寧雪琪 周一飛 李曉煜 馬毓婕 于元鑫

【摘 要】文章以精準扶貧為視角，提出了“保險+期貨”運行模式，從三個角度探討了參與主體損益相關分析。

【關鍵詞】精準扶貧；“保險+期貨”

一、研究背景

2017年的中央1號文件明確強調(diào)要以“保險+期貨”為工具服務“三農(nóng)”，推進精準扶貧，2018年的1號文件也明確提出要穩(wěn)步擴大“保險+期貨”試點，同時探索訂單農(nóng)業(yè)與“保險+期貨”模式的協(xié)同試點。

“保險+期貨”的模式的合理性與期貨市場兩大基本職能——風險轉移和價值發(fā)現(xiàn)密切相關。風險轉移，即伴隨著經(jīng)濟市場化程度提高將難以避免地帶來流通環(huán)節(jié)的價格波動，期貨市場充當著對沖價格波動風險的場所，實體企業(yè)主可以在期貨市場將現(xiàn)貨價格漲跌風險通過在期貨市場反向操作來對沖掉，從而實現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。價格發(fā)現(xiàn)，即在市場經(jīng)濟體制下，供求決定價格，大量的市場信息都將反映在價格中，同時交易合約的標準化造就了信息的高流動性，有利于市場信息的充分傳播，從而起到了價格發(fā)現(xiàn)的功能。

二、“保險+期貨”運行模式

首先，農(nóng)戶/農(nóng)業(yè)企業(yè)/農(nóng)業(yè)合作社作為投保人，預先向保險公司繳納保險費，購買農(nóng)產(chǎn)品價格保險、管理價格風險，通過這種方式把風險轉移給保險公司，減少農(nóng)產(chǎn)品市場價格的波動給農(nóng)戶自身帶來的沖擊，從而確保每年都能夠得到一定的收益。然后，保險公司進行“再保險”，通過向期貨公司繳納權利金，購買期貨公司推出的場外看跌期權，從而將風險轉移到期貨公司，以對沖農(nóng)產(chǎn)品市場價格下降帶來的風險。與此同時，期貨公司根據(jù)自身的專業(yè)優(yōu)勢，一般情況下通過下屬的風險管理公司，復制看跌期權操作，把保險公司行權后的期權頭寸轉化為期貨頭寸，推向期貨市場。通過這一方式，風險由期貨公司又轉移到了期貨市場上，最終由期貨市場的投資者共同來分擔。

三、“保險+期貨”參與主體損益分析

（1）基于農(nóng)戶角度的分析

自然環(huán)境的影響、種植農(nóng)戶多個體戶，規(guī)模相對較小以及管理方式比較零散，沒有統(tǒng)一集中的管理，從而導致農(nóng)產(chǎn)品的質量不一，市場價格波動較大。由于農(nóng)產(chǎn)品市場價格的大幅波動情況，造成果農(nóng)“靠天吃飯”的困境，農(nóng)戶家中“豐產(chǎn)不豐收”的情況也較為常見。為了更好地保障農(nóng)戶的年收益，更好地開展金融扶貧模式，讓“保險+期貨”模式能夠在保障農(nóng)戶收益，助力精準扶貧方面有效應用。

在“保險+期貨”模式中，農(nóng)戶可以通過購買農(nóng)產(chǎn)品價格保險、管理價格風險，從而將到期市場價格低于保險保障價格的風險轉移給了保險公司，減少到期市場價格的下跌對農(nóng)戶自身的沖擊，分散自身所面臨的價格下跌風險。農(nóng)產(chǎn)品銷售時，若價格下跌——到期市場價格低于保險保障價格時，農(nóng)戶/農(nóng)業(yè)企業(yè)/農(nóng)業(yè)合作社可要求保險公司按照合同規(guī)定的方式賠付差價；若價格上漲——到期市場價格高于保險保障價格時，則沒有觸發(fā)賠付條件，保險公司賺取保費，無需賠償，投保人——農(nóng)戶/農(nóng)業(yè)企業(yè)/農(nóng)業(yè)合作社通過市價出售即可獲益。

（2）基于保險公司角度的損益分析

價格保險，是根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品實際銷售價格與保險保障價格存在一定差異而設立的保險。保險公司和農(nóng)民根據(jù)預期，以合約的方式約定一個農(nóng)產(chǎn)品保險保障銷售價格，農(nóng)民交納與保險標的相匹配的保費，而保險公司則承擔農(nóng)產(chǎn)品實際銷售市價低于農(nóng)產(chǎn)品保險保障的銷售價格部分的理賠工作。由于最終農(nóng)產(chǎn)品市價的難以預料的特點，根據(jù)不同的情況，從保險公司的角度進行損益分析如下表所示：

（3）基于期貨公司角度的損益分析

對期貨公司，參與農(nóng)產(chǎn)品期貨價格保險的收益有保險公司購買看跌期權的權利金、對沖操作收益、期貨交易的保證金利息等。期貨公司賣出看跌期權即收取權利金費用，若農(nóng)戶及保險公司不行權，期貨公司的最大收益即為權利金；若到期時市場價格低于期權執(zhí)行價格，買方行權，則期貨公司所承接的價格下跌風險，在期貨市場中做空，賣出期貨合約以對沖風險。期貨的目標價即為賣給保險公司的期權執(zhí)行價格，同時期貨公司的總的收益支出由兩部分構成：賣給保險公司的看跌期權的損益和在期貨市場上操作的損益。

1.期貨公司損益分析——量化角度

期貨公司損益分為以下六種情況：

（1）到行權日，蘋果市場價格>期權執(zhí)行價格>期貨合約價格：買方不行權，期貨公司的總收益為：所收取的期權費用，總支出為：（蘋果市場價格-期貨合約價格）×期貨數(shù)量。

（2）到行權日，蘋果市場價格>期貨合約價格>期權執(zhí)行價格：買方不行權，期貨公司的總收益為：所收取的期權費用，總支出為：（蘋果市場價格-期貨合約價格）×期貨數(shù)量。

（3）到行權日，蘋果期權執(zhí)行價格>市場價格>期貨合約價格：買方行權，期貨公司的總收益為：所收取的期權費用，總支出為：（期權執(zhí)行價格-期貨合約價格）×期貨數(shù)量。

（4）到行權日，蘋果期權執(zhí)行價格>期貨合約價格>市場價格：買方行權，期貨公司的總收益為所收取的期權費用，總支出為（期權執(zhí)行價格-期貨合約價格）×期貨數(shù)量。

（5）到行權日，蘋果期貨合約價格>市場價格>期權執(zhí)行價格：買方不行權，期貨公司的總收益為期權費+（期貨合約價格-蘋果市場價格）×期貨數(shù)量，總支出為零。

（6）到行權日，蘋果期貨合約價格>期權執(zhí)行價格>市場價格：買方行權，期貨公司的總收益為期權費+（期貨合約價格-期權執(zhí)行價格）×期貨數(shù)量，總支出為零。

2.期貨公司損益分析——質的角度

（1）提升行業(yè)認可度。在“保險+期貨”的新模式下，憑借保險公司龐大的網(wǎng)絡支持和農(nóng)戶對保險廣泛的認可度，讓不懂期貨市場、不會交易期貨的農(nóng)戶也可以分散風險，在市場價格下跌的時候也可以以一定相比市場價格較高的金額賣出農(nóng)產(chǎn)品。這種“保險+期貨”的新方式同時也為中央紅頭文件所大力支持倡導，成為期貨公司擴大市場份額、提升行業(yè)認可度的一個機遇。

（2）在激烈的競爭中求發(fā)展。國期貨公司的業(yè)務模式普遍比較單一，營業(yè)收入主要來自于傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務，但是隨著行業(yè)的發(fā)展和市場競爭的日益激烈，期貨公司不得不進行業(yè)務的創(chuàng)新。 “保險+期貨”這個新模式，無疑會給期貨公司帶來比較獨特的核心競爭力，以適應日趨激烈的競爭環(huán)境。

（3）加快公司發(fā)展轉型，促進行業(yè)發(fā)展。“期貨+保險”這種新模式又要求期貨公司及其風險管理公司具有較為成熟的風險管理體系、完備的人才隊伍、擁有相對豐富的經(jīng)驗、比較完善的產(chǎn)業(yè)基礎等，可以推動期貨公司進行研發(fā)和創(chuàng)新，積極研發(fā)出可以被保險公司及市場認可的場外期權產(chǎn)品，以及在期貨市場內(nèi)部進行風險對沖管理的創(chuàng)新方式。

【參考文獻】

[1] 王廈. 我國“保險+期貨”模式的農(nóng)產(chǎn)品價格保險發(fā)展研究[J]. 企業(yè)改革與管理， 2018 （23）： 207-208.

[2] 孟慶軍， 熊檢. “保險+期貨”模式下農(nóng)產(chǎn)品價格風險分散機制研究[J]. 價格月刊， 2018 （12）： 24-30.