摘要：自2015年“8·11”匯改以來，人民幣匯率結(jié)束單邊升值態(tài)勢(shì)，雙向波動(dòng)已成為新常態(tài)。隨著匯率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，人民幣匯率將更具彈性，“完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的人民幣匯率形成機(jī)制”這一方向不會(huì)改變。2018年，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息疊加美元升值，貨幣危機(jī)在眾多新興市場(chǎng)國(guó)家輪番上演，新興市場(chǎng)貨幣匯率動(dòng)蕩，土耳其、阿根廷、巴西、俄羅斯、南非貨幣均出現(xiàn)了不同程度的貶值。外貿(mào)企業(yè)因受匯率波動(dòng)影響，面臨著收匯風(fēng)險(xiǎn)增大、訂單減少等風(fēng)險(xiǎn)。因此，不論是從匯率改革方向還是從外部環(huán)境上看，市場(chǎng)參與者都不能再對(duì)過去匯率的低波動(dòng)習(xí)以為常，需要適應(yīng)匯率市場(chǎng)正常的漲跌，并提前對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行管理。本文通過調(diào)研外貿(mào)業(yè)態(tài)發(fā)達(dá)的義烏現(xiàn)狀，分析中小外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主體匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀，提出匯率避險(xiǎn)建議與對(duì)策。本文提及的中小外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主體不僅僅指經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的中小生產(chǎn)型企業(yè)、外貿(mào)公司，也囊括了以“市場(chǎng)采購(gòu)”貿(mào)易方式參與外貿(mào)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)商戶。

關(guān)鍵詞：匯率避險(xiǎn)；中小外貿(mào)企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)管理

基金項(xiàng)目：2018年金華社科聯(lián)重點(diǎn)課題：中小外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主體匯率避險(xiǎn)問題研究（編號(hào)：ZD2018098）

一、中小外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主體匯率風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀與問題

（一）重交易風(fēng)險(xiǎn)，輕經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)是外幣應(yīng)收賬款結(jié)匯或應(yīng)付賬款購(gòu)匯時(shí)，因匯率變動(dòng)而遭受實(shí)際損失的可能性。例如在出口商品環(huán)節(jié)，收到外匯貨款時(shí)計(jì)價(jià)貨幣發(fā)生貶值，出口商就只能結(jié)匯到更少的人民幣；如在進(jìn)口商品環(huán)節(jié)，當(dāng)需支付貨款時(shí)，計(jì)價(jià)貨幣較合同簽訂時(shí)升值，則進(jìn)口商需支付更多的人民幣用以購(gòu)匯。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指未預(yù)期到的匯率波動(dòng)通過影響銷售價(jià)格、銷售數(shù)量、產(chǎn)出成本，進(jìn)而引起未來一定時(shí)期收益減少的潛在風(fēng)險(xiǎn)。如因土耳其里拉貶值，土耳其進(jìn)口商支付能力變?nèi)?、訂單量縮減，從而會(huì)影響到土耳其訂單量較大的外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主體銷售情況。目前，中小外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主體大部分能認(rèn)識(shí)到交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身的影響，部分經(jīng)營(yíng)者會(huì)通過調(diào)整收付時(shí)間、報(bào)價(jià)、計(jì)價(jià)貨幣等方式來應(yīng)對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)整體的國(guó)際形勢(shì)尤其是主要出口國(guó)的匯率形勢(shì)缺乏預(yù)判和風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

（二）“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念仍未樹立

大部分中小外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主體，習(xí)慣于押注升值或貶值的單邊方向，用主觀匯率預(yù)測(cè)替代風(fēng)險(xiǎn)管理。2017年底，人民幣經(jīng)歷了一波較快的升值 ，此時(shí)未做匯率避險(xiǎn)的出口商損失慘重。然而在2018年，當(dāng)美元走出升值趨勢(shì)時(shí)，部分出口商又開始以投機(jī)心態(tài)囤積美元遲遲不結(jié)匯，并寄希望于美元不斷升值，且特別關(guān)注于“破7”這一點(diǎn)位。當(dāng)有時(shí)企業(yè)用外匯遠(yuǎn)期、期權(quán)做匯率避險(xiǎn)后，總習(xí)慣于在到期日比較即時(shí)匯率與套期保值匯率，當(dāng)即期匯率優(yōu)于套期保值匯率時(shí)，企業(yè)則認(rèn)為這是失敗的避險(xiǎn)策略。即錯(cuò)把套期保值當(dāng)作投機(jī)工具，忽視了套期保值的本質(zhì)是消除匯率不確定性對(duì)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響。

（三）重貿(mào)易避險(xiǎn)策略，輕金融避險(xiǎn)策略

當(dāng)面對(duì)匯率波動(dòng)時(shí)，義烏的中小外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主體習(xí)慣使用的避險(xiǎn)策略是爭(zhēng)取使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)與結(jié)算；并且盡量要求客戶現(xiàn)款支付，避免先貨后款的賒銷等結(jié)算方式，提高預(yù)付款比例；亦會(huì)在報(bào)價(jià)時(shí)考慮到匯率波動(dòng)帶來的影響，如計(jì)價(jià)貨幣在貶值通道中，則提高報(bào)價(jià)。這就是典型地利用貿(mào)易避險(xiǎn)策略來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，即選擇有利的計(jì)算貨幣、提前或推遲收付匯款、調(diào)整價(jià)格。然而，使用貿(mào)易避險(xiǎn)策略的本質(zhì)是將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給交易對(duì)手，是否可使用需看產(chǎn)品本身的競(jìng)爭(zhēng)力，若遇替代性強(qiáng)的產(chǎn)品，交易對(duì)手大可另做選擇而不必承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，使用外匯遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯衍生品及貿(mào)易融資產(chǎn)品等金融避險(xiǎn)策略來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)也是必要的。然而會(huì)采用外匯衍生品或貿(mào)易融資產(chǎn)品來匯率避險(xiǎn)的中小外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主體極少，在我們調(diào)研的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)戶中，無一戶辦理過此類業(yè)務(wù)，而辦理過外匯遠(yuǎn)期、外匯期權(quán)的外貿(mào)公司也寥寥無幾，大部分外貿(mào)從業(yè)者外匯衍生品知識(shí)匱乏，知曉運(yùn)用金融避險(xiǎn)策略來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的人員主要集中在外貿(mào)綜合服務(wù)性企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。

二、中小外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主體匯率避險(xiǎn)的策略

（一）樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀

風(fēng)險(xiǎn)源于不確定性，而我們進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是降低不確定性對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)造成的影響，平穩(wěn)現(xiàn)金流。中小外貿(mào)經(jīng)營(yíng)主體應(yīng)當(dāng)樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性的理念，擯棄投機(jī)心態(tài)，企業(yè)通過一系列匯率避險(xiǎn)手段提前鎖定收益或成本，是為了保障主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)而并非是要賺取超額收益；在必要時(shí)，也應(yīng)承擔(dān)如期權(quán)費(fèi)、遠(yuǎn)期保證金等避險(xiǎn)成本支出。應(yīng)當(dāng)建立起合理的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，在考核時(shí)不關(guān)注套期保值的收益，而要關(guān)注是否達(dá)到了保值目標(biāo)，是否幫助了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)。而正確風(fēng)險(xiǎn)觀的確立可以通過各種渠道和方式要求專業(yè)機(jī)構(gòu)尤其是外管局、銀行等加強(qiáng)市場(chǎng)宣傳和教育，做好外貿(mào)從業(yè)者風(fēng)險(xiǎn)教育，引導(dǎo)外貿(mào)從業(yè)者樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”意識(shí)、樹立合理的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，健全匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。

（二）加大金融創(chuàng)新力度

我國(guó)目前的外匯衍生品服務(wù)缺乏便利與效率 ，外貿(mào)企業(yè)在銀行辦理衍生品業(yè)務(wù)需遵照實(shí)需交易原則，根據(jù)規(guī)定企業(yè)要到銀行提供交易背景材料、確認(rèn)書等書面資料。而銀行外匯交易員無論金額大小均需逐筆幫客戶完成交易；且外匯衍生品準(zhǔn)入門檻較高，許多中小銀行并無外匯衍生品交易資格；而擁有外匯衍生品交易資格的銀行一線機(jī)構(gòu)缺乏專門的外匯衍生品人才，業(yè)務(wù)辦理上需要層層向總分機(jī)構(gòu)專門部分進(jìn)行溝通。從企業(yè)端來看，外匯衍生品交易程序煩瑣且成本較高；從金融機(jī)構(gòu)端來看，外匯衍生品交易效率低下且中間業(yè)務(wù)效益有限，缺乏吸引力。解決這一問題的途徑可以從標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)化金融服務(wù)兩方面著手，如中國(guó)銀行和一達(dá)通合作開發(fā)的“鎖匯?！碑a(chǎn)品就是基于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化與互聯(lián)網(wǎng)化上的有益嘗試，中國(guó)銀行與一達(dá)通采取系統(tǒng)直連方式，把銀行、外貿(mào)綜合服務(wù)平臺(tái)、中小企業(yè)的外匯交易鏈條縮短，企業(yè)可以直接線上自助成交，免除奔波之苦，相較于傳統(tǒng)線下的銀行遠(yuǎn)期外匯交易在流程上更加簡(jiǎn)潔、快速，且可及時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)鎖定匯率、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；而銀行依托于一達(dá)通這樣的外貿(mào)綜合服務(wù)平臺(tái)，交易背景的確認(rèn)變得高效快捷。

（三）培育外匯專業(yè)人才

從外貿(mào)從業(yè)者角度看，較具規(guī)模的企業(yè)主要由財(cái)務(wù)人員來關(guān)注匯率風(fēng)險(xiǎn)、制定相關(guān)避險(xiǎn)策略，而大部分財(cái)務(wù)人員的專業(yè)領(lǐng)域在會(huì)計(jì)出納方面，缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，無法有效地使用外匯衍生品進(jìn)行匯率避險(xiǎn)；小規(guī)模的外貿(mào)公司人員構(gòu)成為外貿(mào)業(yè)務(wù)員、跟單員，亦對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏認(rèn)知；而義烏從事對(duì)外貿(mào)易的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)戶對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段也僅停留中上文所述的選擇計(jì)價(jià)貨幣、調(diào)整收付時(shí)間等方面，缺乏外匯相關(guān)知識(shí)。從金融機(jī)構(gòu)角度，一線銀行熟悉外匯衍生品業(yè)務(wù)的專業(yè)人員鳳毛麟角，且基本集中在貿(mào)易融資部門或國(guó)際結(jié)算部門，較少與客戶直接發(fā)生業(yè)務(wù)聯(lián)系，加之無衍生品牌照的中小銀行僅能通過與其他銀行進(jìn)行合作的方式開展外匯衍生品業(yè)務(wù)，這類銀行的衍生品專門人才就更少了。所以，總體來看，在外貿(mào)領(lǐng)域與金融領(lǐng)域，熟悉相關(guān)的產(chǎn)品并可通過金融策略進(jìn)行避險(xiǎn)的專門人才極度匱乏，需要加強(qiáng)人才培育，有必要時(shí)開展公益性的宣教活動(dòng)，積極向社會(huì)傳播合理套期保值理念，培育利用外匯衍生品進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

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作者簡(jiǎn)介：

傅瀟（1987.3- ），女，漢族，浙江義烏人，研究生，助教，研究方向：國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融。