王立榮 王怡

摘 要：通過編制北京市金融部門2008—2017年資產(chǎn)負(fù)債表的方法，分析北京市區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果表明，北京市金融業(yè)的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)比較嚴(yán)重，資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)盡管并不明顯但也應(yīng)引起關(guān)注，清償力風(fēng)險(xiǎn)則主要表現(xiàn)在貨幣金融服務(wù)領(lǐng)域方面。

關(guān)鍵詞：期限錯(cuò)配;資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配;貨幣錯(cuò)配;清償力風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F832.59? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2019）05-0144-03

引言

2008年的金融危機(jī)給世界各國都敲響了警鐘。美國作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，在世界經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域擁有著舉足輕重的地位，但仍難逃金融危機(jī)的厄運(yùn);而我國作為發(fā)展中國家，雖然經(jīng)濟(jì)總量及增速可觀，但伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展所暴露出的經(jīng)濟(jì)、金融方面的問題也顯而易見。中國人民銀行發(fā)布的《中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告（2018）》強(qiáng)調(diào)指出，必須打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，這符合我國近幾年來對(duì)待金融風(fēng)險(xiǎn)的一貫態(tài)度。中國作為一個(gè)發(fā)展中的大國，各省和各區(qū)域發(fā)展極不平衡，其所集聚的金融風(fēng)險(xiǎn)也有很大差異，因此，有必要對(duì)各區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)把握和監(jiān)控，避免其在某一區(qū)域集中爆發(fā)并向其他區(qū)域傳播和擴(kuò)散，最終導(dǎo)致全國性金融動(dòng)蕩，甚至形成金融危機(jī)。北京市作為中國的首都，在經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域起著非常重要而特殊的作用，因此，分析北京市的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)采取有效措施防范金融風(fēng)險(xiǎn)顯得格外重要。

一、問題的提出

區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)分析屬于宏觀風(fēng)險(xiǎn)分析的范疇，陳軍和王敏（2010）首次嘗試將IMF開發(fā)并致力推廣的宏觀審慎分析重要方法之一——資產(chǎn)負(fù)債表分析法，運(yùn)用于我國的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)分析，通過建立六部門資產(chǎn)負(fù)債表頭寸矩陣，全面考察了2005—2009年我國西部某省的宏觀經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展變化情況，并指出了可能加劇區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融體系脆弱性的一系列問題。趙述（2015）以遼寧省為樣本，將資產(chǎn)負(fù)債表分析法應(yīng)用于區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)研究，通過編制遼寧省2004—2013年資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)遼寧省金融和企業(yè)大部門整體的運(yùn)行狀況進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)分析，并提出了相應(yīng)的政策建議。吳念魯和楊海平（2016）從資產(chǎn)負(fù)債表連接關(guān)系出發(fā)，分析了流動(dòng)性變化情況下各類主體資產(chǎn)負(fù)債表的變化規(guī)律，以及由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)傳染，探討了資產(chǎn)負(fù)債表傳染與資產(chǎn)負(fù)債表衰退之間的關(guān)系，并闡述了對(duì)于大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)傳染的防范與治理。宋美■和胡丕吉（2017）基于資產(chǎn)負(fù)債表分析法，分別將企業(yè)部門、金融部門、居民部門和公共部門作為風(fēng)險(xiǎn)源頭考察了風(fēng)險(xiǎn)在各部門間的傳導(dǎo)路徑和機(jī)制。

由此可見，資產(chǎn)負(fù)債表分析法已經(jīng)成為分析宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的一種重要方法。該方法由Allen與Rosenberg等（2002）提出，屬于基于微觀視角對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析的方法，其旨在將研究地區(qū)看成具有企業(yè)性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，劃分出各個(gè)部門，各部門的資產(chǎn)和負(fù)債情況以及企業(yè)所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都能夠在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)，然后以部門資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)研究期限錯(cuò)配、貨幣錯(cuò)配、資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配以及清償力風(fēng)險(xiǎn)等問題。期限錯(cuò)配是由于資產(chǎn)與負(fù)債的期限不匹配所造成的，金融部門尤為重視期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，確保流動(dòng)資產(chǎn)可償付流動(dòng)負(fù)債、長期資產(chǎn)可償付長期負(fù)債。貨幣錯(cuò)配是指資產(chǎn)和負(fù)債以不同幣種計(jì)價(jià)而在資產(chǎn)負(fù)債表上所造成的差異，該風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)區(qū)域宏觀金融政策以及金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配是由于主要通過債務(wù)融資而不是股權(quán)融資引起的，如果過分依賴債務(wù)融資特別是短期債權(quán)融資，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí)，已經(jīng)確定好的債務(wù)利息支付無疑是雪上加霜。清償力風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的資產(chǎn)不足以償付債務(wù)所形成的資不抵債風(fēng)險(xiǎn)，也就是凈資產(chǎn)可能為負(fù)。該風(fēng)險(xiǎn)與上述三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)，它們都有可能以清償力不足的形式表現(xiàn)出來。此外，各部門債權(quán)債務(wù)關(guān)系還有著密切的聯(lián)系，清償力風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)在部門之間相互傳遞最終導(dǎo)致企業(yè)甚至整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。本文將嘗試使用資產(chǎn)負(fù)債表分析法對(duì)2008年全球金融危機(jī)以來北京市金融部門的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

二、數(shù)據(jù)說明與報(bào)表編制

北京市金融部門主要由貨幣金融服務(wù)業(yè)、資本市場服務(wù)業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和其他金融行業(yè)構(gòu)成，其中，貨幣金融服務(wù)業(yè)由貨幣銀行、非貨幣銀行、財(cái)務(wù)公司、典當(dāng)?shù)刃袠I(yè)，資本市場服務(wù)業(yè)包括證券、基金、期貨等行業(yè)，保險(xiǎn)業(yè)包括各種商業(yè)保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)和養(yǎng)老金等行業(yè)，其他金融業(yè)則包括信托、支付、金融信息服務(wù)等行業(yè)。由于當(dāng)前北京市金融部門各個(gè)行業(yè)均有較快發(fā)展，故本文選取北京市金融部門的整體數(shù)據(jù)編制資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)選取各行業(yè)的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行分析。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)主要來源于歷年《北京統(tǒng)計(jì)年鑒》。其中總資產(chǎn)、總負(fù)債、流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、權(quán)益的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)從年鑒直接獲得，長期資產(chǎn)數(shù)據(jù)通過總資產(chǎn)減去流動(dòng)資產(chǎn)所得，長期負(fù)債數(shù)據(jù)通過總負(fù)債減去流動(dòng)負(fù)債所得。貨幣金融服務(wù)業(yè)、資本市場服務(wù)業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)還分別包括各行業(yè)管理部門的數(shù)據(jù)，雖然管理部門不存在真正意義上的金融風(fēng)險(xiǎn)，但由于其資產(chǎn)負(fù)債占比較小且數(shù)據(jù)缺失，故暫未做扣除。資產(chǎn)負(fù)債表編制結(jié)果如表1所示。

三、實(shí)證分析

（一）期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)分析

從表1可以看出，北京市金融部門流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債規(guī)模自2008年金融危機(jī)以來均呈上升的趨勢，但是流動(dòng)資產(chǎn)增速明顯慢于流動(dòng)負(fù)債。從流動(dòng)比率上來看，北京市金融部門流動(dòng)比率2008年為最高達(dá)到2.62，之后呈逐年下降趨勢，到2017年達(dá)到最低值1.21。如圖1所示，2008年金融危機(jī)后，流動(dòng)比率下降速度較快，直到2012年降速才明顯趨緩，但整體下降的趨勢仍然在繼續(xù)，這說明北京市金融部門短期償債能力一直在下降，期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。

從金融部門各行業(yè)來看，2016年之前，各行業(yè)流動(dòng)比率均呈不同程度的下降趨勢，其中以貨幣金融業(yè)下降趨勢最明顯，降幅最大。在2008—2010年三年間，貨幣金融業(yè)流動(dòng)比率處于高位穩(wěn)定階段，最高值達(dá)到4.58。2011年出現(xiàn)明顯下滑，但仍可以達(dá)到3.9的較高水平。2012年則出現(xiàn)了跳崖式下降，甚至跌出安全警戒線水平到了0.96的低位。之后幾年雖稍有上浮，但一直是徘徊在警戒線附近，低于金融業(yè)整體平均水平，2017年又創(chuàng)新低。因此，貨幣金融的期限錯(cuò)配問題已經(jīng)非常明顯，必須采取相應(yīng)的措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)。資本市場流動(dòng)比率2008—2016年間也呈現(xiàn)出下降趨勢，但是，下降幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于銀行業(yè)，且最低值明顯高于1，2017年則有大幅度提升，因此，可以認(rèn)為資本市場期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不大。保險(xiǎn)業(yè)流動(dòng)比率水平雖整體上也有下降趨勢，但是并非直線下降或突然大幅度下降，而是有所起伏，且最低值仍保持在2以上，有理由認(rèn)為保險(xiǎn)業(yè)不存在期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。綜合來看，金融部門整體流動(dòng)性下降，但主要原因在于貨幣金融業(yè)流動(dòng)狀況堪憂。

鑒于貨幣金融業(yè)流動(dòng)性水平大幅下降，而銀行業(yè)是貨幣金融業(yè)的主要構(gòu)成部分，同時(shí)，存貸款業(yè)務(wù)是銀行的主要資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，因此，有必要對(duì)銀行業(yè)的存貸款情況進(jìn)行簡要分析。2008—2017年間，北京市銀行貸款中短期貸款的占比，整體水平在23—33%之間波動(dòng)，中長期貸款占比近年有所降低，基本維持在60%左右的水平，如圖2所示，因此，明顯存在貸款長期化的現(xiàn)象。再從存款的角度來看，中國人民銀行營業(yè)管理部并未披露2014年及之前的存款期限結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，能夠查詢到的只有2015年統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生變化后的住戶活期存款、定期存款和企業(yè)活期存款、定期存款以及政府存款和非銀行金融機(jī)構(gòu)存款，分別將政府存款可以視同為定期存款、非銀行金融機(jī)構(gòu)存款視同為活期存款后，計(jì)算2015—2017年的活期存款占比分別是42%、40%和36%，明顯高于短期貸款所占比例，所以必然存在短存長貸的情況，期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)突出。

（二）資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

從北京市金融部門資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的角度來看，2008—2017年，北京市金融部門總資產(chǎn)、總負(fù)債規(guī)模均平穩(wěn)上升，資產(chǎn)規(guī)模均高于負(fù)債規(guī)模。2008—2017年，北京市金融部門權(quán)益規(guī)模雖然增長緩慢，但始終保持著穩(wěn)定增長態(tài)勢。從資產(chǎn)負(fù)債率上來看，如圖3所示，2008年北京市金融部門資產(chǎn)負(fù)債率為最高值92.09%，2009年有較大幅度下降，隨后2010年和2011年略微回升，之后開始呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢，并在2017年達(dá)到最低值81.10%。分行業(yè)來看，貨幣金融業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平高于金融業(yè)平均水平，且下降趨勢緩慢;保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率則明顯低于金融業(yè)平均水平且呈現(xiàn)出下降趨勢;資本市場資產(chǎn)負(fù)債率水平最低，但波動(dòng)較大，在2008年處于峰值，2009年出現(xiàn)急劇下降，2011年后又大幅度上升，直到2014年后又再次下降，接下來又是連續(xù)三年下降。綜合來看，金融業(yè)整體杠桿率較高，反映出了金融業(yè)高負(fù)債的特點(diǎn)，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也較大，尤其是貨幣金融業(yè)杠桿比率偏高。

（三）貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)分析

由于數(shù)據(jù)的可得性問題，我們無法得到全部金融機(jī)構(gòu)的本外幣資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)，這里僅以銀行業(yè)的本外幣存款為例說明貨幣錯(cuò)配的問題。如圖4所示，2008—2017年間，北京市本外幣存貸款規(guī)模不大，但總體而言，外幣貸款一直高于外幣存款，存在風(fēng)險(xiǎn)敞口。2008—2010年外幣存貸比呈顯著增長態(tài)勢，在2010年達(dá)到最大值3.25，此后開始穩(wěn)步下降，到2017年已經(jīng)降低到接近于1的水平。由此說明，2008—2010年間，北京市金融部門面臨著銀行外幣流動(dòng)性緊張的問題，貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)顯著，這種風(fēng)險(xiǎn)在近期已明顯降低，但是，只要外幣存貸比不等于1，貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)存在，即便存貸比等于1，也不意味著對(duì)于單一外幣的存貸比均等1。貨幣種類越多，導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大，因此，應(yīng)當(dāng)對(duì)北京市金融部門貨幣錯(cuò)配問題保持時(shí)刻關(guān)注。

（四）清償力風(fēng)險(xiǎn)分析

如圖5所示，北京市金融部門的產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債與權(quán)益之比）自2008年開始逐年下降，最高值與最低值相差3倍，說明產(chǎn)權(quán)比率下降幅度較大，清償力風(fēng)險(xiǎn)明顯降低。分行業(yè)來看，貨幣金融業(yè)產(chǎn)權(quán)比率最高，大約高出金融業(yè)平均水平一倍左右，資本市場和保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)比率則明顯低于全行業(yè)平均水平，其他金融業(yè)的情況比較特殊，見圖6。2012之前，產(chǎn)權(quán)比率畸高，最高值超過53倍，而在2012年迅速下降20多倍達(dá)到低于1的水平，此后一直穩(wěn)定在0.4—0.55之間。產(chǎn)權(quán)比率的下降，意味著金融部門長期償債能力的不斷上升。因此，金融部門整體的清償力風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)下降趨勢，從絕對(duì)清償力（即資產(chǎn)與負(fù)債的大?。┙嵌葋砜?，各行業(yè)也都不存在無法清償?shù)膯栴}，但是從產(chǎn)權(quán)比率來看，貨幣金融部門清償力水平還比較低，再結(jié)合流動(dòng)性情況來看，貨幣金融業(yè)的短期清償力風(fēng)險(xiǎn)較大。

四、結(jié)論與建議

綜上分析，北京市金融部門的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)較嚴(yán)重，其中銀行業(yè)尤為突出，且未來該風(fēng)險(xiǎn)減緩趨勢不明顯;資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但是貨幣金融業(yè)杠桿比率仍然偏高;貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)引起關(guān)注，北京市作為國際化的大都市，外幣資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國平均水平，因此也更容易受到來自全球金融不穩(wěn)定因素的影響;清償力風(fēng)險(xiǎn)則主要體現(xiàn)在貨幣金融業(yè)領(lǐng)域。因此，北京市要高度關(guān)注金融部門尤其是貨幣金融服務(wù)行業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)兼顧其他行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，建議從以下幾個(gè)方面著手。

一是加強(qiáng)流動(dòng)性管理，降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和清償力風(fēng)險(xiǎn)。近年來，金融企業(yè)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)顯著，2013年出現(xiàn)的“錢荒”現(xiàn)象是銀行機(jī)構(gòu)短借長貸行為結(jié)果的直接體現(xiàn)，盡管并未造成銀行業(yè)普遍的金融危機(jī)，但是也給銀行類金融機(jī)構(gòu)敲響了警鐘。無論是金融企業(yè)還是非金融企業(yè)，流動(dòng)性管理都異常重要，流動(dòng)性管理不善很可能導(dǎo)致企業(yè)在并未出現(xiàn)資不抵債的情況下陷入破產(chǎn)的境地，金融企業(yè)面臨這種風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大。因此，金融企業(yè)在經(jīng)營過程中必須嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)管部門的要求，避免出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。

二是積極參與國際金融市場交易，助推人民幣國際化進(jìn)程，有效降低貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)金融不斷開放的過程中，不可避免地會(huì)使用到各種國際貨幣，而通過市場上各種交易方式可以有效化解外幣敞口頭寸給持有者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。中國經(jīng)濟(jì)正在不斷融入全球化進(jìn)程之中，作為首都的北京市在全球化進(jìn)程中占有非常重要的地位，各類國際巨頭和國內(nèi)企業(yè)總部云集北京市，對(duì)外交往程度不斷加深，在深度參與國際經(jīng)濟(jì)交易的過程中，必須處理好貨幣錯(cuò)配可能帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。國際金融市場上提供了各種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融交易方式，隨著人民幣的國際地位日益提升，與人民幣相關(guān)的金融產(chǎn)品也越來越豐富，因此，學(xué)會(huì)利用各種市場交易方式規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，是減輕各部門貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇。

三是繼續(xù)貫徹執(zhí)行各項(xiàng)金融管理措施和規(guī)定，改善金融機(jī)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)，提升清償能力。我國整體去杠桿政策推行已有近三年之久，去杠桿取得了一定的進(jìn)展。金融去杠桿的效果也開始顯現(xiàn)，銀行業(yè)通過各種通道業(yè)務(wù)加杠桿的行為已得到有效控制，體現(xiàn)在社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)中信托貸款、委托貸款數(shù)量和比例的大幅降低上。隨著資產(chǎn)管理新規(guī)的出臺(tái)，各種影子銀行業(yè)務(wù)將逐步走向正規(guī)化道路，表外資產(chǎn)逐漸表內(nèi)化，資本充足率指標(biāo)的含義越來越重要，資本結(jié)構(gòu)和清償力也將隨之改善。因此，北京市金融部門各行業(yè)必須嚴(yán)格貫徹執(zhí)行國家金融穩(wěn)定委員會(huì)、中國人民銀行和各監(jiān)管部門的政策，積極防范和化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

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