陶丹

從上周到本周，上證指數(shù)多次出現(xiàn)向下跳空缺口，其中在本周二（8月6日）的向下跳空缺口，不僅一舉擊穿了年線，更和今年2月底的向上跳空缺口基本對(duì)稱，形成了技術(shù)意義上的“島形反轉(zhuǎn)”（見(jiàn)圖1）。從技術(shù)分析的層面出發(fā)，這樣的“島形反轉(zhuǎn)”蘊(yùn)藏較大的向下調(diào)整壓力。這個(gè)“島形反轉(zhuǎn)”上方形成的“孤島”形態(tài)，寬度大約是467點(diǎn)（3288-2821點(diǎn)）;按照從向下跳空缺口下沿向下翻轉(zhuǎn)對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位，則上證指數(shù)將向下打穿前低2440點(diǎn)。

圖1 上證指數(shù)的島形反轉(zhuǎn)

技術(shù)分析雖然只是提供了一種可能性，但趨勢(shì)的走弱卻提示投資者需要保持適度的警惕。近期全球央行大范圍降息，理論上應(yīng)該對(duì)股市形成利好;但在美聯(lián)儲(chǔ)正式公告降息之后，美股卻不漲反跌，出現(xiàn)高臺(tái)跳水，反映出降息已經(jīng)“利好出盡見(jiàn)光死”，甚至?xí)皇袌?chǎng)認(rèn)為是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的“預(yù)防針”。同時(shí)，價(jià)值投資的代表巴菲特減持美股頭寸，亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯也大舉拋售自家股票套現(xiàn)近30億美元，都一再向全球投資者提示美股在高位的投資風(fēng)險(xiǎn)。作為全球市值最大的股市，美股的波動(dòng)不可避免會(huì)對(duì)A股在內(nèi)的其他市場(chǎng)產(chǎn)生影響。一旦美股見(jiàn)頂確立，A股也將在一定程度上承受外部因素帶來(lái)的調(diào)整壓力。

盡管美股風(fēng)高浪大對(duì)外輸出風(fēng)險(xiǎn)，上證指數(shù)又出現(xiàn)“島形反轉(zhuǎn)”的空頭特征，但A股和美股乃至全球多數(shù)股市不一樣的是，相對(duì)明確的底部階段和增量外資的進(jìn)入預(yù)期。A股的估值優(yōu)勢(shì)不必贅述，而本周MSCI也明確8月份擴(kuò)大A股納入因子的步驟不變，顯示A股對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)程不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)一時(shí)的波動(dòng)而改變，這對(duì)市場(chǎng)是個(gè)長(zhǎng)期的定心丸。在A股“十年大底”和美股“十年大頂”的對(duì)決中，全球的長(zhǎng)線資金一定是流向估值更低、更有潛力的市場(chǎng)。因此，技術(shù)面上的“島形反轉(zhuǎn)”雖然擺在眼前，但并非是在A股持續(xù)大漲、充斥估值泡沫的階段出現(xiàn)，而是在充分調(diào)整之后形成，做空動(dòng)能也必然大打折扣。

如果將近期走勢(shì)和2014年牛市啟動(dòng)前的波動(dòng)節(jié)奏對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)有驚人的相似之處。今年以來(lái)滬指的上漲和調(diào)整，都呈現(xiàn)明顯的“一浪上攻+三浪調(diào)整”的探底走勢(shì)，出現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期調(diào)整、估值相對(duì)較低的位置。這兩段高度類(lèi)似的探底階段，此前都有反彈次高點(diǎn)形成的壓力線，以及多個(gè)低點(diǎn)形成水平壓力線連手壓制股指反彈。2013年最后一段的殺跌也確實(shí)凌厲，但卻是空頭最后的瘋狂，此后經(jīng)歷最后的筑底階段，籌碼充分交換之后啟動(dòng)新一輪牛市（見(jiàn)圖2、圖3）。如果比照2013年，目前的下跌也不過(guò)是“黎明前的黑暗”，距離天亮的曙光已經(jīng)越來(lái)越近。

圖2 上證指數(shù)高度類(lèi)似的探底階段

圖3 上證指數(shù)兩段走勢(shì)對(duì)比

從短期的角度來(lái)看，如果滬指完全復(fù)制2013年的探底走勢(shì)，那么前低2440點(diǎn)也會(huì)和當(dāng)時(shí)的1949點(diǎn)一樣，出現(xiàn)短暫擊穿的現(xiàn)象。但筆者認(rèn)為，這段歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重現(xiàn)，原因有以下兩點(diǎn)。

一是今年的第一波上漲力度超過(guò)2012年底到2013年初的上漲力度，最明顯的佐證是今年的上漲最高3288點(diǎn)已經(jīng)明顯超過(guò)了之前水平壓力線3000點(diǎn)一帶，而2013年僅僅是上摸當(dāng)時(shí)的水平壓力線2400點(diǎn)附近，今年多頭第一波的攻擊力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于2013年。

二是目前外資參與的力度也遠(yuǎn)強(qiáng)于當(dāng)時(shí)，對(duì)低估值的權(quán)重股產(chǎn)生更積極的影響，也有利于減緩股指的震蕩。

因此，筆者認(rèn)為今年的最后探底階段，不會(huì)出現(xiàn)2013年那樣的連續(xù)大跌破前低的走勢(shì)，比較有可能是沿著5日均線縮量震蕩調(diào)整，跌幅和跌速都會(huì)比2013年要小。但在內(nèi)外因素的影響下，要很快出現(xiàn)類(lèi)似年初大漲走勢(shì)的可能性也不大。

投資者在這個(gè)“黎明前黑暗”的時(shí)刻，既要保持長(zhǎng)期樂(lè)觀的思維，又要防范短期震蕩回落的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)和滬深300等大指數(shù)掛鉤的ETF，在連續(xù)調(diào)整偏離5日均線較遠(yuǎn)的時(shí)候適當(dāng)?shù)臀?，在臨近5日線的時(shí)候高拋兌現(xiàn)盈利，是比較好的操作方式。而在臨近前低的階段，則需要適當(dāng)加大底倉(cāng)配置，以免在底部階段交出廉價(jià)籌碼，錯(cuò)失底部布局良機(jī)。