譚文珺

摘要：改革開(kāi)放以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)發(fā)展，投資和經(jīng)濟(jì)合作日益密切?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略實(shí)施后，中國(guó)本土企業(yè)迎來(lái)了對(duì)外投資大發(fā)展。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，對(duì)外投資是提高企業(yè)績(jī)效的手段之一，投資效益的高低顯得尤為重要。

本文介紹了對(duì)外投資的基本理論、投資的基本概念、影響對(duì)外投資的因素及對(duì)外投資的重要性;對(duì)上市公司評(píng)估投資收益與風(fēng)險(xiǎn)方面提供了借鑒和參考。

關(guān)鍵詞：對(duì)外投資效益 企業(yè)價(jià)值 對(duì)外投資基本理論

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的逐步深入，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，對(duì)外投資行為主要依賴直接融資來(lái)完成，通過(guò)直接融資的獲得的資金購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的股票以期獲得股權(quán)。然而在“投資熱潮”下，大多數(shù)企業(yè)沒(méi)能結(jié)合自身特點(diǎn)，未能考慮到自身不足，盲目投資或者僅僅追求短期利益，導(dǎo)致企業(yè)“曇花一現(xiàn)”，最終使企業(yè)陷入了困境。

因此，合理的制定對(duì)外投資戰(zhàn)略，提高上市公司對(duì)外投資效益儼然已經(jīng)成為了企業(yè)管理者和投資者共同的追求。

二、投資概述

（一）投資基本理論

投資指的是在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)時(shí)期內(nèi)獲得收入或者資金增值，向一定領(lǐng)域投放足額的資金或者實(shí)物的貨幣等價(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。可以分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。

自20世紀(jì)50年代以來(lái)，現(xiàn)有的國(guó)際直接投資理論只能部分解釋國(guó)際直接投資，沒(méi)有形成一整套系統(tǒng)一般理論。

20世紀(jì)30年代，凱恩斯在《就業(yè)、利息、貨幣通論》中形成宏觀投資乘數(shù)效應(yīng)理論，同時(shí)提出自己的微觀投資理論，至此西方的“投資理論”體系初步形成。二十世紀(jì)八十年代之后，投資理論開(kāi)始向微觀層面發(fā)展，更加貼近實(shí)際、更加精密。

一般認(rèn)為，現(xiàn)在的投資理論包括以下八種理論：壟斷優(yōu)勢(shì)理論、內(nèi)部化理論、產(chǎn)品生命周期理論、國(guó)際生產(chǎn)折衷理論、比較優(yōu)勢(shì)投資理論、國(guó)外直接投資發(fā)展階段理論、投資誘發(fā)要素組合理論、補(bǔ)充性的對(duì)外直接投資理論。

（二）影響對(duì)外投資的因素

1.外部因素。第一，政治因素。不可否認(rèn)，企業(yè)不管是進(jìn)行什么經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，批準(zhǔn)權(quán)都是在政府手上。政府對(duì)于企業(yè)的支持與否、相關(guān)政策制定的穩(wěn)定與否等都會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生很大的影響。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資活動(dòng)只需考慮本國(guó)的政策支持情況，但假如在國(guó)外市場(chǎng)中進(jìn)行投資活動(dòng)，它還需要考慮東道國(guó)對(duì)外國(guó)企業(yè)的政策態(tài)度、東道國(guó)政治的穩(wěn)定性以及本國(guó)的政策態(tài)度，這就涉及到企業(yè)在東道國(guó)的稅收政策、貿(mào)易政策等等，對(duì)企業(yè)的影響非常大。

第二，資本市場(chǎng)環(huán)境。投資活動(dòng)的進(jìn)行離不開(kāi)資本市場(chǎng)。但是在資本市場(chǎng)中存在著資金配置的不確定性和受到干預(yù)的問(wèn)題，這對(duì)企業(yè)的投資活動(dòng)帶來(lái)了阻礙。并且，隨著經(jīng)濟(jì)的向上發(fā)展，資本市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)過(guò)熱的情況，而很多企業(yè)會(huì)受到市場(chǎng)熱度的影響，盲目投資，從而導(dǎo)致自身陷入困境。

第三，人文環(huán)境。不管是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是在國(guó)外市場(chǎng)，當(dāng)?shù)氐娜宋沫h(huán)境是不可忽視的因素。企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中跨省或者跨地區(qū)的投資、并購(gòu)活動(dòng)的成功與否，很可能會(huì)受到當(dāng)?shù)鼐用竦挠绊?，有的居民“本土情懷”非常重，很有可能?huì)對(duì)新企業(yè)“不買賬”，之后企業(yè)活動(dòng)的開(kāi)展會(huì)很困難。同理，在國(guó)外市場(chǎng)中出現(xiàn)上述情況，那么當(dāng)?shù)孛癖姇?huì)產(chǎn)生“排外”的態(tài)度，導(dǎo)致投資失敗，從而影響到企業(yè)自身的發(fā)展。

第四，經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)因素主要是涉及到稅收政策、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，以及在國(guó)外市場(chǎng)中的通貨膨脹、通貨緊縮、匯率的變動(dòng)等。

第五，投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)主要包括決策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)。在投資決策時(shí)，若投資風(fēng)險(xiǎn)太大，會(huì)降低投資收益，破壞投資收益的安全性。

第六，貿(mào)易壁壘。企業(yè)在國(guó)外市場(chǎng)投資時(shí)經(jīng)常會(huì)考慮的一個(gè)影響因素就是貿(mào)易壁壘。企業(yè)為了避開(kāi)貿(mào)易壁壘會(huì)選擇直接在海外建廠投資，這樣就能夠避免東道國(guó)為了保護(hù)本國(guó)企業(yè)而實(shí)施的一些限制性措施，不利于企業(yè)的發(fā)展。

2.投資企業(yè)自身。第一，商業(yè)信用。主要指企業(yè)自身和對(duì)方企業(yè)的資信狀況。對(duì)于企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，受到商業(yè)信用高低最直接的影響就是融資，企業(yè)進(jìn)行投資最需要的就是資金支撐。融資對(duì)于企業(yè)的投資有著很重要的作用。良好的商業(yè)信用能夠幫助企業(yè)獲得融資，減少企業(yè)對(duì)外投資支出的負(fù)面影響，從而幫助企業(yè)投資支出的增加，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。而對(duì)方企業(yè)的資信狀況直接影響了后續(xù)的投資進(jìn)程以及經(jīng)營(yíng)效果，資信狀況良好，市場(chǎng)的認(rèn)可度越高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開(kāi)展會(huì)更加順利。

第二，現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流不僅是評(píng)價(jià)投資可行性的重要指標(biāo)，還能夠?qū)ζ髽I(yè)的資信狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，企業(yè)現(xiàn)金流越充足、穩(wěn)定，企業(yè)的資信越高。

第三，項(xiàng)目本身。主要就是包括項(xiàng)目的投資收益和投資成本。從投資的整個(gè)過(guò)程來(lái)看，前期費(fèi)用、實(shí)際投資額、投資收回成本、資金成本都是投資中應(yīng)考慮的成本。

第四，企業(yè)戰(zhàn)略要求。企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資需符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略要求。若企業(yè)需要提高某一方面的技術(shù)，通過(guò)對(duì)外投資能夠彌補(bǔ)自身不足，技術(shù)得到提升，創(chuàng)新能力得到提高?；蛘咂髽I(yè)的目標(biāo)是擴(kuò)大某一方面的優(yōu)勢(shì)，則在對(duì)外投資時(shí)需要基于企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行投資。從另一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，董事會(huì)也是影響企業(yè)戰(zhàn)略的因素，作為企業(yè)的決策人，董事會(huì)有很大的話語(yǔ)權(quán)，重大的投資決策都是由董事會(huì)決定的。但是董事會(huì)的權(quán)限越大，過(guò)度投資的可能性就越高。

第五，管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好程度。當(dāng)企業(yè)面臨著投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，是堅(jiān)定的迎著風(fēng)險(xiǎn)選擇投資，還是保守起見(jiàn)放棄投資，這與企業(yè)管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度有關(guān)系。

第六，管理者的任期。管理者在制定投資決策時(shí)，管理者的個(gè)人風(fēng)格在最后會(huì)起到很重要的作用。假如前一位管理者是偏好風(fēng)險(xiǎn)，在他的任期內(nèi)投資決策會(huì)比較激進(jìn)，不怕風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資并執(zhí)行，但假如前一位管理者任期結(jié)束，后一位管理者風(fēng)格恰恰與前任相反，則正在進(jìn)行的投資項(xiàng)目的方案與之前可能會(huì)有所改變，對(duì)投資結(jié)果也會(huì)帶來(lái)不同的影響。

三、投資對(duì)企業(yè)的重要性

（一）對(duì)外投資是企業(yè)獲得發(fā)展的必要手段

如今世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連成一體，聯(lián)系非常密切，企業(yè)想要在飛度發(fā)展的社會(huì)生存，需要通過(guò)投資，擴(kuò)大生產(chǎn)、開(kāi)辟新的市場(chǎng)，學(xué)習(xí)先進(jìn)的技術(shù)，增強(qiáng)企業(yè)的技術(shù)水平和檔次，以增強(qiáng)企業(yè)自身的實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）對(duì)外投資能夠使得資金得到有效利用

企業(yè)獲得利潤(rùn)之后，出去日常經(jīng)營(yíng)需要，會(huì)有閑置的資金，而對(duì)外投資能夠幫助企業(yè)使得閑置資金得到充分的利用，持續(xù)、穩(wěn)定的獲得收益。

（三）對(duì)外投資能夠幫助企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

企業(yè)發(fā)展到一定階段，為了適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，必然會(huì)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（四）對(duì)外投資能夠幫助樹(shù)立企業(yè)品牌形象

在國(guó)外市場(chǎng)中，通過(guò)對(duì)外投資能夠擴(kuò)大企業(yè)的影響力，并且培育全球的品牌供應(yīng)鏈，從而獲得發(fā)展，樹(shù)立品牌形象，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

四、啟示

對(duì)外投資對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)很重要。如今正處于“十三五”的發(fā)展時(shí)期，政府深入推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略，隨著2015年人民幣加入SDR和“一帶一路”政策的推行，對(duì)外投資迎來(lái)新的發(fā)展熱潮，上市公司也面臨更大的挑戰(zhàn)。

上市公司應(yīng)保持市場(chǎng)敏銳度，努力求變，企業(yè)要善于抓住機(jī)會(huì)，時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)的變化;處理好主營(yíng)業(yè)務(wù)和對(duì)外投資的關(guān)系，企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外投資決策時(shí)，不能一門心思全部放在對(duì)外投資，應(yīng)努力的發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù);同時(shí)加強(qiáng)對(duì)投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)詳細(xì)評(píng)估。

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（作者單位：天津科技大學(xué)）