鄒 葵

國(guó)際金融危機(jī)全面爆發(fā)距今已10周年，2018年是世界經(jīng)濟(jì)格局大發(fā)展大變革大調(diào)整的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和增長(zhǎng)，主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)、通脹水平和貨幣政策分化明顯，新興經(jīng)濟(jì)體資本流出加劇，金融市場(chǎng)持續(xù)震蕩。美國(guó)通過(guò)“貨幣政策正常化”“保護(hù)主義”“規(guī)則高標(biāo)準(zhǔn)化”的政策組合，誘使或迫使全球資本向美國(guó)流動(dòng)，以新規(guī)則為基礎(chǔ)強(qiáng)化發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“統(tǒng)一戰(zhàn)線”，對(duì)發(fā)展中國(guó)家形成“資本流出”和“規(guī)則邊緣化”的雙重壓力。石油輸出國(guó)組織（OPEC）執(zhí)行限產(chǎn)計(jì)劃，大規(guī)模原油過(guò)剩庫(kù)存銷聲匿跡；美國(guó)退出伊核協(xié)議，對(duì)伊朗重啟制裁，多因素促使油價(jià)強(qiáng)勁反彈。年末在市場(chǎng)擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩損及石油需求以及供給過(guò)剩加劇等因素刺激下油價(jià)暴跌。油運(yùn)市場(chǎng)前三季度運(yùn)價(jià)持續(xù)底部運(yùn)行，四季度出現(xiàn)大力度反彈。

一、2018年國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)回顧

2018年，在世界各國(guó)尋求能源轉(zhuǎn)型、全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)改變以及國(guó)際局勢(shì)的影響下，油輪運(yùn)輸占海運(yùn)貿(mào)易總量比例持續(xù)下降，油運(yùn)市場(chǎng)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，運(yùn)力的過(guò)剩進(jìn)一步加重了市場(chǎng)的不景氣，而燃油價(jià)格的上漲使得油輪船東負(fù)擔(dān)更重，掙扎在虧損困境。國(guó)際黑油綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDTI）全年平均798.15點(diǎn)，略高于去年同期的平均值786.85點(diǎn)，全年最低628點(diǎn)，最高1 266點(diǎn)，見(jiàn)圖1。

2018年，原油船市場(chǎng)經(jīng)歷了糟糕的一年，OPEC減產(chǎn)和伊朗制裁等地緣事件使得前三季度油價(jià)持續(xù)走高，中國(guó)等主要進(jìn)口國(guó)原油進(jìn)口增速放緩、委內(nèi)瑞拉原油出口減少等地緣事件使得原油貿(mào)易受到抑制，運(yùn)輸需求疲弱，盡管老舊油輪拆解量達(dá)同期歷史高位，但市場(chǎng)運(yùn)價(jià)依舊持續(xù)在低位徘徊，國(guó)際燃料油價(jià)格同比提高約28%，市場(chǎng)收益水平降至近20年最低谷。在傳統(tǒng)油運(yùn)旺季的季節(jié)性行情刺激下，及此前受抑制的剛需集中釋放，四季度運(yùn)價(jià)“超預(yù)期”反彈。2018年TD3C運(yùn)價(jià)指數(shù)全年平均為WS56.68，最高99.58，最低35.58；該航線全年日收益平均值為18 802美元，最高58 030美元，最低僅為3 859美元。TD15運(yùn)價(jià)指數(shù)全年平均為WS56.90，最高99.75，最低37.42。2018年VLCC和MR型油輪的日收益同比分別下降12.55%、14.32%，SUEZMAX、AFRAMAX型油輪日收益分 別增加6.67%和16.59%，見(jiàn)表1。

圖1 波羅的海黑油運(yùn)價(jià)指數(shù)

表1 油輪各船型日收益情況表

縱觀2018年全年油運(yùn)市場(chǎng)，主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

1.世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，亞洲繼續(xù)引領(lǐng)原油需求增長(zhǎng)

2018年幾乎是金融危機(jī)以來(lái)最為動(dòng)蕩的一年。主要經(jīng)濟(jì)體尤其是美國(guó)推行的關(guān)稅政策，以及其他經(jīng)濟(jì)體對(duì)應(yīng)的報(bào)復(fù)措施使得投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景信心下滑，制造業(yè)和貿(mào)易增速放緩。盡管美國(guó)身處貿(mào)易緊張局勢(shì)的中心，但受益于減稅和開(kāi)支增加刺激需求，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，歐元區(qū)和日本增速略有下滑，總體保持溫和增長(zhǎng)，部分脆弱的新興經(jīng)濟(jì)體被迫承壓。在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革尚未實(shí)現(xiàn)重大突破的情形下，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)達(dá)到甚至超過(guò)其潛在增長(zhǎng)率，保護(hù)主義抬頭等因素影響了國(guó)際貿(mào)易和跨境投資，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)幽軠p弱。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)，2018年全球貨物貿(mào)易量增長(zhǎng)3.9%，遠(yuǎn)低于2017年5.1%的增速。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議報(bào)告顯示，受美國(guó)稅改推動(dòng)其跨國(guó)公司利潤(rùn)回流影響，2018上半年全球直接投資同比下降41%?？傮w看來(lái)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)分化，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)動(dòng)能趨緩、分化明顯、下行風(fēng)險(xiǎn)上升、規(guī)則調(diào)整加快的特點(diǎn)。IMF在10月份預(yù)測(cè)2018年世界經(jīng)濟(jì)增速為3.7%，與2017年持平，較4月預(yù)測(cè)值下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。

全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，原油需求也隨之上升。隨著全球石油供需結(jié)構(gòu)調(diào)整，煉油行業(yè)加速發(fā)展，國(guó)際石油貿(mào)易的趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)也不斷發(fā)生著變化。新世紀(jì)以來(lái)，隨著亞太逐漸超越北美成為全球最大的石油消費(fèi)地區(qū)，該地區(qū)石油進(jìn)口需求進(jìn)一步提升。中國(guó)原油需求增速呈放緩趨勢(shì)，印度原油需求則保持溫和增長(zhǎng)勢(shì)頭，全球原油進(jìn)口中心逐步從北美轉(zhuǎn)向亞洲。隨著中國(guó)和印度原油需求的不斷攀升，亞洲地區(qū)已經(jīng)成為OPEC、頁(yè)巖油最重要的“戰(zhàn)場(chǎng)”。國(guó)際能源署（IEA）在其2018年12月的報(bào)告中預(yù)計(jì)2018年全球石油需求為9 915萬(wàn)桶/日，同比增加1.30%；其中經(jīng)合組織國(guó)家（OECD）2018年石油需求為4 780萬(wàn)桶/日，非OECD國(guó)家在2018年的需求為5 135萬(wàn)桶/日；中國(guó)和印度的石油需求分別為1 308萬(wàn)桶/日、481萬(wàn)桶/日，同比增加3.97%、5.25%。全球各地區(qū)原油需求量見(jiàn)表2。

表2 全球各地區(qū)原油需求量 百萬(wàn)桶/天

2.原油供需平衡面臨新挑戰(zhàn)，頁(yè)巖油顯著影響國(guó)際油價(jià)走勢(shì)

為了減少供給過(guò)剩、提振油價(jià)，OPEC和俄羅斯等產(chǎn)油大國(guó)在2016年底達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，同意將原油產(chǎn)量較當(dāng)年10月份水平削減180萬(wàn)桶/日，2017年11月底決定將原油減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2018年底。2018年以來(lái)，在OPEC持續(xù)減產(chǎn)執(zhí)行率超預(yù)期、全球原油需求穩(wěn)步增長(zhǎng)、美國(guó)退出伊朗核協(xié)議、中東地緣政治緊張局勢(shì)加劇等因素的共同作用下，國(guó)際油價(jià)在年初小幅回調(diào)后大幅上漲，創(chuàng)近年來(lái)新高，最高時(shí)曾一度突破80美元/桶的關(guān)口，為2014年11月份以來(lái)首次。2018年10月以后，美國(guó)釋放大量庫(kù)存，沙特記者遇害事件背后的大國(guó)博弈、伊朗局勢(shì)變化等使得國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)瘋狂下跌態(tài)勢(shì)。2018年全年Brent和WTI原油期價(jià)平均為71.66美元和64.88美元，比2017年上漲30.91%和27.54%。

隨著國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)回暖和石油公司投資水平的提升，美國(guó)頁(yè)巖油的“外溢效應(yīng)”逐步顯現(xiàn)，其他國(guó)家和地區(qū)的頁(yè)巖油產(chǎn)量也自2018年起逐漸增長(zhǎng)。2015年12月，美國(guó)解除石油出口禁令后，原油特別是頁(yè)巖油出口量大幅增加。2018年，OPEC與俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國(guó)的“減產(chǎn)協(xié)議”以及其國(guó)內(nèi)頁(yè)巖油行業(yè)的穩(wěn)步復(fù)蘇，使得美國(guó)穩(wěn)居全球石油生產(chǎn)榜的榜首。美國(guó)能源信息署（EIA）認(rèn)為，美國(guó)原油產(chǎn)量有望在2018年底實(shí)現(xiàn)1 100萬(wàn)桶/日，超過(guò)俄羅斯，成為全球原油產(chǎn)量最高的國(guó)家。IEA也預(yù)測(cè)，到2018年底，美國(guó)石油產(chǎn)量將超過(guò)每日1 100萬(wàn)桶/日。非OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的飆升，正在奪走OPEC的市場(chǎng)份額，這讓OPEC的情況變得復(fù)雜，OPEC自身的市場(chǎng)定價(jià)能力已經(jīng)明顯下降。事實(shí)上，頁(yè)巖油是左右2018年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的重要力量。世界石油供應(yīng)量及原油產(chǎn)量見(jiàn)圖2。

圖2 世界石油供應(yīng)量及原油產(chǎn)量

3. 中國(guó)原油進(jìn)口量繼續(xù)攀升，非國(guó)營(yíng)原油進(jìn)口允許量進(jìn)一步提升

石油是當(dāng)今世界的重要基礎(chǔ)能源，也是工業(yè)的“血液”。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入中低速，中國(guó)也將更加重視能源利用效率和廢氣排放標(biāo)準(zhǔn)，新能源汽車，尤其是新能源卡車和新能源公交車，將降低中國(guó)對(duì)化石能源需求的增速，但在中國(guó)國(guó)內(nèi)自產(chǎn)原油產(chǎn)量下滑、國(guó)內(nèi)煉油能力持續(xù)增加、地方煉廠獲取的進(jìn)口原油配額不斷擴(kuò)大、國(guó)家石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備和商業(yè)儲(chǔ)備建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)等因素的影響下，中國(guó)原油進(jìn)口量仍在攀升，中國(guó)原油對(duì)外依存度持續(xù)上升。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2018年11月，中國(guó)原油進(jìn)口量為4 287.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.1%，同比攀升15.7%；1—11月原油進(jìn)口量為4.18億噸，同比增加8.4%。保障石油安全，是維護(hù)國(guó)家安全和實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)的必然要求，堅(jiān)持進(jìn)口原油多元化，根據(jù)市場(chǎng)變化擴(kuò)大資源進(jìn)口池既是中國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略選擇，也是中國(guó)石油公司的戰(zhàn)略實(shí)踐。而在美國(guó)發(fā)生“頁(yè)巖油革命”后，全球的石油供需格局發(fā)生重大變化，西向原油供應(yīng)飽和也為中國(guó)進(jìn)口原油多元化帶來(lái)了新機(jī)遇。從2013年起，中國(guó)不斷加大從全球各地區(qū)進(jìn)口原油的力度，著力擺脫對(duì)中東地區(qū)的依賴。

近幾年，為了給各種所有制都提供公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，中國(guó)正逐步放開(kāi)地?zé)捚髽I(yè)原油的使用權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，2015年共6家地方煉廠獲進(jìn)口配額3 474萬(wàn)噸，2016年共12家地方煉廠獲進(jìn)口配額4 929萬(wàn)噸，2017年共19家地方煉廠獲進(jìn)口配額5 884萬(wàn)噸。商務(wù)部發(fā)文顯示，2019年原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口允許量為2.02億噸，比2018年的1.424 2億噸增長(zhǎng)41.83%。2019年原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口允許量增加近6 000萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)可大幅提升至同年中國(guó)原油總進(jìn)口量的40%左右，主要原因來(lái)自于對(duì)未來(lái)民營(yíng)大煉化投產(chǎn)落地的預(yù)估，而民營(yíng)煉廠經(jīng)過(guò)自2015年以來(lái)的運(yùn)營(yíng)磨煉，對(duì)獨(dú)立進(jìn)口原油也已有較好心得。突破2億噸的配額總量仍屬于理性提升，是基于對(duì)未來(lái)煉油能力的預(yù)估，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始感受到民營(yíng)力量帶來(lái)的動(dòng)力。

4. 油輪拆解量大幅度上升，油輪船隊(duì)運(yùn)力增速降低

從船隊(duì)數(shù)量看，2018年油輪各船型的運(yùn)力增長(zhǎng)速度比2017年顯著降低，新船交付量減少且拆解量有較大幅度上升，前11個(gè)月VLCC的拆解量達(dá)到34艘，而2017年同期僅為11艘，SUEZMAX、AFRAMAX型油輪的拆解量同比也分別增加9艘和18艘。在低運(yùn)費(fèi)、高拆船價(jià)、油輪船隊(duì)的老齡化以及即將生效的硫排放標(biāo)準(zhǔn)、壓載水公約等多重因素作用下，2018年第一季度開(kāi)始，油輪運(yùn)輸市場(chǎng)就形成了完美的“拆船風(fēng)暴”，從供應(yīng)過(guò)剩的船隊(duì)中淘汰老舊油輪。根據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，至2018年12月，全球油輪船隊(duì)（萬(wàn)噸以上）總量為6 691艘、58 770萬(wàn)載重噸，與上年同期（6 608艘、58 220萬(wàn)載重噸）相比，船舶數(shù)量增加1.26%，總載重噸增加0.94%（上年同期增速分別為3.89%和5.13%）。2018年前11個(gè)月VLCC、SUEZMAX、AFRAMAX、PANAMAX以及LR2、LR1等各船型的凈增長(zhǎng)量分別為2艘、10艘、-9艘、-4艘、10艘、7艘（2017年同期增量為37艘、44艘、8艘、0艘、26艘、14艘），油輪各船型凈增長(zhǎng)量都低于上一年同期水平。2018年油輪各船型運(yùn)力增減變化見(jiàn)表3。

5.油輪新訂單同比回落，新船造價(jià)一路回升

經(jīng)過(guò)國(guó)際金融危機(jī)后的10年發(fā)展，雖然造船業(yè)“融資難、交船難、盈利難”的癥結(jié)依舊，但多項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，造船市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入從蕭條期向復(fù)蘇期過(guò)渡的階段，全球船舶行業(yè)市場(chǎng)活躍度逐步改善。然而，在經(jīng)歷了上一年的訂單暴增，且油輪運(yùn)輸市場(chǎng)持續(xù)低迷、運(yùn)力過(guò)剩狀況難以改善的形勢(shì)下，2018年油輪新訂單同比呈較大幅度回落?？死松瓟?shù)據(jù)顯示，2018年全年萬(wàn)噸以上的油輪新訂單總數(shù)187艘，2 299.9萬(wàn)載重噸，艘數(shù)同比下降36.39%，噸位同比下降33.61%，其中VLCC新訂單同比減少17艘，SUEZMAX新訂單減少4艘，AFRAMAX新訂單減少32艘，PANAMAX新訂單增加1艘，HANDY型油輪新訂單減少55艘。

隨著全球造船市場(chǎng)的改善，新船造價(jià)開(kāi)始一路回升，至2018年底，VLCC新船造價(jià)由上年底的8 150萬(wàn)美元，升至9 250萬(wàn)美元；SUEZMAX新船造價(jià)由上年底的5 500萬(wàn)美元，升至6 050萬(wàn)美元；AFRAMAX新船造價(jià)由上年底的4 400萬(wàn)美元，升至4 800萬(wàn)美元；LR2新船造價(jià)由上年底的4 600萬(wàn)美元，升至5 000萬(wàn)美元；PANAMAX（LR1）新船造價(jià)由上年底的4 150萬(wàn)美元，升至4 400萬(wàn)美元；MR新船造價(jià)由上年底的3 375萬(wàn)美元，升至3 650萬(wàn)美元。油輪新訂單情況見(jiàn)表4。

6.二手油輪市場(chǎng)成交量增加，油輪資產(chǎn)價(jià)格同步回升

2018年油輪二手市場(chǎng)的成交量同比上升，總二手交易量達(dá)到333艘，和2017年同期279艘成交量相比，增加19.35%，二手油輪的價(jià)格也普遍上漲。和年初的價(jià)格相比，5年船齡的VLCC、SUEZMAX、AFRAMAX、PANAMAX以及MR型油輪的二手價(jià)格和年初相比變動(dòng)幅度分別上漲4.76%、9.52%、3.12%、7.14%和10%。2018年全年VLCC型二手船舶共成交42艘，同比減少1艘；SUEZMAX型船舶共成交23艘，同比減少5艘；AFRAMAX型船舶成交66艘，同比增加29艘；PANAMAX型船舶成交20艘，同比增加7艘；HANDY型船舶成交182艘，同比增加24艘。各船型二手油輪交易價(jià)格和交易量見(jiàn)表5。

二、2019年國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)變化趨勢(shì)

2019年世界經(jīng)濟(jì)面臨的不確定、不穩(wěn)定因素增多，預(yù)計(jì)仍將維持弱增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。石油盡管在一次能源結(jié)構(gòu)中所占比例降低，但作為一次能源霸主的地位仍不可動(dòng)搖。隨著能源消費(fèi)總量的增長(zhǎng)，石油需求量仍將不斷增長(zhǎng)；頁(yè)巖油產(chǎn)量成為國(guó)際油價(jià)的最大不確定因素；老舊油輪拆解量的增加會(huì)加速油輪行業(yè)的周期進(jìn)程；2019年油輪運(yùn)輸業(yè)預(yù)計(jì)將緩慢復(fù)蘇，但上行動(dòng)力缺乏。

1.保護(hù)主義影響世界經(jīng)濟(jì)步伐，全球原油重心更趨東移

2019年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所削弱，不確定性、不穩(wěn)定性因素增多，下行風(fēng)險(xiǎn)加大。美國(guó)政府保護(hù)主義的消極影響將繼續(xù)加深，對(duì)中美貿(mào)易乃至全球貿(mào)易的負(fù)面影響將急劇上升，國(guó)際貿(mào)易對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將進(jìn)一步減弱。美國(guó)實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義對(duì)自身經(jīng)濟(jì)的影響將在2019年進(jìn)一步顯現(xiàn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降，或成為世界經(jīng)濟(jì)的主要拖累。隨著貨幣貶值和資本外流向越來(lái)越多發(fā)展中國(guó)家擴(kuò)散，新興經(jīng)濟(jì)體大面積爆發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性上升。2018年10月IMF預(yù)計(jì)，2019年世界經(jīng)濟(jì)增速為3.7%，與2018年持平；2019年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速為2.1%，較2018年下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為2.5%，較2018年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。近期高盛下調(diào)了其對(duì)2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)估，預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)增速由2018年的3.8%放緩至3.5%；大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速均將放緩，但在之后幾年中，金融失衡的狀況有限，衰退不會(huì)那么快到來(lái)。

石油資源的不均衡分布以及石油產(chǎn)地與消費(fèi)地的分離是國(guó)際石油貿(mào)易產(chǎn)生的根本原因。隨著歐洲和北美地區(qū)石油消費(fèi)峰值的過(guò)去，新世紀(jì)以來(lái)，亞太地區(qū)逐漸成為世界石油需求增長(zhǎng)的主要來(lái)源。當(dāng)前，亞太地區(qū)石油消費(fèi)量占全球石油消費(fèi)總量的1/3以上，但該地區(qū)石油儲(chǔ)量和產(chǎn)量?jī)H占全球的2.8%和8.7%。北美石油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，尤其是頁(yè)巖油革命導(dǎo)致美國(guó)石油自給能力大幅提升，該地區(qū)進(jìn)口下降、出口增加，而亞太地區(qū)石油資源有限、自供能力不足，為滿足自身需求發(fā)展，同時(shí)隨著該地區(qū)煉油行業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)張，預(yù)計(jì)亞太地區(qū)原油和石油貿(mào)易總規(guī)模均將進(jìn)一步擴(kuò)大，在中長(zhǎng)期內(nèi)仍將是世界石油需求增長(zhǎng)的引擎。亞太石油需求、北美石油供應(yīng)增長(zhǎng)將共同促進(jìn)世界原油重心進(jìn)一步東移。

2.美產(chǎn)頁(yè)巖油全球攻城略地，OPEC疲于接招，油價(jià)反彈受限

2018年全球原油價(jià)格先大漲后大跌的局面令全球投資者記憶深刻。美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)能的繼續(xù)暴增，抵消了OPEC等傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)主動(dòng)或者被動(dòng)減產(chǎn)的影響，成為在2018年底之際供給過(guò)剩狀況突然加劇引發(fā)油價(jià)暴跌的罪魁禍?zhǔn)?。為了維護(hù)國(guó)際油價(jià)，OPEC與俄羅斯領(lǐng)導(dǎo)的其他產(chǎn)油國(guó)在2018年底達(dá)成120萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)新協(xié)議，協(xié)議于2019年1月生效，執(zhí)行時(shí)長(zhǎng)為六個(gè)月。在減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行以及市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)執(zhí)行率的樂(lè)觀預(yù)計(jì)下，2018年四季度暴跌近四成的國(guó)際油價(jià)在2019年初出現(xiàn)回暖苗頭。從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際油價(jià)走勢(shì)最終還是取決于供需是否平衡，在聯(lián)合減產(chǎn)的作用下，全球原油供需將轉(zhuǎn)向“緊平衡”，但美國(guó)原油產(chǎn)量仍是最大的不確定性因素，也是供需平衡面臨的最大挑戰(zhàn)。若美國(guó)產(chǎn)量持續(xù)攀升、“OPEC+”減產(chǎn)計(jì)劃不能順利執(zhí)行都將抑制油價(jià)上行，或?qū)⒃俣让媾R探底可能。目前石油市場(chǎng)主流投資機(jī)構(gòu)對(duì)2019年油價(jià)表現(xiàn)仍抱以期待，布倫特原油期貨全年均價(jià)預(yù)測(cè)在65～73美元/桶，WTI原油期貨全年均價(jià)在54～65美元/桶。

EIA報(bào)告顯示，美國(guó)頁(yè)巖油日均產(chǎn)量在2018年12月首次突破800萬(wàn)桶，達(dá)803.2萬(wàn)桶，2019年1月將進(jìn)一步增加至816.6萬(wàn)桶；2018年，美國(guó)近35年來(lái)首次超越沙特成為世界上最大的原油生產(chǎn)國(guó)，2019年將延續(xù)這一增勢(shì)，預(yù)計(jì)原油產(chǎn)量將超過(guò)1 150萬(wàn)桶/日。EIA在其報(bào)告中表示，2019年美國(guó)輸油管道建成后，美國(guó)原油出口將大量增長(zhǎng)。傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)希望將布倫特原油價(jià)格至少控制在50美元/桶上方，因?yàn)橐坏o(wú)法守住這條底線，那么石油出口國(guó)的財(cái)政收支狀況就會(huì)立刻亮起紅燈，然而，這樣的減產(chǎn)協(xié)議對(duì)于“野蠻生長(zhǎng)”中的美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商并無(wú)約束力，反而等于是向后者進(jìn)一步拱手讓出市場(chǎng)份額。在2015年上一輪油價(jià)暴跌浪潮帶來(lái)的大浪淘沙洗禮中，美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)已經(jīng)成功地將保本點(diǎn)壓低到了35美元/桶或更低的水平，這意味著其在國(guó)際市場(chǎng)上將有望從“OPEC+”產(chǎn)油國(guó)對(duì)手手中進(jìn)一步攻城略地。事實(shí)上，在美國(guó)本土原油產(chǎn)量增加之后，該國(guó)成品油的出口規(guī)模也在增加，2018年11月30日當(dāng)周，美國(guó)首次實(shí)現(xiàn)原油和成品油凈出口，美國(guó)石油在全球范圍內(nèi)進(jìn)一步擠占市場(chǎng)。雖然美國(guó)石油出口活動(dòng)在相當(dāng)程度上受到了貿(mào)易摩擦的制約，但其強(qiáng)勁擴(kuò)張勢(shì)頭無(wú)法被真正遏制。

3.環(huán)保公約“步步逼近”，運(yùn)力加速拆解有望加快行業(yè)周期進(jìn)程

根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，2019年VLCC的交付量預(yù)計(jì)為63艘，同比增加22艘；SUEZMAX型油輪的交付量為27艘，同比減少10艘；AFRAMAX型油輪的交付量為45艘，同比增加7艘；PANAMAX型油輪的交付量為2艘，同比增加2艘；LR2型油輪的交付量為17艘，同比減少1艘；LR1型油輪的交付量為12艘，同比減少2艘。德魯里分析報(bào)告指出，壓載水和硫排放等環(huán)保公約即將生效是2018年巨量船舶拆解的幕后真正推手。目前，15年以上船齡的老舊油輪占全球原油輪船隊(duì)的21%～22%，處于相對(duì)歷史高位。本來(lái)這些老舊油輪為滿足壓載水公約要求已面臨很大的成本壓力，如果還要滿足2020年初即將生效的硫排放公約要求而進(jìn)行安裝洗滌塔的改造，由于剩余營(yíng)運(yùn)年限較少，每年分?jǐn)偝杀靖啵诮?jīng)濟(jì)上基本不具備可行性；如果不改造而直接使用低硫油，更高的油耗和更昂貴的低硫油價(jià)格，意味著這些老舊油輪與經(jīng)濟(jì)性油輪在運(yùn)營(yíng)成本方面的差距進(jìn)一步拉大，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨更艱難的處境。因此，德魯里認(rèn)為船舶拆解會(huì)保持較高速度，未來(lái)三年會(huì)有越來(lái)越多的老舊油輪在達(dá)到20年船齡前就交付拆解。2018年第四季度油輪運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)的“超預(yù)期”反彈，一定程度上說(shuō)明市場(chǎng)供需基本面有所改善，雖然2019年油輪市場(chǎng)新船交付量依舊較大，但船舶的加速拆解有望加快油輪行業(yè)的周期進(jìn)程。油輪各船型交船量情況見(jiàn)表6。

表6 油輪各船型交船量情況

三、結(jié)論

對(duì)油輪船東來(lái)說(shuō)，2018年實(shí)屬不易，2019年有望迎來(lái)新一輪周期的開(kāi)啟。但國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)復(fù)雜，原油貿(mào)易和運(yùn)輸格局也更加多變，階段性貿(mào)易需求、VLCC浮艙需求等邊際因素對(duì)油運(yùn)市場(chǎng)的影響將更大。在需求增長(zhǎng)疲弱、運(yùn)力出清未盡的背景下，預(yù)計(jì)2019年油運(yùn)市場(chǎng)將呈現(xiàn)上行動(dòng)力不足、復(fù)蘇溫和緩慢的態(tài)勢(shì)。