林美華 沈彥波

摘 要：資本市場(chǎng)中，證券分析師作為重要的信息中介，分析師盈利預(yù)測(cè)不僅影響投資者投資決策也影響市場(chǎng)資源配置，因此，分析師盈利預(yù)測(cè)一直是學(xué)者關(guān)注的對(duì)象。近年來(lái)高度曝光的會(huì)計(jì)丑聞使內(nèi)部審計(jì)得到了重視，隨著風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)提出，內(nèi)部審計(jì)上升到風(fēng)險(xiǎn)管控和公司治理的高度。首先，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管控，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利，減少企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的不確定性對(duì)分析師盈利預(yù)測(cè)的干擾;其次，內(nèi)審?fù)ㄟ^(guò)確認(rèn)和咨詢職能，一方面減少會(huì)計(jì)差錯(cuò)，提升財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，提高會(huì)計(jì)信息可靠性;另一方面對(duì)代理人形成間接約束，降低信息不對(duì)稱程度，減少逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)信息披露質(zhì)量，緩解企業(yè)與分析師的信息失衡矛盾，影響分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度。

關(guān)鍵詞：內(nèi)部審計(jì)質(zhì)量;分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度;國(guó)家制度;信息披露質(zhì)量

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.09.063

1 引言

1929年美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，金融市場(chǎng)的投資者總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，開(kāi)始對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的探索，財(cái)務(wù)分析師開(kāi)始受到社會(huì)公眾的重視，進(jìn)入大眾視線 。1962年，美國(guó)成立了注冊(cè)財(cái)務(wù)析師協(xié)會(huì)（Institute of Chartered Financial Analysts，ICFA），同年正式發(fā)布了《分析師職業(yè)道德和職業(yè)行為準(zhǔn)則》，自此，財(cái)務(wù)分析師走上了規(guī)范化管理的發(fā)展之路。財(cái)務(wù)分析師具有優(yōu)于一般投資者的廣泛的信息收集途徑、專業(yè)分析能力及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，成為上市公司與投資者之間進(jìn)行信息溝通不可或缺的橋梁。分析師盈利預(yù)測(cè)活動(dòng)有助于減少目標(biāo)公司的信息不對(duì)稱（胡奕明等，2005;潘越等，2011;朱軍紅等，2008;李馨子等，2015），降低資本成本，提高資本市場(chǎng)的定價(jià)效率和資本市場(chǎng)整體的有效性（Barber et al.，2006），增加投資者的利益（吳東輝等，2005）。因此，分析師是資本市場(chǎng)上備受重視的角色。實(shí)踐中，分析師發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)值主要取決于分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度。然而，在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)上，影響盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的因素多種多樣，為了使分析師更好的發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)值，分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度一直是全球?qū)W者關(guān)注的對(duì)象。

20世紀(jì)末頻繁出現(xiàn)的財(cái)務(wù)舞弊丑聞及全球金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延，使投資者對(duì)企業(yè)的信息披露狀況產(chǎn)生了嚴(yán)重的不信任危機(jī)，嚴(yán)重影響投資者的投資決策，挫傷投資者信心。受托責(zé)任履行失敗，董事會(huì)監(jiān)管和外部審計(jì)的不足，使人們認(rèn)識(shí)到即使是獨(dú)立的外部審計(jì)也很難保持其應(yīng)有的獨(dú)立性，使人們開(kāi)始考慮新的監(jiān)管體系。安然事件等類似的由于審計(jì)失敗而發(fā)生的錯(cuò)誤對(duì)于世界來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)災(zāi)難，但也給內(nèi)部審計(jì)開(kāi)啟了一扇機(jī)會(huì)之門(mén)。2001年美國(guó)世通公司內(nèi)部審計(jì)人員Cynthia Cooper的突出表現(xiàn)讓內(nèi)部審計(jì)成為眾人矚目的焦點(diǎn)，使人們從關(guān)注公司的外部治理轉(zhuǎn)向關(guān)注公司的內(nèi)部治理，內(nèi)部審計(jì)在公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用應(yīng)該得到更多的關(guān)注和重視。2002年，國(guó)際內(nèi)部審計(jì)師協(xié)會(huì)（the Institute of Internal Auditors，簡(jiǎn)稱IIA）在《內(nèi)部審計(jì)實(shí)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)》中，將內(nèi)部審計(jì)定位到了提高企業(yè)價(jià)值以及完善公司治理的高度。2002年紐約證券交易所（NYSE）要求所有的上市公司設(shè)立內(nèi)部審計(jì)部門(mén)。2003年國(guó)際內(nèi)審協(xié)會(huì)在對(duì)《內(nèi)部審計(jì)實(shí)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)》修訂時(shí)明確提出了內(nèi)部審計(jì)要為組織的治理做貢獻(xiàn)，強(qiáng)調(diào)內(nèi)部審計(jì)的治理作用。美國(guó)COSO委員會(huì)于2004年在其頒布的ERM中指出，內(nèi)審?fù)ㄟ^(guò)對(duì)組織內(nèi)控系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程進(jìn)行審查，對(duì)企業(yè)的內(nèi)控系統(tǒng)與風(fēng)險(xiǎn)的分散給出建議等方式，提升企業(yè)的價(jià)值。2006年IIA理事會(huì)形成了全新的《國(guó)際內(nèi)部審計(jì)專業(yè)實(shí)務(wù)框架》“International Professional Practices Framework”（以下簡(jiǎn)稱IPPF），突出了內(nèi)部審計(jì)的咨詢與確認(rèn)功能和幫助組織增加價(jià)值的目標(biāo)取向，由此我們可以看出，內(nèi)部審計(jì)在公司中發(fā)揮的作用將越來(lái)越受到關(guān)注。

我國(guó)投資市場(chǎng)規(guī)模巨大，投資人數(shù)眾多，然而我國(guó)的資本市場(chǎng)目前處于一個(gè)新興市場(chǎng)階段，股票價(jià)格難以完全反映企業(yè)價(jià)值，投資者需要獲得更多有價(jià)值的參考信息進(jìn)行投資決策，因此，投資者對(duì)信息日趨增大的需求使得財(cái)務(wù)分析師在我國(guó)越來(lái)越受到重視。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，為了緩解兩權(quán)分離，降低代理成本，減少內(nèi)部人控制和經(jīng)營(yíng)者腐敗等一系列問(wèn)題，我們必須輔之以監(jiān)督措施，從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，正確認(rèn)識(shí)并重視內(nèi)部審計(jì)在公司中的地位和作用，是現(xiàn)代企業(yè)管理進(jìn)程中的一個(gè)十分重要的問(wèn)題。隨著內(nèi)部審計(jì)地位的提升，內(nèi)部審計(jì)在公司治理中發(fā)揮重要的監(jiān)控作用。首先，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)提高風(fēng)險(xiǎn)管控能力，減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，保持持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利，降低企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的不確定性對(duì)分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的干擾。其次，內(nèi)部審計(jì)參與公司治理，緩解企業(yè)與分析師之間的信息失衡問(wèn)題。內(nèi)部審計(jì)以其監(jiān)督職責(zé)，減少會(huì)計(jì)差錯(cuò)，提高會(huì)計(jì)信息可靠性，降低信息不對(duì)稱程度，約束代理人，減少逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量，從而影響企業(yè)外部信息使用者-證券分析師的盈利預(yù)測(cè)分析。基于此背景，本文致力于研究?jī)?nèi)部審計(jì)是否對(duì)分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度產(chǎn)生影響？

我國(guó)的資本市場(chǎng)目前處于新興市場(chǎng)階段，股票價(jià)格難以完全反映企業(yè)價(jià)值，投資者需要獲得更多有價(jià)值的參考信息進(jìn)行投資決策，投資者對(duì)信息日趨增大的需求使得財(cái)務(wù)分析師在我國(guó)越來(lái)越受到重視。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，為了緩解由于兩權(quán)分離產(chǎn)生的代理成本，提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量，重拾投資者對(duì)企業(yè)信息披露的信心等一系列問(wèn)題，我們必須輔之以監(jiān)督措施，內(nèi)部審計(jì)在公司治理和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮重要作用（羅艷梅等，2013）。自黨的十八大以來(lái)，我國(guó)頒布了一系列關(guān)于加強(qiáng)和規(guī)范內(nèi)部審計(jì)的制度文件，不僅標(biāo)志著我國(guó)的內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督體系的逐步完善，而且意味著我國(guó)企業(yè)面臨的外部監(jiān)管環(huán)境發(fā)生同步變化，使我國(guó)企業(yè)，尤其國(guó)有企業(yè)，能夠根據(jù)國(guó)家相關(guān)制度，步調(diào)一致的在企業(yè)內(nèi)部積極加強(qiáng)審計(jì)建設(shè)，提升內(nèi)部審計(jì)的地位，促使內(nèi)部審計(jì)發(fā)揮更重要的作用。

本文的創(chuàng)新與貢獻(xiàn)：第一，在以往文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文拓展了內(nèi)部審計(jì)和分析師盈利預(yù)測(cè)的理論研究。第二，本文研究了內(nèi)部審計(jì)質(zhì)量對(duì)分析師盈利預(yù)測(cè)的積極作用，不僅有助于揭示內(nèi)部審計(jì)質(zhì)量高低背后隱含的信息，還能使企業(yè)、投資者、政府部門(mén)等更加深入地認(rèn)識(shí)內(nèi)部審計(jì)的重要價(jià)值。

2 理論分析

2002年，IIA將內(nèi)部審計(jì)定位到提高企業(yè)價(jià)值和完善公司治理的高度。2004年美國(guó)COSO將風(fēng)險(xiǎn)管理加入內(nèi)部審計(jì)職能中。風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部審計(jì)的提出，使內(nèi)部審計(jì)在企業(yè)中的地位和作用得到確認(rèn)和關(guān)注。

本文基于信號(hào)傳遞理論、信息不對(duì)稱理論和有效市場(chǎng)理論，分析了內(nèi)部審計(jì)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理中發(fā)揮的重要作用，從而影響分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度。首先，內(nèi)部審計(jì)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮作用?，F(xiàn)代內(nèi)部審計(jì)是基于風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)部審計(jì)（沈維成，2013）。風(fēng)險(xiǎn)管理審計(jì)能夠幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)和控制風(fēng)險(xiǎn)（韋小泉等，2015）。內(nèi)部審計(jì)質(zhì)量較高時(shí)，內(nèi)部審計(jì)越能通過(guò)其確認(rèn)和咨詢職能在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)過(guò)程中發(fā)揮作用，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減少企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的不確定性對(duì)分析師盈利預(yù)測(cè)的影響。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)內(nèi)部審計(jì)質(zhì)量對(duì)證券分析師的盈利預(yù)測(cè)行為有直接影響。其次，企業(yè)的內(nèi)部審計(jì)可以緩解企業(yè)與分析師之間的信息失衡問(wèn)題。內(nèi)部審計(jì)質(zhì)量較高時(shí)，內(nèi)部審計(jì)在企業(yè)治理中才能獲得更多的獨(dú)立性，發(fā)揮舉足輕重的作用。一方面，內(nèi)部審計(jì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)報(bào)告流程的監(jiān)控，減少會(huì)計(jì)差錯(cuò)，保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性，提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量（王孜，2016）。另一方面，內(nèi)部審計(jì)通過(guò)其監(jiān)督和咨詢職能，在公司治理中對(duì)代理人形成間接約束，利于減少代理人的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)（秦榮生，2010），提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量。而企業(yè)對(duì)外披露的公開(kāi)信息是分析師盈利預(yù)測(cè)的重要信息來(lái)源之一，良好的信息披露質(zhì)量能夠顯著提升分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度。綜合以上分析，我們認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部審計(jì)質(zhì)量越高，證券分析師盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度越高。

3 研究結(jié)論與建議

本文以規(guī)范研究為基礎(chǔ)，研究了公司內(nèi)部審計(jì)對(duì)分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的影響，文章通過(guò)相關(guān)文獻(xiàn)梳理和理論分析，得出以下主要結(jié)論：（1）內(nèi)部審計(jì)能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理審計(jì)和對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的影響，影響分析師盈利預(yù)測(cè)行為。（2）內(nèi)部審計(jì)質(zhì)量越高，分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度也越高。

本文在以往文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)內(nèi)部審計(jì)質(zhì)量與分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的關(guān)系進(jìn)行了分析。有利于企業(yè)、投資者、政府相關(guān)部門(mén)等充分認(rèn)識(shí)到內(nèi)部審計(jì)的重要性，從新視角審視分析師盈利預(yù)測(cè)的影響因素，有利于分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的提高，從而有利于提高資本市場(chǎng)的資源配置效率，根據(jù)上文的理論分析，本文提出如下政策建議：

（1）完善公司的內(nèi)部審計(jì)建設(shè)機(jī)制。第一，內(nèi)部審計(jì)部門(mén)的隸屬層級(jí)決定了內(nèi)部審計(jì)部門(mén)的獨(dú)立性，為了提高內(nèi)部審計(jì)部門(mén)的權(quán)威性和獨(dú)立性，我們應(yīng)使內(nèi)部審計(jì)部門(mén)直接隸屬于更高層級(jí)的機(jī)構(gòu)。第二，企業(yè)應(yīng)在相關(guān)法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)實(shí)際狀況，制定內(nèi)部審計(jì)制度，明確內(nèi)部審計(jì)職責(zé)，充分發(fā)揮其在公司治理中的監(jiān)督、評(píng)價(jià)、咨詢作用。第三，引進(jìn)具有不同專業(yè)背景的內(nèi)部審計(jì)人才，使得內(nèi)部審計(jì)人員知識(shí)結(jié)構(gòu)多元化。同時(shí)通過(guò)培訓(xùn)來(lái)提升內(nèi)部審計(jì)人員的業(yè)務(wù)能力。

（2）證券分析師對(duì)目標(biāo)公司的內(nèi)部審計(jì)信息予以更多的關(guān)注。上市公司的內(nèi)部審計(jì)質(zhì)量會(huì)影響分析師盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度，關(guān)注目標(biāo)公司的內(nèi)部審計(jì)信息能夠有效提高分析師的盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度。第一，作為活躍在資本市場(chǎng)上的重要的信息中介，證券分析師應(yīng)積極拓寬信息獲取渠道，加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)公司內(nèi)部審計(jì)相關(guān)信息的理解和把握。第二，分析師應(yīng)當(dāng)拓寬自身的專業(yè)視角，不僅關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的微觀信息，也從宏觀層面關(guān)注企業(yè)的變化，更加積極主動(dòng)的了解目標(biāo)公司的現(xiàn)狀和發(fā)展規(guī)律，適當(dāng)?shù)仡A(yù)測(cè)目標(biāo)公司未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)目標(biāo)公司的重要決策進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，最大程度上提高對(duì)目標(biāo)公司的盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度。

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