劉云

摘要：近年來，PPP的出現(xiàn)在很大程度上減輕了政府對于公共投入的資金壓力，然而其項目投資數(shù)額比較高，而且回收期又比較長，因此對社會資金參與的積極性帶來了很大影響。資產(chǎn)證券化是一種新的融資方式，其能夠在很大程度上降低投資的風(fēng)險，與PPP融合之后能夠有效地推動公共基礎(chǔ)建設(shè)。鑒于此，本文將首先對PPP項目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程進(jìn)行一定程度的概述，再對PPP項目資產(chǎn)證券化的會計處理進(jìn)行研究分析，以期為我國日后相關(guān)人員和單位開展工作提供一些建議和理論參考。

關(guān)鍵詞：PPP項目;資產(chǎn)證券化;會計問題;研究分析

公共基礎(chǔ)建設(shè)對于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要的作用，同時也是保持社會穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。對于我國而言，現(xiàn)階段的公共基礎(chǔ)建設(shè)大多是由政府主導(dǎo)的。根據(jù)實踐發(fā)現(xiàn)，許多的公共基礎(chǔ)建設(shè)項目資金需求量很大。這些基礎(chǔ)建設(shè)項目的回收期很長，給政府的物力以及人力等帶來了巨大的挑戰(zhàn)。PPP（Public-Private-Partnership）模式是近年來剛出現(xiàn)的一種政府和社會資本進(jìn)行合作的形式，其進(jìn)行合作的途徑便是特許經(jīng)營權(quán)。目前這種新模式已經(jīng)在很大程度上緩解了政府的財政壓力。由于PPP項目的投資數(shù)額比較高，而且回收期又比較長，因此使得社會資金參與的積極性并不是很高。資產(chǎn)證券化是一種新型的融資方式，能夠憑借其低成本和高效率的特點使PPP項目重新獲得流動性。因此，二者的融合具有非常廣闊的發(fā)展空間，已經(jīng)成為未來發(fā)展的重要趨勢。

一、PPP項目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程

PPP項目資產(chǎn)證券化的各個關(guān)系鏈條環(huán)環(huán)相扣，因此結(jié)構(gòu)和流程也比較復(fù)雜，同時這也是資產(chǎn)證券化有效開展的基礎(chǔ)。為了對PPP項目資產(chǎn)證券化有進(jìn)一步的了解，下面將從設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)SPV、以合約方式轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、以資產(chǎn)池資產(chǎn)為支持發(fā)行證券、資信評估與信用增級以及中介機(jī)構(gòu)參與與證券償還五個方面對PPP項目資產(chǎn)證券化的流程進(jìn)行概述。

（一）設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)SPV

SPV主要通過原始權(quán)益人以及信托方式建立。SPV的主要目的是隔離原始權(quán)益人以及基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險，是資產(chǎn)證券化的核心部分，是連接原始權(quán)益人以及證券投資者的重要媒介。其不僅保證了證券投資者的合法利益，而且在很大程度上降低了原始權(quán)益人的融資成本。

（二）以合約方式轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)

為了隔離基礎(chǔ)投資人與原始權(quán)益人的風(fēng)險，需要將原始權(quán)益人將PPP項目的資產(chǎn)依照相關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)移給SPV，在轉(zhuǎn)讓的過程中要遵循合約方式。這樣一來，一旦原始權(quán)益人的資金出現(xiàn)困難時，債權(quán)人則無法對其進(jìn)行資金追索。在實際過程中，原始權(quán)益人則會將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，一般使用的方式為真實出售。

（三）以資產(chǎn)池資產(chǎn)為支持發(fā)行證券

在通過上級組織審批的基礎(chǔ)上，SPV分析以及整理PPP項目資產(chǎn)的風(fēng)險以及收益，并根據(jù)構(gòu)建出的資產(chǎn)池發(fā)行債券。SPV再和丞相上簽署協(xié)議之后，向投資者銷售證券。這樣一來，SPV會取得一定的發(fā)行收入，這些收入需要轉(zhuǎn)移給原始權(quán)益人。

（四）資信評估與信用增級

資信評估的主要對象是PPP項目資產(chǎn)證券化的收益能力。并且需要對收益能力的可信度以及風(fēng)險等進(jìn)行評估，在進(jìn)行評估的過程中要堅持選用科學(xué)合理的評估方式，最后將評估的結(jié)果進(jìn)行公示。信用增級能夠在很大程度上降低融資成本并且吸引更多的投資者，能夠有效地縮小投資者需求與原始權(quán)益人限制之間的差距。

（五）中介機(jī)構(gòu)參與與證券償還

SPV委托銀行作為托管人來管理證券化過程中的現(xiàn)金流。項目使用者將相關(guān)費(fèi)用交給原始權(quán)益人，原始權(quán)益人再將其轉(zhuǎn)移給證券托管者，最后證券托管者需要根據(jù)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行本息的償付。與此同時，監(jiān)管人對此過程進(jìn)行全程監(jiān)控，從而保證各方均按照相關(guān)文件和規(guī)定進(jìn)行操作。

二、PPP 項目資產(chǎn)證券化會計處理探析

與一些發(fā)達(dá)國家相比較，我國的PPP項目資產(chǎn)證券化起步比較晚，體系還不夠完整，仍在存在許多需要完善的方面。由于PPP項目資產(chǎn)證券化是近幾年的新興領(lǐng)域，因此不但缺乏一定的經(jīng)驗積累還缺乏必要的理論作為指導(dǎo)。

（一）原始權(quán)益人資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的會計處理

1.證券化資產(chǎn)確認(rèn)問題

PPP項目資產(chǎn)證券化中存在許多亟待解決的問題，對于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓而言，主要有兩種處理方式分別是作為擔(dān)保融資處理以及作為真實銷售處理。這兩種不同的處理方式會給嚴(yán)重影響會計報表的記錄。我國目前對于證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)主要有三方面，首先是能夠否通過測試，其次是SPV是否需要合并，最后是報酬是否轉(zhuǎn)移。

2.基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓

基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓主要包含以下兩方面：一方面是符合真實銷售時，應(yīng)該終止確認(rèn)資產(chǎn);另一方面如果PPP項目公司依然保留了基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有風(fēng)險，那么證券化資產(chǎn)需要持續(xù)確認(rèn)。

（二）購買次級證券的會計處理

購買次級證券是原始權(quán)益人進(jìn)行信用增級的重要手段。原始權(quán)益人一般會將其持有到期，需要按照持有到期投資進(jìn)行。對于次級資產(chǎn)支持證券的到期收益分配，如果證券到期的時候資金無法滿足所有的償付要求，那么應(yīng)該首先滿足優(yōu)先級，之后償還次級債券持有者。

（三）相關(guān)稅費(fèi)

會計處理主要是針對于真實出售情況。PPP項目資產(chǎn)證券化過程中不收印花稅，但是其應(yīng)該按照企業(yè)所得稅的相關(guān)規(guī)定繳納取得服務(wù)收入以及次級證券的利息收入的一部分。

三、結(jié)語

本文首先對PPP項目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程進(jìn)行了一定程度的闡釋和介紹，并且對PPP 項目資產(chǎn)證券化會計問題進(jìn)行了一定程度的研究和分析。然而要進(jìn)一步提高我國PPP項目資產(chǎn)證券化的發(fā)展，依然需要相關(guān)人員和單位從實踐中去積累經(jīng)驗，爭取不斷將其不斷完善。

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