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        國有企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)問題研究

        2019-05-15 10:51:30趙時(shí)梅
        財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2019年13期
        關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)問題并購國有企業(yè)

        趙時(shí)梅

        摘要:國有企業(yè)一直在我國社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)主體中扮演重要角色,在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到不可替代的作用。隨著現(xiàn)代企業(yè)的不斷發(fā)展、國內(nèi)和國際間的經(jīng)濟(jì)競爭不斷加劇,國有企業(yè)的弱勢(shì)也暴露出來,所以國有企業(yè)開始通過并購的形式增強(qiáng)自身的競爭力,但是企業(yè)并購也引發(fā)了一系列財(cái)務(wù)問題,給國有企業(yè)帶來了一系列的財(cái)務(wù)問題。所以本文就經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,國有企業(yè)并購的財(cái)務(wù)問題進(jìn)行分析,并通過分析風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因,制定出相應(yīng)的解決措施,對(duì)我國國有企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展有非常重要的意義。

        關(guān)鍵詞:國有企業(yè);并購;財(cái)務(wù)問題;研究

        一、企業(yè)合并存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

        (一)企業(yè)合并后管理制度和財(cái)務(wù)制度的不協(xié)調(diào)

        企業(yè)并購的原因之一是為了規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)更高的盈利。并購之后,企業(yè)之間進(jìn)行人事管理、生產(chǎn)、銷售、財(cái)務(wù)等各個(gè)方面的整合,但是很多企業(yè)在并購之后并沒有達(dá)到預(yù)期的協(xié)同結(jié)果,反而出現(xiàn)很多的問題。因?yàn)槠髽I(yè)之間的文化差異、財(cái)務(wù)制度差異,很多國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購之后,合并后企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了合并,若企業(yè)在合并之前就已經(jīng)出現(xiàn)了虧損或財(cái)務(wù)制度差異,所以也會(huì)影響到并購企業(yè)整體的財(cái)務(wù)報(bào)告,因此需要占股份比重較大的企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)制度、人員都進(jìn)行調(diào)整,有很多業(yè)務(wù)雖然相似,但是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)差別很大,所以財(cái)務(wù)問題會(huì)在整合時(shí)顯露出來。

        (二)企業(yè)合并交易支付階段的融資和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

        在并購的過程中容易出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn),國有企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)有現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)支付風(fēng)險(xiǎn)與杠桿支付風(fēng)險(xiǎn),混合支付風(fēng)險(xiǎn)等?,F(xiàn)金支付比較便利,但是限制了企業(yè)的資金流動(dòng)性,股權(quán)支付不影響企業(yè)的資金流轉(zhuǎn),但是容易稀釋股權(quán),影響并購企業(yè)的控制權(quán)。其他兩種支付方式也存在不同的風(fēng)險(xiǎn)。

        二、國有企業(yè)合并存在問題的原因分析

        (一)我國市場機(jī)制的不完善,盲目追求規(guī)模忽略財(cái)務(wù)稅務(wù)效應(yīng)

        根據(jù)財(cái)務(wù)協(xié)同效率理論,企業(yè)在合并之后,可以有限減少企業(yè)的內(nèi)耗,擴(kuò)大市場規(guī)模。對(duì)于跨行業(yè)的企業(yè)合并,可以有效的將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移分散,因?yàn)椴①徔梢援a(chǎn)生“債務(wù)共同承擔(dān)效應(yīng)”減少稅收,合并之后的企業(yè)更容易實(shí)現(xiàn)融資,或者說籌措資金能力得到加強(qiáng)。當(dāng)資本收益率高于企業(yè)所得稅稅率,并購企業(yè)可以獲得資本收益,同時(shí),企業(yè)還可以通過并購其他凈營業(yè)虧損的企業(yè)達(dá)到稅收減免的遞延。國有企業(yè)在合并中,做大做強(qiáng)的動(dòng)機(jī)占主導(dǎo)地位,以至于忽略財(cái)務(wù)稅務(wù)效應(yīng)。

        (二)合并雙方事前信息的不對(duì)稱性導(dǎo)致估值風(fēng)險(xiǎn)

        由于信息的不對(duì)稱性,可能引發(fā)的企業(yè)合并風(fēng)險(xiǎn)有目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并購企業(yè)在合并之前需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估,但是整體的估價(jià)環(huán)節(jié)一旦出現(xiàn)偏差引發(fā)的財(cái)物損失也就是所謂的估值風(fēng)險(xiǎn)。估值風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購不可避免的。首先要確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值,這個(gè)環(huán)節(jié)與之前的企業(yè)調(diào)查和可行性分析是不同的。目標(biāo)企業(yè)的整體估價(jià)是企業(yè)并購成功的基礎(chǔ)。估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)又分為了兩種,一種是高溢價(jià)收購,主要的原因是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值太高,由于收購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前景過于樂觀,卻忽略了整合的成本。并購企業(yè)針對(duì)預(yù)期的盈利黑出過多的對(duì)價(jià),收購方與目標(biāo)企業(yè)之間的杠桿嚴(yán)重失衡,目標(biāo)企業(yè)的盈利沒有滿足并購企業(yè)資金的機(jī)會(huì)成本,高溢價(jià)并購引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一種就是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)太低,目標(biāo)企業(yè)難以接受,從而并購失敗。國有企業(yè)的環(huán)境變化很快。錯(cuò)過并購的最佳時(shí)機(jī)在產(chǎn)業(yè)鏈中就是落后人一步,影響到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。上面兩種估值風(fēng)險(xiǎn)在并購過程都會(huì)存在,高溢價(jià)估值的情況比較多見,主要原因是并購企業(yè)的目標(biāo)企業(yè)很多,有很多的選擇,由于競價(jià)環(huán)節(jié)的存在,導(dǎo)致了高溢價(jià)估值的產(chǎn)生,從而引發(fā)估值風(fēng)險(xiǎn)。

        (三)合并交易制度過程存在的融資及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

        并購企業(yè)外部融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:資金供給風(fēng)險(xiǎn),融資時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)以及融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。首先資金供給的風(fēng)險(xiǎn),資本市場,金融工具等多種因素影響并購企業(yè)能否及時(shí)的獲得并購資金。其次是融資時(shí)機(jī)的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)融資的規(guī)模很大,所以融資不能太超前,不然會(huì)產(chǎn)生利息損失和提高機(jī)會(huì)成本。當(dāng)然融資也不能太滯后,不然會(huì)影響到企業(yè)并購的進(jìn)程,甚至出現(xiàn)并購失敗的情況。最后是融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn),融資的方式可以是內(nèi)部融資與外部融資的結(jié)合,但是兩者的比例應(yīng)考慮清楚,債務(wù)融資的比重太高,會(huì)增大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),很可能因?yàn)椴①徠髽I(yè)盈利能力有限無法清償債務(wù)。

        三、國有企業(yè)合并的實(shí)施對(duì)策

        (一)完善市場機(jī)制,使企業(yè)合并動(dòng)機(jī)符合市場規(guī)律

        首先是從發(fā)展戰(zhàn)略來說,企業(yè)的合并可以擴(kuò)大企業(yè)的市場規(guī)模及市場份額,減少內(nèi)耗,謀求協(xié)同效應(yīng)等,更多的是為了增強(qiáng)自身的競爭力,實(shí)現(xiàn)盈利。除此之外,合并企業(yè)還構(gòu)建適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系。根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系時(shí),還要目標(biāo)公司、并購公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),同時(shí)也要考慮我國行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)和現(xiàn)狀等不同的指標(biāo)。所以要建立具有中國特色的國外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系,在借鑒國外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系的時(shí)候,一定要本土化改造。

        (二)并購企業(yè)應(yīng)全面獲取目標(biāo)企業(yè)信息,防范和控制估值風(fēng)險(xiǎn)

        價(jià)值評(píng)估環(huán)節(jié),并購企業(yè)應(yīng)該采取并購前的準(zhǔn)備,邀請(qǐng)專業(yè)的評(píng)估團(tuán)隊(duì),獲取詳細(xì)的目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表,將目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況等作詳細(xì)的調(diào)查,對(duì)合并后的企業(yè)整合進(jìn)行規(guī)劃,對(duì)未來的盈利進(jìn)行預(yù)測。為了防止目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的不真實(shí)性,雙方可以簽署保證財(cái)務(wù)信息真實(shí)性的協(xié)議,對(duì)于不符實(shí)的信息,目標(biāo)企業(yè)要負(fù)全責(zé),隨著估值體系的不斷完善,針對(duì)國有企業(yè)并購的估值體系也在發(fā)展,所以估值要運(yùn)用最適合DCF和DEVA估值法。

        國有企業(yè)之間的并購是新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展趨勢(shì),企業(yè)并購有助于增強(qiáng)行業(yè)的競爭力,促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的整體向好。通過我們上文的案例分析,我們了解到國有企業(yè)并購會(huì)增加其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),因此我們就并購的各個(gè)過程提出應(yīng)對(duì)策略。并購企業(yè)在選定目標(biāo)企業(yè)之后,應(yīng)提前準(zhǔn)備好并購方案。為了避免估值風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生,并購方案的制定,需要考慮多種因素,考慮并購后的盈利能力,以及并購后公司中長期經(jīng)營目標(biāo)。國有企業(yè)具有產(chǎn)品周期短,客戶群流動(dòng)性大的特點(diǎn),其資金的流動(dòng)性也很大,所以對(duì)目標(biāo)企業(yè)需要進(jìn)行全面的分析,考慮資產(chǎn)回本率,考慮內(nèi)部資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn),謹(jǐn)慎做出并購決策。

        (三)防范與控制融資和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

        企業(yè)之間并購資金的籌措離不開融資,從而帶來了融資風(fēng)險(xiǎn)。國有企業(yè)之間的并購一般是規(guī)模較大的企業(yè),所以需要大量的并購資金,而且是在短時(shí)間內(nèi)。并購企業(yè)由于自身資產(chǎn)條件的限制,一般不采取內(nèi)部融資這種風(fēng)險(xiǎn)小的方式,但是內(nèi)部融資一旦出現(xiàn)問題,將會(huì)對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營產(chǎn)生重大的影響。所以企業(yè)并購大多采用外部融資的方式,在融資制度環(huán)節(jié),并購企業(yè)要科學(xué)確定換股比例降低融資支付風(fēng)險(xiǎn)所以股權(quán)支付是最佳的支付方式。

        為了避免現(xiàn)金并購支付方式產(chǎn)生的分析概念,并購企業(yè)應(yīng)積極改善現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)。國有企業(yè)產(chǎn)品對(duì)資金的需求很大,如果通過現(xiàn)金支付完成并購,企業(yè)在成立的初期,資金的流動(dòng)性會(huì)受很大的限制。所以高層的管理者應(yīng)制定合理的并購資產(chǎn)預(yù)算規(guī)劃,這樣才能保證并購公司的正常運(yùn)行。并且對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)密的監(jiān)控,儲(chǔ)備足夠的資金,應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)。

        四、結(jié)論

        在經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展的今天,互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷成熟,互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占有很大的比重,我國現(xiàn)有對(duì)國有企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究大部分都是從研究傳統(tǒng)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的入手,但是這種研究對(duì)于國有企業(yè)并不適用,所以本文從國有企業(yè)的特性入手,并對(duì)企業(yè)合并的相關(guān)理論進(jìn)行探究,而后對(duì)普遍國有企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因進(jìn)行分析,最后提出防范風(fēng)險(xiǎn)的方法,并進(jìn)行闡述。

        參考文獻(xiàn):

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