劉靜鳳

（福州外語(yǔ)外貿(mào)學(xué)院 福建 福州 350202）

0.引言

2018 年 4 月后，p2p 金融借貸平臺(tái)接連爆發(fā)違約事件。 僅在 6 月份，爆出問(wèn)題的平臺(tái)就高達(dá)80 家，而7 月份尚未結(jié)束，問(wèn)題平臺(tái)就新增 40 余家。 7 月 6 日，新華社發(fā)表了題為《“爆雷潮”之后，p2p 行業(yè)將走向何方？》的文章，并在文章中將本次“爆雷潮”定義為，該行業(yè)“去偽存真的淘汰賽”。 同時(shí)央行、銀保監(jiān)會(huì)等部門已多次釋放出，加強(qiáng)p2p市場(chǎng)監(jiān)管的信號(hào)。 由此可見(jiàn)，p2p 市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，將對(duì)其未來(lái)發(fā)展起到?jīng)Q定性的影響。

1.p2p金融借貸模式

1.1 p2p金融借貸平臺(tái)的理想模式

金融平臺(tái)是對(duì)接社會(huì)生產(chǎn)與社會(huì)資本的工具。 在理想的狀態(tài)下，散存與民間的資源將以貨幣的形式集中到金融平臺(tái)內(nèi)，而金融平臺(tái)會(huì)通過(guò)自身的專業(yè)能力，將這部分資本投入到優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)（服務(wù)）環(huán)節(jié)中。獲得融資的部門可利用自身的技術(shù)與資源，使信貸資金獲得增值。而部分增值收益將被分配給金融平臺(tái)與民間投資人。在這一理想的模式中，生產(chǎn)環(huán)節(jié)的穩(wěn)定增值是維持金融平臺(tái)平穩(wěn)運(yùn)行的關(guān)鍵要素。p2p金融借貸平臺(tái)，就是在傳統(tǒng)的信貸理論基礎(chǔ)上，借用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開展的新型信貸模式。 在這一模式中，p2p 平臺(tái)會(huì)利用自身的專業(yè)能力，對(duì)申請(qǐng)融資的企業(yè)進(jìn)行評(píng)估， 并將評(píng)估結(jié)果與相關(guān)數(shù)據(jù)公布在網(wǎng)絡(luò)中，投資人可依據(jù)自身的判斷，選擇投資企業(yè)。在這一過(guò)程中，融資平臺(tái)提供的客觀、專業(yè)的投資意見(jiàn)成為了連接信貸雙方的關(guān)鍵要素。

1.2 p2p金融借貸平臺(tái)的發(fā)展現(xiàn)狀

在我國(guó)的發(fā)展過(guò)程中，p2p 金融借貸平臺(tái)遇到了諸多困難。 首先，由于該平臺(tái)的利率較高，因此多數(shù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)選擇國(guó)有商業(yè)銀行作為融資平臺(tái)，這一問(wèn)題對(duì)該平臺(tái)的投資收益造成了較大的影響。 而為了吸引投資，融資企業(yè)與平臺(tái)進(jìn)一步拉高了利率，而具備償還能力的企業(yè)則進(jìn)一步減少。 其次，p2p 平臺(tái)的管理水平并不優(yōu)于國(guó)有大型銀行，加之存在節(jié)約成本的內(nèi)在需求，因此部分平臺(tái)為投資人所提供給的信息與數(shù)據(jù)難以真實(shí)反映企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，因此該模式的安全性受到了較大的沖擊。再有，在新常態(tài)背景下，中小企業(yè)的融資需求愈發(fā)強(qiáng)烈，但出于管理成本與安全性的考慮，國(guó)有銀行難以為中小企業(yè)提供足夠的貸款。 在這一背景下，p2p 金融借貸平臺(tái)等互聯(lián)網(wǎng)金融工具，成為了中小企業(yè)融資的主要渠道，但傳統(tǒng)融資渠道的風(fēng)險(xiǎn)則轉(zhuǎn)嫁給p2p平臺(tái)的投資人。

1.3 p2p金融借貸平臺(tái)模式分類

p2p 金融借貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式主要分為幾大類。 其一是服務(wù)咨詢模式，該模式將平臺(tái)業(yè)務(wù)局限在技術(shù)分析的范圍內(nèi)，并鼓勵(lì)借貸雙方建立具有約束力的法律關(guān)系。 其二是保證金管理模式，運(yùn)用該模式的平臺(tái)，會(huì)要求借款方提供保證金。 在這一模式下，p2p 平臺(tái)在金融中介的基礎(chǔ)上也承擔(dān)了一定的擔(dān)保責(zé)任。 其三是引入證券交易的運(yùn)營(yíng)模式，在該模式中，部分p2p 平臺(tái)將次級(jí)債或金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資項(xiàng)目。 由于此類項(xiàng)目的融資渠道狹窄其風(fēng)險(xiǎn)較高，因此其管理費(fèi)用與投資收益也相對(duì)較高。 其四是引入債權(quán)交易的運(yùn)營(yíng)模式，在該模式中，信貸雙方并不會(huì)發(fā)生直接的信貸關(guān)系，而是在簽訂投資協(xié)議后，由第三方機(jī)構(gòu)墊付資金，其再將這一債券轉(zhuǎn)賣給投資人。 這一模式會(huì)在一定程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn)， 但由于金融機(jī)構(gòu)的參與， 其已背離了p2p 模式的核心理念。

2.p2p金融借貸模式存在的風(fēng)險(xiǎn)

2.1 項(xiàng)目盈利性不強(qiáng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)

影響金融活動(dòng)運(yùn)行的關(guān)鍵因素，是借貸環(huán)節(jié)的穩(wěn)定盈利。 p2p 平臺(tái)中的借貸方通?？煞譃閹状箢悺?第一類是傳統(tǒng)行業(yè)的生產(chǎn)型企業(yè)。這部分企業(yè)在早期的經(jīng)營(yíng)中獲得了一定的資金積累，但部分企業(yè)在廠房建設(shè)等項(xiàng)目中投入了過(guò)多的資金，以至其資金周轉(zhuǎn)愈發(fā)困難。 此類企業(yè)仍然具備一定的盈利能力， 但償還債務(wù)的過(guò)程往往較為漫長(zhǎng)，遇到經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)后，其償還能力將大幅減弱。第二類是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。這類企業(yè)的融資杠桿普遍較高，多渠道融資也成為了其獲取開發(fā)資金的主要方式。 受益于貨幣政策以及房?jī)r(jià)高速上漲，此類企業(yè)在以往的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，會(huì)體現(xiàn)出較強(qiáng)的償還能力，但當(dāng)下的風(fēng)險(xiǎn)有待評(píng)估。第三類是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，該類企業(yè)正處在成本投入階段，其盈利模式仍然較為模糊。

2.2 流動(dòng)性不足產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

建立穩(wěn)定的流動(dòng)性,是金融平臺(tái)平穩(wěn)發(fā)展的關(guān)鍵因素。 其不僅需要平臺(tái)的收益始終高于支出,也需要平臺(tái)為突發(fā)情況儲(chǔ)備20%以上的準(zhǔn)備金。 但近年來(lái)我國(guó)外匯占款大幅減少,M2 的增幅也已低于實(shí)際利率,金融市場(chǎng)逐漸進(jìn)入到緊縮階段。 受此影響,部分盈利能力較差的項(xiàng)目,需要以更高的利率獲取償還以往信貸的資金。 這一問(wèn)題將導(dǎo)致流動(dòng)性失衡,如引發(fā)投資人擠兌,信貸違約將大面積爆發(fā)。 再有部分p2p 平臺(tái)會(huì)在推薦項(xiàng)目的過(guò)程中,將融資金額進(jìn)行拆解。 例如,在投放500 萬(wàn)的融資項(xiàng)目時(shí),通常會(huì)將其拆解為10 份50 萬(wàn)元的短期項(xiàng)目,并采用滾動(dòng)放標(biāo)的方式獲取融資。 但這一模式的本質(zhì)是利用期限錯(cuò)配進(jìn)行短貸長(zhǎng)投。當(dāng)出現(xiàn)短期融資困難的情況時(shí),該項(xiàng)目的流動(dòng)性將受到威脅。

2.3 平臺(tái)與融資企業(yè)違規(guī)融資

針對(duì)p2p 金融借貸模式的運(yùn)營(yíng)， 有關(guān)部門已經(jīng)做出了嚴(yán)格的規(guī)定。但由于監(jiān)管成本過(guò)高，并且違法違規(guī)的收益極大，因此p2p 平臺(tái)與融資企業(yè)之間存在違規(guī)操作的可能性。 例如，部分p2p 平臺(tái)會(huì)邀請(qǐng)關(guān)聯(lián)人員注冊(cè)或收購(gòu)具備一定資質(zhì)的企業(yè)。 同時(shí)p2p 平臺(tái)會(huì)重點(diǎn)突出該企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源并為其提供更為靈活的推薦。 當(dāng)該企業(yè)獲得融資后，通常會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)較高的投資活動(dòng)。 若投資失敗其往往會(huì)采用類似龐氏騙局的手法，維持較高的融資能力。

2.4 金融政策帶來(lái)的影響

金融行業(yè)對(duì)于資金投放量、融資成本、監(jiān)管政策等因素的變化極為敏感。 當(dāng)前p2p 平臺(tái)中的高杠桿現(xiàn)象已經(jīng)極為普遍，借新還舊是其開展融資的主要目的。 當(dāng)下美元已經(jīng)進(jìn)入加息周期，我國(guó)的利率必將受到影響。 這一問(wèn)題將進(jìn)一步抬高融資成本，借新還舊的運(yùn)營(yíng)模式將難以持續(xù)。同時(shí)在《新資管》公布后，針對(duì)表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管將更加嚴(yán)厲，不良信貸將受到擠壓。 而債務(wù)違約必將引發(fā)連鎖反應(yīng)，在投資人喪失信心的情況下，往往會(huì)發(fā)生擠兌的情況。 再有針對(duì)最近發(fā)生的p2p 平臺(tái)違約事件，部分司法單位已將其定性為非法集資。 這一判決對(duì)p2p平臺(tái)合法性的影響仍有待觀察，但投資人的信心已經(jīng)喪失。

3.p2p金融借貸風(fēng)險(xiǎn)管理策略

3.1 嚴(yán)格考核融資項(xiàng)目

p2p 金融平臺(tái)的發(fā)展，必須遵守金融投資的基本規(guī)律，并將提升投資收益作為主要的工作方向。 在具體的工作中，p2p 金融平臺(tái)應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)的類別進(jìn)行區(qū)分，并進(jìn)一步增加行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。 通過(guò)這樣的措施，投資人的權(quán)益將受到更好的保障。 同時(shí)p2p 金融平臺(tái)應(yīng)當(dāng)對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤分析。 在傳統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)模式中，各項(xiàng)目的資金回報(bào)率成為了其主要考核目標(biāo)。而跟蹤分析是對(duì)該項(xiàng)目的實(shí)際進(jìn)展與相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的解析。通過(guò)這樣的方式，投資人將對(duì)投資項(xiàng)目的運(yùn)行情況產(chǎn)生更為清晰的了解，其評(píng)估能力也將得到提升。

3.2 提升p2p金融平臺(tái)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

當(dāng)前我國(guó)的p2p 金融平臺(tái)高達(dá)幾百家， 經(jīng)過(guò)此次違約事件后，該模式的發(fā)展將進(jìn)入到調(diào)整期。 我國(guó)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)抓住這一機(jī)遇，進(jìn)一步抬高該行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，并積極鼓勵(lì)國(guó)有資本進(jìn)入，從而使該模式的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)得以降低，監(jiān)管成本則進(jìn)一步下降。在具體的實(shí)施中，監(jiān)管部門應(yīng)為平臺(tái)儲(chǔ)備金設(shè)置最低限額， 并將其作為經(jīng)營(yíng)規(guī)模的主要參數(shù)。 例如，監(jiān)管部門可為p2p 金融平臺(tái)設(shè)置10 億元儲(chǔ)備金的下線，并將儲(chǔ)備金的5 倍金額作為其最高融資額度。 通過(guò)這樣的方式，此類平臺(tái)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力將進(jìn)一步加強(qiáng)。同時(shí)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)將行為監(jiān)管作為主要監(jiān)管原則，并嚴(yán)格限制該平臺(tái)的總數(shù)量。通過(guò)這樣的措施，監(jiān)管工作的有效性將得到加強(qiáng)。

3.3 設(shè)置投資金額上線

從已經(jīng)爆發(fā)的案例中分析，p2p 金融平臺(tái)與融資企業(yè)的確存在違規(guī)操作的問(wèn)題。 針對(duì)常見(jiàn)的違規(guī)手段，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)對(duì)投資人的投資金額制定上線。通過(guò)這樣的設(shè)計(jì)，投資人的風(fēng)險(xiǎn)將得到有效的控制。同時(shí)由于資金流動(dòng)的減少，企業(yè)違規(guī)套利的周期將進(jìn)一步延長(zhǎng)，其操作難度也將加大。再有監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)的融資限額制定上線。例如，監(jiān)管部門首先應(yīng)當(dāng)對(duì)融資企業(yè)的行業(yè)、負(fù)債率、誠(chéng)信狀況等資質(zhì)制定剛性的規(guī)定，符合相關(guān)規(guī)定的企業(yè)將通過(guò)信息系統(tǒng)篩選的方式進(jìn)入到儲(chǔ)備名單。 儲(chǔ)備名單內(nèi)的企業(yè)可進(jìn)一步申請(qǐng)融資活動(dòng)，并依據(jù)自身的資產(chǎn)情況、盈利情況以及負(fù)債情況，獲得融資配額。 這樣的模式中，投資收益將有所降低，但安全性將大幅增長(zhǎng)。

3.4 效仿證券市場(chǎng)建立長(zhǎng)效機(jī)制

p2p 金融平臺(tái)的流動(dòng)性普遍不足， 加之缺乏國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的支持，其對(duì)于金融政策的變化極為敏感。針對(duì)這一問(wèn)題，我國(guó)應(yīng)當(dāng)為此類融資模式提供明確的法律定義，并效仿證券交易市場(chǎng)，建立長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制。 例如，我國(guó)可建立大型的系統(tǒng)平臺(tái)，并將p2p 金融企業(yè)納入其中。 在這一平臺(tái)中，各企業(yè)將在經(jīng)營(yíng)窗口內(nèi)為投資人提供咨詢或投資推薦等金融服務(wù)。 而相關(guān)的數(shù)據(jù)將在系統(tǒng)內(nèi)得到統(tǒng)計(jì)，監(jiān)管部門可依據(jù)證券市場(chǎng)的管理辦法，對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。

4.結(jié)語(yǔ)

我國(guó)的p2p 金融借貸模式，存在較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。 在改進(jìn)的過(guò)程中，監(jiān)管部門首先要對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的考核，從而使投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。而后監(jiān)管部門應(yīng)為投資金額設(shè)置上限，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。再有監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)為p2p 企業(yè)制定準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并通過(guò)統(tǒng)一的系統(tǒng)平臺(tái)監(jiān)管相關(guān)數(shù)據(jù)。