董潔明

【摘要】在全球經(jīng)濟(jì)越來越一體化的當(dāng)下，國際間經(jīng)濟(jì)來往越來越密切，匯率起著越來越重要的作用，而物價(jià)的穩(wěn)定也關(guān)系到每個(gè)居民的切身生活。2005年我國人民幣匯率制度進(jìn)行了改革，而近年來中國AN幣對美元匯率不斷上升，但國內(nèi)物價(jià)卻也持續(xù)走高，本文選取了2005年1月到2015年12月的月度數(shù)據(jù)，主要分析人民幣匯率的改變對國內(nèi)物價(jià)的影響程度。用Eviews對變量建立了向量誤差修正模型，實(shí)驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)匯率變動(dòng)對物價(jià)的傳遞效應(yīng)較弱，遠(yuǎn)小于貨幣供應(yīng)量及利率變動(dòng)對物價(jià)帶來的影響。所以政府可以實(shí)施更有彈性的匯率制度，在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)該主要控制物價(jià)水平的穩(wěn)定。

【關(guān)鍵詞】AN幣匯率 物價(jià)水平 影響

一、緒論

（一）研究背景與意義

匯率（Exchange Rate）是指兩種不同貨幣間的兌換比例，即一個(gè)國家貨幣對另一個(gè)國家貨幣的價(jià)值。匯率在國際貿(mào)易中作為杠桿起到了一種調(diào)節(jié)作用，在國際間的貿(mào)易中占有重要地位，匯率的變動(dòng)會(huì)影響國際市場上進(jìn)出口產(chǎn)品的價(jià)格和成本，在國際市場上，會(huì)給商品的競爭力帶來巨大的影響。匯率的變化可以對進(jìn)出口商品的價(jià)格產(chǎn)生影響，而這種影響的程度就是就是匯率對物價(jià)的傳遞效應(yīng)，影響程度越大則傳遞效應(yīng)就越強(qiáng)。匯率變化對物價(jià)的直接影響是通過直接影響進(jìn)口商品價(jià)格來實(shí)現(xiàn)的，而進(jìn)口的原材料等商品又會(huì)引起國內(nèi)物價(jià)水平的改變。有效匯率的改變也會(huì)對經(jīng)濟(jì)、就業(yè)等造成一定的影響。本文選取了2005年-2015年的月度數(shù)據(jù)，采用實(shí)證分析對人民幣匯率的變動(dòng)對國內(nèi)物價(jià)水平的影響效果作出了討論，可以更好的來實(shí)施匯率政策以實(shí)現(xiàn)對物價(jià)的調(diào)節(jié)，并且對平衡我國國際收支具有重要意義。

（二）國內(nèi)外相關(guān)研究動(dòng)態(tài)

Deverux和Engel（2003）對貨幣政策對傳遞效應(yīng)的影響做出了研究，主要考慮政策穩(wěn)定性對其的影響，得出了貨幣增長率的上下波動(dòng)程度與匯率國內(nèi)物價(jià)傳遞效應(yīng)呈正相關(guān)。Parsley和wei（2005）覺得影響匯率對國內(nèi)物價(jià)的傳遞效應(yīng)的因素有：兩國地理上的遠(yuǎn)近、國家的關(guān)稅、國家的大小、人民的工資水平、國家的通貨膨脹水平、國民的平均收入。一個(gè)國家的貨幣政策、貨幣環(huán)境可以部分解釋由于匯率發(fā)生變化而使國內(nèi)的整體物價(jià)水平發(fā)生變化的程度。Hafedh和Nooman（2008）對加拿大的相關(guān)變量做出研究，得到了匯率的傳遞效應(yīng)在逐漸降低的結(jié)論。周杰琦（2010）通過建立VAR模型，認(rèn)為當(dāng)我國匯率發(fā)生變化時(shí)，NEER對CPI的傳遞效應(yīng)是很弱的，且對IMP的影響大于對CPI的影響，根據(jù)匯率制度改革將匯率變動(dòng)大致劃分了三個(gè)階段，認(rèn)為在不同的階段匯率對CPI的影響存在的時(shí)間上的滯后有較大的差異。黃革，石海峰（2013）研究了2005匯率改革后的人民幣匯率與國內(nèi)物價(jià)間的關(guān)系，建立了誤差修正模型，運(yùn)用脈沖函數(shù)分析得出了結(jié)論：人民幣名義匯率的波動(dòng)能夠影響國內(nèi)各種物價(jià)，但是傳導(dǎo)系數(shù)較小，影響很弱，匯率的升高不能抑制國內(nèi)物價(jià)水平的升高。李楠（2014）對近年來國內(nèi)物價(jià)、CPI作出研究，得出了結(jié)論：匯率的傳遞效應(yīng)是不完全的。

二、匯率對物價(jià)傳遞的理論基礎(chǔ)

（一）一價(jià)定律

一價(jià)定律主要表示出了存在貿(mào)易關(guān)系的兩個(gè)國家之間某一種相同的商品在用這兩個(gè)國家貨幣表示出的的價(jià)格與兩個(gè)國家的匯率之間的關(guān)系。表現(xiàn)為：兩個(gè)不同國家間的某一種可以貿(mào)易的商品的價(jià)格用同一種貨幣來計(jì)量是相通的。

（二）購買力平價(jià)理論

購買力平價(jià)理論是關(guān)于匯率決定的一種理論。它主要研究并且比較各個(gè)不同國家自身貨幣的購買力之間的關(guān)系，這種理論認(rèn)為人們之所以需要本國貨幣是需要購買本國的消費(fèi)品，需要外國貨幣是要購買國外的消費(fèi)品，這兩種貨幣的交換就相當(dāng)于本國與外國購買力的交換，所以匯率才能由兩種貨幣購買力之比來決定。

三、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）計(jì)量方法的選取

本文為了研究匯率對國內(nèi)物價(jià)的傳遞效應(yīng)，選用了計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中向量誤差修正模型（VECM）。首先采用了ADF檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性。接著采用Johansson協(xié)整檢驗(yàn)，可以從長期的角度來分析變量之間的關(guān)系。最后建立VECM向量誤差修正模型，通過對系統(tǒng)每一個(gè)內(nèi)生變量的滯后項(xiàng)目進(jìn)行多元?jiǎng)討B(tài)回歸，分析某一個(gè)變量的經(jīng)濟(jì)沖擊變化對系統(tǒng)其他變量的影響。

（二）樣本和變量選擇

結(jié)合我國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與特征，本文采用了Johansson協(xié)整檢驗(yàn)和VECM來分析本國的貨幣匯率對國內(nèi)物價(jià)的傳遞效應(yīng)。我國物價(jià)受到多種因素的影響。本文借鑒了前人研究所列出的一般方程，取對數(shù)后得到：

Pt表示價(jià)格指數(shù)，xt表示影響我國物價(jià)水平的外國因素，Et是即時(shí)匯率，zt表示影響我國物價(jià)水平的本國因素。Et是殘差項(xiàng)。

Pt價(jià)格指數(shù)用CPI表示，CPI直接影響一國宏經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策的制定，關(guān)系到中央銀行的利息率調(diào)整，準(zhǔn)備金率調(diào)整等。

即時(shí)匯率Et用NEER來表示，NEER是以我國某一貿(mào)易伙伴國與我國的貿(mào)易額在我國的對外貿(mào)易額中所占的比重為權(quán)數(shù)然后將各個(gè)名義匯率加權(quán)平均得到。

進(jìn)口價(jià)格指數(shù)IMP代表了外部沖擊xt，進(jìn)口價(jià)格指數(shù)IMP是指一個(gè)國家在一段時(shí)間內(nèi)，所進(jìn)口的商品的平均價(jià)格水平變化的一種指數(shù)。

國內(nèi)變量zt用國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、國內(nèi)利率（IR）表示。

這里采用的是2005年1月～2015年12月的月度數(shù)據(jù)，共120組，720個(gè)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源：Wind資訊。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）ADF單位根檢驗(yàn)

這里首先進(jìn)行AMP單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ筒话鼐囗?xiàng)和趨勢項(xiàng)，這里采用Eviews7.2軟件作出上述回歸，最佳滯后期則根據(jù)AIC準(zhǔn)則確定。

檢驗(yàn)結(jié)果表明：IMP、NEEP、GDP、M2、IR和CPI的AMP值為-1.939417、-2.125280、-2.82793、-2.05245、-2.14254、-2.43087均大于5%水平臨界值，表明在5%的顯著水平下應(yīng)該接受原假設(shè)，認(rèn)為這些變量存在單位根，故他們是非平穩(wěn)的時(shí)間序列，會(huì)使回歸分析中產(chǎn)生偽回歸。這六個(gè)個(gè)變量經(jīng)過一階差分后，ADF值分別變?yōu)?9.464459、-21.94209、-22.38950、-10.36891、-15.94245、-10.39749均小于5%水平臨界值，所以可以拒絕原假設(shè)，不存在單位根。得到平穩(wěn)序列。因此，各變量均為一階單整序列。因此可以進(jìn)行下一步的Johansson協(xié)整檢驗(yàn)。

（二）Johansson協(xié)整檢驗(yàn)

通過ADF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)IMP、NEEP、GDP、M2、IR和CPI六個(gè)個(gè)時(shí)間序列都是一階單整過程，所以這些變量之間可能存在協(xié)整關(guān)系。JJ協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明在5%的置信水平下，所有協(xié)整檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量均大于T檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量，所對應(yīng)的P值均小于0.05，表明變量間存在協(xié)整關(guān)系。長期協(xié)整關(guān)系為：

Johansson協(xié)整檢驗(yàn)分析。通過對以上結(jié)果的分析得到：①GDP、CPI，IMP，NEER，M2，IR間存在著長期協(xié)整關(guān)系。②CPI與NEER之間的相關(guān)關(guān)系為負(fù)，NEER每上升1個(gè)百分點(diǎn)，CPI就下降0.000391%，關(guān)系很不顯著。當(dāng)匯率升高時(shí)，人民幣升值，進(jìn)口商品的價(jià)格對于本幣來說降低，廠商生產(chǎn)所需的原材料等若采用進(jìn)口商品，則匯率的升高會(huì)使其價(jià)格相對本幣也下降了，所以國內(nèi)的物價(jià)水平也有所降低。③CPI與GDP是正相關(guān)關(guān)系，GDP每升高1%，會(huì)造成CPI提高0.000358%。④CPI與M2間為正相關(guān)，M2每上升1%，CPI上升1.8305%，關(guān)系很顯著。⑤CPI與IR負(fù)相關(guān)，IR每提升1%，CPI就下降1.25421%。⑥CPI與IMP負(fù)相關(guān)，IMP每提高1%，CPI就下降0.2621%。

五、研究結(jié)論與啟示

（一）匯率對物價(jià)傳遞的研究結(jié)論

本文搜集了2005年1月到2015年末的月度數(shù)據(jù)，討論匯率發(fā)生變化時(shí)會(huì)給我國一般物價(jià)水平帶來多大的影響。由Johansson協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果可得：從長期的角度來看，人民幣匯率與CPI之間是一種負(fù)相關(guān)的關(guān)系。在人民幣對外幣貶值時(shí)，我國的經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹。通貨膨脹程度約0.0391%左右，說明人民幣匯率對國內(nèi)物價(jià)水平的影響是很微弱的，而其他幾個(gè)變量對國內(nèi)物價(jià)水平的影響都明顯大于人民幣匯率，所以不論從長期還是短期來看，人民幣匯率波動(dòng)對物價(jià)的影響都十分微弱，匯率的升高并不會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅緊縮，匯率的降低也不會(huì)使國內(nèi)物價(jià)水平出現(xiàn)普遍升高，造成大幅的通貨膨脹。

（二）匯率對物價(jià)傳遞的啟示

實(shí)證結(jié)論得到了匯率對物價(jià)的影響較弱，則匯率的變動(dòng)并不容易給國內(nèi)帶來通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，可以實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。匯率變動(dòng)造成進(jìn)口商品價(jià)格發(fā)生變動(dòng)而對國內(nèi)物價(jià)產(chǎn)生直接影響，對國外原材料、中間產(chǎn)品有需求的國內(nèi)廠商生產(chǎn)的商品也會(huì)受到匯率--變化的影響，這種時(shí)候則可以通過調(diào)節(jié)利率和貨幣發(fā)行量來調(diào)控國內(nèi)物價(jià)水平，這樣既可以使我國的匯率制度更加完善，也能夠通過有效的方式來調(diào)節(jié)和控制通貨膨脹，是國內(nèi)物價(jià)水平保持在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。人民幣在15年以前面對的升值壓力不斷增強(qiáng)，也會(huì)造成我國外匯儲(chǔ)備不斷縮水，所以需要人民幣匯率機(jī)制更好的完善，實(shí)行更加富有彈性的機(jī)制，人民幣匯率的可變化區(qū)間越大，則越能有效的對應(yīng)一些外部沖擊，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境才能更加平穩(wěn)。

由于匯率對國內(nèi)物價(jià)水平的傳遞效應(yīng)較弱，我國在制定貨幣政策時(shí)，可以較少的關(guān)注貨幣政策會(huì)給匯率帶來過大的影響，可以將精力主要放在控制通貨膨脹，主要實(shí)現(xiàn)物價(jià)水平的穩(wěn)定。當(dāng)通貨膨脹率較高，物價(jià)水平出現(xiàn)持續(xù)上漲的情況時(shí)，我國可以利用貨幣政策的調(diào)控來降低物價(jià)，使居民及生產(chǎn)商對通貨膨脹率的預(yù)期降低，則不會(huì)提高生產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)格，抑制國內(nèi)的通貨膨脹。這樣并不會(huì)對我國人民幣對外匯率帶來較大的影響，所以貨幣政策具有了更好的獨(dú)立性?？梢詮囊韵聨讉€(gè)方面來調(diào)控：第一：提高利率、再貼現(xiàn)率等，使銀行可貸資金減少，并且增加了投資成本，可以抑制國內(nèi)過熱的經(jīng)濟(jì)。通過發(fā)行債券等方式，減少流通中的貨幣量。