白明權(quán)
(一)M2的定義及其與銀行貸款基準(zhǔn)利率的關(guān)系
1、M2的定義
廣義貨幣(M2)=M1+準(zhǔn)貨幣(定期存款+居民儲(chǔ)蓄存款+其他存款),M1指的是市場(chǎng)中流通著的現(xiàn)金以及企業(yè)的活期存款,由此可見(jiàn)廣義貨幣(M2)包含了流通中的現(xiàn)金、企業(yè)活期存款、定期存款、居民儲(chǔ)蓄存款及其他存款,可以說(shuō)它是市場(chǎng)上存在的貨幣總量,它包含了流動(dòng)的交易貨幣和靜止的存儲(chǔ)貨幣。
2、M2與銀行貸款基準(zhǔn)利率的關(guān)系
M2從其定義可以看出其反應(yīng)的是貨幣供應(yīng)總量,銀行貸款利率實(shí)際上是貨幣供應(yīng)的成本。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況下當(dāng)貨幣供應(yīng)滿足不了GDP發(fā)展需求時(shí),銀行貸款基準(zhǔn)利率會(huì)提高;當(dāng)貨幣供應(yīng)超過(guò)GDP發(fā)展需求時(shí),銀行貸款基準(zhǔn)利率會(huì)下降。
但是實(shí)際的情況每個(gè)國(guó)家會(huì)有一個(gè)GDP目標(biāo),實(shí)現(xiàn)GDP目標(biāo)的規(guī)劃過(guò)程,從某種程度上就有了M2的供給量預(yù)期以及銀行貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)控預(yù)期,M2與銀行貸款基準(zhǔn)利率的關(guān)系是以GDP的宏觀目標(biāo)為紐帶連接起來(lái)的,它們兩者都為調(diào)控的手段。
(二)GDP的定義及其與銀行貸款基準(zhǔn)利率的關(guān)系
1、GDP的定義
GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)指一個(gè)國(guó)家(或地區(qū))所有常住單位,在一定時(shí)期內(nèi),生產(chǎn)的全部最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值的總和,常被認(rèn)為是衡量國(guó)家(或地區(qū))經(jīng)濟(jì)狀況的指標(biāo)。
2、GDP與銀行貸款基準(zhǔn)利率的關(guān)系
GDP反映的是社會(huì)生產(chǎn)的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值的總和,GDP的目標(biāo)意味著社會(huì)生產(chǎn)最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值的預(yù)期,要實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)需要銀行對(duì)其產(chǎn)出者(企業(yè)或個(gè)人)提供貸款支持,以便于使得企業(yè)獲得快速的發(fā)展,銀行貸款基準(zhǔn)利率的高低則直接影響了企業(yè)貸款發(fā)展的積極性,也會(huì)最終影響到GDP目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。
由此可見(jiàn),GDP增速超過(guò)國(guó)家預(yù)期目標(biāo)時(shí),對(duì)于銀行貸款的需求會(huì)增大,央行會(huì)通過(guò)提高銀行貸款基準(zhǔn)利率控制貸款規(guī)模,穩(wěn)定GDP增速;反之,GDP增速達(dá)不到預(yù)期時(shí),對(duì)于銀行貸款需求會(huì)減小,央行會(huì)通過(guò)降低銀行貸款基準(zhǔn)利率來(lái)刺激企業(yè)貸款,從而創(chuàng)造更多的GDP。
(三)銀行貸款基準(zhǔn)利率的定義及反映現(xiàn)象
1、銀行貸款基準(zhǔn)利率的定義
銀行貸款基準(zhǔn)利率是央行發(fā)布給商業(yè)銀行的貸款指導(dǎo)性利率,是央行用于調(diào)節(jié)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)的貨幣政策之一,是為市場(chǎng)平穩(wěn)高效運(yùn)行做服務(wù)的宏觀調(diào)控手段。
2、銀行貸款基準(zhǔn)利率對(duì)企業(yè)的影響
銀行貸款基準(zhǔn)利率是各商業(yè)銀行貸款利率的指導(dǎo)貸款利率,各商業(yè)銀行可以在此基礎(chǔ)上上下調(diào)整一定幅度對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款,因?yàn)槠潴w現(xiàn)的是資金使用成本,所以其高低直接影響到企業(yè)的盈利水平、發(fā)展積極性以及成為行業(yè)佼佼者的速度。國(guó)家還可以有針對(duì)性的制定專門行業(yè)的貸款基準(zhǔn)利率,用于鼓勵(lì)有關(guān)行業(yè)的企業(yè)發(fā)展,控制有關(guān)行業(yè)的企業(yè)發(fā)展。
M2增長(zhǎng)率是影響著銀行貸款基準(zhǔn)利率水平的因素之一,是實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)率目標(biāo)的調(diào)控手段;銀行貸款基準(zhǔn)利率也是GDP增長(zhǎng)率目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的調(diào)控手段之一,但是銀行貸款基準(zhǔn)利率是由央行結(jié)合GDP增長(zhǎng)率目標(biāo)發(fā)布的指導(dǎo)性利率。
從運(yùn)營(yíng)企業(yè)的視覺(jué)來(lái)看,GDP是運(yùn)營(yíng)目標(biāo),M2增長(zhǎng)率、銀行貸款基準(zhǔn)利率是運(yùn)營(yíng)手段,當(dāng)然要想企業(yè)運(yùn)營(yíng)的健康,還需要觀測(cè)很多數(shù)據(jù),本文旨在通過(guò)歷史數(shù)據(jù)探究三者的交互影響。
上圖為2001年至2017年GDP增長(zhǎng)率、M2增長(zhǎng)率及銀行貸款貸款基準(zhǔn)利率帶平滑線的散點(diǎn)圖,從圖中可以看到:
(1)2001年至2002年,GDP增速上升,對(duì)應(yīng)的M2增速下降、貸款基準(zhǔn)利率下降,即在保證GDP增速目標(biāo)時(shí),如果M2增速下滑,央行需要平衡銀行貸款利率下降來(lái)增加M2供應(yīng),以便于實(shí)現(xiàn)GDP增速目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
(2)2002年至2007年,GDP增速穩(wěn)步上升、M2的增速趨勢(shì)上升,在此過(guò)程中,GDP的增速帶動(dòng)了貨幣的需求增加,2006年M2增速以及GDP增速算是一個(gè)小高峰,伴隨著2007年金融危機(jī)前夕的征兆,實(shí)施了加息以及放緩M2增速。故雖然2007年GDP增長(zhǎng)達(dá)到峰值,但是調(diào)控措施及手段也是最嚴(yán)厲的,銀行貸款利率創(chuàng)歷史新高,與此同時(shí)M2增速大幅回落。
(3)為了應(yīng)對(duì)2008年的世界金融風(fēng)暴,防止金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)的重創(chuàng),確保GDP增速軟著陸,通過(guò)M2的增速提升以及降低貸款基準(zhǔn)利率來(lái)保障貨幣供應(yīng)及降低資金成本,2009年M2增速到達(dá)峰值,貸款基準(zhǔn)利率也予以了下調(diào),實(shí)現(xiàn)了GDP增速的軟著陸。
(4)為了使得GDP的增速按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律有效平穩(wěn)的回歸正常,2010年至2014年M2的增速呈下降趨勢(shì),以此同時(shí),銀行貸款基準(zhǔn)利率成穩(wěn)定較高水平。
(5)2015年至2016年為防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā),調(diào)低了GDP增速預(yù)期,同時(shí)全面開(kāi)展三去一降一補(bǔ)宏觀調(diào)控目標(biāo),為保證基本的貨幣流動(dòng)性,M2增速有節(jié)制的提升,與此同時(shí)降低了銀行貸款基準(zhǔn)利率。
(6)隨著防范爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)工作的開(kāi)展,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增加,逐漸暴露P2P跑路、民營(yíng)企業(yè)融資難度繼續(xù)增加、上市公司股權(quán)質(zhì)押等嚴(yán)重的問(wèn)題,宏觀面需要進(jìn)一步擠泡沫、去杠桿、穩(wěn)經(jīng)濟(jì),M2繼續(xù)有效控制,但是迫于經(jīng)濟(jì)下行壓力通過(guò)降準(zhǔn)(實(shí)質(zhì)可以增加M2供應(yīng))、控制銀行貸款基準(zhǔn)利率上升來(lái)保證實(shí)體業(yè)的貨幣流動(dòng)性,以便于能保障已調(diào)低的GDP增速目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
綜上,M2增長(zhǎng)率、GDP增長(zhǎng)率以及銀行貸款基準(zhǔn)利率,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下三者交互影響,任何一方的增長(zhǎng)都有可能帶來(lái)另外兩方的變化,但是在維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,采取宏觀調(diào)控策略時(shí),M2增速目標(biāo)、銀行貸款基準(zhǔn)利率則轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕恼{(diào)控手段,用以保障GDP增速的實(shí)現(xiàn)。