張玉聰

【摘要】權(quán)益凈利率是財務(wù)分析應(yīng)用中最核心的一項財務(wù)指標(biāo)，可以衡量企業(yè)為股東賺取凈利潤的能力。然而，基于現(xiàn)行企業(yè)會計準(zhǔn)則，目前的財務(wù)分析體系中忽視了對歸屬于母公司普通股股東權(quán)益、歸屬于母公司普通股股東綜合收益的分析，降低了財務(wù)指標(biāo)的核算準(zhǔn)確性，不利于全面評價母公司普通股股東的經(jīng)營效益；本文從提高財務(wù)分析質(zhì)量的角度提出，增加歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益綜合收益率等定義，以完善目前的財務(wù)分析體系。

【關(guān)鍵詞】權(quán)益凈利率；綜合收益；歸屬于母公司普通

股股東的權(quán)益綜合收益率

【中圖分類號】F234.4

一、引言

隨著我國資本市場制度的不斷完善，優(yōu)先股、永續(xù)債等創(chuàng)新性金融工具的豐富發(fā)展，有效滿足了投資者和發(fā)行人多樣化的投融資需求，此類金融工具如果符合其他權(quán)益工具定義并進(jìn)行相應(yīng)的會計處理，將對融資方資產(chǎn)負(fù)債表的所有者權(quán)益構(gòu)成造成重大影響，該類權(quán)益被劃分為其他權(quán)益持有者的權(quán)益。對于投資方來說，主動應(yīng)用股權(quán)債權(quán)投資或套期保值等多樣性的金融工具，在企業(yè)經(jīng)營活動中占據(jù)越來越重要的地位。該類金融工具的投資應(yīng)用，部分業(yè)務(wù)模式在利潤表中以其他綜合收益科目列報，而其他綜合收益也是綜合收益總額中的一部分。

目前的財務(wù)分析體系中，主要選取凈利潤、權(quán)益凈利率、資本保值增值率財務(wù)指標(biāo)，用來評價企業(yè)的經(jīng)營效益有失公允性。探索企業(yè)經(jīng)營管理者為母公司普通股股東賺取的綜合收益總額，用來全面、綜合分析母公司普通股股東的經(jīng)營效果，是本文的研究思路。

二、權(quán)益凈利率的定義及A股上市公司的核算方法概述

權(quán)益凈利率（或凈資產(chǎn)收益率）是凈利潤與股東權(quán)益的比率，它反映每一元股東權(quán)益賺取的凈利潤，可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。對于分母中的凈資產(chǎn)、分子中的凈利潤核算方法，A股上市公司主要參考以下兩個法規(guī)為核算依據(jù)：

（一）證監(jiān)會公布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第9號——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計算及披露》（2010年修訂）中規(guī)定需要計算加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和每股收益，僅明確“歸屬于公司普通股股東的期末凈資產(chǎn)”不包括少數(shù)股東權(quán)益金額。

（二）財政部印發(fā)的《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會計處理規(guī)定》（財會[2014]13號）中規(guī)定在計算基本每股收益時，基本每股收益中的分子，即歸屬于普通股股東的凈利潤不應(yīng)包含其他權(quán)益工具的股利或利息。

從以上兩個法規(guī)中可以明確的是，歸屬于母公司普通股股東的凈利潤不包含少數(shù)股東損益、其他權(quán)益工具的股利或利息。與其相對應(yīng)，歸屬于母公司普通股股東的期末凈資產(chǎn)也應(yīng)該是不包含少數(shù)股東權(quán)益、其他權(quán)益工具持有的權(quán)益。但是證監(jiān)會公布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第9號——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計算及披露》（2010年修訂），還需要結(jié)合當(dāng)前的優(yōu)先股等情形，及時修訂計算方法，才能更加符合實際。由此可知，上市公司年報中通常披露的權(quán)益凈利率，實際上是歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益凈利率，而全面攤薄權(quán)益凈利率、加權(quán)平均權(quán)益凈利率只是兩種不同的計算方法而已。

三、A股上市公司案例中，權(quán)益凈利率指標(biāo)不同的應(yīng)用披露分析

目前我國以實體理論為基礎(chǔ)編制合并財務(wù)報表，按照所有者權(quán)益工具持有者享有的不同權(quán)益劃分，合并資產(chǎn)負(fù)債表中的所有者權(quán)益可劃分為歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益、歸屬于母公司其他權(quán)益持有者的權(quán)益、少數(shù)股東權(quán)益三大類，前兩項權(quán)益合計稱之為歸屬于母公司股東的權(quán)益。同理，合并利潤表中的凈利潤、綜合收益總額，也可與之相對應(yīng)的一一劃分。然而，A股上市公司中的多數(shù)公司并未按照《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會計處理規(guī)定》（財會[2014]13號）的要求披露權(quán)益工具持有者的相關(guān)信息，尤其是未披露歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益、凈利潤、綜合收益總額等信息，表1是對華夏幸福2017年財務(wù)報表的重新列報：

全面攤薄權(quán)益凈利率=報告期凈利潤÷期末股東權(quán)益，該指標(biāo)含義強(qiáng)調(diào)期末狀況，是一個靜態(tài)指標(biāo)。為簡化說明，本文將采用全面攤薄法計算權(quán)益凈利率、權(quán)益綜合收益率指標(biāo)來分析。按照表1不同股東權(quán)益所對應(yīng)享有的凈利潤，華夏幸福在2017年可以計算出代表三個不同股東權(quán)益的全面攤薄權(quán)益凈利率指標(biāo)：

（一）全部權(quán)益凈利率=合并凈利潤/期末合并股東權(quán)益=8 806 570÷71 032 553=12.40%，它代表的是全部股東每投入一元權(quán)益賺取的全部股東享有的凈利潤，全部股東權(quán)益包含歸屬于母公司普通股的股東權(quán)益、歸屬于母公司其他權(quán)益持有者享有的權(quán)益、少數(shù)股東權(quán)益。

（二）歸屬于母公司股東的權(quán)益凈利率=歸屬于母公司股東的凈利潤/期末歸屬于母公司股東的權(quán)益=8 780 805÷37 095 020=23.67%，它代表的是母公司股東每投入一元權(quán)益賺取的母公司股東享有的凈利潤，母公司股東權(quán)益包含歸屬于母公司普通股的股東權(quán)益、歸屬于母公司其他權(quán)益持有者享有的權(quán)益。

（三）歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益凈利率=歸屬于母公司普通股股東的凈利潤/期末歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益=83 750 441÷28 095 070=29.81%，它代表的是母公司普通股股東每投入一元權(quán)益賺取的母公司普通股股東享有的凈利潤。

在A股上市公司案例中，根據(jù)大公國際資信評估有限公司對華夏幸福主體與相關(guān)債項2018年度跟蹤評級報告（大公報SD[2018]104號），其披露的華夏幸福2017年的權(quán)益凈利率為12.40%，與上述（一）全部權(quán)益凈利率指標(biāo)相同。但是，根據(jù)華夏幸福2017年報披露的加權(quán)平均權(quán)益凈利率為31.40%，并說明已按照相關(guān)會計規(guī)定，扣除歸屬于上市公司股東的凈利潤中永續(xù)債等其他權(quán)益工具的股利或利息。這說明華夏幸福是按照加權(quán)平均方法，計算歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益凈利率，而上述（三）歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益凈利率為29.81%是按照全面攤薄法計算得出的。由此可知，在現(xiàn)階段的財務(wù)分析應(yīng)用中，代表不同權(quán)益群體的權(quán)益凈利率指標(biāo)比較模糊，需要以三種定義確定下來，為實踐操作提供理論依據(jù)。

四、A股上市公司案例探析，歸屬于母公司普通股的權(quán)益凈利率、權(quán)益綜合收益率對比

我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則第30號——財務(wù)報表列表》（財會[2014]7號），將綜合收益相關(guān)概念納入準(zhǔn)則正文，綜合收益是指企業(yè)在某一期間除與所有者以其所有者身份進(jìn)行的交易之外的其他交易或事項所引起的所有者權(quán)益變動。綜合收益總額項目反映凈利潤和其他綜合收益扣除所得稅影響后的凈額相加后的合計金額。而其他綜合收益，是指企業(yè)根據(jù)其他會計準(zhǔn)則規(guī)定未在當(dāng)期損益中確認(rèn)的各項利得和損失。

在綜合收益觀下，需要增加歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益綜合收益率指標(biāo)，以反映母公司普通股股東每投入一元權(quán)益賺取的母公司普通股股東享有的綜合收益，全面分析企業(yè)經(jīng)營管理者為母公司普通股股東的經(jīng)營效果。

歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益凈利率=P÷E。其中，P為歸屬于母公司普通股股東的凈利潤；E為歸屬于母公司普通股股東的期末權(quán)益。

歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益綜合收益率=T ÷E。其中，T為歸屬于母公司普通股股東的綜合收益總額；E為歸屬于母公司普通股股東的期末權(quán)益。

從表2中可知：

（一）中興通訊在2015～2017年，P/E、T/E兩個財務(wù)指標(biāo)非常接近，原因是近三年中歸屬于母公司普通股股東的其他綜合收益稅后金額并不大，致使兩個指標(biāo)分子中的凈利潤、綜合收益相差不大。

（二）寧波銀行在2015～2017年，P/E、T/E兩個財務(wù)指標(biāo)差異較大，下表3將作全面的解析。

從表2中可知，寧波銀行近三年歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益凈利率（P/E）處于連續(xù)上升通道，也深受資本市場的認(rèn)可和贊譽(yù)，而歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益綜合收益率（T/E）卻呈連續(xù)下降的態(tài)勢。

由表3可知，寧波銀行歸屬于母公司普通股股東的綜合收益構(gòu)成中，其他綜合收益稅后凈額對綜合收益總額的貢獻(xiàn)率，由2015年的增強(qiáng)作用轉(zhuǎn)變?yōu)?016年、2017年的連續(xù)抵減效果；2015～2017年，其他綜合收益稅后凈額占綜合收益總額比例依次為13.30%、-7.91%、-45.09%；并且近三年主要都是由可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動，形成的歸屬于母公司其他綜合收益稅后凈額增減變動。

（三）雅戈爾在2015～2017年，P/E、T/E兩個財務(wù)指標(biāo)差異非常大，下表4將作全面的解析。

從表2中可知，雅戈爾近三年歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益凈利率（P/E）處于連續(xù)快速的下行壓力，而歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益綜合收益率（T/E），由2015年的23.38%先呈斷崖式暴跌至-1.08%，再到2017年直線拉升至11.10%，變化極度詭異。

由表4可知，雅戈爾歸屬于母公司普通股股東的綜合收益構(gòu)成中，其他綜合收益稅后凈額對綜合收益總額的貢獻(xiàn)率，由2015年的小幅增強(qiáng)作用，轉(zhuǎn)變?yōu)?016年巨額抵減效果使得本年歸屬于母公司普通股股東的綜合收益總額虧損約為2.45億元，再到2017年轉(zhuǎn)為巨額增強(qiáng)作用；2015～2017年，其他綜合收益稅后凈額占綜合收益總額比例依次為7.22%、1 605.13%、89.03%；因為可供出售金融資產(chǎn)變動而形成的其他綜合稅后凈額占綜合收益總額的比例依次為4.23%、1 628.12%、106.31%。

五、結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

本文通過對A股四家上市公司2015～2017年的財務(wù)數(shù)據(jù)研究，結(jié)合我國目前常用的財務(wù)分析方法，得出以下研究結(jié)論：

1.現(xiàn)行常用的權(quán)益凈利率定義過于模糊，尤其是在合并財務(wù)報表分析中，不能有效區(qū)分不同類型的股東所獲報酬水平。如上所述，針對全部股東、母公司股東、母公司普通股股東所享用的不同股東權(quán)益，華夏幸福計算出三個不同股權(quán)的權(quán)益凈利率指標(biāo)以供參考。

2.在綜合收益觀下，需要增加歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益綜合收益率指標(biāo)。綜上分析，A股上市公司存在對外股權(quán)債權(quán)投資等情形，并按照以公允價值計量且變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)分類，該類金融活動投資因后續(xù)計量計入母公司普通股股東享有的其他綜合收益稅后凈額與日俱增，需要財務(wù)分析者高度關(guān)注，而增加權(quán)益綜合收益率指標(biāo)用來全面分析普通股股東的經(jīng)營效果顯得正當(dāng)時。

（二）具體建議

1.財政部、證監(jiān)會等部委，需要完善權(quán)益凈利率的定義及核算方法，為財務(wù)分析者提供理論指引。如上所述，增加全部權(quán)益凈利率、歸屬于母公司股東權(quán)益的凈利率、歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益凈利率指標(biāo)及定義。

2.分別增加歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益綜合收益率、歸屬于母公司普通股股東權(quán)益的其他綜合收益率指標(biāo)及定義，全面反映綜合收益觀下的歸屬于母公司普通股股東所獲報酬水平。其中，歸屬于母公司普通股股東權(quán)益的其他綜合收益率=母公司普通股股東的其他綜合收益稅后凈額/母公司普通股股東的期末權(quán)益。

3.完善經(jīng)典的杜邦分析體系，以歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益綜合收益率為核心，分解為歸屬于母公司普通股股東的權(quán)益凈利率與歸屬于母公司普通股股東權(quán)益的其他綜合收益率之和，在了解企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，全面分析企業(yè)的經(jīng)營成果、盈利質(zhì)量等情形。

4.在評價企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)中，明確并注重分析母公司普通股股東的權(quán)益及收益，例如，母公司普通股股東的資本保值增值率=母公司普通股股東扣除客觀因素后的期末所有者權(quán)益/母公司普通股股東的期初所有者權(quán)益，以反映歸屬于母公司普通股股東的資本運(yùn)營效益與安全狀況。

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