張若鵬

摘要：當(dāng)前，我國面臨的國際形勢復(fù)雜、能源安全形勢嚴峻。巴基斯坦作為南亞重要國家，以能源合作為抓手推動中巴經(jīng)濟、政治合作戰(zhàn)略意義重大，對于維護我國周邊外交穩(wěn)定、切實推進“一帶一路”建設(shè)有著巨大的積極影響。

關(guān)鍵詞：巴基斯坦;電力;投資風(fēng)險評價;對策

中圖分類號：F74文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.01.019

巴基斯坦具有豐富的清潔能源資源，水電和風(fēng)電的蘊藏量分別達到60，000MW和131.8GW，截至2016年6月全國總裝機僅25，421MW，線損率高達近20%，實際用電缺口約10，000MW，開發(fā)潛力巨大。巴基斯坦人口眾多，近年來經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境總體趨好、未來電力需求將進一步增加，為我方進入該市場創(chuàng)造了條件。巴基斯坦為了吸引外國資本進入該國電力市場，采用“成本+回報”的電價定價原則等優(yōu)惠政策鼓勵水電項目開發(fā)。巴基斯坦國內(nèi)政治目前較為穩(wěn)定，中巴“全天候”戰(zhàn)略伙伴關(guān)系穩(wěn)固，其社會各階層對華均非常友好，因此中國企業(yè)在巴開展電力能源行業(yè)投資在“高層政治”和“民意基礎(chǔ)”方面的“社會政治風(fēng)險”相對安全，主要面對的是其國內(nèi)恐怖主義、地區(qū)主義等社會政治矛盾、宗教族群矛盾等問題所導(dǎo)致的安全風(fēng)險、商業(yè)風(fēng)險，以及印度、美國等外部勢力干預(yù)產(chǎn)生的不確定性。本文將立足中長期視角，聚焦電力能源市場開展風(fēng)險分析并提出相關(guān)對策建議。

1巴基斯坦電力市場投資主要風(fēng)險

巴基斯坦國內(nèi)整體對華友好，無論是各股政治力量還是宗教勢力、社會民意層對華均無排斥，因此相對于其他國家，中國企業(yè)在巴開展電力能源行業(yè)投資在“高層政治”和“民意基礎(chǔ)”方面的“社會政治風(fēng)險”相對有優(yōu)勢，而我們主要面臨的市場風(fēng)險問題主要在電費回收、匯率波動等方面。

1.1電力三角債問題嚴重，電費回收存在較大風(fēng)險

為鼓勵私營投資進入電力領(lǐng)域，巴基斯坦推出“成本+回報”的電價模式，但由于很長時間沒有同步上調(diào)終端用戶電價，電價出現(xiàn)倒掛，巴政府采取財政補貼手段，保障各發(fā)電、輸電和配電企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。但由于政府財政困難，難以及時支付巨額補貼，再加上電網(wǎng)輸配電設(shè)備老化，導(dǎo)致電網(wǎng)公司電費入不敷出，拖欠發(fā)電商電費。各電力企業(yè)出現(xiàn)資金斷裂，許多火力發(fā)電企業(yè)拖欠燃料供應(yīng)商貨款，收不到貨款的供應(yīng)商，反過來也出現(xiàn)拖欠電費的情況，致使電力領(lǐng)域出現(xiàn)嚴重的三角債問題。由于巴基斯坦政府財政薄弱，電網(wǎng)公司長期虧損，一旦出現(xiàn)大的經(jīng)濟危機，政府無法及時足額支付補貼時，電網(wǎng)公司很有可能會拖欠電費，導(dǎo)致電站無法及時回收電費，嚴重影響電站效益。

1.2電力政策延續(xù)性風(fēng)險

為鼓勵私營投資（包括海外投資）進入巴基斯坦發(fā)電領(lǐng)域，解決目前電力短缺問題，近年來巴基斯坦政府陸續(xù)出臺了優(yōu)惠的電力投資政策，如免征所得稅，銷售稅從電價疏導(dǎo)，水電項目17%、風(fēng)電和光伏15%的資本金內(nèi)部回報率等。隨著未來電力供需矛盾的逐步緩解，以及國外投資者投資項目的不斷增加，巴國內(nèi)電力市場改革思路存在變數(shù)，電力優(yōu)惠政策能否持續(xù)執(zhí)行存在不確定性。

以風(fēng)電開發(fā)為例，巴基斯坦政府對風(fēng)電開發(fā)的政策已經(jīng)發(fā)生較大變化，風(fēng)電電價機制從之前的議價（準許成本+合理收益）調(diào)整為預(yù)設(shè)電價，電價水平逐步降低。如果今后巴基斯坦政府繼續(xù)調(diào)整水電、光伏等電價政策，將會對投資方在巴基斯坦項目投資效益產(chǎn)生重大影響。

1.3電力市場改革風(fēng)險

從1992年開始巴基斯坦一直在開展電力行業(yè)市場化改革，已完成了水電發(fā)電署的重組和拆分，下一步將完成對輸配電行業(yè)的私有化。據(jù)初步估計，未來巴基斯坦電力交易市場將從現(xiàn)有的單一購買者市場轉(zhuǎn)變?yōu)橥瓿砷_放的競爭市場，多數(shù)發(fā)電企業(yè)將參與市場競爭，現(xiàn)有的優(yōu)惠政策很可能發(fā)生變化，電站的收益水平也將受到影響。因此，電站的電價競爭力和運營成本控制將成為決定電站收益水平的關(guān)鍵因素。

1.4項目投資及運行成本控制風(fēng)險

巴基斯坦政府雖然出臺了一系列優(yōu)惠的電力政策，但許多政策的獲得需要滿足一定的條件，具有很強的約束力。例如，巴基斯坦政府對水電項目的資本金內(nèi)部財務(wù)收益率規(guī)定為17%，但獲得17%的收益率是有很多邊界約束條件的，有些條件甚至是很難達到的：

一是部分成本費用不被認可。如在三峽集團科哈拉項目中，2015年4月電監(jiān)會對科哈拉項目可研階段電價申請進行了批復(fù)，與原申請方案相比，對項目基本建設(shè)費共核減約5200萬美金，可變運行維護成本減少約50%，中信保股權(quán)保險不計入電價，按核準的電價水平測算，資本金財務(wù)內(nèi)部收益率約16%。

二是EPC招標完成后，EPC實際投資如果增加，只有地質(zhì)、移民費用、隧洞開挖變化三個方面增加的投資可以被政府在核價時有條件認可，其余增加的投資不被認可，只能由投資方自己承擔(dān)。據(jù)了解，目前移民搬遷和征收標準尚未明確，移民投資尚存在較大的增加風(fēng)險。

三是在運營期，政府調(diào)整電價有條件的考慮移民投資、通脹、匯率三個因素變化，還要經(jīng)過電網(wǎng)工程師認定，其余成本變化不能作為電價調(diào)整的依據(jù)。

因此，在項目建設(shè)及運營期，如果投資及運營成本控制不當(dāng)，很有可能出現(xiàn)成本無法從電價疏導(dǎo)的情況，進而影響項目收益率水平。

1.5匯率波動和通貨膨脹影響風(fēng)險

根據(jù)巴基斯坦電價政策，投資項目電站均為美元投資，銀行貸款也以美元為主，政府批復(fù)的電價文件中，以美元、盧比按一定比例計價，美元部分按批復(fù)時的匯率以盧比列示，美元與盧比的匯率變化、巴基斯坦消費者物價指數(shù)、倫敦同業(yè)拆借利率等變化都是電費調(diào)整的因素。在電價實際執(zhí)行過程，如果盧比出現(xiàn)大幅貶值，通貨膨脹導(dǎo)致人工成本、修理費、水費等成本大幅增加，而電價水平不能及時調(diào)整，電費不能及時回收的話，將直接影響電站收益水平。

2中國企業(yè)應(yīng)對巴基斯坦電力市場投資風(fēng)險的對策與建議

2.1緊跟本國政府外交走向

在全球經(jīng)濟一體化形勢下，本國政府強有力的支持是企業(yè)海外投資的最大保障?！罢未钆_、經(jīng)貿(mào)唱戲”已趨常態(tài)化。因此，中國公司投資巴基斯坦電力能源市場必須緊跟政府政策與外交方向，投資的電力能源項目符合“一帶一路”和“中巴經(jīng)濟走廊”國家戰(zhàn)略，充分利用各種機會和平臺，全力爭取把投資項目納入雙邊戰(zhàn)略合作框架，充分發(fā)揮“背靠祖國”的優(yōu)勢，加速投資進程、降低投資風(fēng)險。

2.2參與巴基斯坦政府制定相關(guān)能源規(guī)劃、早期介入

巴基斯坦全國的電網(wǎng)和其它電力基礎(chǔ)設(shè)施嚴重老化，輸電能力不足、線路損耗大，但一直沒有明確的改造計劃。由于財政等原因，巴政府對境內(nèi)電力能源，尤其是水電流域開發(fā)的規(guī)劃深度不夠，缺乏整體的水電資源及其他清潔能源開發(fā)規(guī)劃。

為盡快推動投資項目落實、爭取早期介入相關(guān)項目前期工作、獲取商機，中國公司應(yīng)充分發(fā)揮國內(nèi)在能源開發(fā)、流域規(guī)劃上的優(yōu)勢，突出以規(guī)劃設(shè)計在拓展市場中的先導(dǎo)作用，考慮先行投入少量資金，積極組織國內(nèi)設(shè)計力量，協(xié)助巴基斯坦政府制定相關(guān)電力規(guī)劃，通過具體制定規(guī)劃的過程，既對巴基斯坦國民經(jīng)濟與社會發(fā)展目標、電力需求水平及負荷預(yù)測、電力流向、發(fā)電能源資源開發(fā)條件、環(huán)境影響等第一手資料有了掌握，全面摸清巴基斯坦資源情況和開發(fā)潛力、確定合理開發(fā)次序，更可以通過提出規(guī)劃水平年電源和電網(wǎng)布局、結(jié)構(gòu)、建設(shè)項目等內(nèi)容引導(dǎo)巴基斯坦電力市場發(fā)展，在促進巴基斯坦電力工業(yè)的發(fā)展同時也為企業(yè)在行業(yè)競爭中謀取領(lǐng)先地位做好鋪墊，以期搶占市場先機、獲得優(yōu)質(zhì)資源的開發(fā)權(quán)。

2.3實施“編隊出?！?、提供全產(chǎn)業(yè)鏈解決方案

海外投資切忌本國企業(yè)互相猜忌，在巴基斯坦這樣潛力巨大、兩國政治關(guān)系穩(wěn)定的重要電力能源海外市場開展中長期投資，我們更應(yīng)秉持按“優(yōu)勢互補、互利共贏”原則，與其它中國企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、國際大型企業(yè)合作、實現(xiàn)強強聯(lián)合，同時提高投資風(fēng)險防范能力。這樣可以制定整體規(guī)劃，制定“全產(chǎn)業(yè)鏈”投資方案，包括項目的規(guī)劃設(shè)計、融資和資本運作、建設(shè)管理、設(shè)備支持、運營維護以及配套基礎(chǔ)設(shè)施和行業(yè)的發(fā)展等，為巴電力能源開發(fā)提供全面解決方案，實現(xiàn)中國電力企業(yè)上下游兄弟單位“編隊出?！?，共謀發(fā)展、風(fēng)險共擔(dān)。合作模式可以有以下幾種情況：

（1）與國內(nèi)、國際有實力的設(shè)計咨詢機構(gòu)如中國科學(xué)院、中國水電顧問集團、中國電力顧問集團、澳大利亞雪山公司（SMEC）等開展合作。

（2）重點考慮與國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)合作，實現(xiàn)電站投資和電網(wǎng)建設(shè)與改造同步并行，同步解決電力消納問題。

（3）積極與東方電氣、哈電等在巴已有經(jīng)營基礎(chǔ)的大型設(shè)備制造商以及葛洲壩、水電建設(shè)集團等施工單位聯(lián)合。

（4）積極與中鋁、中冶等國內(nèi)大型資源開發(fā)企業(yè)，實現(xiàn)“礦電”結(jié)合，彌補電力開發(fā)周期長、一次性投資大、回收期長的缺點。

（5）與華新水泥等配套供應(yīng)企業(yè)合作，推動國內(nèi)“夕陽”產(chǎn)業(yè)和富裕產(chǎn)能向巴基斯坦轉(zhuǎn)移。

（6）嘗試與美國AEC等個別已在巴開展業(yè)務(wù)的國際大型企業(yè)開展合作投資、股權(quán)置換等合作。

2.4實施資源配置國際化與經(jīng)營本地化

（1）在全球范圍內(nèi)對技術(shù)、管理、資本、人才等戰(zhàn)略資源實施優(yōu)化配置，努力實現(xiàn)“項目、融資”兩頭在外。一是與國際大型設(shè)計咨詢企業(yè)開展合作，實現(xiàn)規(guī)劃設(shè)計資源平臺國際化。二是通過國際公開招標，實現(xiàn)物資設(shè)備配置國際化。三是在時機成熟時，考慮將巴基斯坦投資業(yè)務(wù)在境外上市，打造境外融資平臺，實現(xiàn)資金流國際化。四是突破管理模式的局限，不斷推進管理、經(jīng)營、研發(fā)團隊的國際化。

（2）為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)有效融入當(dāng)?shù)?，逐步實現(xiàn)生產(chǎn)、經(jīng)營、管理以及企業(yè)文化的當(dāng)?shù)鼗?。首先，?yīng)在時機成熟時盡快將注冊在當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)法人實體化運行，以此將作為巴基斯坦投資項目的出資人，統(tǒng)籌管理所有投資項目的前期運作和資本運營，以縮短管理鏈條，增加當(dāng)?shù)厝谫Y機會，還可謀求實現(xiàn)當(dāng)?shù)厣鲜?，并能夠自主決策對中小型項目再投資，減少國內(nèi)繁雜批復(fù)手續(xù)。第二，著手培養(yǎng)一批熱愛中國、忠于企業(yè)、學(xué)習(xí)能力強的當(dāng)?shù)貑T工，實現(xiàn)管理當(dāng)?shù)鼗５谌?，結(jié)合具體投資項目實際情況，與巴基斯坦當(dāng)?shù)仄髽I(yè)與本地企業(yè)開展合作，扶持一批配套企業(yè)發(fā)展，把中國過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到巴基斯坦，在提高巴基斯坦行業(yè)整體水平的同時，實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營當(dāng)?shù)鼗?，降低投資成本。第四，積極參與當(dāng)?shù)亟逃?、環(huán)保、扶貧等公益事業(yè)，營造良好的品牌形象。

2.5建立高效靈活的合作協(xié)調(diào)機制，注重“軟實力”建設(shè)

（1）爭取把電力能源行業(yè)投資項目納入雙邊戰(zhàn)略合作框架，充分將利用中巴經(jīng)濟走廊協(xié)調(diào)管理機制推動項目開發(fā)工作，為在巴投資項目創(chuàng)造良好投資環(huán)境、獲取巴方政府的足夠支持。

（2）爭取與巴基斯坦政府高級層面建立項目常設(shè)協(xié)調(diào)機制?；谠诎屯顿Y諸如水電項目的電力能源投資項目涉及面廣、可能面臨的突發(fā)情況多，中國公司應(yīng)爭取與巴基斯坦政府主管部門和地方官員共同牽頭組建項目常設(shè)協(xié)調(diào)機制，這樣可以對項目的順利推進起到很好的協(xié)調(diào)促進作用。

（3）提高公關(guān)能力、做好宣傳工作，積極與當(dāng)?shù)孛襟w、NGO組織、民間團體和相關(guān)國際組織合作溝通，結(jié)合我們建設(shè)工作的階段性進展，通過日常交流加強了解、增進友誼，將我方開展電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對當(dāng)?shù)厣鐣?jīng)濟發(fā)展的重要促進作用、以“電力互聯(lián)互通”推進“一帶一路”建設(shè)、實現(xiàn)中巴兩國共同發(fā)展等重要理念宣傳出去，通過傳媒和文宣工作，不斷提升集團公司軟實力，同時為打造集團公司乃至我國電力能源企業(yè)的良好形象作出積極努力。

參考文獻

[1]趙斐.“走出去”電力企業(yè)融資問題思考[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2011，（15）.