張竹育

摘要：國(guó)家電網(wǎng)公司近年大力實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略，開拓海外投資市場(chǎng)，收益表現(xiàn)處于世界同業(yè)前列、國(guó)有企業(yè)翹楚，更是其在國(guó)內(nèi)投資回報(bào)率的3-5倍。分析國(guó)網(wǎng)公司海外投資業(yè)務(wù)操作特點(diǎn)、運(yùn)營(yíng)管理模式及標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)眾多正在“走出去”的中國(guó)企業(yè)具有一定的參考意義。

關(guān)鍵詞：國(guó)家電網(wǎng)公司；海外投資；經(jīng)營(yíng)管理

1. 國(guó)網(wǎng)公司近年海外投資動(dòng)態(tài)

自2007年以來(lái)，國(guó)網(wǎng)公司先后在巴西、葡萄牙等國(guó)實(shí)施多次海外投資。截至2017年，國(guó)網(wǎng)公司境外投資總額超過(guò)100億美元，境外資產(chǎn)規(guī)模達(dá)400億美元，超過(guò)總資產(chǎn)的5%；海外資產(chǎn)類型主要集中在受監(jiān)管的電網(wǎng)、電工電氣資產(chǎn)等方面。國(guó)網(wǎng)公司實(shí)施的主要海外投資項(xiàng)目如下[1]：

（1）菲律賓國(guó)家電網(wǎng)公司項(xiàng)目

完成時(shí)間：2007年12月

項(xiàng)目金額：39.5億美元

投資標(biāo)的：菲律賓國(guó)家電網(wǎng)公司40%股權(quán)，及菲律賓國(guó)家電網(wǎng)25年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)

（2）葡萄牙國(guó)家能源網(wǎng)公司（REN）項(xiàng)目

完成時(shí)間：2012年5月

項(xiàng)目金額：3.65億歐元

投資標(biāo)的：REN公司25%股權(quán)

（3）巴西12家輸電特許公司項(xiàng)目

完成時(shí)間：2012年12月

項(xiàng)目金額：16.81億美元

投資標(biāo)的：巴西12家輸電特許公司100%股權(quán)

（4）澳大利亞南澳洲輸電公司項(xiàng)目

完成時(shí)間：2012年12月

項(xiàng)目金額：6.85億美元

投資標(biāo)的：南澳洲輸電公司46.56%股權(quán)

（5）香港電燈有限公司項(xiàng)目

完成時(shí)間：2014年1月

項(xiàng)目金額：86.7億港元

投資標(biāo)的：香港電燈有限公司18%股權(quán)，后續(xù)增持至20%股權(quán)

（6）國(guó)際澳洲資產(chǎn)公司及新加坡能源澳網(wǎng)公司項(xiàng)目

完成時(shí)間：2014年1月

項(xiàng)目金額：30億美元

投資標(biāo)的：國(guó)際澳洲資產(chǎn)公司60%股權(quán)和新加坡能源澳網(wǎng)公司19.9%股權(quán)

（7）巴西美麗山水電特高壓直流送出項(xiàng)目

完成時(shí)間：2014年2月

項(xiàng)目金額：10億美元

投資標(biāo)的：與巴西國(guó)家電力公司組成聯(lián)營(yíng)體項(xiàng)目公司，國(guó)網(wǎng)公司持有項(xiàng)目公司51%股份

（8）意大利能源網(wǎng)公司項(xiàng)目

完成時(shí)間：2014年7月

項(xiàng)目金額：21億歐元

投資標(biāo)的：意大利能源網(wǎng)公司35%股權(quán)，從而間接獲得意大利輸電網(wǎng)公司29.85%股權(quán)和意大利天然氣網(wǎng)絡(luò)公司30.01%股權(quán)

（9）巴西美麗山水電特高壓直流送出二期項(xiàng)目

完成時(shí)間：2015年7月

項(xiàng)目金額：22億美元

投資標(biāo)的：獨(dú)立投資建設(shè)特高壓±800千伏直流二期項(xiàng)目，特許權(quán)經(jīng)營(yíng)期限為30年

（10）希臘獨(dú)立輸電網(wǎng)絡(luò)公司項(xiàng)目

完成時(shí)間：2016年12月

項(xiàng)目金額：3.2億歐元

投資標(biāo)的：希臘獨(dú)立輸電網(wǎng)絡(luò)公司24%股權(quán)

（11）巴西CPFL項(xiàng)目

完成時(shí)間：2017年12月

項(xiàng)目金額：246.5億雷亞爾

投資標(biāo)的：巴西CPFL能源公司94.76%股權(quán)

2.國(guó)網(wǎng)公司海外投資及投后管理運(yùn)營(yíng)模式

國(guó)網(wǎng)國(guó)際發(fā)展有限公司（“國(guó)際公司”）是國(guó)網(wǎng)公司實(shí)施海外電力能源資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)的專業(yè)平臺(tái)。2008年6月成立，注冊(cè)地位于香港，是國(guó)網(wǎng)公司的全資子公司。國(guó)際公司積極開展海外電力能源領(lǐng)域的存量資產(chǎn)并購(gòu)、綠地項(xiàng)目開發(fā)以及資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理等業(yè)務(wù)，有效推動(dòng)國(guó)網(wǎng)公司核心業(yè)務(wù)海外延伸。

在已經(jīng)成功運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目中，國(guó)際公司均采用向投資標(biāo)的公司派駐“董事會(huì)+執(zhí)行層”成員的模式進(jìn)行投后管理，取得了良好的投資回報(bào)、管理效果。[2]國(guó)際公司首先派駐中方的董事，構(gòu)成當(dāng)?shù)氐亩聲?huì)，并依據(jù)交易文件中的約定行使股東權(quán)利；同時(shí)，還會(huì)派駐CFO、財(cái)務(wù)部經(jīng)理等財(cái)務(wù)主管人員，對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)管控；之后，根據(jù)項(xiàng)目國(guó)的具體情況，如當(dāng)?shù)仄髽I(yè)文化、監(jiān)管環(huán)境、技術(shù)水平等，決定是否任用中方人員作為CEO、CTO、項(xiàng)目開發(fā)人員等。

3. 國(guó)網(wǎng)公司對(duì)投資標(biāo)的的選擇標(biāo)準(zhǔn)

3.1國(guó)別選擇

國(guó)網(wǎng)公司在總結(jié)其收購(gòu)成功案例時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)對(duì)項(xiàng)目所在國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境，是進(jìn)行投資決策時(shí)的首要考慮因素。國(guó)網(wǎng)公司總結(jié)對(duì)國(guó)別的選擇標(biāo)準(zhǔn)如下：

（1）宏觀投資環(huán)境穩(wěn)定，政局穩(wěn)定、政策透明、市場(chǎng)環(huán)境成熟；

（2）電力市場(chǎng)和監(jiān)管政策成熟透明，政策清晰且穩(wěn)定，有長(zhǎng)期投資價(jià)值；

（3）電力市場(chǎng)化體系成熟；

（4）被收購(gòu)企業(yè)或股東所處的國(guó)別或市場(chǎng)，渴求資金，有引入外部投資者的需求。

同時(shí)，國(guó)網(wǎng)公司在國(guó)別的選擇上，也與不同的投資方式相匹配。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，如意大利、澳洲等，由于基礎(chǔ)設(shè)施狀況相對(duì)成熟，部分收購(gòu)對(duì)象為上市公司，因此主要以直接入股、參股的方式進(jìn)行收購(gòu)。而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)，如巴西、菲律賓等，則有機(jī)會(huì)以獲得更大比重的股權(quán)、取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的方式進(jìn)行投資，并在接管后派駐運(yùn)營(yíng)、技術(shù)、財(cái)務(wù)等各專業(yè)、各層級(jí)的管理人員進(jìn)行全面接管。

3.2項(xiàng)目選擇

國(guó)家電網(wǎng)公司對(duì)海外投資的戰(zhàn)略定位有三：

（1）鎖定各國(guó)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)；

（2）定位為“長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者”，立足于通過(guò)長(zhǎng)期穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)獲取持續(xù)穩(wěn)定的收益；

（3）力爭(zhēng)以資本投資，帶動(dòng)技術(shù)、管理、人才的輸出。

圍繞上述三點(diǎn)，并結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)及技術(shù)特點(diǎn)，國(guó)網(wǎng)公司將海外資產(chǎn)類型聚焦在電網(wǎng)資產(chǎn)上。電網(wǎng)資產(chǎn)屬于公共資源，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有全局性的影響，一般不輕易對(duì)外開放，而一旦進(jìn)入，通常可獲取較為穩(wěn)定的長(zhǎng)期效益，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，且能充分發(fā)揮自身比較優(yōu)勢(shì)。

其中，國(guó)網(wǎng)公司又特別青睞受到國(guó)家監(jiān)管的電網(wǎng)資產(chǎn)。監(jiān)管資產(chǎn)的回報(bào)是政府核定且有法律保障的，回報(bào)則相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)調(diào)整。一般來(lái)講，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的國(guó)家對(duì)改善用電基礎(chǔ)設(shè)施有著更為迫切的需求，因此政府為了吸引投資者，往往也會(huì)為電網(wǎng)投資者設(shè)定較高的上限收入。以菲律賓項(xiàng)目為例，國(guó)網(wǎng)公司正是抓住中菲外交關(guān)系良好、菲政府迫切吸引外商投資的契機(jī)，獲得了較為優(yōu)厚的投資條件。

具體到投資類項(xiàng)目的篩選機(jī)制，國(guó)網(wǎng)公司主要從以下三個(gè)維度進(jìn)行考察：

（1）資產(chǎn)稟賦。鎖定穩(wěn)定市場(chǎng)環(huán)境下的能源電力類監(jiān)管性資產(chǎn)；

（2）資產(chǎn)質(zhì)量。重點(diǎn)考察質(zhì)量及風(fēng)險(xiǎn)可控的資產(chǎn)，通過(guò)詳細(xì)的盡職調(diào)查以回避質(zhì)量不佳、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目；

（3）戰(zhàn)略協(xié)同性。最大化發(fā)揮國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢(shì)，同時(shí)有利于帶動(dòng)中國(guó)電工裝備、電力工程、技術(shù)咨詢等領(lǐng)域企業(yè)開拓市場(chǎng)。

4.國(guó)網(wǎng)公司海外投資成功原因解析

國(guó)際公司負(fù)責(zé)人表示，歷次并購(gòu)無(wú)一失手并且實(shí)現(xiàn)投后收益穩(wěn)步增長(zhǎng)的“戰(zhàn)績(jī)”，主要?dú)w結(jié)于以下幾點(diǎn)[3]：

（1）詳實(shí)的盡職調(diào)查

（2）審慎的估值報(bào)價(jià)

（3）目標(biāo)所在國(guó)電力監(jiān)管政策透明、成熟、穩(wěn)定

（4）扎實(shí)的技術(shù)力量以及合理介入當(dāng)?shù)毓窘?jīng)營(yíng)，確保收購(gòu)后的穩(wěn)定回報(bào)

（5）低成本的資金

（6）目標(biāo)所在國(guó)“監(jiān)管收入”的設(shè)置合理

（7）加強(qiáng)與各方的溝通交流，打消社會(huì)各界的后顧之憂

5.結(jié)語(yǔ)

本文介紹了國(guó)家電網(wǎng)公司在開展海外投資工作中的主要關(guān)注點(diǎn)、運(yùn)營(yíng)管理模式及標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于正在“走出去”、開展海外投資業(yè)務(wù)的中國(guó)國(guó)有企業(yè)而言，具有一定的參考意義，從中獲得啟示。

參考文獻(xiàn)

[1]郭莉，王朋，方向，張旺. 電網(wǎng)項(xiàng)目海外投資案例研究與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別[J].科技管理研究，2018（18）：249-255

[2]顏蘇莉，李文輝. 國(guó)家電網(wǎng)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效分析[J]. 華北電力大學(xué)學(xué)報(bào)，2015（3）：33-36

[3]劉暢. 國(guó)家電網(wǎng)海外并購(gòu)研究及績(jī)效分析[D]. 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2015.

（作者單位：中國(guó)機(jī)械設(shè)備工程股份有限公司）