孫華男 呂曉卉 張迎新

摘要：自改革開放以來，中小企業(yè)融資難便一直是中國國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要問題，但隨著國家經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的提高，金融市場的逐步完善和新融資方式的推廣，在一定程度上解決了中小企業(yè)融資難的問題，供應(yīng)鏈金融保理融資便是新的融資方式之一。本文從供應(yīng)鏈金融的角度出發(fā)，系統(tǒng)地梳理了供應(yīng)鏈融資的基本模型，以AZ公司為例，通過闡述其通過供應(yīng)鏈金融保理融資的運作模式，分析其風(fēng)險點，并提供相應(yīng)建議，為社會其他企業(yè)運用供應(yīng)鏈金融保理方式融資提供建議參考。

Abstract： Since the reform and opening up， the difficulty of financing for small and medium-sized enterprises has always been an important issue in the development of China's national economy， but with the improvement of the quality of the country's economic development， the gradual improvement of financial market and the promotion of new financing methods have solved the problem of financing for small and medium-sized enterprises to a certain extent. Supply chain finance factoring financing is one of the new financing methods. From the perspective of supply chain finance， this paper systematically combs out the basic model of supply chain financing. Taking AZ as an example， by expounding its operating mode of financing through supply chain financial factoring， it analyzes its risk points and provides corresponding suggestions， to provide a reference for other social enterprises to use supply chain financial factoring method.

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融；保理；資本運營

Key words： supply chain finance；factoring；capital operation

中圖分類號：F253 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2019）03-0080-03

1 供應(yīng)鏈金融概述

雖然國內(nèi)對供應(yīng)鏈金融的研究和創(chuàng)新實踐在逐步深化，但理論和實務(wù)界在理論基礎(chǔ)和相應(yīng)理念上仍未達成共識，現(xiàn)將供應(yīng)鏈金融的形成與概念梳理如下：

1.1 供應(yīng)鏈金融的形成

供應(yīng)鏈是指在參與產(chǎn)品生產(chǎn)和流通的過程中，由原材料供應(yīng)商和生產(chǎn)商、分銷商、零售商和最終消費者通過上游和下游成員間的物流、信息流、資金流等組成的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)。而在實際的經(jīng)濟活動中，經(jīng)常會出現(xiàn)“無鏈網(wǎng)絡(luò)”的情形。供應(yīng)鏈管理就是通過相關(guān)利益來連接每個網(wǎng)絡(luò)，然后有效地管理連接的各個方面，使實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟有機地整合到管理中，以實現(xiàn)在生產(chǎn)和各項資源的分配中實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新的理論基礎(chǔ)在于從供應(yīng)鏈管理鏈中提供更好的金融創(chuàng)新，并將其作為最優(yōu)的資金約束解決方案，而不僅僅是對銀行等金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的變革或創(chuàng)新。

1.2 供應(yīng)鏈金融的概念

現(xiàn)將目前流行且具代表性的供應(yīng)鏈金融概念總結(jié)如下：

第一類將供應(yīng)鏈融資視為物流和金融服務(wù)的整合，集協(xié)作和風(fēng)險分擔(dān)的綜合服務(wù)。它為整個商品流通過程提供服務(wù)，針對供應(yīng)商、生產(chǎn)商、分銷商、物流公司和金融機構(gòu)等。

在第二類中，供應(yīng)鏈金融是銀行等金融機構(gòu)的整合，為供應(yīng)鏈中的單個公司或多個上下游企業(yè)提供全面的金融服務(wù)。供應(yīng)鏈金融的核心是促進核心企業(yè)和上下游配套企業(yè)供產(chǎn)銷鏈條的穩(wěn)定和暢通。通過金融資本與實體經(jīng)濟的合作，實現(xiàn)銀行、企業(yè)和商品供應(yīng)鏈的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

第三類將供應(yīng)鏈金融視為基于供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)交易的融資解決方案。供應(yīng)鏈金融設(shè)計了一系列解決方案，根據(jù)供應(yīng)鏈中發(fā)生的商業(yè)交易的價值為供應(yīng)商提供流動資本融資和現(xiàn)金流，是一種管理目標實現(xiàn)的優(yōu)化方案。

通過對上述概念的梳理總結(jié)，將本文的供應(yīng)鏈金融定義為：以整個供應(yīng)鏈管理為著眼點，圍繞核心企業(yè)，相互提供全面的金融服務(wù)，根據(jù)交易中形成的連鎖關(guān)系和行業(yè)特點，制定融資方案，合理配置資金，有效地向供應(yīng)鏈中的相關(guān)企業(yè)注入資金，通過使用金融產(chǎn)品和服務(wù)，靈活創(chuàng)新的解決融資問題。

2 企業(yè)資本運營模式研究

2.1 企業(yè)傳統(tǒng)資本運營模式

2.1.1 應(yīng)收賬款融資模式

應(yīng)收賬款融資是將供應(yīng)鏈核心企業(yè)的上游中小企業(yè)的未到期應(yīng)收賬款打包成產(chǎn)品向金融機構(gòu)籌集資金的模式。上游中小企業(yè)，核心公司和銀行等金融機構(gòu)都參與了這一融資過程，核心公司在整個運營過程中發(fā)揮反擔(dān)保作用。一旦融資公司的資金流出現(xiàn)問題，核心企業(yè)將承擔(dān)彌補各項損失的責(zé)任；在銀行等金融機構(gòu)同意向上游中小企業(yè)提供信貸之前，仍應(yīng)對風(fēng)險進行評估，重點關(guān)注核心公司的還款能力，交易風(fēng)險和整個供應(yīng)鏈的運作，而不僅是對上游中小企業(yè)信譽的評估。（圖1）

2.1.2 保兌倉融資模式（預(yù)付賬款）

在產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中，下游企業(yè)為保證正常生產(chǎn)所需的原材料和產(chǎn)成品，往往需要向上游企業(yè)預(yù)付賬款。對于短期流動資金狀況較差的中小企業(yè)，可以采用確認預(yù)付賬款融資，從而獲得銀行的短期信貸支持。但保兌倉融資模式的運營需要以核心企業(yè)承諾回購為前提。（圖2）

2.1.3 動產(chǎn)質(zhì)押融資模式

動產(chǎn)抵押融資，也稱為“庫存融資”，可用于解決擁有庫存的中小企業(yè)的融資問題。中小企業(yè)使用銀行承認的貨物作為申請融資的還款保障。申請融資時，需要將合法擁有的貨物在不轉(zhuǎn)讓所有權(quán)的前提下交由給銀行認可的第三方監(jiān)管。這種融資模式可以使企業(yè)獲得融資而不影響正常的營業(yè)額。

2.2 供應(yīng)鏈金融的創(chuàng)新發(fā)展模式

2.2.1 電子商務(wù)發(fā)展模式

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的深入發(fā)展，為供應(yīng)鏈金融的發(fā)展提供了獨特的優(yōu)勢。憑借電商憑條的優(yōu)勢，可以很好地把控客戶資源以及交易數(shù)據(jù)的沉淀。通過信息化管理服務(wù)提供商發(fā)展模式，主要是軟件系統(tǒng)服務(wù)商憑借開發(fā)的企業(yè)信息化管理軟件系統(tǒng)積累了大量的客戶企業(yè)，通過掌控優(yōu)勢的客戶信息，為上下游企業(yè)提供供應(yīng)鏈融資服務(wù)和其他增值服務(wù)。

2.2.2 核心企業(yè)發(fā)展模式

核心企業(yè)深化了行業(yè)供應(yīng)鏈，積累了大量真實的交易數(shù)據(jù)和豐富的行業(yè)經(jīng)驗。降低了信息不對稱，而且隨著互聯(lián)網(wǎng)對各行業(yè)的不斷滲透，核心企業(yè)憑借積累的交易數(shù)據(jù)進行風(fēng)險評估，它使供應(yīng)鏈融資在資金與風(fēng)險上可以對接。在這個模型中，核心公司擁有強大的行業(yè)供應(yīng)鏈控制力和更高的銀行信用，并根據(jù)其長期的經(jīng)營管理經(jīng)驗，了解上下游企業(yè)的經(jīng)營狀況，掌握了上下游企業(yè)大部分的物流、資金流和信息流，為供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的開展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

3 AZ公司資本運營模式

3.1 AZ公司資本運營模式

為深入研究供應(yīng)鏈金融的運營模式，現(xiàn)以AZ公司為例，將其資本運營模式梳理如下：AZ公司成立于2000年，注冊資本為人民幣5億元。該公司總部位于北京，主要從事資產(chǎn)管理，資產(chǎn)管理咨詢，投資和投資管理。AZ公司自2008年以來投資金融、房地產(chǎn)等各板塊，以30%的股份參股某金融平臺，以100%的股權(quán)設(shè)立某保理公司，以控股方式操控云南某地產(chǎn)。AZ公司通過商業(yè)保理的模式來籌集資本，來保證其云南地產(chǎn)項目的資金流。其資本運營模式如圖3所示。

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3.2 AZ公司資本運營的風(fēng)險點分析

3.2.1 AZ公司對供應(yīng)鏈的控制力不強

供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)能夠承擔(dān)資源整合和領(lǐng)導(dǎo)作用，主要是由于其在合作競爭中形成的企業(yè)權(quán)威。如果企業(yè)無法在供應(yīng)鏈競爭中培養(yǎng)自己的領(lǐng)導(dǎo)力，加強對供應(yīng)鏈的控制力，就無法有效整合各種資源，也就很難發(fā)揮供應(yīng)鏈的協(xié)同效用。雖然AZ公司是整個資本運營模式的核心，但由于國內(nèi)企業(yè)對供應(yīng)鏈管理的認識普遍不足，致使AZ公司沒有充分發(fā)揮核心企業(yè)的作用，因此整個供應(yīng)鏈的融資效率有待提高。

3.2.2 供應(yīng)鏈風(fēng)險加大且融資模式單一

供應(yīng)鏈融資的最大特點是在供應(yīng)鏈中尋找一個大型核心企業(yè)為供應(yīng)鏈運營提供支持。AZ公司作為國有企業(yè)，信譽較高，且全資控股保理公司以及參股金融平臺，使得融資難度大為降低，這也導(dǎo)致一些條件不太合格的公司輕松籌集到運營資金，在這種情況下，一旦供應(yīng)鏈成員出現(xiàn)融資問題，這種影響將迅速蔓延到整個鏈條，造成更大的災(zāi)難。且以AZ公司為核心的供應(yīng)鏈只是單純的通過應(yīng)收賬款的保理方式籌集資金，鏈條較為簡單，缺乏整體應(yīng)對風(fēng)險的能力。

3.2.3 未能充分發(fā)揮金融平臺的作用

如AZ公司資本運營的圖示所示，我們可以看到，AZ公司擁有金融平臺的30%的股份，但是它并沒有充分發(fā)揮平臺的作用，只是通過簡單的應(yīng)收賬款融資，融資成本較高。與國際供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)相比，如票據(jù)池信用、動態(tài)信用、國內(nèi)保理池融資、附保函的商業(yè)承兌匯票、擔(dān)保函等，融資模式單一，產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新，金融平臺的作用未得到充分利用。

3.2.4 供應(yīng)鏈的信息化水平較低

與國際先進水平相比，國內(nèi)信息技術(shù)和電子商務(wù)發(fā)展相對落后，使得供應(yīng)鏈金融中的信息技術(shù)含量較低。國外發(fā)達國家的大型供應(yīng)鏈金融公司大多擁有先進的信息平臺，可自動提供各種與貿(mào)易有關(guān)的數(shù)據(jù)。而在我國，由于信息技術(shù)在企業(yè)，物流和金融平臺中的應(yīng)用水平不一致，進而造成供應(yīng)鏈所需的信息不能得到實時共享，大大增加了供應(yīng)鏈融資的成本。以AZ公司為核心的供應(yīng)鏈，各企業(yè)之間信息化水平不一，距離較遠，不能及時、準確的判斷對方情況，使得整體運營效率有待提高。

3.2.5 風(fēng)控應(yīng)對機制不健全

傳統(tǒng)貿(mào)易融資強調(diào)特定貿(mào)易環(huán)節(jié)中供需企業(yè)真實的信用狀況和貿(mào)易背景，而供應(yīng)鏈融資則強調(diào)對整個供應(yīng)鏈風(fēng)險的監(jiān)控和預(yù)防，這需要識別和控制供應(yīng)鏈各個方面的潛在風(fēng)險。以AZ公司為核心的供應(yīng)鏈，由于鏈條各方分處各地，各自為政，這就加大了對各環(huán)節(jié)的把控，造成了很大的管理真空，缺少必要的風(fēng)險應(yīng)對機制，增加了供應(yīng)鏈的整體風(fēng)險。

4 如何促進AZ公司的進一步發(fā)展

4.1 充分發(fā)揮AZ公司核心企業(yè)的作用

AZ公司應(yīng)不斷提高自身能力，如決策能力、運營能力、控制能力、創(chuàng)新能力等，進一步鞏固供應(yīng)鏈金融的核心地位。AZ應(yīng)進一步加強對供應(yīng)鏈成員企業(yè)的管理和約束，進而樹立核心企業(yè)權(quán)威，確保供應(yīng)鏈的長遠運行。

4.2 進一步加強對融資企業(yè)的監(jiān)管

為了防止供應(yīng)鏈中個別公司的問題在整個供應(yīng)鏈中造成災(zāi)難，AZ公司、第三方物流公司和金融平臺應(yīng)該共享信息并充分合作，加強對融資企業(yè)的信用管理。共同建立針對融資企業(yè)的數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)、信用動態(tài)評估系統(tǒng)、合同和結(jié)算過程中的信用風(fēng)險防范系統(tǒng)、信貸額度審計系統(tǒng)、財務(wù)管理系統(tǒng)等一系列監(jiān)管系統(tǒng)，對融資企業(yè)進行全方位信貸管理，形成動態(tài)的監(jiān)督管理體系。

4.3 創(chuàng)建信息化平臺創(chuàng)新供應(yīng)鏈模式

以AZ公司為核心的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，應(yīng)通過物聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)創(chuàng)新，進一步加強企業(yè)信息化的建設(shè)水平，實現(xiàn)信息共享，以及物流和資金流的對接，提高供應(yīng)鏈的整體運營效率。此外，企業(yè)應(yīng)創(chuàng)新供應(yīng)鏈運作模式，充分發(fā)揮金融平臺的作用，學(xué)習(xí)借鑒國外企業(yè)供應(yīng)鏈金融融資的案例，避免融資模式過于單一。

4.4 建立風(fēng)控協(xié)同機制降低運營風(fēng)險

為避免鏈條各方各自為政，減少管理真空，降低供應(yīng)鏈的整體風(fēng)險，整個供應(yīng)鏈體系應(yīng)建立風(fēng)險防控的協(xié)同機制。防范風(fēng)險是各參與主體的共同責(zé)任，需要各參與主體履行各自的風(fēng)險管理責(zé)任，加強風(fēng)險管控，實現(xiàn)供應(yīng)鏈金融風(fēng)險的協(xié)同預(yù)防，從而有效降低企業(yè)的整體運營風(fēng)險。

4.5 加強供應(yīng)鏈整體的文化建設(shè)

良好的供應(yīng)鏈金融文化可以在供應(yīng)鏈體系中形成強大的凝聚力，增強上下游成員間的團結(jié)與合作，減少不必要的內(nèi)部摩擦，建立互信、尊重、共同創(chuàng)造、共同發(fā)展、共享成果的雙贏關(guān)系。它可以使每個成員具有與供應(yīng)鏈整體目標相一致的利益要求和評價標準，從而維持供應(yīng)鏈的穩(wěn)定與發(fā)展。

本文通過梳理供應(yīng)鏈金融的運營模式，并以AZ公司為核心的供應(yīng)鏈金融資本運作模式展開分析。我們可以看到，供應(yīng)鏈金融在一定程度上解決了中小企業(yè)融資難的問題，為企業(yè)融資開辟了新的思路。但我們也同時看到其依舊存在眾多問題，故應(yīng)充分發(fā)揮供應(yīng)鏈核心企業(yè)的作用，加強對融資企業(yè)的監(jiān)管，提高信息化水平，建立風(fēng)險控制協(xié)調(diào)機制，加強供應(yīng)鏈整體的文化建設(shè)，以實現(xiàn)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定和發(fā)展。

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