貸款，降低利息費(fèi)用。不過(guò)這種適合處于少有盈利階段和高成長(zhǎng)的企業(yè)，才有資格享用政府提供的這份禮，無(wú)盈利的企業(yè)負(fù)擔(dān)不了利息支出，慎用。

另外，互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售模式的企業(yè)還可以通過(guò)線上信用貸款，盤(pán)活資金，縮短資金周轉(zhuǎn)期。

（2）中小型高新技術(shù)企業(yè)還可以通過(guò)商業(yè)信用融資。對(duì)于有往來(lái)的單位可以利用供應(yīng)鏈的賒銷(xiāo)政策談判，做到早收晚付，充分利用商業(yè)信用的循環(huán)資金。這種可用于往來(lái)商業(yè)信用管理比較好的企業(yè)?？梢岳玫墓ぞ哂兄?、匯票、信用證、提貨單等。

對(duì)于有大額往來(lái)款項(xiàng)的單位可以利用供應(yīng)鏈的賒銷(xiāo)政策談判，早收晚付，盤(pán)活資金。

（三）政府的政策支持融資

對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)政府給與了很多稅收優(yōu)惠和各種科技研發(fā)補(bǔ)貼，企業(yè)要充分利用這部分優(yōu)惠不用歸還本息的特點(diǎn)，把錢(qián)用在刀刃上。謹(jǐn)慎優(yōu)選研發(fā)項(xiàng)目，爭(zhēng)取成果轉(zhuǎn)化，扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。切忌投資規(guī)模過(guò)大或過(guò)廣、過(guò)急，導(dǎo)致資金鏈斷裂。

（四）股權(quán)融資

中小型高新技術(shù)企業(yè)還可以通過(guò)股權(quán)融資——私募來(lái)融資

中小型高科技企業(yè)要爭(zhēng)取除親友、熟悉的金融機(jī)構(gòu)以外的投資還會(huì)遇到一個(gè)很難攻克的堡壘——私募。私募需要專(zhuān)業(yè)化的運(yùn)作，需要準(zhǔn)備高質(zhì)量的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書(shū)和招股說(shuō)明書(shū)，而且要能接近風(fēng)險(xiǎn)投資者、創(chuàng)業(yè)投資家的途徑，招股書(shū)要有鼓動(dòng)力、說(shuō)服力引起他們的興趣，然后才是在正確認(rèn)識(shí)自身價(jià)值的基礎(chǔ)上引導(dǎo)投資者進(jìn)行資本投入。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家要求的是高風(fēng)險(xiǎn)，高收益。此時(shí)就不得不注意以下問(wèn)題：

股權(quán)融資優(yōu)勢(shì)在：由于無(wú)需歸還本金，股息支出壓力小，增強(qiáng)了公司抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，如果能吸引有特定資源的戰(zhàn)略投資者，還可利用戰(zhàn)略投資者的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)渠道、政府關(guān)系，甚至技術(shù)優(yōu)勢(shì);產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，迅速壯大自身實(shí)力。

股權(quán)融資劣勢(shì)在于：股份稀釋可能失去公司的部分控制權(quán)、部分收益權(quán)，甚至發(fā)生在公司戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上與新股東有重大分歧而導(dǎo)致公司分裂。

此時(shí)的要價(jià)籌碼不高，因?yàn)槭袌?chǎng)前景不清，技術(shù)成熟度欠佳，無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值無(wú)從體現(xiàn)。如果能證明無(wú)形資產(chǎn)已通過(guò)產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)售被證明是有附加價(jià)值的，也是現(xiàn)有無(wú)形資產(chǎn)最大化的好時(shí)機(jī)。

此方案適合有出色和穩(wěn)定的技術(shù)和管理團(tuán)隊(duì)，有凝聚人心的激勵(lì)機(jī)制，能明確證明商業(yè)模式的先進(jìn)性和可行性。

六、結(jié)束語(yǔ)

中小高科技企業(yè)與大企業(yè)相比而言其資金來(lái)源較少，規(guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)高;融資時(shí)自然會(huì)遇到比較多的困難，但企業(yè)也不能為求資金而盲目選擇融資渠道，讓企業(yè)進(jìn)入惡性循環(huán)。只有適合本企業(yè)發(fā)展階段的才是最好的融資渠道。每個(gè)中小高科技企業(yè)應(yīng)評(píng)估自己的發(fā)展階段，選擇適合自身發(fā)展特點(diǎn)的融資方式，確保企業(yè)融資中，不會(huì)影響企業(yè)長(zhǎng)期、長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。同時(shí)融資發(fā)展中應(yīng)該不斷完善中小型高新技術(shù)企業(yè)融資管理體系，切忌舍本逐末;獲了資金，舍了項(xiàng)目，做賭徒，盲目賭上企業(yè)全部身家。

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