張延陶

伴隨著喝彩聲、質(zhì)疑聲，帶量采購終于落靴。2018年12月7日，上海發(fā)布了4+7城市藥品集中采購擬中選結(jié)果。最終，31個試點通用名藥品有25個集中采購擬中選，成功率81%。

數(shù)據(jù)顯示，通過一致性評價的仿制藥22個，原研藥3個。與2017年同期試點城市同種藥品最低采購價相比，價格平均降幅52%，最高降幅96%。不可否認，藥價確然實現(xiàn)了殺跌。但一些藥企卻直言：帶量采購影響有限。

2018年11月15日，以上海為代表的11個試點地區(qū)委派代表組成的聯(lián)合采購辦公室發(fā)布了《4+7城市藥品集中采購文件》。其中規(guī)定：“化學(xué)藥品新注冊分類批準的仿制藥品目錄，經(jīng)聯(lián)采辦會議通過以及咨詢專家，確定采購品種（指定規(guī)格）及約定采購量”。業(yè)內(nèi)稱為帶量采購。

由此來看，帶量采購或者說帶量采購的“初試牛刀”所波及的范圍主要集中在仿制藥企業(yè)行列。

《英才》記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自2018年11月15日至今，有36只股票價格依然實現(xiàn)了股價的上漲，其中中藥題材、生物藥、化學(xué)原材料題材的股票可謂三分天下。由此可見，對于帶量采購，這三類題材的醫(yī)藥企業(yè)具有較高的“免疫能力。 ”

中藥起勢

在帶量采購劍指的“頑疾”自然首當(dāng)其沖要屬成分復(fù)雜的高藥價。有分析認為，通過此次帶量采購，很多醫(yī)藥代理商無法繼續(xù)做仿制藥，或許會轉(zhuǎn)向中成藥，短期來看，仿制藥的市場真空期很有可能成為中藥、中成藥的發(fā)展良機。

以嶺藥業(yè)（002603.SZ）

首批入圍帶量采購的31個品種在2017年全國公立醫(yī)療機構(gòu)的銷售額高達791億元，其中，氯吡格雷與阿托伐他汀霸占了銷售榜前兩名。分別實現(xiàn)114.8億元、99.4億元的銷售額。

而氯吡格雷與阿托伐他汀正是心腦血管疾病最常用的藥物，競爭激烈程度可想而知。

以嶺藥業(yè)在中成藥領(lǐng)域，是心腦血管藥品的龍頭企業(yè)。營收的55%來自于心腦血管產(chǎn)品。2018年三季度的財報顯示，公司凈利潤為5.62億，同比增幅25%。截至1月14日，共有 4 家機構(gòu)對以嶺藥業(yè)的2018年度業(yè)績做出預(yù)測——2018年凈利潤 6.67 億元，較去年同比增長 23.37%。

以嶺藥業(yè)曾表示，帶量采購政策主要針對的是一些已經(jīng)通過一致性評價的仿制藥，而公司銷售收入主要來自于專利中藥，仿制藥占公司收入份額相對較少，因此目前來看，該政策的執(zhí)行對公司收入影響不大。

片仔癀（600436.SZ）

“老字號”的品牌優(yōu)勢、深耕華東的區(qū)域優(yōu)勢、在肝臟藥物以及消費級OTC藥上積累的產(chǎn)品優(yōu)勢。片仔癀自2018年11月15日至今，股價累計上漲了7.3%。

去年前三季度，片仔癀實現(xiàn)了歸屬母公司股東凈利潤9.2億元，同比增長36.4%。營收為35.86億元，同比增長30.65%。

與多數(shù)老字號藥企相同，片仔癀的“秘方”賦予了其獨特性、不可復(fù)制性。擁有著國家絕密的配方、麝香原料國家配額指標(biāo)限制。片仔癀“藥中茅臺”的名號不脛而走，2018年股價也曾破百。

近年來，片仔癀以傳統(tǒng)中藥、生物制藥為核心，以保健藥品、保健食品，功能飲料和一核兩翼”大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

在帶量采購的影響下，中藥的“治未病”特性將被放大。傳統(tǒng)老字號中藥企業(yè)憑借著稀缺性、壟斷性，通常在專屬領(lǐng)域仍將樂享“一方天地”。

生物藥“免疫”

大量壟斷性藥物扎堆的生物藥領(lǐng)域，通常有著政策性或技術(shù)性的技術(shù)壁壘。

糖尿病作為三大慢性病之一，患者對藥物的依賴程度極高。隨著全民生活水平的提升，肥胖率的不斷增長，糖尿病病人增長已是不爭的事實。數(shù)據(jù)顯示，我國是全球糖尿病人數(shù)最多的國家，2017年糖尿病人數(shù)為1.14億，預(yù)計到2045年將達到 1.5億左右。

除此之外，2001年起，國家不再批準新企業(yè)進入血制品行業(yè)。目前有批號的血制品企業(yè)僅剩30家，其中僅有6家還未受上市公司或大集團控股、參股，由此可見，血液制品行業(yè)的集中度很高。

《疫苗法》的制定以及疫苗本身身處的市場格局還是會從長遠利好相關(guān)企業(yè)

而疫苗更是站在生物制劑的頂端，研發(fā)能力永遠落后于流行病防治需求。盡管2018年出現(xiàn)了黑天鵝事件，但是《疫苗法》的制定以及疫苗本身身處的市場格局還是會從長遠利好相關(guān)企業(yè)。

通化東寶（600867.SH）

通化東寶重組人胰島素產(chǎn)品上市前，99.9%市場份額被外企壟斷。1998年公司研發(fā)的重組人胰島素填補了國內(nèi)空白，也確立了其在國內(nèi)市場糖尿病2代藥中的壟斷地位性，更令中國繼美國、丹麥之后成為世界上第三個能生產(chǎn)重組人胰島素的國家，打破了依賴進口的格局。二代胰島素方面，通化東寶的市場占有率在25%左右，排全國第二名。

2018年前三季度營收20.09億元，同比增長8.43%，2018年前三季度凈利6.88億元， 同比增長6.02%。主營構(gòu)成中，重組人胰島素原料藥及注射劑產(chǎn)品占據(jù)了76.05%的份額。

帶量采購并未向生物藥開刀，而通化東寶這類在某一類大病中處于壟斷地位的企業(yè)仍將恒強。

振興生化（000403.SZ）

振興生化在2018年度業(yè)績預(yù)告中稱： 歸屬于上市公司股東的凈利潤在7774.88萬-1.04億元之間，比上年同期增長260%-385%。

在振興生化的營收當(dāng)中，血液制品占據(jù)99.99%。因此血液制品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售可謂是振興生化的命根子。

然而作為振興生化的核心資產(chǎn)——全資子公司廣東雙林卻于近日陷入糾紛。1月12日，振興生化監(jiān)事會主席、廣東雙林副總經(jīng)理王衛(wèi)征被帶走協(xié)助調(diào)查，并于1月13日凌晨返回公司。

原料藥獲益顯著

盡管高層表示，帶量采購短期并非利空，未來勢必利好。但原料成本的確成為了最新中標(biāo)藥企的試金石，醫(yī)藥制劑和原料藥為一體的制藥企業(yè)在首批采購名單中成為大贏家。

這類藥企可以提前布局，以較低價格采購大量原料，提前鎖定成本，這樣一來，企業(yè)就可以很大程度上對沖藥品降價的影響。另外，一致性評價也提高了原料藥的質(zhì)量要求，原料藥重要性隨即提升。

雖然一致性評價落靴后，不少原料藥企業(yè)應(yīng)聲下跌，但是隨著政策影響的逐步釋放、落靴效果的明晰。原料藥制劑一體化的企業(yè)將在成本、價格、時效等方面占據(jù)主動。

華海醫(yī)藥（600521.SH）

華海醫(yī)藥在2018年可謂厄運連連。美國食品藥品監(jiān)督管理局2018年表示，在召回華海醫(yī)藥生產(chǎn)的其中一種可能含有致癌物的藥物后，將不再允許進口華海制藥生產(chǎn)的藥物成分或藥品。

原料成本成為了最新中標(biāo)藥企的試金石

華海藥業(yè)2018年三季報顯示，2018年前三季度實現(xiàn)營收38.43億元，同比增長9.48%；凈利潤2.55億元，同比減少47.38%。華海藥業(yè)對此表示，凈利潤下滑主要受纈沙坦原料藥及成品召回影響。

對于海外市場營收占比62.82%的華海藥業(yè)而言，國內(nèi)市場的開拓勢在必行。華海藥業(yè)在首批4+7城市藥品集中采購中有6個品種中標(biāo)，成為中選藥品數(shù)量最多的企業(yè)。

盡管根據(jù)招標(biāo)價格顯示，華海藥業(yè)降價明顯。但是沒有帶量采購，何談以量換價？有分析師認為，海外受挫的華海藥業(yè)或許是此次帶量采購的最大贏家。畢竟在華海藥業(yè)的營收占比中，原材料及中間體銷售額占據(jù)了將近四成。

普洛藥業(yè)（000739.SZ）

“帶量采購對于原料藥制劑一體化的企業(yè)會有積極作用”。早在2018年9月，普洛藥業(yè)就曾對帶量采購如此評述。

原料藥及中間體、合同研發(fā)生產(chǎn)（CDMO）、制劑是普洛藥業(yè)的主營方向。合同研發(fā)（CDMO）生業(yè)務(wù)與默克、吉利德、輝瑞等十來家公司形成穩(wěn)定的合同制備產(chǎn)品業(yè)務(wù)關(guān)系，借此形成從原料中間體-原料藥制劑全產(chǎn)業(yè)鏈，其中原料藥出口僅次于石藥集團，覆蓋抗生素類、抗病毒類、抗腫瘤類、心血管類等疾病領(lǐng)域，貢獻了超過六成的利潤。

由此可見，普洛藥業(yè)具有較完善的產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋以及較強的后發(fā)制人的動能。