魏慶凱

（悉尼大學(xué) 商學(xué)院，澳大利亞 悉尼 2138）

在“金融壓抑”幾十年的背景下，經(jīng)過若干年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國互聯(lián)網(wǎng)金融取得爆發(fā)式發(fā)展，但由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展依然處于初級階段，井噴式發(fā)展與粗放型發(fā)展并存，不可避免地出現(xiàn)了一些問題。［1］P2P網(wǎng)貸行業(yè)是我國發(fā)展最快的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)之一，但由于準(zhǔn)入門檻低，沒有成熟的監(jiān)管經(jīng)驗，P2P網(wǎng)貸平臺在不斷增多、行業(yè)快速發(fā)展的同時，圈錢跑路、提現(xiàn)困難、融資詐騙、非法傳銷等問題頻繁出現(xiàn)，既隱藏著不小的投資與法律風(fēng)險，也嚴(yán)重威脅P2P行業(yè)的健康發(fā)展和投資者的財產(chǎn)權(quán)益，從而影響社會穩(wěn)定。考慮到資金運(yùn)用的社會需求，我們需要思考在控制風(fēng)險的前提下，采取何種監(jiān)管措施以保障P2P網(wǎng)絡(luò)借貸這一金融創(chuàng)新產(chǎn)物的健康發(fā)展。

一、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的運(yùn)作模式與發(fā)展現(xiàn)狀

（一）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的主要運(yùn)作模式

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸實際上是一種通過網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行的民間借貸。［2］作為一種新興融資模式，P2P網(wǎng)貸平臺將借款人和貸款人直接聯(lián)系在一起，降低了傳統(tǒng)市場的交易成本，擴(kuò)大了市場交易主體的范圍，在改善中小企業(yè)融資的同時也擴(kuò)大了公眾的投資渠道，優(yōu)化了金融資源配置。但是，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在發(fā)展、運(yùn)行中產(chǎn)生了不少問題，如P2P業(yè)態(tài)、平臺運(yùn)營和發(fā)展以及與之相關(guān)的金融監(jiān)管問題、法律法規(guī)問題等。［3］P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的運(yùn)作模式按照不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行不同的分類。一是按借貸流程的不同將其分為純平臺模式和債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。在純平臺模式中，平臺只起中間人的作用，負(fù)責(zé)信用審核、展示、招標(biāo)，并收取賬戶管理費(fèi)和服務(wù)費(fèi)。投資人在平臺上自主選擇貸款對象；在債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式中，借貸雙方不直接簽訂借款合同，而是通過第三方個人，先放貸給資金貸方，第三方再將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資人。二是按征信方式將其分為純線上模式和線上線下模式。純線上模式的運(yùn)作過程均在網(wǎng)上進(jìn)行，即P2P網(wǎng)貸平臺只是單純的網(wǎng)絡(luò)中介：提供交易平臺以及制定交易規(guī)則，從用戶開發(fā)、信用審核、合同簽訂到貸款催收等都是在線上完成；線上線下結(jié)合模式，主要是指P2P網(wǎng)貸平臺在線上做理財端，即資金籌集部分由線上完成，而線下則強(qiáng)化風(fēng)險控制、開發(fā)貸款端客戶等。三是按是否有擔(dān)保機(jī)制將其分為無擔(dān)保模式和有擔(dān)保模式。其中，無擔(dān)保模式是指平臺只起中介作用，即進(jìn)行信用認(rèn)定、信息撮合等，借款均為無擔(dān)保的信用貸款，由投資人自己根據(jù)借款期限和風(fēng)險承受能力選擇借款金額和期限。

（二）我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展現(xiàn)狀

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分，其能夠彌補(bǔ)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的不足，有效改善中小企業(yè)融資問題，有助于提高金融資源配置效率，擴(kuò)展金融服務(wù)的包容性，頗受中小企業(yè)和出資人的青睞。受英美國家影響，我國于2007年出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)借貸平臺（第一家P2P借貸平臺是“拍拍貸”），2011年以后，P2P借貸市場開始爆發(fā)式增長，網(wǎng)貸平臺的數(shù)量和年度總交易額以每年4—5倍的速度遞增。但由于監(jiān)管、風(fēng)控與外部經(jīng)濟(jì)形勢等種種原因，問題平臺越來越多，危機(jī)頻頻，跑路、崩盤甚至詐騙等消息不斷爆出。根據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年11月底，P2P網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營平臺數(shù)量下降至1 954家，累計停業(yè)及問題平臺達(dá)到3 345家。［4］尤其2018年以來，P2P爆雷或清盤潮起，不僅廣大投資者憂心焦慮，大量的從業(yè)者以及平臺高管也處于煎熬之中。僅在2018年6月，據(jù)網(wǎng)貸之家的不完全統(tǒng)計，問題平臺高達(dá)63家。進(jìn)入7月，在廣東、上海、浙江等地僅10天時間內(nèi)就有52家平臺爆雷，投資者可謂“身負(fù)重傷”。［5］從目前情況看，問題平臺大致分為兩種情況：一種是純粹的詐騙公司，如e租寶等，通過“假項目”“假擔(dān)?！钡确绞竭M(jìn)行詐騙；一種是想好好經(jīng)營的平臺公司，但是風(fēng)險防控沒有做好。針對第一種情況，需要運(yùn)用法律措施對其進(jìn)行打擊；但對第二種情況而言，P2P在風(fēng)險控制上確實存在一定難題。在進(jìn)行項目選擇時，由于社會信用體系不健全，數(shù)據(jù)量不足等因素限制，難以有效評估其信用狀況。在資金使用監(jiān)管方面，P2P平臺也不如商業(yè)銀行有優(yōu)勢，難以有效監(jiān)控貸后資金的實際流向。此外，由于行業(yè)間的惡性競爭，為吸引流量，一些平臺給投資人的利率抬得過高，使得籌資成本偏高，這也是風(fēng)險所在。

二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險表現(xiàn)形式

（一）由借款人引發(fā)的風(fēng)險

由借款人引發(fā)的一系列風(fēng)險主要包括：1.借款人違約風(fēng)險?，F(xiàn)實中，網(wǎng)絡(luò)借貸的借款人一般是信用風(fēng)險較高的群體，屬于無充足現(xiàn)金流、無健全的財務(wù)制度、無信用評級的中小微企業(yè)或個人，他們一般不滿足從銀行等傳統(tǒng)途徑獲得信貸的條件。而P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的優(yōu)勢就在于此，它服務(wù)于這些難以從銀行獲得貸款的客戶群體，為其提供風(fēng)險與收益都高于銀行的投資產(chǎn)品，使借貸雙方的需求得到滿足。對于投資人來說，投資收益取決于借款人的履約情況。但由于網(wǎng)貸平臺存在著嚴(yán)重的信息不對稱問題，即借款人信用風(fēng)險的存在，其違約風(fēng)險很難避免。2.提供虛假信息詐騙風(fēng)險。由于國內(nèi)征信體系不太完善，而且P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺不在正規(guī)金融體系監(jiān)管范圍之內(nèi)，因此，信息不對稱是一個突出的問題。不管是國內(nèi)還是國外，借款人信息的不對稱性都是一個有礙P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的制約因素。再加上我國大多數(shù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的信用風(fēng)險控制經(jīng)驗有限，對借款人是否提供虛假信息無法準(zhǔn)確審查，這就為蓄意詐騙者提供了可能。3.資金用途合法性風(fēng)險。在正規(guī)金融體系中，銀行要對借款人的資金用途進(jìn)行監(jiān)管，一方面，是為了降低借款的信用風(fēng)險，一方面，是為了避免資金的非法用途。而P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺難以對借款人的資金用途進(jìn)行有效監(jiān)管。另外，即使想要對借款人的小額借款進(jìn)行資金監(jiān)控，也存在成本過高的問題。雖然部分P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺要求借款人出具書面承諾來保證資金用途的合法性，但也很少真正去監(jiān)控資金用途。現(xiàn)實中，有的借款人利用網(wǎng)絡(luò)借貸的資金發(fā)放貸款或者從事非法活動等。4.刑事犯罪風(fēng)險。一般情況下，借款人通過P2P網(wǎng)絡(luò)借貸并不會觸犯非法集資的法律界限，但有時出于非法占有目的而不償還借款時有可能涉嫌集資詐騙罪，或者借款人向社會公眾大量募集資金時有可能涉嫌非法吸收公眾存款罪。［6］

（二）由投資人引發(fā)的風(fēng)險

1.洗錢風(fēng)險。反洗錢是我國金融機(jī)構(gòu)的主要責(zé)任之一。對于洗錢行為，在正規(guī)的銀行體系內(nèi)，中國人民銀行有一套較為完善的監(jiān)管體系，洗錢是存在難度的。由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺不屬于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，故其不在我國反洗錢系統(tǒng)的監(jiān)控范圍內(nèi)，但其經(jīng)營性質(zhì)和運(yùn)作模式卻為洗錢行為提供了機(jī)會，可能成為投資人洗錢的途徑。2.信用分析能力不足引發(fā)的風(fēng)險。在我國，不管是單純的中介服務(wù)模式、擔(dān)保模式，還是債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，投資人自身都需要有足夠的風(fēng)險評估能力以便對網(wǎng)貸平臺上的信息做出有效分析，并選擇合適的借款人。然而，由于信用數(shù)據(jù)不足、信息不對稱等諸多因素的存在，實際上我國投資人風(fēng)險評估能力不足，還容易受到一些虛假宣傳的誤導(dǎo)進(jìn)行非理性投資。

（三）由擔(dān)保人引發(fā)的風(fēng)險

1.擔(dān)保人資質(zhì)缺乏風(fēng)險。由于擔(dān)保是我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的主流模式，因此，擔(dān)保人的擔(dān)保能力也是一個重要問題。目前我國的網(wǎng)絡(luò)借貸，除了少數(shù)較為正規(guī)的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺有融資性擔(dān)保公司（通過對融資業(yè)務(wù)提供擔(dān)保而獲得收益的特許經(jīng)營企業(yè)）提供擔(dān)保外，大多數(shù)網(wǎng)貸的擔(dān)保都由一些不具有特許經(jīng)營權(quán)力的擔(dān)保公司履行。融資性擔(dān)保公司會受到較為嚴(yán)格的監(jiān)管（對資本金有嚴(yán)格要求），非融資性擔(dān)保公司由于不受嚴(yán)格監(jiān)管，故其擔(dān)保成本較低。擔(dān)保能力不足、擔(dān)保資質(zhì)不夠、隱藏過高風(fēng)險，這無疑增加了投資資金的風(fēng)險損失。2.擔(dān)保人償付能力不足風(fēng)險。一些網(wǎng)貸平臺宣傳要為投資人做本息保障，但實際上擔(dān)保人的償付能力才是關(guān)鍵問題。如果擔(dān)保人的擔(dān)保能力不足，本息是無法保障的。目前網(wǎng)絡(luò)借貸中的擔(dān)保人償付能力較多存在嚴(yán)重問題，［7］尤其是非融資性擔(dān)保公司，擔(dān)保金額常常是資本金的幾十倍以上，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，就會喪失償付能力，進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)性危機(jī)。

（四）由平臺引發(fā)的風(fēng)險

1.網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融相結(jié)合的產(chǎn)物?；ヂ?lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)在迅速發(fā)展的同時，自身的不完善也給互聯(lián)網(wǎng)金融帶來一定的風(fēng)險。加上互聯(lián)網(wǎng)金融在粗放型的發(fā)展中，一些金融業(yè)務(wù)為了追求便捷或者轟動效應(yīng)，在技術(shù)使用上不按照標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范執(zhí)行，如身份驗證技術(shù)、客戶識別技術(shù)等跟不上金融發(fā)展形勢的需要。尤其是P2P平臺通常沒有小額信貸業(yè)務(wù)經(jīng)驗，在倉促上線、盲目擴(kuò)張的情況下，容易形成資產(chǎn)規(guī)模膨脹速度快于技術(shù)更新速度的情況，從而誘發(fā)技術(shù)風(fēng)險。［8］另外，一些網(wǎng)貸平臺在設(shè)計與使用的過程中，沒有在技術(shù)上做出充分準(zhǔn)備（在IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面投入不足、出于成本考慮而直接購買第三方的IT系統(tǒng)，或者“網(wǎng)站數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)過于簡單”等），或者平臺自身的系統(tǒng)維護(hù)能力、技術(shù)保障水平和應(yīng)急管理水平等都存在不足，導(dǎo)致諸多安全隱患，尤其是移動支付業(yè)務(wù)，面臨更多的安全漏洞和木馬的威脅。據(jù)《第二期亞太地區(qū)網(wǎng)絡(luò)替代金融行業(yè)報告》數(shù)據(jù)顯示，超7成P2P平臺稱黑客攻擊是行業(yè)最大威脅，“網(wǎng)貸之家”“芝麻金融”等眾多網(wǎng)貸平臺都遭受過黑客的攻擊。2.不良債權(quán)追索與處置風(fēng)險。網(wǎng)絡(luò)借貸的債權(quán)債務(wù)關(guān)系存在于投資人與借款人之間，如果出現(xiàn)資金逾期或違約，應(yīng)當(dāng)由投資人進(jìn)行追索。但實際上，在這種借貸模式下，投資人沒有不良債權(quán)的追索與處置能力。如果真要追索，對于小額信貸來說，相對于違約損失，其追索成本顯得太高。與商業(yè)銀行相比，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的追索難度要大得多，即使二者違約率相同，網(wǎng)絡(luò)借貸的違約損失率也要高于商業(yè)銀行。除此之外，平臺還可能存在期限錯配所導(dǎo)致的流動性風(fēng)險、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)未被監(jiān)管覆蓋的風(fēng)險、監(jiān)管套利削弱制度有效性的風(fēng)險、線下審查的高成本風(fēng)險、資金供求難以配對風(fēng)險等。

三、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險防范和監(jiān)管的完善建議

（一）完善相關(guān)法律體系，明確法律地位

目前，關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)還有待整理和健全。首先，對現(xiàn)有的相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行整理，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)借貸的實際情況與對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸相關(guān)的適用情況、是否合適、是否需要修改等問題進(jìn)行斟酌，與時俱進(jìn)地健全和完善相關(guān)法律，如民間借貸和融資擔(dān)保的相關(guān)法律、刑法相關(guān)條款等，以保證P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的健康發(fā)展。關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的地位，如果從金融機(jī)構(gòu)的定義來看，其并不屬于金融機(jī)構(gòu)。但從功能角度來看，如果P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺在實際運(yùn)營中沒有違反金融管理規(guī)范的情況，且能解決資金供需雙方之間的矛盾，拓寬中小企業(yè)的融資渠道，成為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的有益補(bǔ)充，那么，明確規(guī)定其法律地位也是當(dāng)務(wù)之急。［9］

（二）完善網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)規(guī)則和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新二者之間既相互制約又相互促進(jìn)。在金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的博弈互動中，金融業(yè)健康發(fā)展。［10］并且，金融監(jiān)管制度要隨金融創(chuàng)新的發(fā)展而與時俱進(jìn)，從而避免出現(xiàn)監(jiān)管失靈的問題。2016年，由銀監(jiān)會、工信部、公安部和網(wǎng)信辦四部委聯(lián)合發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）開始實施，這無疑將有助于網(wǎng)貸行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，促進(jìn)合法合規(guī)經(jīng)營，防范金融風(fēng)險。從文件來看，目前我國對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸采取的是趨向?qū)捤傻谋O(jiān)管模式，但是，近期不斷出事的現(xiàn)狀，說明我們在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸方面需要進(jìn)一步加強(qiáng)管理，包括對行業(yè)規(guī)則、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、法律法規(guī)等方面進(jìn)行修正和完善。

（三）建立完善透明的征信機(jī)制

網(wǎng)絡(luò)借貸中存在的信息不對稱問題既是我國互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險緣由，也是制約P2P網(wǎng)絡(luò)信貸等互聯(lián)網(wǎng)金融健康高效發(fā)展的重要原因。由于沒有完善透明的征信系統(tǒng)，目前我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸主要以線下人工盡職調(diào)查的方式替代線上自動化征信的方式，這不符合網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展邏輯。實際上，在我國，政府部門以及企事業(yè)單位出于管理的需要，儲備了大量和征信有關(guān)的數(shù)據(jù)，只是數(shù)據(jù)龐雜未得到有效整合。如果能夠整合起來，比起繁復(fù)的線下征信調(diào)查，不僅成本上存在優(yōu)勢，還能夠較為有效地解決信息不對稱問題，避免風(fēng)險發(fā)生。

（四）加強(qiáng)網(wǎng)貸平臺的行為監(jiān)管

在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺初建時期，政府相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在觀察，監(jiān)管方向不太明確，監(jiān)管力度小，網(wǎng)貸平臺數(shù)量激增，風(fēng)險頻發(fā)。［11］監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸所涉融資者和平臺的行為監(jiān)管，加強(qiáng)對違法違規(guī)行為的監(jiān)管和處罰，積極保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益，如建立包括經(jīng)營指標(biāo)與風(fēng)險指標(biāo)的監(jiān)管數(shù)據(jù)報送系統(tǒng)。數(shù)據(jù)監(jiān)管有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時了解行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，有利于相關(guān)政策的制定，對P2P網(wǎng)貸經(jīng)營中的違規(guī)行為能夠及時發(fā)現(xiàn)并制止，可對網(wǎng)貸平臺的經(jīng)營風(fēng)險及行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)控和預(yù)警。

（五）加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)和消費(fèi)者風(fēng)險教育

金融消費(fèi)者保護(hù)是P2P網(wǎng)貸監(jiān)管的邏輯起點(diǎn)。金融消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)是金融行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的基點(diǎn)。如果投資人資金沒有安全保障，金融行業(yè)的發(fā)展就成了無源之水。首先，要重視消費(fèi)者的風(fēng)險教育問題，讓投資者認(rèn)識到高額利息一定存在風(fēng)險，甚至可能是集資詐騙者的誘餌，不要盲目投資，這是投資者風(fēng)險防范的重要內(nèi)容。［12］其次，根據(jù)投資者適當(dāng)性理論，對投資者主體資格進(jìn)行分析，根據(jù)投資者的凈資產(chǎn)情況與金融專業(yè)能力對其投資情況進(jìn)行一定的引導(dǎo)或限制，并采取一些監(jiān)管措施，如較為嚴(yán)格的平臺準(zhǔn)入與退出機(jī)制、融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險隔離制度、投資者適當(dāng)性監(jiān)管、風(fēng)險信息披露的外部監(jiān)督、建立風(fēng)險準(zhǔn)備與大數(shù)據(jù)平臺市場，等等。

金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管是一對矛盾的統(tǒng)一體。創(chuàng)新是金融業(yè)不斷發(fā)展的動力，在鼓勵金融創(chuàng)新的前提下，金融監(jiān)管要及時跟上金融創(chuàng)新的節(jié)奏才能使金融創(chuàng)新得到良性發(fā)展。前幾年，我們在金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管之間偏向于鼓勵金融創(chuàng)新，沒有加強(qiáng)金融監(jiān)管，以至于這兩年頻頻出現(xiàn)P2P平臺的風(fēng)險事件。因此，金融監(jiān)管一定要掌握好“度”，既要為金融創(chuàng)新營造適當(dāng)?shù)恼攮h(huán)境，更要注意金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的互補(bǔ)關(guān)系，規(guī)范金融創(chuàng)新的發(fā)展，避免進(jìn)入“一抓就死、一放就亂”的怪圈。