陳迪

[摘 要]“人工智能”概念提出以來受到各行業(yè)及政府的關(guān)注，A股中的智能概念板塊熱度不斷高漲，學(xué)者們對市場中的股價(jià)波動(dòng)問題研究熱度不減。以可能影響股價(jià)波動(dòng)的因素——政策事件為例，運(yùn)用事件研究法分析相關(guān)政策發(fā)生對“人工智能”板塊個(gè)股的股價(jià)波動(dòng)影響，以證明人工智能板塊對政策反應(yīng)有較高的靈敏度以及相關(guān)政策的有效性，并根據(jù)其結(jié)果提出相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞]人工智能;概念股;政策影響;事件研究法

[中圖分類號]F832

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]2095-3283（2019）12-0088-06

Abstract： Since the concept of “Artificial Intelligence” was put forward， it has attracted the attention of various industries and governments， and the hot spot of intelligent concept plate in A shares has been rising. Scholars have been studying stock price volatility in the market with great enthusiasm. In this paper， one of the factors that may affect stock price volatility—policy events， is taken as an example to analyze the impact of relevant policies on stock price volatility in the AI Conceptual plate by using event study method， so as to prove that the AI Conceptual plate has a higher response to policy， Sensitivity and effectiveness of relevant policies. According to the results， I will offer some proposals.

Keywords： Artificial Intelligence;Concept Stock;Policy Impact;Event Study

一、引言

2017年5月，AlphaGo——阿爾法機(jī)器人以3：0的總比分戰(zhàn)勝了排名世界第一的圍棋冠軍柯潔。隨著新聞的發(fā)布，“人工智能”迅速在國內(nèi)成為年度熱詞，引起人們的持續(xù)關(guān)注?！叭斯ぶ悄堋笔菚r(shí)下受廣泛關(guān)注的概念，不管是產(chǎn)業(yè)發(fā)展、就業(yè)還是上市公司，該概念都是未飽和待發(fā)展的狀態(tài)，人工智能技術(shù)也涉及到現(xiàn)在乃至未來生活的方方面面，在節(jié)省人力成本、提升工作效率等方面都有極大作用。A股中的“人工智能”概念板塊也是近年來熱門板塊之一，政府近年來也推出了許多相應(yīng)的支持政策。選擇該板塊作為研究對象既能探索政策發(fā)布對概念板塊股價(jià)的影響，又能引導(dǎo)股民做出合理的投資決策。

2015年以來我國已從政策層面給予人工智能多項(xiàng)支持。2016年5月，國家發(fā)改委、科技部等四部門聯(lián)合印發(fā)了《“互聯(lián)網(wǎng)+”人工智能三年行動(dòng)實(shí)施方案》，提出到2018年形成千億級的人工智能市場應(yīng)用規(guī)模。而在2017年兩會(huì)上，人工智能更是首次寫入政府工作報(bào)告。

二、“人工智能”概念股的概念

Artificial Intelligence——人工智能，簡稱“AI”是計(jì)算機(jī)學(xué)科的一個(gè)分支，是研究人類智能活動(dòng)的規(guī)律，構(gòu)造具有一定智能的人工系統(tǒng)，研究如何讓計(jì)算機(jī)去完成以往需要人的智力才能勝任的工作，也就是研究如何應(yīng)用計(jì)算機(jī)的軟硬件來模擬人類某些智能行為的基本理論、方法和技術(shù)。

概念股是被賦予特殊含義的一系列股票的組合，構(gòu)成一個(gè)概念板塊，該概念一般為某一時(shí)間段的熱點(diǎn)話題。“人工智能”概念股就是與人工智能產(chǎn)業(yè)相關(guān)的一系列上市股票的組合。由于熱點(diǎn)概念股受到的關(guān)注較為廣泛，股價(jià)是否會(huì)受到炒作的影響，是十分值得研究的問題。本文將以“人工智能”概念為例，進(jìn)行具體研究。

由于中國證券市場散戶較之機(jī)構(gòu)投資者多，而大部分投資者沒有專業(yè)性的知識和專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，在“羊群效應(yīng)”下，政策很容易通過影響人們的心理從而影響股價(jià)。當(dāng)有關(guān)“人工智能”的政策公布時(shí)，“人工智能”概念板塊的股票價(jià)格可能會(huì)受到影響。

三、相關(guān)政策對“人工智能”概念股股價(jià)影響的實(shí)證分析

（一）研究方法

事件研究法（Event Study）指運(yùn)用金融市場的資料數(shù)據(jù)來測定某一特定經(jīng)濟(jì)事件對一公司價(jià)值的影響。事件研究法的基本原則是：假設(shè)市場有效，則有關(guān)事件的影響將會(huì)立即反映在證券價(jià)格中。因此比較短期所觀察到的證券價(jià)格就可以測定某一事件的經(jīng)濟(jì)影響的變化。

（二）研究步驟

以事件公告日為中心，將事件劃分為“估計(jì)窗口”“事件窗口”和“事件后窗口”，劃分好后計(jì)算以下幾個(gè)指標(biāo)。

1.實(shí)際收益率

（三）樣本選取與數(shù)據(jù)來源（事件、股價(jià)樣本）

1.事件樣本選取

從人工智能提出開始，各項(xiàng)政策都反映出政府對人工智能產(chǎn)業(yè)的重視。在2015年至今的相關(guān)政策中，考慮到幾個(gè)事件間隔要足夠長來消除事件間的相互影響，分別在每一年選取了一個(gè)國務(wù)院等行政機(jī)關(guān)發(fā)布的重要政策性文件中的信息作為樣本，并劃分為事件1-4，如表1所示。

2.個(gè)股樣本選取

本文從深圳證券交易所和上海證券交易所中選取原88個(gè)個(gè)股樣本，涵蓋了服務(wù)、房地產(chǎn)、制造、批發(fā)、開采和衛(wèi)生等產(chǎn)業(yè)。在所選取的樣本中，剔除ST股1支;考慮到多種熱點(diǎn)板塊對個(gè)股的共同影響剔除涉及熱點(diǎn)板塊過多的股票34支;剔除2015年政策頒布后上市的公司股票11支。最后選取了42支樣本股，如表2。

（四）實(shí)證結(jié)果及檢驗(yàn)

1.事件窗口的構(gòu)建

估計(jì)期間選取要比事件期間長，考慮到幾個(gè)事件間隔要足夠長來消除事件間的相互影響，這里選擇估計(jì)窗口為（-37，-8）共30天（只選擇交易日）;事件發(fā)生點(diǎn)為t=0，事件窗口為（-7，7），也就是政策頒布的前后7天，共14天。若是政策頒布的當(dāng)天或估計(jì)窗口期間不屬股票交易日，就將交易日向后推一兩日。處理相關(guān)信息后得出表3。

2.計(jì)算各樣本股收益率

在事件研究法的假設(shè)條件下，通過模型計(jì)算平均超額收益率（AARt）、累積超額收益率的分時(shí)期累計(jì)值（CARt）和累計(jì)超額收益率（CAR），如表4所示。此處的CARt表示第t日及第t日之前事件窗口期內(nèi)超額收益率的累積，即：

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

2015年以來國家從政策層面給予多項(xiàng)支持，為了分析頒布的政策是否對我國“人工智能”板塊股價(jià)波動(dòng)是否有影響，本文通過了一系列的假設(shè)、建模、取樣、計(jì)算、分析以及檢驗(yàn)后，得出結(jié)論：

第一，整體分析來看，事件3和事件4或多或少都對投資者的行為產(chǎn)生了影響，從而影響到了事件窗口股價(jià)的波動(dòng)，體現(xiàn)我國股票市場的政策效應(yīng);這兩個(gè)事件樣本大致都屬于利好消息，實(shí)證也表明，利好消息會(huì)在短期內(nèi)影響投資者的心理以及交易行為，推動(dòng)股價(jià)實(shí)現(xiàn)正向影響。但事件1、2的政策效應(yīng)并不顯著，可能存在其他政策或輿論的影響導(dǎo)致結(jié)果有所偏差。

第二，樣本事件間分析來看，有的事件影響股價(jià)波動(dòng)較大，有的影響較小，說明不同的政策發(fā)布對投資者行為影響也不同;對該板塊做出來具體支持的政策對其股價(jià)影響最為明顯，而只是與該板塊相關(guān)但無明顯扶持意向的政策較之影響股票價(jià)格程度較小。影響政策效果不同的因素可能有發(fā)布時(shí)間、接受人群、輿論影響等因素，本文不做討論。

（二）建議

第一，上市公司應(yīng)配合政策，加強(qiáng)信息披露，提高市場透明度，使投資者能更好地獲取公開信息使得政策效果的實(shí)現(xiàn)效率更高。

第二，政府在扶持該產(chǎn)業(yè)并制定相關(guān)扶持政策時(shí)，應(yīng)充分考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)和各方面輿論等實(shí)際情況，避免其他不利因素的影響。除此之外還要控制政策效果，根據(jù)具體行業(yè)政策敏感度，把握政策力度，避免出現(xiàn)“泡沫經(jīng)濟(jì)”等情況。

第三，政府應(yīng)出臺較為具體的、明確的、有針對性的相關(guān)積極政策，加大對“人工智能”概念相關(guān)上市公司的支持。新興企業(yè)融資好，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展增強(qiáng)，機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)增多，證券市場也會(huì)更加穩(wěn)定。另外，政府不能過分“干預(yù)”市場，要適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，市場總體一直向著自由化發(fā)展。

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（責(zé)任編輯：郭麗春 劉茜）