張家瑞

[摘要]文章基于文獻研究梳理證券公司的業(yè)務特點與市場主體作用，明確證券公司在30年來中國改革開放進程中，在建設社會主義市場經(jīng)濟，發(fā)展國民經(jīng)濟等方面做出的不可替代的重大貢獻，深刻理解證券公司在國家經(jīng)濟政治生活及其資本市場中所承擔的重要作用。

[關鍵詞]證券公司；資本市場；發(fā)展趨勢

[DOI]1013939/jcnkizgsc201901076

1引言

十一屆三中全會將國家發(fā)展戰(zhàn)略由階級斗爭轉向以經(jīng)濟建設為中心，隨后國債、債券和股票等新的投融資方式逐步出現(xiàn)，為中國證券市場奠定了夯實基礎。1987年9月我國首家證券公司于深圳成立，意味著中國證券市場正式進入歷史舞臺。在市場經(jīng)濟背景下，各種生產要素通過資本市場的調整與引導，為證券公司成長與發(fā)展提供了良好的環(huán)境。隨后中國證券市場迅猛發(fā)展，證券公司規(guī)模逐步增大。2008年受國際金融風暴影響，中國證券行業(yè)進入調整時期，雖然受到的國際金融危機創(chuàng)傷較重，但是中國證券公司制度創(chuàng)新、業(yè)務拓展等并未止步。十八大以來，中國經(jīng)濟步入新常態(tài)，政府簡政放權、監(jiān)管轉型等舉措為中國證券公司的發(fā)展創(chuàng)造了嶄新的宏觀環(huán)境，同時風險與挑戰(zhàn)也比以往更加嚴峻。

2文獻綜述

證券公司作為證券市場不可或缺的部分，直接影響證券市場的穩(wěn)定與發(fā)展，因而新常態(tài)下中國證券公司的發(fā)展趨勢顯得尤為重要。眾多學者圍繞著“證券公司”進行了大量研究。陳毅（2014）對中國證券公司績效采用因子分析方法進行實證研究。實證結果顯示，中國證券公司績效主要受規(guī)模、結構、監(jiān)管和獨立性等四個因子影響。其中結構和監(jiān)管影響系數(shù)較大，高于規(guī)模和獨立性，因而提高證券公司績效需要重點圍繞結果和監(jiān)管展開工作。王麗萍（2015）基于證券上市公司數(shù)據(jù)，采用層次分析法對12家公司競爭力進行量化研究。實證結果顯示，不同證券公司競爭力存在嚴重的差異性。其中，排名第一的為江西國盛證券，而湖南湘財證券處在末尾。此外，省內和省際證券公司規(guī)模、盈利、運作、償債等能力具有明顯不同。貝政新、徐輯磊（2016）基于中國與美國證券公司盈利模式優(yōu)缺點進行研究。結果顯示，美國證券市場多元化的背后隱藏由杠桿帶來的控制與監(jiān)管漏洞；而中國相較于美國證券市場，國際競爭力疲軟日益突出。翟永會（2017）采用VAR模型對經(jīng)濟發(fā)展與證券公司效率進行實證研究。實證結果表明，目前經(jīng)濟增長并不利于證券公司效率的提升，其原因主要體現(xiàn)在粗放的經(jīng)濟增長方式。同時，集約的增長方式有利于推進中國證券市場發(fā)展，提高證券公司效率。

3“證券公司”業(yè)務分析

證券公司（Securities Company）是國務院所屬證券監(jiān)督管理結構根據(jù)《公司法》和《證券法》等相關規(guī)定，通過嚴格審查并通過后成立的專門從事經(jīng)營證券業(yè)務的有限責任公司或股份有限公司。目前，中國證券公司的經(jīng)營業(yè)務功能主要包括：證券公司證券自營商，即綜合型證券公司；證券公司證券承銷商，以包銷或代銷形式幫助發(fā)行人發(fā)售證券的機構等。張運玲、熊園、雷俊（2015）從中國證券公司業(yè)務收入結構將其歸為以下幾個方面：經(jīng)紀、承銷與保薦、自營、資產管理、融資融券、投資咨詢和財務顧問及其他業(yè)務。

4證券公司對中國經(jīng)濟發(fā)展貢獻巨大

自市場經(jīng)濟建立以來，證券市場蓬勃發(fā)展，為金融業(yè)規(guī)模擴大貢獻巨大，對中國經(jīng)濟轉型升級提供了內生動力。

（1）轉變社會融資方式。過去社會融資方式較為單一，僅僅依靠政府和銀行，單一的融資方式嚴重影響中國經(jīng)濟發(fā)展，對經(jīng)濟增長的動力已難以為繼。證券公司的出現(xiàn)打破了單一融資方式，通過股票和債券等轉變社會融資方式，呈現(xiàn)多元化，同時推動了中國證券市場的迅速壯大。

（2）推動資本市場發(fā)展。截至2017年6月26日，中國證券公司共銷售3276家企業(yè)股票，通過估算其市值約為575683億元，占2017年國內生產總值744127億元的比重為7736%。證券公司還通過股票、國債、證券等方式，加快資金流動，促進資本在金融市場上的流動，推動資本進入生產領域。

（3）促進資源優(yōu)化配置。證券公司作為證券市場的基礎，更是資本市場的重要組成部分，通過業(yè)務交易，加快資本市場發(fā)展，使得技術、人才等生產要素更好地在資本市場集聚，優(yōu)化生產要素、資源的配置，推動社會經(jīng)濟快速發(fā)展。

（4）促進資本市場對外開放。目前已有外資證券公司分別在國內設立分支機構，在一定范圍內參與了中國證券市場業(yè)務。同時，中國的證券公司也開始在海外設立分支機構或子公司，參與海外證券業(yè)務。證券公司業(yè)務國際化的發(fā)展，有力地促進了中國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展。

5當前證券公司存在的問題

改革開放后，中國證券市場發(fā)展迅速，2008年金融海嘯對中國證券市場沖擊較大，同時，證券公司存在的問題日益突出。

（1）國際競爭力不足。截至2016年末，中國的證券公司總資產占全行業(yè)比重分別是：證券行業(yè)前五大機構約占比30%，而其他數(shù)量眾多約120多家證券公司約占比70%。抵抗風險的能力與資產規(guī)模息息相關，相較于國際證券公司，中國證券公司國際競爭力明顯不足，主要在于業(yè)務能力薄弱，抵擋不住國際證券公司攻勢，進而制約中國投資銀行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

（2）盈利能力較弱，易受市場行情影響?；谏衔姆治觯C券行業(yè)收入來源復雜多樣，包括經(jīng)紀、承銷與保薦、財務顧問等。而當前中國證券公司主要收入來源集中在其中經(jīng)濟、承銷與保薦和自營等三種渠道。由數(shù)據(jù)分析可知券商證券經(jīng)紀、證券自營、承銷與保薦三大傳統(tǒng)業(yè)務在2015年、2016年占比總和分別為81%、71%。由于市場行情波動，三大收入渠道受到嚴重沖擊。

（3）行業(yè)競爭激烈。高盛、摩根士丹利、花旗銀行等外國金融機構已通過合資等方式進入中國市場，國內證券公司將面對與實力雄厚的外資證券公司的正面競爭。

6證券公司未來發(fā)展趨勢

當前證券行業(yè)存在的市場規(guī)模繼續(xù)擴大、金融需求持續(xù)增長且多樣化、市場化監(jiān)管等因素，將使得中國證券公司將呈現(xiàn)下列發(fā)展趨勢：

（1）業(yè)務日趨多樣化。受監(jiān)管和創(chuàng)新能力的制約，現(xiàn)有創(chuàng)新業(yè)務對證券業(yè)利潤貢獻十分有限。隨著證券公司業(yè)務和產品日趨多樣化，證券公司的收入結構將逐步由以往的單一模式轉型為多元模式。

（2）跨境業(yè)務將穩(wěn)步擴大。隨著改革進一步深化，開放進一步擴大，中國證券行業(yè)跨境業(yè)務發(fā)展速度明顯加快，境內居民和企業(yè)投資需求日益增大，并購重組等業(yè)務模式逐步擴大。

（3）經(jīng)營更加規(guī)范化。隨著證券市場進入規(guī)范發(fā)展階段，將為行業(yè)持續(xù)、快速、健康發(fā)展奠定堅實的基礎，證券公司經(jīng)營將更加規(guī)范。

參考文獻：

[1]陳毅我國證券公司治理績效的因子分析[J].財經(jīng)理論與實踐，2014，35（5）：46-50

[2]王麗萍中部六省證券公司競爭力評價研究[J].現(xiàn)代管理科學，2015（12）：70-72

[3]貝政新，徐輯磊中美證券公司盈利模式比較及我國的選擇[J].北方論叢，2016（4）：144-148

[4]翟永會證券公司效率與經(jīng)濟增長：理論框架與實證研究[J].財經(jīng)理論與實踐，2017，38（1）：49-55

[5]張運玲，熊園，雷俊我國證券公司業(yè)務變遷與發(fā)展趨勢分析[J].海南大學學報（人文社會科學版），2015，33（1）：41-47