劉駿

摘要：綠色發(fā)展理念首次是在中國(guó)共產(chǎn)黨第十八次全國(guó)代表大會(huì)中提出的，而在黨的十九大中對(duì)綠色金融的發(fā)展路線和對(duì)策做出了較為明確的梳理，指出綠色自然環(huán)境是另一種形式的財(cái)富且應(yīng)該受到人們的重視。近些年來(lái)綠色債券已經(jīng)逐漸成為金融行業(yè)中的主要工具，文章將主要對(duì)其市場(chǎng)中的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，對(duì)現(xiàn)階段存在的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行梳理并針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提出相關(guān)應(yīng)對(duì)方案。

關(guān)鍵詞：綠色債券市場(chǎng)；發(fā)展現(xiàn)狀；存在問(wèn)題；風(fēng)險(xiǎn)防范

綠色債券主要指的是針對(duì)具有特殊目標(biāo)的項(xiàng)目或者能夠再融資項(xiàng)目應(yīng)用發(fā)行債券的手段積累資金的債券工具。綠色債券相對(duì)來(lái)說(shuō)比普通債券在資金利用時(shí)針對(duì)性更強(qiáng)并且通常情況下能夠?qū)⒛技Y金投入綠色產(chǎn)業(yè)。根據(jù)近些年來(lái)的綠色債券發(fā)展形式可以看出，無(wú)論是全球還是全國(guó)其發(fā)行的變化都極為明顯，尤其在2018年上半年發(fā)行綠色債券的數(shù)量同比去年增加了4只。

一、綠色債券市場(chǎng)在現(xiàn)今社會(huì)中的現(xiàn)狀分析

（一）金融債是現(xiàn)階段發(fā)債類型的主體

綠色金融債相對(duì)來(lái)說(shuō)最大的特征就是在發(fā)行時(shí)期單筆的金額比較大，并且在近些年綠色債券的發(fā)展中一種保持主體地位。根據(jù)相關(guān)金融行業(yè)的數(shù)據(jù)情況可以看出，2018年上半年金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債大約能夠占據(jù)總體債項(xiàng)的1/4，相比2017年同期金融債的主體數(shù)量有所下滑。商業(yè)銀行是現(xiàn)階段金融債的主體，除過(guò)開(kāi)發(fā)、交通等銀行之外，越來(lái)越多的較小型商業(yè)銀行也融入了市場(chǎng)。

（二）非金融債的發(fā)行總額增大

綠色非金融債中主要有公司、企業(yè)、融資工具等，在2018年上半年發(fā)行的總數(shù)量一共為36只相比2017年下半年基本持平。2018年綠色非金融債發(fā)行的總金額達(dá)到了523.72億元，而中債資信大約發(fā)行的金額為310.32億元，綠色交通類是中債資信中資金投向的一個(gè)重要部分且達(dá)到了124.84億元，大約能夠占據(jù)中債資信的31.69%；而向能夠起到節(jié)約資源作用的項(xiàng)目投入的資金大約為48.73億元，大約能夠占據(jù)中債資信的12.34%；相關(guān)污染進(jìn)行治理以及防治項(xiàng)目投入的資金大約為35.28億元，大約能夠占據(jù)中債資信的10.62%。

（三）公開(kāi)發(fā)行仍然為現(xiàn)階段綠色債券的主要表現(xiàn)

2018年上半年的非公開(kāi)債券從發(fā)行的數(shù)量來(lái)看存在較小幅度的上升，但是現(xiàn)今社會(huì)的債券市場(chǎng)中還主要是以公開(kāi)發(fā)行為綠色債券的主要表現(xiàn)形式。根據(jù)相關(guān)綠色債券的發(fā)行報(bào)告數(shù)據(jù)顯示2018年上半年南京某公司發(fā)行了大約為9億元的私募債，并且云南某公司也發(fā)行了大約5億元，且只占據(jù)綠色債券總額的7%，從此可以看出受到信息紕漏或者發(fā)行特征等各個(gè)方面影響公共發(fā)行是現(xiàn)階段市場(chǎng)中的主要表現(xiàn)。

二、現(xiàn)階段綠色債券在發(fā)展中的不足之處

（一）政府擔(dān)保支持尚未完全普及

根據(jù)現(xiàn)階段綠色債券在發(fā)行中的具體情況可以看出，只有利用市場(chǎng)中的相關(guān)體系對(duì)綠色債券的發(fā)行進(jìn)行擔(dān)保以及優(yōu)化，才能在較大程度上降低其投入的成本。但是現(xiàn)今社會(huì)中的發(fā)行此類債券的企業(yè)或者銀行想要獲得政府的支持難度相對(duì)較大，這種社會(huì)現(xiàn)狀會(huì)導(dǎo)致其在發(fā)展的過(guò)程中沒(méi)有外界力量的幫助，在市場(chǎng)中沒(méi)有得到相關(guān)激勵(lì)作用并且不利于相關(guān)行業(yè)的發(fā)展。

（二）發(fā)行時(shí)間成本相對(duì)較高

現(xiàn)階段上交所等部門已經(jīng)在傳統(tǒng)審核流程的基礎(chǔ)上對(duì)綠色債券開(kāi)啟了綠色通道，但是金融債通常情況下會(huì)需要數(shù)量較多的機(jī)構(gòu)或者部門進(jìn)行審核，而現(xiàn)階段在上交所、證監(jiān)會(huì)等部門中開(kāi)啟的綠色通道數(shù)量不足，相對(duì)來(lái)說(shuō)對(duì)綠色金融債的發(fā)行產(chǎn)生了較大的制約作用。根據(jù)相關(guān)受到這種審核機(jī)制影響而還沒(méi)有發(fā)行金融債的商行進(jìn)行分析，從申請(qǐng)發(fā)行到業(yè)務(wù)核準(zhǔn)之間經(jīng)過(guò)的流程相對(duì)來(lái)說(shuō)復(fù)雜度較小，大約也需要3個(gè)月的等待時(shí)間，而在提交申請(qǐng)到獲取資格中還需要耗費(fèi)大約9個(gè)月。通常情況下發(fā)行資本債從初期審核到最終審核大約只需要花費(fèi)9個(gè)月，而綠色債券的審核時(shí)間要比資本債長(zhǎng)3個(gè)月，從而在較大程度上增加了對(duì)時(shí)間的消耗。

（三）缺乏統(tǒng)一評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)

現(xiàn)階段綠色債券市場(chǎng)中缺乏統(tǒng)一評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)也是其發(fā)展過(guò)程中存在問(wèn)題的主要表現(xiàn)之一，現(xiàn)今社會(huì)中對(duì)其進(jìn)行認(rèn)證采用的標(biāo)準(zhǔn)通常為GBP或者CBS。綠色債券原則在初期主要是由ICMA提出并針對(duì)第三方、咨詢、綠色評(píng)級(jí)以及審計(jì)核查等進(jìn)行評(píng)估認(rèn)證，而氣候債券標(biāo)準(zhǔn)主要對(duì)太陽(yáng)能、低碳運(yùn)輸和建筑等方面的第三方進(jìn)行認(rèn)證，但是現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)在實(shí)際發(fā)行的過(guò)程中沒(méi)有諸如此類的工藝評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）信息披露情況不能滿足社會(huì)要求

根據(jù)國(guó)家證監(jiān)會(huì)等部門的報(bào)告規(guī)定發(fā)行綠色債券的人應(yīng)該對(duì)債券的資金應(yīng)用流向、項(xiàng)目進(jìn)度以及對(duì)環(huán)境保護(hù)等產(chǎn)生的實(shí)際效益進(jìn)行披露，但是對(duì)2016年部分企業(yè)綠色債券的發(fā)行報(bào)告中發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)仍然沒(méi)有按照相關(guān)規(guī)定對(duì)資金具體流向以及項(xiàng)目進(jìn)展進(jìn)行披露，這是現(xiàn)階段綠色債券市場(chǎng)發(fā)展中主要存在的問(wèn)題之一。

三、針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效對(duì)策

（一）促進(jìn)相關(guān)政策落實(shí)

國(guó)家為了推進(jìn)擔(dān)保政策以及其他財(cái)政措施能夠落實(shí)，在部分地域設(shè)立了綠色基金，然后通過(guò)政府和社會(huì)的一直努力能夠?qū)⑸鐣?huì)中的資產(chǎn)引導(dǎo)進(jìn)關(guān)于環(huán)境保護(hù)以及綠色債券中。英國(guó)政府曾經(jīng)為了達(dá)到這一目的成立了碳基金，并且公司的資金成本以及各個(gè)環(huán)節(jié)和項(xiàng)目中的資金投入都是按相關(guān)市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行的；而德國(guó)復(fù)興銀行就是在政府的支持下成立了碳基金并大力推進(jìn)了國(guó)內(nèi)節(jié)約能源以及環(huán)境保護(hù)的項(xiàng)目發(fā)展。我國(guó)可以借鑒這兩個(gè)國(guó)家的相關(guān)政策再根據(jù)我國(guó)的基本國(guó)情進(jìn)行改進(jìn)，從而達(dá)到促進(jìn)綠色債券政策落實(shí)的主要目的。

（二）對(duì)擔(dān)保方式進(jìn)行創(chuàng)新性改進(jìn)

對(duì)全世界范圍內(nèi)的銀行在綠色債券中的擔(dān)保手段進(jìn)行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，德國(guó)慕尼黑銀行的擔(dān)保手段相對(duì)能夠達(dá)到最大的收益，主要是發(fā)行綠色債券的人如果產(chǎn)生違約現(xiàn)象，投資人有權(quán)對(duì)其進(jìn)行追索，通過(guò)這樣的方式能夠在較大程度上降低了投資的風(fēng)險(xiǎn)；而美國(guó)在發(fā)行綠色債券的過(guò)程中主要是以改造住房為擔(dān)保方式進(jìn)行綁定，從而大幅度降低了違約風(fēng)險(xiǎn)。因此我國(guó)需要對(duì)擔(dān)保方式進(jìn)行創(chuàng)新才能對(duì)綠色債券中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。

（三）簡(jiǎn)化審批流程

針對(duì)現(xiàn)階段綠色債券審批時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的問(wèn)題，首先需要對(duì)審批流程中的工作效率進(jìn)行提升，并且在部分部門中設(shè)立綠色通道，將能夠同時(shí)進(jìn)行審批工作的相關(guān)流程進(jìn)行簡(jiǎn)化；其次通過(guò)合理的手段減小在此方面的資金投入，制定相關(guān)的制度加大對(duì)綠色債券發(fā)展的支持力度，通過(guò)這樣的方式能夠大幅度促進(jìn)相關(guān)人民群眾購(gòu)買相關(guān)利息收入，政府可以從這一角度制定方針保持相關(guān)產(chǎn)業(yè)的扶持態(tài)度；最后地方政府應(yīng)該在國(guó)家的鼓勵(lì)下對(duì)其融資的渠道進(jìn)行拓寬，通過(guò)加大對(duì)相關(guān)債權(quán)的補(bǔ)助力度建立起具有專項(xiàng)功能的基金等方式，大幅度促進(jìn)綠色債券的發(fā)展。

（四）提高市場(chǎng)的信息透明化

我國(guó)在綠色債券市場(chǎng)中可以借鑒相關(guān)銀行在其發(fā)展的影響因素報(bào)告，針對(duì)其收益和資金投入對(duì)實(shí)際發(fā)展進(jìn)行詳細(xì)分析和治理。針對(duì)市場(chǎng)透明化不足等問(wèn)題需要建立起披露制度和要求，并在傳統(tǒng)的披露標(biāo)準(zhǔn)中進(jìn)行改進(jìn)，保證在季度報(bào)告中能夠?qū)ο嚓P(guān)詳細(xì)情況進(jìn)行了解。同時(shí)還需要建立其相關(guān)網(wǎng)站，并在顯眼位置將綠色債券的相關(guān)資金流動(dòng)情況以及收益等各個(gè)環(huán)節(jié)的信息進(jìn)行透明化處理，通過(guò)這樣的方式能夠促進(jìn)群眾更加重視環(huán)保等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上述過(guò)程中對(duì)于綠色債券的發(fā)展現(xiàn)狀、不足之處以及針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效對(duì)策中可以看出，現(xiàn)階段綠色債券中金融債一直是作為發(fā)行主體存在的，并且非金融債的發(fā)行金額在近些年來(lái)逐漸上升，而綠色債券由于在國(guó)內(nèi)的擔(dān)保體系、評(píng)估體系、審核體系都不夠完整，針對(duì)這樣的問(wèn)題需要對(duì)擔(dān)保的方式進(jìn)行改進(jìn)，并對(duì)審核的流程進(jìn)行簡(jiǎn)化，大幅度提升市場(chǎng)信息透明度才能達(dá)到對(duì)相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防的目的。

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（作者單位：國(guó)開(kāi)證券股份有限公司）