劉 穎 （江南大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 無錫 214076）

0 引言

在國家相繼出臺“一帶一路”政策以及“中國制造2025”政策的背景下，大力發(fā)展融資租賃行業(yè)有助于幫助中國快速成為世界工業(yè)大國，在解決我國中小企業(yè)融資難問題的同時，通過融資租賃這一融資手段有助于快速發(fā)展我國經(jīng)濟(jì)，引進(jìn)國外先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，同時可以轉(zhuǎn)移我國過剩的產(chǎn)能。融資租賃作為一種極具生命力的金融工具和有利于金融制度創(chuàng)新的手段，在調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、促進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、發(fā)掘社會閑置資源、釋放有效需求和促進(jìn)金融市場完善等方面發(fā)揮重要作用，可以成為新常態(tài)下加快我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程的有效手段。近3年來，我國融資租賃業(yè)務(wù)總規(guī)模的復(fù)合增長率超過了50%，其增速在金融行業(yè)中處于領(lǐng)先地位[1]。隨著全球金融業(yè)的不斷發(fā)展，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的歐美國家，融資租賃業(yè)已經(jīng)成為僅次于銀行業(yè)的第二大資金供應(yīng)渠道。面向未來，作為一種創(chuàng)新金融服務(wù)，融資租賃業(yè)將是我國金融版圖上的“朝陽產(chǎn)業(yè)”，未來依然有巨大的成長空間。

針對收益分配以往的研究中，盧少華，陶志祥[2]（2004）通過研究供需鏈上相鄰兩個企業(yè)之間的交易情況對動態(tài)聯(lián)盟的利潤分配進(jìn)行了討論。劉云龍[3]（2012）通過建立數(shù)學(xué)模型，對產(chǎn)學(xué)研聯(lián)盟中合作成員的利益分配機(jī)制進(jìn)行研究，探求合作成員的利益分配系數(shù)，并對利益分配中的影響因素進(jìn)行分析。S Sang[4]（2013）研究了模糊需求環(huán)境下多層次供應(yīng)鏈的收益共享契約機(jī)制。王宗潤、田續(xù)燃[5]（2015）提出了一個由供應(yīng)商、制造商、銀行組成的供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)，針對是否考慮隱性股權(quán)對系統(tǒng)三方的最大收益進(jìn)行博弈分析。在國外研究中，Kannan Govindan[6]（2014）通過與兩級和三級逆向供應(yīng)鏈的收益分配合同協(xié)調(diào)，績效指標(biāo)和總供給鏈利潤得到改善。Seung Ho Yoo[7]（2017）發(fā)現(xiàn)收益分配合同可以增強(qiáng)供應(yīng)鏈的整體表現(xiàn)，包括質(zhì)量、需求和利潤，不僅是整體供應(yīng)鏈，而且是每個參與者。關(guān)于融資租賃方向的研究，王箏[8]（2015）年從理論上研究構(gòu)建了融資租賃公司的“資產(chǎn)+信用”的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。Lelya Pashtova[9]（2015）討論了融資租賃獲得使用實(shí)物資產(chǎn)的權(quán)利。

綜合以往的文獻(xiàn)研究看來，國內(nèi)外對于供應(yīng)鏈金融研究已較廣泛，但僅僅局限于兩級供應(yīng)鏈；同時，對于目前的新型融資租賃研究甚少。基于我國現(xiàn)在的國情與發(fā)展來看，跨境融資租賃這一領(lǐng)域是對于我國的經(jīng)濟(jì)國際化發(fā)展具有非常重要的一個發(fā)展方向，在融資租賃模式的施行過程中，對于收益分配中風(fēng)險(xiǎn)因素的影響權(quán)重值有待進(jìn)一步研究。本文著重列舉了融資租賃供應(yīng)鏈的可能的影響因素，并進(jìn)行了數(shù)值模擬研究，進(jìn)而對現(xiàn)實(shí)商業(yè)運(yùn)作提供一定的參考依據(jù)。

1 供應(yīng)鏈金融視角下的跨境融資租賃

1.1 融資租賃。融資租賃是目前國際上最為普遍、最基本的非銀行金融形式。融資租賃的交易一般要有三方，出租人根據(jù)承租人（用戶）的請求，與第三方（供貨商）訂立供貨合同，根據(jù)此合同，出租人出資購買承租人選定的設(shè)備。同時，出租人與承租人訂立一項(xiàng)租賃合同，將設(shè)備出租給承租人，并向承租人收取一定的租金。出租人根據(jù)承租人對物件和供貨人的選擇，向供貨人購買租賃物件，提供給承租人使用。承租人支付租金，租賃期限結(jié)束以后，一般由承租人以象征性的價(jià)格購買租賃物件，租賃物件的所有權(quán)由出租人轉(zhuǎn)移到承租人。購買合同中的決策人是承租人，買方則是出租人，供貨人根據(jù)購買合同的約定，向承租人交貨。

1.2 供應(yīng)鏈金融視角下跨境融資租賃市場融資模式結(jié)構(gòu)分析。本文以跨境角度，分別包含承租人（境外）、出租人（境內(nèi)）、供貨人（境內(nèi)），對境外承租人而言，境內(nèi)的融租租賃公司為出租人；對境內(nèi)的出租人而言，境外的采購商為承租人。物件出口的發(fā)貨人為出租人，在本文研究中，將圍繞此模式對供應(yīng)鏈金融視角下的跨境融資租賃展開研究。

圖1 跨境租賃—保稅區(qū)租出模式

2 Shapley值模型及其修正分析

2.1 Shapley值模型。S.Shapley于1953年提出解決n個人合作對策的一種方法，即Shapley值法?；赟hapley值進(jìn)行聯(lián)盟成員的利益分配體現(xiàn)了各盟員對聯(lián)盟總目標(biāo)的貢獻(xiàn)程度，避免了分配上的平均主義，比任何一種僅按資源投入價(jià)值、資源配置效率及將二者相結(jié)合的分配方式都更具合理性和公平性，也體現(xiàn)了各盟員合作博弈[10]的過程。

在Shapley法中，記I=（1,2,3,…,n）為n個人合作的組合，其中n為供應(yīng)鏈合作成員的個數(shù)，φ（v）為跨境融資租賃供應(yīng)鏈下的出租方、承租方、供貨方的三方總收益。記 φ（v）= （φ1（v ）,φ2（v）,…,φn（v）），φi（v）表示在合作I下第i個企業(yè)的利潤分配值。

式（1）表示跨境融資租賃供應(yīng)鏈中的所有企業(yè)合作之后獲得的總收益不少于各個企業(yè)單獨(dú)獲得的收益之和，且均為非負(fù)數(shù)；

式（2）表示跨境融資租賃供應(yīng)鏈中的各個企業(yè)合作之后各自獲得的收益不少于單獨(dú)獲得的收益，且均為非負(fù)數(shù)；式（3）表示跨境融資租賃供應(yīng)鏈合作之后各個企業(yè)分配的收益等于供應(yīng)鏈合作之后的總收益。

Shapley值法公式表示為：

2.2 修正的Shapley值法。Shapley值法的利益分配方案尚未考慮融資租賃各個企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)因素，實(shí)質(zhì)上隱含著各盟員風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)均等的假設(shè)，因此，對于各個成員企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不等存在較大差異的狀況，需要根據(jù)利率風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)對Shapley值模型的利益分配方案做出適當(dāng)?shù)男拚?。在基礎(chǔ)的Shapley值法上，引入綜合影響因子到收益分配模型中加以修正。

其中：Wi為風(fēng)險(xiǎn)影響因素的權(quán)重，αi,βi,γi,ρi表示風(fēng)險(xiǎn)影響因素的測度值，w1、w2、w3分別表示四個影響因素在出租人、承租人、供貨人三方的綜合影響因子。

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修正后的Shapley值模型如下：

3 跨境融資租賃發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)分析

3.1 利率風(fēng)險(xiǎn)。在跨境融資租賃供應(yīng)鏈中三方共同合作時會經(jīng)歷一個較長的合作周期，市場利率變動的不確定性會給出租方、承租方上任意一方造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，使得出租方的實(shí)際收益與預(yù)期收益或者出租方的實(shí)際成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，使得實(shí)際收益低于預(yù)期收益，或者實(shí)際成本高于預(yù)期成本。

3.2 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。跨境融資租賃三方合作中，對于出租方而言，購回技術(shù)設(shè)備再出租給承租方可能會存在承租方在使用的過程中對其使用不善或者造成損壞、丟失等，出租方對于設(shè)備的監(jiān)督管理不及時，進(jìn)而資產(chǎn)值造成風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。如果在租賃合同期內(nèi)，承租方企業(yè)存在任何企業(yè)自身經(jīng)營與管理上的不善，流動資金出現(xiàn)問題，或者面臨破產(chǎn)等，對于出租方而言，同樣會有無法收回租金風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 信用風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)生融資租賃合作的過程中，也同樣存在著信用風(fēng)險(xiǎn)。例如，設(shè)備制造商無法按時交付設(shè)備，出租人在經(jīng)營管理上會出現(xiàn)問題；承租人在租賃期間沒有履行與出租人的租賃合同，不能按時交付于出租人租金等。

4 實(shí)例數(shù)值模擬

假設(shè)上海外高橋保稅區(qū)內(nèi)有融資租賃公司，主要從國內(nèi)大型的生產(chǎn)制造商手中購買先進(jìn)的大型生產(chǎn)設(shè)備，然后出租給國外的一個承租人，假設(shè)出租方為A企業(yè)，承租方為B企業(yè)，供貨商為C企業(yè)。其中A、B、C三個企業(yè)獨(dú)自運(yùn)營的收益值分別是500萬、300萬、240萬。如果A和B公司合作，獲得的總收益值為2 000萬；如果A和C企業(yè)合作，獲得的總收益值為1 500萬；B和C企業(yè)合作，獲得的總收益值為1 000萬。三方共同合作獲得的總收益值為3 500萬。各成員企業(yè)所要分配的收益值之和等于融資租賃供應(yīng)鏈整體收益值。

4.1 Shapley值算法應(yīng)用。利用修正后的Shapley值法計(jì)算合作博弈情況下，各個企業(yè)所分配的收益值。將上面假設(shè)后的具體的數(shù)值代入到式（4）、式（5）中，計(jì)算過程如表1所示：

表1 融資租賃A公司收益值計(jì)算過程表

因此，根據(jù)融資租賃出租方A公司所分配的收益值為：φ1=1 493.33（萬元）；同理，承租方B公司所分配的收益值為：φ2=1 143.34（萬元），供貨商C公司所分配的收益值為：φ3=863.34（萬元）。

4.2 Shapley值修正。假設(shè)出租方在資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)占比較大，利率風(fēng)險(xiǎn)次之；承租方在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，利率風(fēng)險(xiǎn)次之；對于供貨人而言，四個風(fēng)險(xiǎn)均等。

利率風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)的測度值分別為：

根據(jù)式（6），代入可以求出綜合影響因子：

根據(jù)式（7）修正后的Shapley值公式：

經(jīng)過驗(yàn)證：

可以看出，前后的Shapley值是不變的，因此修正后的收益分配是具有參考價(jià)值的。

從上述的結(jié)果可以看出，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，理論上的收益分配值就越大，收益往往伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的存在。

5 總結(jié)

在融資租賃供應(yīng)鏈各個成員間相互合作、共同努力下，往往會使供應(yīng)鏈整體利益達(dá)到最大化。但是，在合作博弈之下，供應(yīng)鏈的收益分配必然受風(fēng)險(xiǎn)因素影響，為了尋求一種更加公平化、合理化的利益分配結(jié)果，在本文中，引入了多種在合作過程中必然會承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)因素，運(yùn)用了合作博弈中Shapley值分配法，通過風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重得到修正后的Shapley值模型，最后通過數(shù)值模擬分析，驗(yàn)證了模型的正確性，對融資租賃供應(yīng)鏈各個成員的收益值進(jìn)行更為有效而合理的分配，其結(jié)果可以對現(xiàn)實(shí)的商業(yè)運(yùn)作提供有力的參考。