（江西財經(jīng)大學金融學院 江西 南昌 330013）

自主創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的動力源泉，也是國家綜合實力的集中體現(xiàn)。當今世界科技飛速發(fā)展，在經(jīng)濟與貿(mào)易全球化大背景下，各國彼此之間競爭愈演愈烈。要在競爭中脫穎而出，離不開國家綜合實力比拼和自主創(chuàng)新能力。提升國家自主創(chuàng)新能力，離不開企業(yè)研發(fā)投入。因而加大企業(yè)研發(fā)投資，提升企業(yè)研發(fā)能力，成為重中之重。

我國企業(yè)創(chuàng)新能力依舊處于較低水平，尤其是我國家族企業(yè)研發(fā)活躍度與創(chuàng)新能力水平低下，對長遠發(fā)展產(chǎn)生嚴重負面影響。因此，提高家族企業(yè)研發(fā)能力，是亟待解決的問題。

1 相關研究

對家族企業(yè)研發(fā)投資的研究，國內(nèi)外有較多文獻。張云、胡艷、楊占鋒（2018）基于社會情感角度，考察了中小家族企業(yè)所有權(quán)與企業(yè)研發(fā)投資之間的關系，發(fā)現(xiàn)家族持股比例對企業(yè)研發(fā)投資影響因家族財富投入企業(yè)占比量不同而有不同表現(xiàn)形式[1]。

徐明霞（2018）基于A股上市非金融企業(yè)為樣本進行研究，發(fā)現(xiàn)CEO權(quán)力大小與企業(yè)創(chuàng)新效率之間的關系如下：CEO權(quán)力越大，越會促進企業(yè)創(chuàng)新效率；這種促進作用在家族企業(yè)的表現(xiàn)，強于在國有企業(yè)中的表現(xiàn)[2]。

目前，對家族控制、風險投資及企業(yè)研發(fā)投資三者之間關系的研究，以及對風險投資影響家族企業(yè)研發(fā)投資機制的研究，還存在一定空白。

代吉林等（2012）在研究中發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外對家族企業(yè)R&D投資的研究存在著較大空白，對家族企業(yè)R&D投資的影響因素研究也較為模糊[3]。因此，本研究通過理論與邏輯分析，考察家族企業(yè)R&D投資的影響機制，為家族企業(yè)與企業(yè)R&D投資之間關系的后續(xù)研究提供啟示。

2 理論分析

Wei et al.（2011）指出[4]：家族企業(yè)掌管者為個人或家族成員，其主要特征是大多數(shù)企業(yè)由擁有血緣關系或姻親關系的人掌握企業(yè)掌控權(quán)。我國家族企業(yè)發(fā)展過程不長，家族企業(yè)控制權(quán)絕大多數(shù)掌握在家族成員手中，專業(yè)知識技能更高的職業(yè)經(jīng)理人沒有太多話語權(quán)（馮旭南等，2011）[5]。

對家族企業(yè)而言，家族控制對企業(yè)研發(fā)投資決策具有重要影響。從理論上來講，這種影響包括：①R&D投資需要管理者擁有一定程度專業(yè)知識水平，而國內(nèi)家族企業(yè)控制者大部分存在短板；②家族企業(yè)缺乏有效的監(jiān)督管理機制，使得家族成員會因一己私利而拒絕企業(yè)長遠投資；③家族企業(yè)自身存在的風險偏好低，他們更不愿意進行研發(fā)投資。

風投與創(chuàng)新的關系在國外有大量研究，風投具備著追求高風險、高收益的特征，因此他們更熱衷于企業(yè)長期投資發(fā)展（付雷鳴等，2012）[6]。研究已有文獻發(fā)現(xiàn)，R&D投資能夠提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，增加企業(yè)核心競爭力，為企業(yè)帶來更好的經(jīng)營業(yè)績，并提高企業(yè)價值。

風投對家族企業(yè)R&D投資的促進機制體現(xiàn)在多方面，包括：①風投具備專業(yè)的知識節(jié)能，能夠為家族企業(yè)提供更多的增值服務；②風投自身擁有的融資渠道能夠承擔一定的R&D投資成本，同時也可以減少家族企業(yè)內(nèi)部對于R&D投資的阻礙作用；③風投擁有規(guī)范的監(jiān)督管理機制，能夠緩解家族企業(yè)經(jīng)理人的道德風險。

3 家族企業(yè)與企業(yè)研發(fā)投資

家族成員自身素質(zhì)能力有限，同時缺乏專業(yè)知識性能，使得家族企業(yè)在投資決策時會選擇更為保守的投資策略。家族企業(yè)具備趨避風險的特征，進一步使家族企業(yè)對不太了解的投資減少投入。

家族企業(yè)缺乏有效的監(jiān)督管理機制，這就使得家族企業(yè)面臨的道德風險更高，企業(yè)高管很可能為了一己私利而減少投資的支出。

企業(yè)的研發(fā)投資是一個長期的積累過程，需要持續(xù)且長期支出，并且還存在著高度不確定性。這樣的特征會使得維持穩(wěn)定持續(xù)的研發(fā)投資，會對企業(yè)資金流造成一定困惱。由此可知，家族企業(yè)更不愿意投入研發(fā)投資。

4 風險投資與企業(yè)研發(fā)投資

研發(fā)投資需要長期穩(wěn)定資金流支持，這使得研發(fā)投資對于資金需求度較高。研發(fā)投資具有高度不確定性，會使外部投資者與公司之間存在著高度信息不對稱，難以獲得穩(wěn)定的外部融資。

風險投資機構(gòu)具備追求高風險、高收益特征，積極搜尋市場存在的投資機會。風險投資機構(gòu)具備專業(yè)知識管理團隊，能夠給出專業(yè)的投資策略與戰(zhàn)略建議。風險投資機構(gòu)能夠利用自身的融資渠道帶來低成本外部資金，并利用這部分資金支持公司投入。

通過分析可以看出，風險投資加入企業(yè)，能夠利用自身所帶來的增值服務及融資渠道，促進企業(yè)研發(fā)投入。

5 結(jié)論與啟示

分析發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)掌權(quán)者存在著一定的專業(yè)缺陷，且家族企業(yè)具備著規(guī)避風險的特征，家族企業(yè)的監(jiān)督管理機制不健全，存在掌權(quán)者為一己私利而選擇危害公司長遠發(fā)展的投資行為。而風險投資具備著專業(yè)知識性能，能夠建立嚴格的監(jiān)督管理體制約束管理者行為，提高家族企業(yè)的經(jīng)營與管理水平；風險投資還擁有融資渠道能夠引入低成本的外部融資，幫助企業(yè)進行相關的研發(fā)投資。

因此，風險投資機構(gòu)加入家族企業(yè)，能夠?qū)易迤髽I(yè)研發(fā)投資產(chǎn)生一定影響。

這對后續(xù)研究有以下的啟示：①引入風險投資機構(gòu)，考察風險投資機構(gòu)加入后是否對家族企業(yè)研發(fā)投資產(chǎn)生顯著促進作用；②對比不同控制強度的家族企業(yè)，考察風險投資機構(gòu)進入家族企業(yè)后對研發(fā)投資的影響；③進一步研究風險投資機構(gòu)對家族企業(yè)研發(fā)投資的影響機制。