范文雯

摘 要：近年來，PPP模式引發(fā)人們越來越多的關(guān)注。本文首先對PPP融資模式的內(nèi)涵及分類進(jìn)行闡述，其次對當(dāng)前企業(yè)在PPP項目中可能面臨的融資風(fēng)險相關(guān)問題展開討論，最后提出融資風(fēng)險管理的優(yōu)化融資籌劃、合理規(guī)避風(fēng)險、完善與參與方的對接、完善風(fēng)險管理體系等建議。

【關(guān)鍵詞】 PPP模式 融資風(fēng)險 城市交通

一、PPP模式的內(nèi)涵及特點

（一）PPP模式的內(nèi)涵

PPP指的是政府為滿足社會公眾需要而與私營資本建立合作關(guān)系，政府部門首先提出某個具有社會意義的項目（如水利、交通、環(huán)境、城市改造等工程項目），通過招標(biāo)或競標(biāo)的方式來與資本企業(yè)建立合作關(guān)系，而私營資本主要負(fù)責(zé)工程項目的融資、計劃、建設(shè)、生產(chǎn)、營運、維修等環(huán)節(jié)工作，再從公共部門獲得相應(yīng)的收益。PPP模式的優(yōu)勢，從政府部門的角度看，一方面能夠滿足公眾需求，完善公共設(shè)施，另一方面也能夠緩解財政壓力，而從企業(yè)的角度看，一方面能夠通過與政府部門的合作獲得經(jīng)濟效益，實現(xiàn)穩(wěn)定的收益（或財政補貼），另一方面也能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的社會效益。

（二）PPP模式的分類

PPP模式主要有外包類、特許經(jīng)營類、私有化類三大類，每一種類別的融資模式都具有它的特點。從風(fēng)險的角度看，對于企業(yè)來說，采取外包類這一類別所面臨的風(fēng)險較小，因為私營企業(yè)只需承包一部分的項目或者一些分包項目，企業(yè)的收益來自政府，收益具有穩(wěn)定性，風(fēng)險較小;采取特許經(jīng)營類這一類別所面臨的風(fēng)險一般，私營企業(yè)有可能負(fù)責(zé)整個項目的投資工作，而一般整個項目的周期長，涉及面廣，參與方多，企業(yè)面臨的風(fēng)險點也更多，并且其收益也受政府協(xié)調(diào)分配，最終項目所屬權(quán)歸屬于政府，所以整體來看也是具有一定風(fēng)險。

二、PPP模式下融資風(fēng)險

（一）影響融資風(fēng)險的因素

由于PPP模式下的城市交通建設(shè)項目投資量大，涉及多個領(lǐng)域及參與方，因此存在的不確定性因素、不穩(wěn)定性因素較多，企業(yè)融資活動也將變得更為復(fù)雜，且工程項目周期長，融資活動也將貫穿于項目的始終，因此也加大了融資活動及管理的難度。從宏觀層面來看，國家關(guān)于PPP項目的政策要求、市場利率變動、匯率變動、通貨膨脹率、外部市場環(huán)境等因素都有可能造成企業(yè)融資成本增加，成為企業(yè)融資風(fēng)險的來源。從微觀上看，企業(yè)的管理能力、對資金的整體調(diào)度、項目不同階段的資金需求及安排、與各參與方的關(guān)系、融資結(jié)構(gòu)的安排等因素也都影響著企業(yè)的融資活動，在實際工作當(dāng)中也都可能產(chǎn)生風(fēng)險。

（二）主要存在的風(fēng)險

信用風(fēng)險。指的是融資方無法按時履行協(xié)議所約定的責(zé)任和義務(wù)而造成的經(jīng)濟損失，例如融資企業(yè)無法按時償還債務(wù)，使得投資方或銀行遭受損失，這將造成融資企業(yè)的信用度降低，而信用度的降低將會對企業(yè)融資產(chǎn)生不良影響，甚至影響企業(yè)形象及整體發(fā)展。造成信用風(fēng)險的原因不是唯一的，其中企業(yè)現(xiàn)金流通不足是重要原因，例如工期無法按時完成，項目不能如期投入營運，資金的流通效率降低，導(dǎo)致無法按時償還債務(wù)，再如企業(yè)財務(wù)管理人員缺乏專業(yè)知識素養(yǎng)，對PPP項目有關(guān)政策的解讀不足，造成資金使用不合理，資金鏈斷裂，無法按時履約而產(chǎn)生信用風(fēng)險。

融資成本風(fēng)險。主要表現(xiàn)為融資成本過高而降低項目的可行性和投資收益性，造成項目后續(xù)營運的壓力過大，增加債務(wù)風(fēng)險。從融資渠道來看主要有債權(quán)融資和股權(quán)融資，目前我國PPP項目中較為常見的是債權(quán)融資這一渠道，如銀行貸款，國際投資。從企業(yè)內(nèi)部微觀環(huán)境來看，融資結(jié)構(gòu)安排不合理將有可能造成融資成本過高，造成財務(wù)風(fēng)險，基于項目周期較長的情況，一般來說融資結(jié)構(gòu)也不是一成不變的，應(yīng)該隨項目的進(jìn)展而不斷優(yōu)化，尤其是項目的建設(shè)期存在大量的不確定性因素，企業(yè)的融資活動若缺乏動態(tài)性和一定的財務(wù)柔性，將導(dǎo)致融資決策的失誤，造成嚴(yán)重的后果;其次，從宏觀環(huán)境來看，利率、匯率、通貨膨脹率處于動態(tài)的變化之中，利率的上升將增加企業(yè)的利息，外匯上升將導(dǎo)致企業(yè)可能面臨匯率風(fēng)險，通貨膨脹上升將導(dǎo)致購買力的下降，以上三種風(fēng)險的產(chǎn)生都將增加融資企業(yè)的融資成本，帶來融資成本風(fēng)險。

建造風(fēng)險。主要是在項目開展的過程當(dāng)中由技術(shù)層面和成本控制層面的不確定性所帶來的損失，城市交通建設(shè)項目工程的實施涉及到社會環(huán)境、地理環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境等客觀因素，項目的設(shè)計及施工需要專業(yè)的技術(shù)和強大的經(jīng)濟力量作為支撐力量，若項目的開展缺乏技術(shù)支持或有效的管理手段，造成工期暫停而延長項目運營時間，或更改工程設(shè)計而引起的工期變化和成本變化，將可能導(dǎo)致企業(yè)無法按期償債，形成債務(wù)風(fēng)險。此外，由于工程建設(shè)期過長，期間各項材料成本、人工成本等有可能上漲，若缺乏專業(yè)的財務(wù)管理團(tuán)隊，資金管理制度不嚴(yán)謹(jǐn)，缺乏風(fēng)險預(yù)警機制，將造成項目成本超出預(yù)算，影響資金的流通效率，甚至造成資金鏈的斷裂，將產(chǎn)生嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。

營運風(fēng)險。主要是因為現(xiàn)金流不足造成的，這又與項目投入運營后的使用與維護(hù)有關(guān)，與市場需求及收益有關(guān)，若項目投入使用之后的實際情況與預(yù)期的市場需求差異過大，收益無法達(dá)到預(yù)期效果或無法滿足收回投資的條件，則會引起風(fēng)險。如貴州省復(fù)原公路利用BOT融資方式興建，但是在實際的收費經(jīng)營期間車流量與立項時預(yù)測不符，不足5000輛的車流量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)測的12000的車流量，而每月收入只有55萬左右，項目公司每月支付給銀行的利息為40多萬元。

法律風(fēng)險主。要是由于我國PPP模式興起較晚，目前尚未達(dá)到成熟階段，關(guān)于PPP融資模式的法律體系不夠完善，相關(guān)的法律存在變更的可能性（如稅收、補貼方面），這將有可能導(dǎo)致有的項目參與方鉆法律的空子，造成合同失效的后果，或融資企業(yè)未能及時了解并掌握相關(guān)法律的變更，從而間接地影響項目的開展，甚至做出不當(dāng)?shù)臎Q策而產(chǎn)生法律風(fēng)險。

三、融資風(fēng)險管理建議

PPP融資模式在本質(zhì)上是政府為了更好地實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)及有效運營，而給予私營公司長期的特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)的一種方式，是一種公私合營的形式，因此就具有風(fēng)險分擔(dān)的特點。

（一）優(yōu)化融資籌劃

PPP項目的融資籌劃工作是項目開展的一個重要環(huán)節(jié)，關(guān)系著項目的成功與否，即使面臨著大量的內(nèi)外部環(huán)境不確定性因素的影響，也應(yīng)該在事前做好信息的收集，數(shù)據(jù)的分析，統(tǒng)籌規(guī)劃融資活動，盡可能地將風(fēng)險控制在合理范圍之內(nèi)。私營企業(yè)在進(jìn)行融資籌劃時需密切關(guān)注相關(guān)法律及政策的更新，如一些政策性鼓勵措施，需保證信息的對稱性和及時性，應(yīng)根據(jù)市場環(huán)境、金融環(huán)境以及項目的具體情況合理安排融資比例，合理組合融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，避免單一的融資渠道，以降低融資風(fēng)險。

（二）合理規(guī)避風(fēng)險

風(fēng)險規(guī)避指的是在風(fēng)險事件發(fā)生之前所做的預(yù)防措施，避免風(fēng)險事件的發(fā)生，PPP模式下城市交通建設(shè)項目周期長，投入大，因此在開展融資活動的時候需要注意根據(jù)項目的整體情況和階段性特征來確定融資的方式及融資結(jié)構(gòu)，不同階段可采用不同的融資工具，合理降低融資成本，滿足資金的流動需求，保證工期按時開展。

（三）完善與參與方的對接

PPP模式下參與方眾多，融資企業(yè)不僅需要做好與政府之間的溝通，還需要與其他各參與方如投資者、建筑商、供應(yīng)商、保險公司等做好融資項目合同的對接（注意要明確合同內(nèi)容，避免產(chǎn)生法律風(fēng)險）。

（四）完善風(fēng)險管理體系

風(fēng)險控制的前提是要能夠識別風(fēng)險，進(jìn)而對風(fēng)險做出合理的評價，才能采取措施加以控制。PPP模式下城市交通建設(shè)項目具有長期性和動態(tài)性的特點，因此完善風(fēng)險識別及評價體系，實現(xiàn)對風(fēng)險的動態(tài)監(jiān)測及管理是必要之舉。關(guān)于風(fēng)險識別，則需要注意抓住風(fēng)險的來源、特點及影響，風(fēng)險識別的方法多種多樣，每一種方法都有其優(yōu)缺點，為實現(xiàn)風(fēng)險識別的科學(xué)性和嚴(yán)謹(jǐn)性，可綜合運用多種風(fēng)險識別方法，如敏感分析法、頭腦風(fēng)暴法、檢查表法、事故樹法和德爾菲法等方法。根據(jù)風(fēng)險的來源、特點、影響程度、發(fā)生概率等制定出一套科學(xué)的風(fēng)險應(yīng)對方案。

四、結(jié)論

PPP模式能夠減輕政府的壓力，也能夠加快完善我國的公共基礎(chǔ)設(shè)施，還能提高經(jīng)濟效益，但在此模式下也存在著較大的融資風(fēng)險，在以往的PPP項目當(dāng)中有不少的企業(yè)由于融資不當(dāng)而導(dǎo)致項目失敗的情況，因此需要融資企業(yè)加強重視，在以往的案例當(dāng)中總結(jié)反思積累經(jīng)驗，結(jié)合企業(yè)自身情況及項目的實際情況進(jìn)行融資風(fēng)險管理，將風(fēng)險控制在合理范圍之內(nèi)，最終實現(xiàn)經(jīng)濟效益和社會效益。

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