【摘 要】 自2017年起，市場一直處于震蕩調(diào)整的過程中，到2018年1月底美股的閃崩致使拋售效應(yīng)蔓延至全球股市，帶動全球股市大幅度下挫，中國股市緊隨其后出現(xiàn)較大調(diào)整。然而震蕩期后不久，由于多家上市公司的質(zhì)押股權(quán)面臨股價下跌而被強行平倉的風(fēng)險，以及前期控盤資金為去杠桿難以為繼，導(dǎo)致盤中閃崩股不斷涌現(xiàn)，6月19日千股跌停再次出現(xiàn)在A股市場。閃崩股接二連三的出現(xiàn)，使整個市場產(chǎn)生恐慌，必須引起重視。本文基于對閃崩現(xiàn)狀的了解，分析造成閃崩的原因和影響作用，并預(yù)測閃崩的發(fā)生和預(yù)防。

【關(guān)鍵詞】 閃崩股 閃崩動因 股權(quán)質(zhì)押 預(yù)測分析

1、閃崩的現(xiàn)狀分析

（1）、股市狀況

近兩年市場閃崩頻現(xiàn)，以2018年為例，A股市場在惴惴不安中度過，主要指數(shù)都以下跌報收。上證指數(shù)1月29日觸及最高3587.03點，在受到經(jīng)濟增長速度放緩、貿(mào)易戰(zhàn)、人民幣貶值、股權(quán)質(zhì)押等諸多因素的影響下，經(jīng)過長期下跌，于10月11日擊穿2016年1月27日的低點2638點，在10月19日最低下探至2448.20點。從1月1日至12月15日收盤指數(shù)：上證綜指從3303.17點—2597.97點，下跌21.44%，深證成指從11040.45—7592.65點，下跌31.23%。2018年出現(xiàn)閃崩的股票不計其數(shù)，例如中新科技、貴人鳥、康泰科技、中順潔柔、長生生物等公司股票都出現(xiàn)了閃崩。

（2）、市場對閃崩的反應(yīng)狀況

我們根據(jù)閃崩的原因分類收集大量案例，發(fā)現(xiàn)公司在出現(xiàn)閃崩后，最常見的是股東進行增持以向外界證明公司經(jīng)營狀況良好，但這種措施效果并不明顯。2017年6月，傳聞各銀行要求清倉大連萬達相關(guān)的債券，萬達電影出現(xiàn)股價快速跳水。萬達集團在第一時間發(fā)布聲明稱傳聞為惡意炒作，萬達集團財務(wù)狀況良好，日常經(jīng)營正常，同時工行、中行、浦發(fā)銀行等多家銀行均否認拋售萬達債券。雖然市場傳言被澄清，但投資者無法辨別真假信息，無法對公司的價值做出公允的判斷，因投資者信息不對稱發(fā)生的股價閃崩已然成為現(xiàn)實。次日早上，王健林召開緊急會議并決定，萬達投資拿出不超過10億元資金增持上市公司股票。此外當(dāng)經(jīng)濟大環(huán)境不好時，股民會采取相應(yīng)措施，大量拋售股票。散戶因失去對該股票的信心而大量拋售，而部分機構(gòu)的堅定撤離是因為有利好帶來更多的對手盤，便于其出貨。

（3）、閃崩對該股票之后走向的影響

根據(jù)我們對2017年幾項遭遇閃崩過后的毅昌股份、國藥股份、三維絲三支股票為代表進行觀察，這些股票連續(xù)多個交易日股價下跌，此后股價在低位震蕩一段時間后又有下探趨勢。而在同一時間段的上證指數(shù)卻不斷走強，因此排除大盤下跌導(dǎo)致的股票走勢趨同的可能。再通過對更多閃崩股的走勢觀察研究后，我們可以大致得出一個結(jié)論：股票遭遇閃崩后，其股價會在三至五個交易日內(nèi)到達低點，之后數(shù)月股價在低位震蕩，甚至還有再次下跌的趨勢，可以說閃崩對股價的影響在短時間內(nèi)無法消除。

2、閃崩的動因分析

（1）黑天鵝事件

黑天鵝事件指具有意外性的事件，往往會使市場產(chǎn)生較大的負面連鎖反應(yīng)。長春長生生物科技有限責(zé)任公司在2018年7月15日被國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布通告指出該公司凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)存在記錄造假等行為， 7月16日，長生生物發(fā)布公告，表示正對有效期內(nèi)所有批次的凍干人用狂犬病疫苗全部實施召回，長生生物股價開始下降。2018年7月23日上午公司因收到中國證券監(jiān)督管理委員會《調(diào)查通知書》被立案調(diào)查，至午盤開盤，長生生物跌停，報價13.05元/股，對應(yīng)總市值127.07億元，自“疫苗事件”爆發(fā)以來，市值已經(jīng)縮水111億元，經(jīng)歷32個跌停。

長生生物事件的影響力廣泛，受到公眾的關(guān)注。因此，在公司經(jīng)營過程中，一些不規(guī)范所導(dǎo)致的隱藏錯誤可能會在某個時間點被暴露出來，一旦出現(xiàn)重大錯誤，公司股價就會直線下跌，而這挽回可能性非常小。

（2）重組失敗復(fù)牌

公司重組失敗的消息會加重投資者的負面情緒，重組失敗意味著無法挽回劣勢，這對企業(yè)的傷害更是不言而喻。2018年4月28日，因為杭州睿岳未能按照協(xié)議約定向合肥信摯、北京嘉廣等相關(guān)方支付剩余股權(quán)價款，也沒能就延期付款事宜簽署新的補充協(xié)議，奧瑞德最終發(fā)布公告決定終止目前所進行的關(guān)于合肥瑞成100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組。

2018年5月4日，奧瑞德復(fù)牌，股價持續(xù)暴跌，市值大幅縮水，在之后的22個實際交易日中，奧瑞德迎來11個跌停板。5月4日，奧瑞德剛復(fù)牌再遇跌停板，當(dāng)天股價下跌10%。在最后一個交易日中，奧瑞德股價又跌停后，股價跌至4.64元/股，最終也沒有脫離“沼澤”。

（3）金融改革

很多出現(xiàn)閃崩的公司股東中，可以看見信托產(chǎn)品的身影。2018年6月貝瑞卡因一則“庫房失火”的謠言導(dǎo)致公司股價一字跌停。公司采取緊急措施停牌，并在停牌期間籌集資金。在6月29日復(fù)牌后，瑞貝卡再度迎來兩個跌停板。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，瑞貝卡自6月29日復(fù)牌截止到7月19日跌幅為23%。從2018年的一季報中可見，目前公司的十大流通股股東里有7個是信托產(chǎn)品。因為信托產(chǎn)品占比很高，所以信托機構(gòu)的細微動作都會對其造成嚴重且惡劣的影響。

（4）業(yè)績不達預(yù)期。

業(yè)績變臉是很多公司閃崩的原因之一。業(yè)績持續(xù)下降讓股民質(zhì)疑該企業(yè)的前景，很多股民會因此選擇拋售，這進一步導(dǎo)致公司股價惡化。也有些企業(yè)偽造高業(yè)績達到上市的目的，在上市之后又無法支撐良好業(yè)績，業(yè)績持續(xù)下滑，沒有及時拋售的股民就受到重大的打擊。

樂視的硬件依靠較低的價格和誘人的補貼獲得客戶，并在短期內(nèi)迅速搶占市場，在這種入不敷出的擴張模式下管理層還想要造車，很快公司利潤和現(xiàn)金流短缺嚴重影響公司正常運轉(zhuǎn)。2016年11月，公司被爆出資金鏈危機，樂視危機由此爆發(fā)。

在面對公眾質(zhì)疑，股價異動，樂視官方第一時間出來澄清，賈躍亭四處奔走尋求資金支持。次年一月，孫宏斌以投資額150億元擔(dān)任樂視網(wǎng)董事長職務(wù)，此后又前后投入約18億元，但巨款的支援，也沒能扭轉(zhuǎn)樂視網(wǎng)日益下降的經(jīng)營走勢。

（5）高比例股權(quán)質(zhì)押

股票質(zhì)押操作靈活簡便、效率高，是上市公司大股東滿足自己的資金需求，獲得融資的一種重要手段。但質(zhì)押比例過高，市場價格出現(xiàn)大的變動時，會對融資方造成影響，影響過大時公司無法承受這種市場價格帶來的風(fēng)險，一旦“爆倉”，公司高層需要轉(zhuǎn)交控制權(quán)。華誼兄弟就是通過不斷的股權(quán)質(zhì)押來獲取資金，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，王忠軍和王忠磊兩兄弟所持股份分別占公司總股本的22.07%和6.19%，但他們的質(zhì)押率高達89.99%和83.2%。近幾年來兩兄弟一直陸陸續(xù)續(xù)在質(zhì)押，其大股東質(zhì)押比例之高極易引起大眾質(zhì)疑。截至6月12日，華誼兄弟市值已從239.99億元，跌落至193億元，蒸發(fā)近47億。當(dāng)股價下跌，接近警戒線時，質(zhì)押方會要求上市公司股東進行“補倉”;持續(xù)下跌的股價在跌破平倉線后，會要求大股東進行補充質(zhì)押，如果大股東無法按時完成，就可能被強制平倉或爆倉。

3、預(yù)測閃崩

2019年年末，多只股票出現(xiàn)暴漲后突然閃崩的情況。一直以來有不錯業(yè)績的創(chuàng)力集團在9月至11月股價開始大幅上漲，累計漲幅超過60%，但在12月3日突然閃崩，之后又經(jīng)歷連續(xù)五天跌停，疑似獲利基金套現(xiàn)后出逃。據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)力集團在經(jīng)營業(yè)績上漲的同時，應(yīng)收賬款也在上漲，這導(dǎo)致公司的流動性下降，直至閃崩。現(xiàn)已接近年底，當(dāng)出現(xiàn)這種類似的不正常股價暴漲時應(yīng)當(dāng)引起警惕，表面的高股價可能是背后的操縱者為套現(xiàn)逃脫做嫁衣，股民在察覺異常時要及時拋售。

國家的政策也會對股市造成不小的影響。2018年出臺了《欺詐騙取醫(yī)療保障基金行為舉報獎勵暫行辦法》，導(dǎo)致湯臣倍健股價直接閃崩至跌停。因此投資者要時刻關(guān)注國家政策走向，做好防備措施盡可能減少損失。當(dāng)然，股市每時每刻都流傳著無數(shù)消息，要學(xué)會辨別信息的真假，有些子虛烏有的傳言讓投資者慌忙拋售，方寸大亂，蒙受損失。目前依然處于中美貿(mào)易戰(zhàn)時期，國際形勢瞬息萬變，股市亦與其息息相關(guān)，除了要關(guān)注金融方面的消息，國際形勢同樣不可漠視。

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作者簡介：柳溢藝（1997年10月）女，漢族，浙江寧波，就讀于浙江工商大學(xué)財務(wù)與會計