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        國有企業(yè)并購中的財務(wù)問題研究

        2019-05-15 10:51:30趙時梅
        財會學習 2019年13期
        關(guān)鍵詞:財務(wù)問題并購國有企業(yè)

        趙時梅

        摘要:國有企業(yè)一直在我國社會主義經(jīng)濟主體中扮演重要角色,在我國的經(jīng)濟發(fā)展中起到不可替代的作用。隨著現(xiàn)代企業(yè)的不斷發(fā)展、國內(nèi)和國際間的經(jīng)濟競爭不斷加劇,國有企業(yè)的弱勢也暴露出來,所以國有企業(yè)開始通過并購的形式增強自身的競爭力,但是企業(yè)并購也引發(fā)了一系列財務(wù)問題,給國有企業(yè)帶來了一系列的財務(wù)問題。所以本文就經(jīng)濟新常態(tài)下,國有企業(yè)并購的財務(wù)問題進行分析,并通過分析風險出現(xiàn)的原因,制定出相應(yīng)的解決措施,對我國國有企業(yè)的長遠發(fā)展有非常重要的意義。

        關(guān)鍵詞:國有企業(yè);并購;財務(wù)問題;研究

        一、企業(yè)合并存在的財務(wù)風險

        (一)企業(yè)合并后管理制度和財務(wù)制度的不協(xié)調(diào)

        企業(yè)并購的原因之一是為了規(guī)避財務(wù)風險,實現(xiàn)更高的盈利。并購之后,企業(yè)之間進行人事管理、生產(chǎn)、銷售、財務(wù)等各個方面的整合,但是很多企業(yè)在并購之后并沒有達到預(yù)期的協(xié)同結(jié)果,反而出現(xiàn)很多的問題。因為企業(yè)之間的文化差異、財務(wù)制度差異,很多國有企業(yè)實現(xiàn)并購之后,合并后企業(yè)的財務(wù)報表進行了合并,若企業(yè)在合并之前就已經(jīng)出現(xiàn)了虧損或財務(wù)制度差異,所以也會影響到并購企業(yè)整體的財務(wù)報告,因此需要占股份比重較大的企業(yè)對財務(wù)制度、人員都進行調(diào)整,有很多業(yè)務(wù)雖然相似,但是財務(wù)結(jié)構(gòu)差別很大,所以財務(wù)問題會在整合時顯露出來。

        (二)企業(yè)合并交易支付階段的融資和債務(wù)風險

        在并購的過程中容易出現(xiàn)支付風險,國有企業(yè)的支付風險有現(xiàn)金支付風險、股權(quán)支付風險與杠桿支付風險,混合支付風險等?,F(xiàn)金支付比較便利,但是限制了企業(yè)的資金流動性,股權(quán)支付不影響企業(yè)的資金流轉(zhuǎn),但是容易稀釋股權(quán),影響并購企業(yè)的控制權(quán)。其他兩種支付方式也存在不同的風險。

        二、國有企業(yè)合并存在問題的原因分析

        (一)我國市場機制的不完善,盲目追求規(guī)模忽略財務(wù)稅務(wù)效應(yīng)

        根據(jù)財務(wù)協(xié)同效率理論,企業(yè)在合并之后,可以有限減少企業(yè)的內(nèi)耗,擴大市場規(guī)模。對于跨行業(yè)的企業(yè)合并,可以有效的將風險轉(zhuǎn)移分散,因為并購可以產(chǎn)生“債務(wù)共同承擔效應(yīng)”減少稅收,合并之后的企業(yè)更容易實現(xiàn)融資,或者說籌措資金能力得到加強。當資本收益率高于企業(yè)所得稅稅率,并購企業(yè)可以獲得資本收益,同時,企業(yè)還可以通過并購其他凈營業(yè)虧損的企業(yè)達到稅收減免的遞延。國有企業(yè)在合并中,做大做強的動機占主導地位,以至于忽略財務(wù)稅務(wù)效應(yīng)。

        (二)合并雙方事前信息的不對稱性導致估值風險

        由于信息的不對稱性,可能引發(fā)的企業(yè)合并風險有目標企業(yè)價值評估環(huán)節(jié)的財務(wù)風險,并購企業(yè)在合并之前需要對目標企業(yè)進行評估,但是整體的估價環(huán)節(jié)一旦出現(xiàn)偏差引發(fā)的財物損失也就是所謂的估值風險。估值風險是企業(yè)并購不可避免的。首先要確定目標企業(yè)的價值,這個環(huán)節(jié)與之前的企業(yè)調(diào)查和可行性分析是不同的。目標企業(yè)的整體估價是企業(yè)并購成功的基礎(chǔ)。估價風險又分為了兩種,一種是高溢價收購,主要的原因是對目標企業(yè)的估值太高,由于收購企業(yè)對目標企業(yè)的發(fā)展前景過于樂觀,卻忽略了整合的成本。并購企業(yè)針對預(yù)期的盈利黑出過多的對價,收購方與目標企業(yè)之間的杠桿嚴重失衡,目標企業(yè)的盈利沒有滿足并購企業(yè)資金的機會成本,高溢價并購引發(fā)財務(wù)風險。另一種就是對目標企業(yè)的估價太低,目標企業(yè)難以接受,從而并購失敗。國有企業(yè)的環(huán)境變化很快。錯過并購的最佳時機在產(chǎn)業(yè)鏈中就是落后人一步,影響到企業(yè)的長遠發(fā)展。上面兩種估值風險在并購過程都會存在,高溢價估值的情況比較多見,主要原因是并購企業(yè)的目標企業(yè)很多,有很多的選擇,由于競價環(huán)節(jié)的存在,導致了高溢價估值的產(chǎn)生,從而引發(fā)估值風險。

        (三)合并交易制度過程存在的融資及債務(wù)風險

        并購企業(yè)外部融資的財務(wù)風險主要體現(xiàn)在三個方面:資金供給風險,融資時機風險以及融資結(jié)構(gòu)風險。首先資金供給的風險,資本市場,金融工具等多種因素影響并購企業(yè)能否及時的獲得并購資金。其次是融資時機的風險,企業(yè)融資的規(guī)模很大,所以融資不能太超前,不然會產(chǎn)生利息損失和提高機會成本。當然融資也不能太滯后,不然會影響到企業(yè)并購的進程,甚至出現(xiàn)并購失敗的情況。最后是融資結(jié)構(gòu)的風險,融資的方式可以是內(nèi)部融資與外部融資的結(jié)合,但是兩者的比例應(yīng)考慮清楚,債務(wù)融資的比重太高,會增大債務(wù)風險,很可能因為并購企業(yè)盈利能力有限無法清償債務(wù)。

        三、國有企業(yè)合并的實施對策

        (一)完善市場機制,使企業(yè)合并動機符合市場規(guī)律

        首先是從發(fā)展戰(zhàn)略來說,企業(yè)的合并可以擴大企業(yè)的市場規(guī)模及市場份額,減少內(nèi)耗,謀求協(xié)同效應(yīng)等,更多的是為了增強自身的競爭力,實現(xiàn)盈利。除此之外,合并企業(yè)還構(gòu)建適當?shù)呢攧?wù)風險控制體系。根據(jù)財務(wù)風險的特點構(gòu)建財務(wù)風險控制體系時,還要目標公司、并購公司的各項財務(wù)指標,同時也要考慮我國行業(yè)發(fā)展特點和現(xiàn)狀等不同的指標。所以要建立具有中國特色的國外財務(wù)風險控制體系,在借鑒國外財務(wù)風險控制體系的時候,一定要本土化改造。

        (二)并購企業(yè)應(yīng)全面獲取目標企業(yè)信息,防范和控制估值風險

        價值評估環(huán)節(jié),并購企業(yè)應(yīng)該采取并購前的準備,邀請專業(yè)的評估團隊,獲取詳細的目標企業(yè)的財務(wù)報表,將目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況等作詳細的調(diào)查,對合并后的企業(yè)整合進行規(guī)劃,對未來的盈利進行預(yù)測。為了防止目標企業(yè)財務(wù)信息的不真實性,雙方可以簽署保證財務(wù)信息真實性的協(xié)議,對于不符實的信息,目標企業(yè)要負全責,隨著估值體系的不斷完善,針對國有企業(yè)并購的估值體系也在發(fā)展,所以估值要運用最適合DCF和DEVA估值法。

        國有企業(yè)之間的并購是新經(jīng)濟時代的發(fā)展趨勢,企業(yè)并購有助于增強行業(yè)的競爭力,促進市場經(jīng)濟的整體向好。通過我們上文的案例分析,我們了解到國有企業(yè)并購會增加其財務(wù)風險,因此我們就并購的各個過程提出應(yīng)對策略。并購企業(yè)在選定目標企業(yè)之后,應(yīng)提前準備好并購方案。為了避免估值風險的產(chǎn)生,并購方案的制定,需要考慮多種因素,考慮并購后的盈利能力,以及并購后公司中長期經(jīng)營目標。國有企業(yè)具有產(chǎn)品周期短,客戶群流動性大的特點,其資金的流動性也很大,所以對目標企業(yè)需要進行全面的分析,考慮資產(chǎn)回本率,考慮內(nèi)部資產(chǎn)的運轉(zhuǎn),謹慎做出并購決策。

        (三)防范與控制融資和債務(wù)風險

        企業(yè)之間并購資金的籌措離不開融資,從而帶來了融資風險。國有企業(yè)之間的并購一般是規(guī)模較大的企業(yè),所以需要大量的并購資金,而且是在短時間內(nèi)。并購企業(yè)由于自身資產(chǎn)條件的限制,一般不采取內(nèi)部融資這種風險小的方式,但是內(nèi)部融資一旦出現(xiàn)問題,將會對企業(yè)的日常經(jīng)營產(chǎn)生重大的影響。所以企業(yè)并購大多采用外部融資的方式,在融資制度環(huán)節(jié),并購企業(yè)要科學確定換股比例降低融資支付風險所以股權(quán)支付是最佳的支付方式。

        為了避免現(xiàn)金并購支付方式產(chǎn)生的分析概念,并購企業(yè)應(yīng)積極改善現(xiàn)金流等財務(wù)指標。國有企業(yè)產(chǎn)品對資金的需求很大,如果通過現(xiàn)金支付完成并購,企業(yè)在成立的初期,資金的流動性會受很大的限制。所以高層的管理者應(yīng)制定合理的并購資產(chǎn)預(yù)算規(guī)劃,這樣才能保證并購公司的正常運行。并且對資產(chǎn)的流動進行嚴密的監(jiān)控,儲備足夠的資金,應(yīng)對財務(wù)危機。

        四、結(jié)論

        在經(jīng)濟日益發(fā)展的今天,互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷成熟,互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占有很大的比重,我國現(xiàn)有對國有企業(yè)并購的財務(wù)風險的研究大部分都是從研究傳統(tǒng)企業(yè)并購的財務(wù)風險的入手,但是這種研究對于國有企業(yè)并不適用,所以本文從國有企業(yè)的特性入手,并對企業(yè)合并的相關(guān)理論進行探究,而后對普遍國有企業(yè)并購財務(wù)風險出現(xiàn)的原因進行分析,最后提出防范風險的方法,并進行闡述。

        參考文獻:

        [1]李一鳴.企業(yè)并購財務(wù)風險問題研究[D].哈爾濱商業(yè)大學,2015.

        [2]趙藝環(huán).基于模糊綜合評價的企業(yè)并購財務(wù)風險的研究[J].中國商貿(mào),2011 (6):51-52.

        [3]秦米源.淺談企業(yè)并購財務(wù)風險及其管理[J].中小企業(yè)管理與科技(上旬刊),2010,262 (9):78-79.

        [4]翟日強.淺談企業(yè)并購財務(wù)風險的控制[J].現(xiàn)代審計與經(jīng)濟,2014,204 (3):28-29.

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