陳興凡

【摘 要】融資租賃行業(yè)集融資與融物于一體，使融資自然地服務(wù)于實業(yè)，也促進實業(yè)更高質(zhì)量地配置資金資源。融資租賃企業(yè)資金管理中三大目標(biāo)是滿足租賃業(yè)務(wù)投放的資金需求、資金成本低、流動性安全。2017年中國銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法》，修訂了流動性監(jiān)管指標(biāo)及有關(guān)監(jiān)管內(nèi)容，其中按照巴塞爾委員會的國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，新引入了三項量化指標(biāo)。本文借鑒商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險管理，探索融資租賃企業(yè)流動性風(fēng)險量化管理指標(biāo)及應(yīng)用。

【關(guān)鍵詞】融資租賃；流動性風(fēng)險；量化管理

一、流動性風(fēng)險監(jiān)測的內(nèi)容及運用量化指標(biāo)的意義

（一）研究背景

融資租賃企業(yè)的資金來源于股權(quán)和債權(quán)兩大類，包括資本金、銀行貸款、發(fā)行公司債、ABS和ABN、中票和短融等，目前主要還是依靠于銀行貸款，近年資本市場上發(fā)債和發(fā)ABS的也較多，以上融資方式在金額、期限和利率等方面均有差異，構(gòu)成了對企業(yè)的融資來源多元化和穩(wěn)定程度、負(fù)債期限的影響。從資金使用的角度來看，以某企業(yè)為例，主要是經(jīng)營公共事業(yè)類業(yè)務(wù)，其資金投放的特點是規(guī)模大、回收期長（三年或五年以上），資金分期多次投放，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低；同時企業(yè)正處于上升期，抓住國家能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的機遇，擴大業(yè)務(wù)投放規(guī)模，同時降低資金成本，對資產(chǎn)流動性安排提出了更高的要求。

（二）監(jiān)測內(nèi)容及指標(biāo)分析

流動性風(fēng)險監(jiān)測的主要內(nèi)容，包括資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及期限錯配、融資來源的多樣化及穩(wěn)定程度、償付能力及業(yè)務(wù)投放的滿足能力、資金成本的變動情況、在不同壓力情景下的資金缺口。

1.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及期限錯配。按照融資租賃企業(yè)監(jiān)管要求，風(fēng)險資金應(yīng)控制在凈資產(chǎn)的10倍以內(nèi)，實際上資本金的杠桿倍數(shù)能達到5倍，2018年有18家企業(yè)增資，2017年共14家企業(yè)增資，融資租賃行業(yè)債務(wù)融資占比較大，資產(chǎn)負(fù)債率是與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的總體控制指標(biāo)。融資難和融資貴一直是困擾企業(yè)的問題，企業(yè)取得長期資金就更加困難，資金成本也較高，短貸長投、建設(shè)資金池，都會出現(xiàn)的期限錯配的情況，要監(jiān)測期限錯配的金額達到限額的比例、流動性匹配率。

2.融資來源的多樣化及穩(wěn)定程度。如果市場資金充裕、企業(yè)資信好，融資可以通過貸款、發(fā)債、ABS、短融等多種渠道解決，這種情況下資金來源比較穩(wěn)定，企業(yè)可以及時籌措足額資金開展租賃業(yè)務(wù)或償付，更為主動地控制融資成本，相反如果是資金來源單一、不穩(wěn)定的情況，企業(yè)對期限錯配限額管理更加審慎。巴塞爾委員會監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)中，對可用的穩(wěn)定資金及相應(yīng)的穩(wěn)定系數(shù)有所區(qū)分，企業(yè)也可參照計算可用的穩(wěn)定資金。

3.償付能力及業(yè)務(wù)投放的滿足能力。企業(yè)可借鑒商業(yè)銀行的流動性覆蓋率指標(biāo)，確保擁有足夠的合格優(yōu)質(zhì)流動性資源來應(yīng)對短期流動性風(fēng)險，滿足30天內(nèi)現(xiàn)金流動性的需求；凈穩(wěn)定資金比例可以計量在一定時期內(nèi)企業(yè)的穩(wěn)定資金的來源滿足穩(wěn)定資金需求的程度，更準(zhǔn)確對資產(chǎn)負(fù)債的期限錯配的合理性和可行性做出要求。商業(yè)銀行對這兩個指標(biāo)的監(jiān)測要求達到100%。流動性比率是計量年內(nèi)償付能力的指標(biāo)，對流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款等要加以分析，需要作變現(xiàn)處理的流動資產(chǎn)還是應(yīng)有差別對待的，有的企業(yè)用速動比率或現(xiàn)金比率。

4.資金成本的監(jiān)測。資金成本低而且流動性充裕是理想狀況，更多的時候是在低成本與資金流動性安全之間做出權(quán)衡，融資租賃企業(yè)以經(jīng)營資金取得收益，因此資金成本是影響流動性管理的主要因素。

5.不同情景的壓力測試。根據(jù)市場環(huán)境與企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的情況，對某些關(guān)鍵要素做出不利假設(shè)，來測試企業(yè)流動性缺口的情況。銀行貸款等資金來源的減少，利率的調(diào)整、收益率下降或違約率上升，在可能出現(xiàn)的壓力情況下，企業(yè)最短生存期是多少。企業(yè)需嚴(yán)密關(guān)注重要因素的信息，調(diào)整經(jīng)營行為，盡早采取措施進行修正。

二、分析方法

（一）指標(biāo)體系設(shè)計：選取流動性儲備、資金缺口及期限錯配、償付性、資金成本等內(nèi)容相關(guān)的指標(biāo)，對照行業(yè)及企業(yè)歷史數(shù)據(jù)，判斷不同級別的風(fēng)險值，并根據(jù)行業(yè)特點及企業(yè)戰(zhàn)略、風(fēng)險偏好對各指標(biāo)風(fēng)險設(shè)置權(quán)重，計算加權(quán)后風(fēng)險值，來量化比較判斷流動性風(fēng)險的大小。

（二）指標(biāo)計量方法

流動性儲備：合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)是高流動性資產(chǎn)，主要是看其是否能變現(xiàn)或抵押貸款，企業(yè)對應(yīng)的一般是銀行存款、可變現(xiàn)的閑置資金（作臨時周轉(zhuǎn)性投資的）、可變現(xiàn)的有價證券（根據(jù)實際情況需估計變現(xiàn)的金額）。在正常情況下，企業(yè)應(yīng)至少按月制定資金計劃，包括經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流、籌資現(xiàn)金流。尤其是對大額資金支付，除了執(zhí)行月計劃，一般會要求提前提出。在出現(xiàn)某種壓力情況下，由于出現(xiàn)資金缺口流動性儲備就會發(fā)揮應(yīng)急作用。某項資產(chǎn)被計入流動性資產(chǎn)儲備當(dāng)中，就不應(yīng)再計入現(xiàn)金流入項目。

資金缺口（期限錯配缺口）：充分地利用現(xiàn)金流量的分析，提前作周計劃、月計劃，包括期初余額，當(dāng)期經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動，資金凈余額為負(fù)值時表示資金出現(xiàn)缺口。前述計量是基于企業(yè)已簽訂的融資及租賃業(yè)務(wù)合同的基礎(chǔ)上，資金出現(xiàn)缺口表明該測算周期是企業(yè)最短生命周期。按照融資租賃行業(yè)穩(wěn)健的原則，企業(yè)資金最短生命周期要達到一年的時間。

合同期限錯配是一定時期內(nèi)合同資金流入與流出之間的缺口，租賃企業(yè)融入短期資金而投放在長期資金占用項目，短期資金到期后就會出現(xiàn)缺口，包括周、月、年的錯配金額。企業(yè)應(yīng)減少期限錯配，提前做好資金匹配或置換的安排，因此要對期限錯配實行限額控制。

償付能力：企業(yè)必須保證及時還本付息，用流動比率和現(xiàn)金比率來計量，一般的租賃企業(yè)流動比率未全部保證在1以上，因為流動比率高，會導(dǎo)致資金成本較高，按照對金融租賃和商業(yè)銀行的監(jiān)管要求，要達到流動比率25%以上，可以通過對企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)進行分析，在內(nèi)外部環(huán)境未出現(xiàn)大的變化時可得出一個比較適合本企業(yè)的流動比率和現(xiàn)金比率的標(biāo)準(zhǔn)。

資金成本：按照資金來源與使用時實際利息率分別計算，計量一定時期內(nèi)資金綜合成本以及對應(yīng)租賃項目的資金成本。以下表為例說明，將企業(yè)融資按照成本由低到高排列，優(yōu)先選擇低成本資金，表中項目二的投放中1至3月份存在錯配，在4月份消除，企業(yè)通過把控項目期限對接資金的同時也相應(yīng)節(jié)約了資金成本。（見表1）

三、實踐應(yīng)用情況

企業(yè)結(jié)合實際在上述指標(biāo)中進行篩選，建立企業(yè)流動性風(fēng)險管理模型，如表2所示（數(shù)據(jù)均為假設(shè)）：

從表中數(shù)據(jù)分析可知，該企業(yè)流動性風(fēng)險較小，但存在期限錯配風(fēng)險，流動負(fù)債占比稍大，對應(yīng)項目期限較長，雖然企業(yè)資金成本控制有利，短期融資能力較強，但考慮該企業(yè)長期發(fā)展的需求，應(yīng)實施減少錯配的籌資方案，保持充裕的流動性資金。關(guān)于資金成本的監(jiān)測，是為了緩解企業(yè)追求低資金成本與資金期限錯配、利率變化等風(fēng)險，在其中找到平衡點，在對接項目中長期資金的過渡期或者項目融資提款日的選擇方面，通過對資金成本的監(jiān)測，包括實際發(fā)生的資金使用成本和當(dāng)前、潛在的資金來源成本，選擇降低成本并不超過風(fēng)險限額的解決方案，便于在風(fēng)險和收益對比后做出較好的決策。

【參考文獻】

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[3]《上市公司財務(wù)預(yù)警統(tǒng)計與智能建模及應(yīng)用研究》，朱順泉著.

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