●程宇丹 劉凱迪

隨著公共財政事業(yè)的大力發(fā)展，國庫現(xiàn)金管理和地方政府性債務(wù)管理作為政府資金管理的兩個方面，在財政資金的供給上提供了保障。二者的有效協(xié)調(diào)配合能實現(xiàn)熨平國庫庫存和市場資金波動的短期目標以及國庫余額最小化、國庫收益最大化和債務(wù)成本最小化的中長期目標，同時對提高政府資金使用效率、政府信用度，改善地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)具有重要的意義。但我國對二者協(xié)調(diào)配合體系建立起步較晚，之間還存在大量問題，在多方面存在消極影響，降低了財政資金的利用效率，增加了財政收支、債務(wù)償還等多方面的風險。面對國庫現(xiàn)金管理規(guī)模和地方政府性債務(wù)規(guī)模的“雙高”現(xiàn)象，地方政府性債務(wù)風險防范與國庫現(xiàn)金管理的聯(lián)動機制研究顯得尤為重要。

一、地方債風險防范與國庫現(xiàn)金管理聯(lián)動存在的問題

（一）兩種管理制度相互影響的機理

1、國庫現(xiàn)金管理制度現(xiàn)狀。2006年，國務(wù)院批準財政部開展國庫現(xiàn)金管理工作，經(jīng)過13年不斷地修訂和補充，目前國庫現(xiàn)金管理制度較為完善，形成了一系列短期操作方式如商業(yè)銀行定期存款、買賣國債等，其中商業(yè)銀行定期存款操作基本實現(xiàn)了常態(tài)化。進行國庫現(xiàn)金管理不僅有利于提高國庫現(xiàn)金的使用效率，保障資金的流動性、安全性和收益性，對降低財政資金風險、盤活財政存量資金、防范地方政府性債務(wù)風險都有十分重要的現(xiàn)實意義。但就現(xiàn)實來看，我國國庫現(xiàn)金管理的現(xiàn)代化程度不高，國庫單一賬戶制度改革不徹底，國庫現(xiàn)金流預測還不夠準確，國庫現(xiàn)金管理方式協(xié)調(diào)能力不夠，這些問題都致使國庫現(xiàn)金管理的效率不高，減弱了對上述風險防范的積極影響。

2、地方政府性債務(wù)風險防范現(xiàn)狀。2009年，我國開始了地方政府性債務(wù)的發(fā)展，在此后的10年間分別經(jīng)歷了“代發(fā)代還”“自發(fā)代還”和“自發(fā)自還”模式的變更，并形成了由一般債券和專項債券組成的多樣化債券體系。在地方政府性債務(wù)的發(fā)展過程中，債務(wù)的總量和風險不斷增加，同時財政部也出臺了相關(guān)的債務(wù)防范文件以指導各地方政府開展債務(wù)發(fā)行償還工作。即使如此，還是存在大量地方政府因債務(wù)置換盲目地擴大政府投資規(guī)模、增加舉債動機，忽視政府的償債能力，同時還私下利用融資平臺擴大政府的“隱性”債務(wù)，這都增加了地方政府性債務(wù)的風險和國庫現(xiàn)金管理的難度。

3、二者相互影響的機理。國庫現(xiàn)金管理與地方政府性債務(wù)管理實質(zhì)上是為了滿足政府預算管理的需求，在現(xiàn)有政府預算執(zhí)行能力的基礎(chǔ)上，所進行的地方政府投融資行為。

一是國庫現(xiàn)金管理對地方債的影響機制。國庫現(xiàn)金管理主要是對政府的閑置資金進行商業(yè)銀行定期存款操作、買入或賣出短中長期債券。從總量角度來說對債務(wù)有影響，通過商業(yè)銀行和貨幣市場進行短期投融資活動，提升流動性，縮短國庫現(xiàn)金的使用周期，進而提升其使用效率，最終達到收益的最大化，這將會減少債務(wù)發(fā)行。同時，國庫現(xiàn)金管理中不定期發(fā)行短期地方政府債券以及其他短期投融資方式將會取代一部分中長期債券，使地方政府債券總量減少。從利率和期限結(jié)構(gòu)角度來說對債務(wù)有影響，國庫現(xiàn)金管理要求大量的短期投融資方式，其主要手段為不定期發(fā)行短期債券和回購中長期債券，這將會影響地方政府性債券的期限結(jié)構(gòu)。債券期限結(jié)構(gòu)改善之后，投資者可自由選擇中長期債券，債券利率將趨于市場化。從債務(wù)發(fā)行成本角度來說對債務(wù)有影響，國庫現(xiàn)金管理對債券進行買賣提高債券的流動性，不定期發(fā)行的短期債券替代一部分中長期債券都會降低債務(wù)的發(fā)行成本。

二是地方債對國庫現(xiàn)金管理的影響機制。債務(wù)總量對國庫現(xiàn)金管理產(chǎn)生影響，地方債作為財政負債收入的大頭，在不受其他因素的影響下，國庫庫存和債務(wù)總量呈明顯正相關(guān)關(guān)系，特別是中長期債券的數(shù)量對國庫庫存影響較大。地方政府性債務(wù)的結(jié)構(gòu)變化對國庫現(xiàn)金管理產(chǎn)生影響，不定期發(fā)行短期債券是作為國庫現(xiàn)金管理的一種操作方式，為地方政府調(diào)節(jié)國庫庫存提供手段，有利于實現(xiàn)國庫余額最小化。同時，對中長期債券的提前贖回可以降低平均期限，提高市場的流動性，彌補預算收支差額，促進國庫現(xiàn)金管理的高效進行。

（二）當前存在的問題

1、二者所屬管理體系不同。國庫現(xiàn)金管理的主體是財政部門和人民銀行，首先財政部門進行現(xiàn)金流預測，然后與人民銀行聯(lián)合商定國庫現(xiàn)金管理決策方案，并最終由人民銀行進行具體操作。地方政府性債務(wù)風險防范的主體是地方財政部門，即地方財政部門進行債券發(fā)行和管理決策。二者主體不一致會造成二者投融資各自為政，在制定發(fā)行操作計劃時不會考慮彼此，這種影響會降低二者調(diào)節(jié)國庫余額的有效性，同時消除了國庫現(xiàn)金管理與地方政府性債務(wù)風險防范協(xié)調(diào)配合的組織基礎(chǔ)。

2、二者目標不統(tǒng)一。國庫現(xiàn)金管理的目標是實現(xiàn)財政資金的保值和增值，其具體表現(xiàn)為按計劃完成政府預算，控制資金使用成本，在實現(xiàn)庫存最小化的同時追求收益最大化，在資金運作時更加謹慎。地方政府以籌集財政資金、滿足政府公共事業(yè)建設(shè)的資金需要、促進投資增長、優(yōu)化地方資源配置、實現(xiàn)地方經(jīng)濟發(fā)展作為發(fā)行債務(wù)的主要目標。二者在目標上的不統(tǒng)一會造成地方政府盲目擴大投資的沖動，債務(wù)過度增加進而使國庫現(xiàn)金管理難度加大，這種影響會減弱國庫現(xiàn)金管理降低債務(wù)成本和風險的效果，還會削弱貨幣政策效果和擾亂金融市場的穩(wěn)定。

3、缺少統(tǒng)一互聯(lián)的數(shù)據(jù)平臺。地方政府性債務(wù)風險防范與國庫現(xiàn)金管理在制訂計劃時根據(jù)的都是有效數(shù)據(jù)，而二者的數(shù)據(jù)大都來自于各自的管理部門，其數(shù)據(jù)具有片面性。光是依靠人民銀行和債券市場的數(shù)據(jù)，無法制定出合理高效的發(fā)行管理計劃，而我國現(xiàn)階段就是缺少財政、人民銀行、稅務(wù)、海關(guān)、商業(yè)銀行、債券市場等多方面綜合的數(shù)據(jù)平臺。沒有統(tǒng)一互聯(lián)的數(shù)據(jù)平臺，人民銀行和財政部門進行的現(xiàn)金流預測將有很大的偏差，這種影響將會減弱國庫現(xiàn)金的使用效率，加大財政資金收支風險，增加地方政府性債務(wù)的成本和風險，不利于二者的有效聯(lián)動。

4、國庫現(xiàn)金庫存高位和低位并存運行。債務(wù)的發(fā)行和償還與國庫現(xiàn)金管理投放和收回在時間上不統(tǒng)一，以及二者規(guī)模的錯配使得國庫庫存高位和低位交替運行，不利于國庫的穩(wěn)定，容易造成財政資金支付風險和財政資金閑置，加大國庫現(xiàn)金管理的成本和難度。就重慶市來說，地方債的發(fā)行集中在4、6、7這三個月，債券資金大量流入國庫，造成國庫庫存高位運行；而國庫現(xiàn)金管理的支付時間集中在9、11、12這三個月，大量庫存資金流出使得國庫庫存低位運行。地方債務(wù)管理與國庫現(xiàn)金管理在此方面若不協(xié)調(diào)，難以保證財政資金的時間價值與利用效率，導致收益流失，更會加大財政資金的收支風險，影響政府的信譽。除此之外，二者的發(fā)行操作期限差別較大，地方債多以3-10年期的中長期債券為主，國庫現(xiàn)金管理以3-9個月商業(yè)銀行定期存款為主，二者缺少互相協(xié)調(diào)配合的補充期限，不利于國庫現(xiàn)金管理靈活、滾動操作實施。

5、二者資金同向流動造成市場資金波動。地方債的發(fā)行和兌付以及國庫現(xiàn)金管理操作不僅會對國庫庫存造成波動，同時也會造成銀行資金庫存和市場資金的波動，影響區(qū)域金融的穩(wěn)健運行。我國地方政府性債務(wù)管理和國庫現(xiàn)金管理部門不同，其目標存在差異性，導致在制定地方債發(fā)行兌付計劃、國庫現(xiàn)金管理投放收回操作計劃時難以減緩波動問題，往往造成“同向流動”，嚴重破壞國庫庫存、銀行庫存和市場資金的穩(wěn)定性，同時也會影響市場利率增加地方政府性債務(wù)的風險。例如，重慶市2018年6月份發(fā)行地方政府一般債券（二三期）和專項債券（二三期）總規(guī)模為297億元，同時2017年12月份開展的第二期商業(yè)銀行定存115億元（期限6個月）到期，以上操作加重了市場資金的緊張。

二、影響兩種管理制度有效聯(lián)動的因素分析

（一）國庫單一賬戶制度改革不徹底

國庫單一賬戶制度推進緩慢，財政專戶管理體系不完善，非稅收收入大量外流，這一系列問題導致國庫現(xiàn)金分散，難以實現(xiàn)規(guī)?；?yīng)，增加了資金成本和風險。眾多區(qū)縣級的國庫對單一賬戶制度建立重視度不高，同時在商業(yè)銀行短期利益驅(qū)使下，大量國庫資金外流，加大了國庫現(xiàn)金管理的難度。我國從2014年開始全面清理財政專戶，經(jīng)過多年努力清理工作基本完成，但在財政專戶管理上還存在上繳不及時、信息化程度不高等問題，大量資金游離國庫之外，破壞了國庫集中收付體系，降低了國庫資金的時間價值。在非稅收收入方面，雖然已大規(guī)模納入國庫統(tǒng)一收繳范圍，但執(zhí)行還不到位同時存在時滯性，導致部分國庫現(xiàn)金閑置，阻礙現(xiàn)金管理工作高效開展。

（二）預算管理機制不健全

財政預算軟約束、預算執(zhí)行能力差、預算調(diào)整普遍、國庫現(xiàn)金流預測不準以及財政體制不完善問題嚴重影響二者的聯(lián)動機制。首先，在國家的預算機制中，債務(wù)預算存在軟約束問題，一是地方政府性債務(wù)的信息披露機制還不健全，政府的預決算報告中債務(wù)信息相對較少；二是地方政府性債務(wù)風險監(jiān)督部門過多，而多部門間的協(xié)調(diào)配合不充分，有效的信息互通機制尚未建立。上述問題導致財政部門獨攬地方政府債務(wù)的發(fā)行與管理，完全不受預算約束的控制，進而對國庫的收支平衡和庫存余額造成不利影響。其次，我國的預算受季節(jié)性影響和政府間轉(zhuǎn)移支付制度不完善的影響，國庫現(xiàn)金流的預測精確度不高，通常情況下，預算和實際情況出現(xiàn)較大偏差，也因此加劇了國庫現(xiàn)金管理的困難程度。

（三）國庫現(xiàn)金管理與地方政府性債務(wù)管理的時間期限不完善

我國國庫現(xiàn)金管理多以短期的商業(yè)銀行定期存款為主，其中以3個月、6個月、9個月為主，期限的選擇較為單一，難以熨平地方政府債務(wù)發(fā)行帶來的國庫波動。我國國庫現(xiàn)金管理的支付時間集中在9、11、12月，會造成庫存余額低位運行?，F(xiàn)行我國地方債的發(fā)行期限一般為3-10年，中長期債券能為政府提供長期穩(wěn)定的資金，但從地方債的期限設(shè)定完整度來看，還缺乏一年以內(nèi)，特別是1-90天的短期債券。短期債券的發(fā)行與回購能夠有效地調(diào)節(jié)國庫現(xiàn)金余額，使其處于一個安全性和流動性并存的狀態(tài)。二者在期限上存在相當大的差距，導致二者的協(xié)調(diào)配合存在滯后性，破壞了二者的有效聯(lián)動機制。

（四）地方債務(wù)置換問題

地方政府債務(wù)置換實際上是將新的中長期債券置換即將到期的債券，這將影響債券的平均期限，也增加了地方政府性債務(wù)的成本；同時債務(wù)置換不能從根本上解決償債問題，反而可能刺激地方政府盲目投資，增加債務(wù)風險。大部分發(fā)行的地方債券資金進入國庫之后，本應(yīng)該及時用于地方債務(wù)置換，但有一些地方政府資金緊張，暫時占用置換資金以滿足政府的日常運轉(zhuǎn)需要，導致部分置換資金停留國庫。從表面上看，一些地方政府國庫資金充裕，但實際上是地方債掩蓋了財政資金緊張的事實。

三、發(fā)達國家中二者有效聯(lián)動的經(jīng)驗借鑒

國外的國庫現(xiàn)金管理制度源自上世紀70年代，美國政府正處于財政赤字規(guī)模不斷擴大的特殊時期，政府為了保證政府資金的正常運轉(zhuǎn)，尋求提高資金利用效率和降低資金籌用成本的機制，采用了國庫現(xiàn)金管理的概念。在隨后的發(fā)展中，越來越多的國家發(fā)現(xiàn)了國庫現(xiàn)金管理的重要性，建立了適合自己的國庫現(xiàn)金管理制度。同時，國庫現(xiàn)金管理在現(xiàn)代化發(fā)展過程中與債務(wù)風險防范管理有著密切關(guān)系，經(jīng)歷了50多年的發(fā)展形成了較為成熟的分權(quán)型和集權(quán)型管理模式，分別以美國和法國為典型。

（一）分權(quán)型的管理模式：以美國為例

美國的國庫現(xiàn)金管理與地方政府性債務(wù)采取分權(quán)型管理模式，中央與地方各自開設(shè)國庫單一賬戶，在保證地方政府開展國庫現(xiàn)金管理與債務(wù)管理高度自由的同時，統(tǒng)一受中央政府的監(jiān)督。國庫現(xiàn)金管理操作與地方政府性債務(wù)采取制度約束性管理，即在法律法規(guī)允許的框架體系下進行，不得肆意擴張規(guī)模，保證二者的安全性和流動性。就美國政府性質(zhì)來說，州政府會公開招標委托投資基金公司對國庫現(xiàn)金進行管理，采用定期存款和短期債券為主的方式。同時設(shè)立專項基金對閑置的國庫現(xiàn)金進行增值。基金管理公司以州政府管理信息系統(tǒng)提供的本級政府財政收支情況和國庫現(xiàn)金預測為基礎(chǔ)，確定投資額度和國庫余額。州政府將暫時閑置的資金轉(zhuǎn)入州國庫部門的投資專用賬戶。投資基金管理公司還會根據(jù)州政府的收支需要設(shè)計不同的地方債券，其中期限為1-90天不等。這種協(xié)調(diào)方式為地方政府提供了很大的自治權(quán)，提高了國庫現(xiàn)金管理的效率，實現(xiàn)了國庫收益最大化，同時也能降低籌資成本，但各地方政府的協(xié)調(diào)管理能力不同，容易出現(xiàn)國庫現(xiàn)金損失風險。

（二）集權(quán)型的管理模式：以法國為例

法國的國庫現(xiàn)金管理和地方政府性債務(wù)管理采用中央集權(quán)型。中央在法蘭西銀行開設(shè)國庫單一主賬戶，地方政府財政部門分別開設(shè)子賬戶，地方財政部門子賬戶資金在每日工作結(jié)束后全部劃轉(zhuǎn)到中央國庫單一主賬戶，從而實現(xiàn)中央和地方國庫現(xiàn)金管理的統(tǒng)一化。法國政府在國庫現(xiàn)金管理庫存余額設(shè)定時將目標定為一億歐元，其調(diào)節(jié)方式以買賣政府債券為主，而債券又以2-6周的超短期債券為主，詳細操作與分權(quán)型的國家相似。地方政府性債務(wù)風險防范采用的是行政控制模式，地方政府在中央政府的統(tǒng)一監(jiān)督下進行國庫現(xiàn)金流預測，設(shè)定短期債券發(fā)行計劃，適時發(fā)行并在市場中回購和逆回購。為實現(xiàn)國庫現(xiàn)金管理與地方債高效協(xié)同配合，國庫署細化了現(xiàn)金流預測工作，將現(xiàn)金流預測范圍擴大到一年，進而根據(jù)實際變化進行調(diào)試更新，以加強對現(xiàn)金流的有效控制。這種帶有集權(quán)性的協(xié)調(diào)方式，可以最大程度地預測和控制現(xiàn)金流，從而達到壓低國庫余額的目的，但這種模式增加了政府的管理成本，支付和核算體系變得相當復雜，地方政府的舉債自由有所限制。

四、促進地方政府性債務(wù)風險防范和國庫現(xiàn)金管理有效聯(lián)動的對策建議

（一）適合我國的二者協(xié)調(diào)模式：集權(quán)型和分權(quán)型相結(jié)合的模式

根據(jù)上述分析，國庫現(xiàn)金管理的分權(quán)型模式或者集權(quán)型模式各有各的優(yōu)缺點，而就我國復雜的行政分級來說，要實現(xiàn)單一的集權(quán)型模式需要大量的財力物力；而我國各省級地方政府的投資預算能力、國庫現(xiàn)金管理規(guī)模、管理能力存在差異，實行絕對的分權(quán)制度容易造成地方政府高風險投資和過度舉債行為。所以，我國的國庫現(xiàn)金管理適合集權(quán)下的分權(quán)模式——省級集中模式，在中央的統(tǒng)一監(jiān)管下，省級政府自行開展國庫現(xiàn)金管理，同時與地方政府債務(wù)風險防范進行聯(lián)動。采取省級集中方式，有利于國庫現(xiàn)金管理、債務(wù)風險防范管理、貨幣政策執(zhí)行的有效銜接，而且此方式考慮到地方政府之間的差異性，各省可以制定適合自己的管理方式。

具體操作方面，各市、區(qū)級政府根據(jù)當年公共建設(shè)資金需要與本級財政部門進行溝通交流，財政部門及時統(tǒng)計地方政府性債務(wù)變動情況，并結(jié)合銀行、稅務(wù)、海關(guān)等多部門數(shù)據(jù)預測該地區(qū)國庫現(xiàn)金流變動情況，綜合國庫現(xiàn)金預測收益向省級財政廳匯報庫存情況以及新增債務(wù)需求。省級財政廳匯總各市、區(qū)（縣）的國庫現(xiàn)金流變動預測情況和債務(wù)變動情況，與省級人民銀行商討制定全省債務(wù)發(fā)行償還和國庫現(xiàn)金管理操作總體方案，根據(jù)實際情況確定國庫現(xiàn)金余額目標，并及時向國家財政部報備。各市、區(qū)級財政部門和人民銀行共同商定本級國庫現(xiàn)金管理和債券發(fā)行具體操作，按時將庫存資金逐級劃轉(zhuǎn)至省級國庫，在國庫現(xiàn)金管理操作時要利用短期債券和短期投融資方式對國庫庫存進行調(diào)整，同時要用國庫現(xiàn)金管理的收益去降低地方政府性債務(wù)的成本與風險，以達到二者有效聯(lián)動目的。

（二）推進國庫單一賬戶改革，完善國庫集中收付體系

持續(xù)推進國庫單一賬戶制度改革，逐級完善國庫集中收付體系，健全財政專戶管理體系，嚴格進行國庫現(xiàn)金管理。各級政府要加強對國庫現(xiàn)金流向的實時監(jiān)管，確保資金最終劃撥至國庫單一賬戶，真正實現(xiàn)國庫現(xiàn)金管理“一本賬”。同時，要進一步擴大改革范圍，結(jié)合盤活財政資金存量的要求深入清查商業(yè)銀行的財政專戶，避免國庫現(xiàn)金外放，規(guī)范財政專戶管理日常工作；加大非稅收收入納入國庫收繳范圍的落實力度，盡早實現(xiàn)政府性收入集中存放國庫，為各級財政部門和人民銀行預測現(xiàn)金流提供可靠數(shù)據(jù)。

（三）健全現(xiàn)金流預測機制，科學制定債券發(fā)行規(guī)模

國庫現(xiàn)金管理與地方政府性債務(wù)風險防范需要現(xiàn)代化科學的現(xiàn)金流預測提供幫助。真實、精確、全面、及時有效的現(xiàn)金流預測能為國庫現(xiàn)金管理提供量化的操作依據(jù)，同時能為地方政府性債務(wù)風險防范作出科學引導，這就要求從以下幾個方面來提高國庫現(xiàn)金流的預測水平：第一，完善多部門信息交流工作機制，打造智能化數(shù)據(jù)平臺，加強財政、人民銀行、稅務(wù)、海關(guān)、商業(yè)銀行等多個部門的信息交流，為各級財政部門和人民銀行進行現(xiàn)金流預測提供科學數(shù)據(jù)；第二，在進行現(xiàn)金流預測時各級財政部門和人民銀行要根據(jù)財政收支預算和市場資金流動規(guī)律建立適合本地的預測模型，制定出合理的最低國庫庫存目標，并及時進行數(shù)據(jù)更新對各方面進行調(diào)整；第三，注重現(xiàn)代化國庫現(xiàn)金流預測團隊的建設(shè)，培養(yǎng)出一批理論基礎(chǔ)扎實、實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富的專業(yè)化團隊，同時還要增強團隊在財政、金融、會計、計量等多方面的能力。

（四）新增短期地方債券和長期國庫現(xiàn)金管理方式，使二者相適應(yīng)

我國的國庫現(xiàn)金管理以3-12個月的商業(yè)銀行定期存款為主，地方債的發(fā)行以3-10年的中長期債券為主，二者之間缺少互補以適應(yīng)彼此的期限。首先，應(yīng)創(chuàng)新發(fā)行1年以內(nèi)的短期或者超短期債券以解決因國庫現(xiàn)金操作規(guī)模過大導致的庫存余額下降和短期支付困難問題，當財政收入大于支出時，進行國庫現(xiàn)金管理降低庫存余額增強國庫現(xiàn)金的收益性和流動性，當財政支出大于收入時，發(fā)行短期債券來彌補國庫現(xiàn)金缺口降低支付風險。同時，還應(yīng)創(chuàng)新商業(yè)銀行定期存款期限，提高商業(yè)銀行定期存款的收益，可參考我國地方政府3至10年的中長期債券，探索1-3年的商業(yè)銀行定期存款。國庫現(xiàn)金管理操作與地方債發(fā)行償付在時間和期限上相適應(yīng)，使二者成為彼此的補償機制，有助于熨平國庫庫存波動，增強資金的安全性和流動性，降低資金收付風險。

（五）建立現(xiàn)代化貨幣市場，營造良好環(huán)境

現(xiàn)代化的貨幣金融市場對國庫現(xiàn)金管理和地方政府性債務(wù)風險防范都有著積極作用，有利于二者聯(lián)動機制的高效運行。美國通過建立私人債券保險制度、信息披露制度、信用評級制度等來完善市場化機制，從多層次保證市場的安全性和流動性。法國則是完全采取公開市場化的操作模式，鼓勵多種主體參與，不斷豐富創(chuàng)新市場交易品種以增強市場流動性。我國在2017年開始實行信息披露制度，當前還應(yīng)加大改革的力度，全方位實現(xiàn)信息披露，并持續(xù)深化改革債券市場，為國庫現(xiàn)金管理與地方政府性債務(wù)風險防范營造良好環(huán)境。

（六）國庫現(xiàn)金管理+產(chǎn)業(yè)、城投和償債基金模式

國庫現(xiàn)金管理要求資金的保值增值，而地方政府性債券發(fā)行是為了保證城市建設(shè)資金需求，筆者認為通過引入產(chǎn)業(yè)、城投和償債基金可以增強二者的聯(lián)動機制。一是將長期閑置的國庫資金投入到產(chǎn)業(yè)基金和城投基金，定時收回利息和紅利，實現(xiàn)國庫資金的保值增值，同時滿足一部分城建資金需要，減少地方政府發(fā)行債券的動機。二是將閑置資金轉(zhuǎn)入到償債基金中，為地方政府性債務(wù)還本付息提供資金保證，降低債務(wù)支付風險，同時償債基金在維持正常支付的情況下進行短期投融資操作，還能降低債務(wù)成本?！?/p>